方大集团（000055）/方大B（200055）简单分析

方大集团（000055）/方大B（200055）简单分析

方大集团上市以来，其高科技核心人物一直以来让人寄予厚望，然而多年以来方大给人的回报却不高，从年线后复权看，目前的股价低于上市后第二年（97年）的价格。最近，随着低碳、地铁、LED等概念的崛起，方大又被人重新看好，下面我试着分析方大集团，看看方大是否会迎来盼望已久的春天。
（说明：本人持有方大B200055，而且是菜鸟小散一个，下面分析仅仅作为交流之用，不构成股票买卖建议）

方大的龙头业务包括节能环保业（低碳建筑外墙），轨道交通屏蔽门，半导体照明（LED），新材料。
一、 节能环保产品（幕墙）
方大全资子公司深圳市方大装饰工程有限公司要产品和业务为：各类建筑幕墙（含玻璃幕墙、铝板幕墙、石材幕墙、点驳接幕墙、光电幕墙、通风式双层幕墙、彩显幕墙等新型节能环保幕墙）的施工设计。承建过国内外多家有影响力的幕墙工程。最近两年公告的重大中标工程有：
日期　　　　金额万元 项目
09.12.07 　4836.5 　　深圳湾体育中心
09.09.17 　8146.4 　　深圳绿景大厦幕墙工程
09.01.23 　9539.7 　　深大运会主体育馆幕墙工程
08.07.14 　8304.7 　　标厦门国际物流中心幕墙工程
07.12.09 　16370 　　中标杭州城市芯宇幕墙工程
07.11.12 　3089.9 　　澳门科学馆幕墙工程
07.11.06 　9778.5 　厦门海峡交流中心•国际会议中心幕墙
　合计 　　60065.7 　
08年重大工程较少，应该是金融危机的影响。根据年报数据，幕墙施工的收入和成本如下：

时间　　　　　收入　　　　　　　　成本　　　　　　利润率
2007　　　　　349,105,188.23 306,099,533.16 12.32%
2008　　　　　453,144,252.05 383,423,592.79 15.38%
2009上半年　　270,197,494.12 224,497,265.57 16.91%
利润率有逐年提高的趋势。相信随着国家对低碳、智能建筑的支持，方大装饰在幕墙方面收入和利润都能稳步提升。不知道方大装饰是否够条件单独在创业板上市，如果可以，又能得到什么估值？

二、 轨道交通屏蔽门
方大全资子公司深圳市方大自动化系统有限公司从事轨道交通屏蔽门/安全门的开发、设计、制造、测试、调试及安装管理，是“世界前三，国内第一”的地铁屏蔽门供应商。最近两年公告的重大中标工程有：
日期　　　　　金额万元　　项目
09.10.13 　　3588.6　　　沈阳城际和台北屏蔽门
09.10.09 　　8085.9　　　武汉屏蔽门
08.06.13 　　5952 　　　 南京地铁台门工程
07.12.17 　　16925.6　　 深圳地铁2号线工程屏蔽门
07.03.27 　　7985.9　　　深圳地铁1号线续建工程屏蔽门
　合计 　　42538 　
随着国家对地铁建设的提速，公司未来的业务应不愁。根据年报数据，地铁屏蔽门与安门销售及安装营收数据如下：

时间　　　　　收入　　　　　　　成本　　　　利润率
2007　　　　　55,707,160.11 47,722,465.22 14.33%
2008　　　　　57,811,725.18 52,795,970.50 8.68%
2009上半年　　12,073,302.73 10,215,705.86 15.39%
09年的收入有所减少，原因应该是结算时间的问题。未来随着地铁建设的提速和国家对地铁采购国产率70%的规定，不知道公司的话语权能够更强一些，理论率更高一些。屏蔽门利润在集团公司利润构成中并不高，但从企业月刊中看到，集团对着方面的业务非常重视，09年屏蔽门做到台北，说明公司具备在海外与国外公司竞争的条件。09年非公开增发也是为了解决产能瓶颈，相对来说，因为公司在这方面的国内龙头地位，我觉得未来10—20年这方面的业务应能快速稳定发展。

三、 半导体照明、新材料
公司持股64.58的深圳沃科公司，沈阳方大，方大国科主营LED方面的业务。呵呵，三个公司方大的控股都是64.58，不知道有何玄机。LED贡献的利润还很少，08年半导体照明产品收入才1千多万，利润只有几十万，09年半年报显示还处于浮亏中。这点看不懂，方大的LED也有好些年了，但一直处于概念的状态。请高手释疑。
公司100%控股方大新材料，方大德意都是从事新材料方面的业务。

综合来说，方大集团面临集团成立以来最好的发展机遇，如果增发募资成功，公司未来几年会有跳跃式的发展。对于B股的价格，我觉得合理，基本反映了人们对它的预期成长，我愿意持有并观察1——2年，并在市场错杀的时候逐渐加大仓位，如果未来两年公司不能在09年业绩基础上稳步增长，则在重新考虑是否卖出。
不过值得注意的是，方大的应收款好像过多，5年以上全额坏账计提的不乏上海浦东地铁指挥部这样的单位。08年报显示应收款4.25亿，其中风险较大的有1.48亿，占34.85%； 三年以上的应收款有1.83亿，占43.09%； 对比07年均有较大增长。

郁闷，这是否是方大的潜在风险呢？ 说明方大管理有问题吗？