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更好理解 2010-07-10 22:48
我的师父属于外形其貌不扬的那种，但眼睛却极其有神，他的身上有一种清气，也有一种特立独行的特质，待人很有礼貌，又不太愿意和他人靠的太近。
我直觉上就感觉这人不一般，就喜欢和他接近，在闲聊的时候他了解到我是一个很爱钻研的人，甚至是多年来为了求取真经都不曾交过一个女友，他对我说了一句，他可以渡我。
从04年认识师父到现在，我都能感受到师父身上有一种神力，比如说我问他一股票的未来走势时，他会说，如果该股走出一个倒T字走势时，就会开始连续拉升，事后的走势和他说的如出一辙。再比如04年至今这几年的大顶大底，都能在恰当的时候被他鉴定出来。
我的师父主要在三个方面给予我很大的帮助，首先他对我给予鼓励，他说他当年也有恩师，他的师父在90年代初期就因为大比例融资而倾家荡产，妻子和他离了婚，他赔的只剩一个需要赡养的老母亲，为了渡日，一日三餐都只能吃方便面。后来痛定思痛，在96年那波牛市时就已经东山再起了，现在的他，早已身家无数了，有司机专门为他开着加长奔驰座驾，大部分时间他都是一边享受着海南的阳光，一边看看股市行情的。
我的师父又说回了他自己，他也一样有一段职业投资者的辛酸史和成长史，但最后他告诉我，他当年入股市时已经28岁了，他那时的28岁就像我18岁那时，很多东西还都处于懵懂状态，他鼓励我，让我认清我自己最大的资本--年轻。
他对我的第二个帮助就是教会我如何看图，他没传授我具体的技法，他只讲了看图时应有的状态，就是学会赏图，一幅图如果做的很干净，很简单，这说明背后的布局者内心坚定，实力不俗，也不会为小利而奔波劳碌的那种。我想，这种看图方式有些像赏析郑板桥画的竹子，简单中透着笔法有力，简单有力中透着一种味道。
他还说，庄家不一定都是恶庄，专吸股民的血，有的庄家在布局完成后会在图上清晰地向一些有识之士发出信号，众人拾柴火焰高，届时只有高位的贪婪者才会成为牺牲品。这种路数也有些像当年的大摩模式，说的是美资投行在吸足货后不用自己的钱来拉升，而是采用发研究报告的形式，利用报告来吸引源源不断的投资者。近几年的A股市场，这一手法也成了常见手法了。
他对我的第三个帮助就是让我去体悟佛学，我想这也是他对我最大的帮助。在这一点上我的师父也是身体力行的，他不吸烟、不饮酒、还是个素食主义者，难怪他身上有一种不寻常的清气。他向我讲授什么是天道轮回、什么是因缘、什么是戒定慧、什么是业力等。
目前已有12年股海经历的我，虽未皈依，但却是很推崇佛学的。佛学是促使人修心的很好法门，也是一种大智慧，是这种智慧能让你多年修来的东西变得圆融无碍。以后有机会，我会专门整理一章佛学对我们的帮助。
其实，我的师父极少教过我具体的技法，他只是在重要的地方给予我启蒙，将我领进了门，我想这已经足够足够了。在这里，我也和后面的年轻人共勉：如果你坚持不懈的努力，总会有贵人出现在你的身边。
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被遗忘的2008年的教训 塞思•卡拉曼 2010-03-29 00:35:08
塞思•卡拉曼（Seth Klarman）,Baupost基金公司总裁。Baupost集团成立于1983年,该基金从建立到2008年12月31日的26年来的年均收益率为16.5%,考虑到因为金融危机导致的市场指数回落,这个成绩是极为杰出的,同期的标准普尔500指数收益率为10.1%。在被称为“失去的十年”的1998年到2008年,Baupost基金的收益率为15.9%,而同期的标准普尔500指数收益率为1.4%。
投资理念和风格
卡拉曼投资于广泛的领域,从传统的价值型股票到很深奥难懂的投资,比如不良债务、公司破产清算资产、外国股票或债券等。有时,卡拉曼不介意“什么也不做”。当投资机会缺乏的时候,他可以完全泰然自若地持有现金观望。他经常说,投资不仅仅是追求绝对回报,投资者往往太侧重于回报的数字,而漠视了产生这个数字所招致的风险。
卡拉曼的投资风格有时被认为像年轻时的巴菲特,他的投资思路有三大支柱:
1.追求绝对收益,不去理会相对表现,找到自己的优势,将其最大程度的发挥。现在基金界的“悲哀”是过于关注相对表现,大家只盯着指数,盯着同行,只要损失比其他人小就算是成功。对相对表现的过度关注,使得机构既不希望太落后,也不希望过于“冒尖”,于是中庸成为最佳策略。但富豪阶层的客户,关注的应该是绝对收益。
2.推崇自下而上选股。因为自上而下的难度太大,虽然他不能忽视宏观经济趋势,但任何人不可能每次都踏准宏观经济的节奏。他说:“我不知道有谁能非常好的长期创纪录地成功预测宏观形势。”而且即便宏观经济预测准确,落实到行业和公司又是另外一回事了。所以他们一直采取的就是自下而上的方法,侧重于每家公司的业务基本面,对每一家公司做各种情况下的敏感性分析,或者“压力测试”。
3.首先关注风险,然后才是回报。对公司进行测试带来的不同结果,使得他所认为的风险不等同于BETA,BETA值是学术问题,对投资没有意义,市场波动也不意味着其他,有时反而意味着投资机会。他们与华尔街投资不同之处就在于,对风险的关注使价值投资方法考虑在不同情景下的损失,这样得到的是一个股价区间,而华尔街的投资通过某种方法得到一个价位,很自然算出来的是回报。
他说:“最后,没有什么比让投资者晚上安然入睡更重要的事了。”
他的风险厌恶带来了一些有趣的结果。尽管Baupost是一个对冲基金,他可以被允许做任何他想做的投资,但Baupost几乎总是保持大量的现金持有量,而且没有运用借贷杠杆。在这次危机到来时,该基金近一半资产是现金,甚至在市场的底部时仍有约20％现金可以继续投资。他持有的空头头寸从来没有超过资产的1％,部分原因是放空需要了解投资者短期的心理,这与他所坚持的长期投资的风格冲突。他认为长期投资的风格也正是Baupost的一个优势所在。
价值投资显然是他的投资方法的核心,但他不太赞同价值妄求者逢低便买的做法。“我们寻求令人震惊的价格错位,这一般是由紧急事件、人们惊慌失措、或盲目的抛售引起的。” 不良债务领域发生的事情是一个很好的例子,由于破产威胁,许多债券基金被迫集体立即抛售其持有的不良债务。在这种情况下,破产过程本身也可以成为释放价值的催化剂。卡拉曼善于在这样混乱的情况下投资。
尽管资产价格总是有可能出现上涨过度,相对于趋势投资者,他卖出时的策略是在资产达到其公允价值前就将其出售。“不要依赖、迷恋上公司或其管理层。”
2008年的经验教训
作为经典教材《安全边际》的作者,卡拉曼不仅长期投资业绩遥遥领先对手,而且总是能够在最关键的时刻提出充满智慧的评论帮助投资者提高投资技能。在价值投资派别中,除了巴菲特及其致股东信,目前市场上最受投资人尊敬的人物以及最受关注的市场观点,卡拉曼一定位列其中。
我们从他最近致投资者的信中摘录了他总结的关于金融危机的20个教训,他认为这些经验教训“要么人们好像从来没有学过,要么是被大多数市场参与者很快忘记了。” 所以有必要再次强调,并提醒投资者。这些经验教训中有些是2008年市场崩盘时新产生的,有些是过去几十年我们本来可以认识到的。
1.以前从未发生过的事情一定会伴随着一些规律而发生。你必须时刻准备市场中意外的发生,包括股票市场和经济体突然的急剧下降波动。无论你预期情况如何不利,现实可能只会更糟。
2.当过度宽松的信贷环境普及和持续一段时间后,人们会被带入虚假的安全感中,这会造成一个更加危险的局面。这些过度投机将最终结束,引发至少和其成比例的危机。当杠杆迅速降下来时,资产类别之间的相关性可能会高得惊人。
3.投资者并不是应该努力使每一个美元取得潜在利润,对风险的考虑永远应在收益的前面。保持保守的仓位在遇到危机时是至关重要的:它使人们能够保持以长期为导向,思路清晰,集中发现新的投资机会,而其他人可能甚至被迫出售自身资产。投资组合风险对冲必须建立在危机发生前。人们不能在危机期间有把握地增加或者替换对冲资产。
4.风险并不是投资与生俱来的特征,它总是相对于投入支出的价格来讲的。不确定性和风险不相同。例如在2008年秋季,当巨大的不确定性驱动证券跌到很低的价格时,它们常常成为风险较小的投资。
5.不要相信金融市场风险模型。现实总是太复杂而无法准确建模。对风险的关注必须是全天候的,与人而不是电脑一起评估或重新评估实时的风险环境。尽管一些分析人士偏爱复杂的数学模式,但市场是门行为科学,而不是物理科学。
6.将短期资金投资时,不要接触到过大的风险:贪婪地去努力赢得一些额外的收益率基点,必然导致面临更大的风险,这会增加损失的可能,导致当要支付费用、兑现承诺或者作出杰出的长期投资时面临严重的流动性困境。
7.证券的最新交易价格制造了一个危险的假象,就是人们会认为它的市场价格接近于其真正价值。这在市场繁荣时期尤其的危险。市场价值的观念作为公司业务的正常价值锚,可能在沸腾的年代被极大地扭曲了,我们应该总是对其持有一定程度的怀疑。
8.广泛而灵活的投资方式在危机期间是必不可少的。机会是广泛又短暂地分散存在于各行业和市场中。投资范围刚性在这种时候会是巨大的劣势。
9.你必须在市场下跌过程中购买。在下跌过程中比在回升上涨过程有更多的容量,而且有更少的购买者相竞争。早点总比晚些好,但是你必须对价格的继续下降做好准备。
10.金融创新可以变得十分危险,但几乎没有人会告诉你这一点。新的金融产品通常是为阳光明媚的天气准备的,几乎从来没有接受过暴风雨的压力考验。资产证券化市场几乎完全符合此描述的一个领域,如次级抵押贷款市场在2008年彻底崩溃,直到现在它也没有完全康复。具有讽刺意味的是,政府现在迫切希望证券化市场恢复到其崩溃前的地位。
11.评级机构是有着自身冲突的,无趣且容易被愚弄的。他们只是傻乐着,不去注意逆向选择和道德风险问题。投资者不应该信任他们。
12.要确保你能弥补流动资金不足,特别是不被控制的流动性不足,因为它会带来很高的机会成本。
13.在相等的回报下,公共投资一般优于私人投资,这不仅因为他们有更强的流动性,而且因为在处于困境中时,公共市场比私人市场更有可能提供以低于平均价格买进的有吸引力的机会。
14.提防各种形式的杠杆。借款人不管是个人、公司或政府,必须要将他们的债务和自身的资产相匹配。借款人必须永远记住,资本市场是变化无常的,而且借助贷款到期可以结转的假设,是永远不会安全的。即使你不用杠杆,别人用的杠杆也可以驱动戏剧性的价格和价值波动,对经济体来说,杠杆的突然不可用可能会引发经济衰退。
15.许多杠杆收购是人为的灾害。当付出的代价过大时,一个杠杆收购的股权比例实在是一个地地道道的蚀价看涨期权。
16.金融类股有独特的风险。尤其是银行业,这是一个极具竞争性和挑战性的业务领域。欧洲的一家大型银行最近公布其在几年内实现20％的股本回报率（ROE）的目标。不幸的是,净资产收益率高度依赖于银行的绝对收益率,利息差,保持充足的贷款损失准备金,以及杠杆使用量。如果不能轻易达到20%的收益,银行要怎样做呢？增加杠杆吗？持有风险较高的资产？忽略损失的风险？在某些方面来看,一个主要的金融机构有净资产收益率目标是要惹祸的。
17.拥有有着长期定位的客户是至关重要的。对于一个投资公司的成功,没有比保持投资的稳定更重要的了。
18.当一个政府官员说,问题已被“控制”时,不要听信。
19.政府作为最终短期导向的角色,不会忍受经济或金融市场上的痛苦。救助和救援都可能发生,虽然对此投资者没有足够的预测性,不能舒服地有机可乘。政府将采取的这种干预具有巨大的风险,特别是当开支可以很方便地推迟到未来时。有些价格标签是以承诺保障的,其费用几乎是无法确定的。
20.几乎没有人会愿意承担他或她在一场危机中的责任:不是杠杆投机者,不是金融机构的视而不见领导层,当然也不是监管机构、政府官员、评级机构或政客。
总之,了解而且有效地践行从投资中得来的经验教训,需要一个有纪律、常常反省、以长期为导向的投资方法。它需要坚决以规避风险为重点,而不是寻求暂时回报的最大化,对金融市场周期性的认识,以及有时要非凡的耐心。
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可转债研究 sosme 20100602
可转换债券具有股票和债券的双重属性,对投资者来说基本就是“有保证本金的股票”， 可转换债券提供了多一个投资品种的选择,也多了一条规避风险的渠道。
可转换债券可以成为投资者的“避风港”，对投资者而言可转债的最大优点是可选择性：即可以选择持有债券到期领取利息收入；可以在二级市场卖出债券,获取价差；也可以转换成股票。如果股票价格下跌，投资者可以选择到期还本付息，以规避股票下跌导致的损失，当股市上涨时投资者又可以选择转股获得股价上涨带来的收益。
风险包括。
1、股票波动风险。当股价高于转换价格时,可转换债券价格随股价的上涨而上涨,另一方面也会随股价的下跌而下跌,可转换债券的持有者要承担股价波动的风险。
2、利息损失风险。当股价下跌到转换价格以下时,可转换债券持有者被迫转为债券投资者,因为转股会带来更大的损失。因为可转换债券利率一般低于同等级的普通债券利率,所以会给投资者带来利息损失。
3、提前赎回的风险：许多可转换债券都规定发行者可以在发行一段时间之后,以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益率，由于赎回条款的存在转债投资者向上赢利的空间就被限定在一定范围内了，当股票价格达到预先设定的赎回价格 (往往是一段时间内)，由于公司有权利以设定的赎回价格赎回可转换债券，这就意味着可转换债券投资者的最大收益空间就是此时的转股价值或者是赎回价格，而不能随着股票价格的不断上涨而获得无限的收益。
4、强制转换的风险。债券存续期内的有条件强制转换,同提前赎回一样,限定了投资者的最高收益率,只不过此时收益率一般会高于提前赎回的收益率。而到期的无条件强制转换,将使投资者无权收回本金,只能承担股票下跌的无限风险。
5、发行人破产的风险。
中国银行的可转债正在发行之时，可以做为一个案例就关键要素分析一下：
中国银行可转债基本情况:
(1)债券期限:本次发行的可转债期限为发行之日起六年,即自2010年6月2日至2016年6月2日.
(2)票面利率:第一年0.5%,第二年0.8%,第三年1.1%,第四年1.4%,第五年1.7%,第六年2.0%.
(3)债券到期偿还:公司于本次可转债期满后5个交易日内按本次发行的可转债票面面值的106%(含最后一期利息)赎回全部未转股的可转债.
(4)付息方式:本次发行的可转债采用每年付息一次的付息方式,计息起始日为可转债发行首日,即2010年6月2日.每年的付息日为本次发行的可转债发行首日起每满一年的当日.每相邻的两个付息日之间为一个计息年度.每年的付息债权登记日为每年付息日的前一交易日,发行人将在每年付息日之后的五个交易日内支付当年利息.在付息债权登记日前(包括付息债权登记日)申请转换成发行人股票的可转债,发行人不再向其支付利息.可转债持有人所获得利息收入的应付税项由持有人承担.
(5)初始转股价格:4.02元/股.(不低于《募集说明书》公告日公司A股股票前二十个交易日交易均价和前一个交易日均价的高者)根据中国银行2009年度利润分配方案,将按照每股0.14元人民币(税前)分配现金股息,本次可转债的转股价格将于2010年6月3日后相应调整为3.88元/股.上市首日,本次可转债的转股价格为3.88元/股.
(6)转股起止日期:自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止(即2010年12月2日至2016年6月2日止).
(7)信用评级:AAA.
(8)资信评估机构:大公国际资信评估有限公司.
（其实任何地方都没有面粉午餐，如果作为纯债劵这样的收益率是没有投资价值的，如果期间不能转股获利或高抛获利那么持有到期被赎回将遭遇利息损失的风险，另本次发行没有担保方破产风险依然存在）
转股价格向下修正条款:
(1)修正权限与修正幅度
在本次可转债存续期间,当发行人A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,发行人董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交发行人股东大会审议表决.
上述方案须经参加表决的全体股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施.股东进行表决时,持有本次可转债的股东应当回避.修正后的转股价格应不低于前项规定的股东大会召开日前二十个交易日发行人A股股票交易均价和前一交易日发行人A股股票交易均价,同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值.
若在前述二十个交易日内发生过转股价格调整的情形,则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算,在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算.
(2)修正程序
如发行人决定向下修正转股价格,发行人将在中国证监会指定的信息披露报刊及互联网网站上刊登股东大会决议公告,公告修正幅度和股权登记日及暂停转股期间;并根据《香港上市规则》及发行人公司章程要求在香港市场予以公布(如需).从股权登记日后的第一个交易日(即转股价格修正日)起,开始恢复转股申请并执行修正后的转股价格.若转股价格修正日为转股申请日或之后,转换股份登记日之前,该类转股申请应按修正后的转股价格执行.
（对可转债投资者而言这是避免股价波动伤害的另一重保护，对可转债投资人是非常有利的，虽然程序比较复杂也具有很多不确定性，但可转债投资人不必为此额外负担代价）
赎回条款:
(1)到期赎回条款
在本次可转债期满后五个交易日内,发行人将以本次可转债票面面值的106%(含当期利息)赎回全部未转股的可转债.
(2)有条件赎回条款
在本次发行的可转债转股期内,如果发行人A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),发行人有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债.任一计息年度发行人在赎回条件首次满足后可以进行赎回,首次不实施赎回的,该计息年度不应再行使赎回权.
若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形,则在调整前的交易日按调整前的转股价格和A股收盘价格计算,在调整后的交易日按调整后的转股价格和A股收盘价格计算.
此外,当本次发行的可转债未转股余额不足3,000万元时,发行人董事会有权决定按面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的可转债.
为满足可转债纳入附属资本的要求,上述有条件赎回权利的行使应以取得中国银监会的批准为前提条件.
（由于赎回条款的存在转债投资者向上赢利的空间就被限定在当期转股价格的130%(含130%)，这就意味着可转换债券投资者的最大收益空间就是此时的转股价格的130%(含130%)而不能随着股票价格的不断上涨而获得更大的收益，投资人必须做出转股或抛售的决定，这让投资人面临再投资的风险，我个人认为这是投资可转债最大的风险或缺陷。）
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2010年7月，开始走自己的路 starr 2010-07-04 17:41
2010年7月，我所面对的将是一个全新的开始。
跟着他走过了10多个年头，从什么都不会，到懂得一些，到精通，到运用自如，有自己的心得、想法。每一次成长都离不开他的帮助。学到的东西这辈子都受益无穷。
中国的资本市场，在无数的具有非常强学能力和总结能力的普通投资者的面前的的确确是一个提款机，当然，只有很少一部分人能够具备在这里随意提款的资格。见到过了太多的股市沉浮，很庆幸，自己走在了一个正确的方向上，碰到了对自己有帮助的人。
从小我就是个比较懒散的人，在事业上没有太多的理想，没有太大的追求，股票对我来说是一种爱好，是一种能力，是一种为生活更好服务的方式。而股票对他来讲，是理想，是事业，是人生一辈子的追求。为了这个能付出自己所有的努力，为了这个能够改变自己，为了这个能够体验各种艰难。
经过很多年的努力以后，我发现自己可能更适合休闲、轻松、更好的享受生活的股票投资方式，于是我做出了自己的选择。谢谢这么多年对我的教导，也谢谢在我做出选择的时候对我的支持。这些我都会记在心里最深处。
2010年7月，我开始走自己的路。
这条路是很多人正在走，很多人将要步入的路。不管接下去会怎么样，我想我都不会后悔，选择最适合自己的生活，才是最重要的。
也许10年以后回过头再看到这个帖子，那个时候我想我的心情肯定是感慨万分。
从闽发混到淘股吧，看到无数的人成长，也看到无数的人失败。其实能在这里认识就是缘分，真的希望每个人都能在资本市场上过的很好。但，现实是残酷的，真正能看懂市场，了解市场的人很少，大部分的人还在因为市场里面的1、2个因素纠结，想要通过1,2个因素来判断指导自己的交易取得成功。要知道资本市场里面就涨、跌，2个可能，所以即使是没有任何理论基础、或者张口乱说、闭上眼睛乱想的理论，都有50%的正确率。这也是为什么市场里面这么多人觉得自己有天分，这么多人觉得掌握了赚钱的奥秘，这么多人为自己的理论沾沾自喜，而到最后还是亏损不能挣钱的根本原因。
股票市场其实他的走势是由n个因素所决定的，这里的n可能是100个，或者更多。而对于我们来讲，最好的方式就是综合的去考虑一些因素，同时根据大概率的方向去做出推断。比如100个因素里面，60%预示市场要上涨那么我们可以考虑做多，60%预示下跌，那就因该做空，个股同样的也是一个道理。这些因素里面要包括宏观经济、国家政策、行业、板块、大盘趋势、市场活跃程度、成交量情况、题材市场认同度等等。
最需要注意的就是别死抓住其中的1,2个因素就把这个作为自己判断市场的全部条件。比如仅仅看技术面，不可取；仅仅看基本面，不可取；仅仅看某某技术指标、某某理论，不可取。
身边成功的人很多，他们有一个共同的特点，风险控制做的很好。最典型的例子就是一个朋友做了n年，一直风控做不好，没做大，终于到08年量变到质变，风控能力跟上了，立刻出现了飞跃。这里提醒大家，牛市里面股票选的好，不如平时风控做得好。
离开了繁重的工作，现在的生活开始轻松了，抛开公司的杂事，好好的开始为自己打工，也许找两个志同道合的伙伴每天一起探讨，也许心血来潮带个有缘的徒弟，每天需要做的就是努力的做好交易，收盘以后约上同行业的朋友聊天、喝茶，享受生活。
2010.7月 我所面对的将是一个全新的开始
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上证指数史上著名大型底部全览 2010年07月02日 金融界网站 都说“地量现地价”，近期股市已经现十八个月以来的地量。那真正的大底离我们还远吗？回顾历史，可以推导未来。金融界网站精选了历史上几次大底部，如94年的7.29行情，05年的998点及08年的1664点等，以图解的方式向投资者展现底部与量能的关系，希望为广大投资者提供参考。
1992年11月17日的386.85点
1994年7月29日的325.89点
2003年11月13日的1307.40点
2005年6月6日的998.23点
2008年10月29日的1664点
分析”地量“揭开股市底部之谜 面对着“飞流直下三千尺”半年暴跌27%的A股市场，股民的心在颤抖，是什么原因导致A股跌跌不休，股民很迷茫，从动态市盈率估值来看，目前股指距离历史上多次大型底部区域的市盈率水平已经相去不远，但近期市场却依然延续了大幅杀跌的走势，短期内底部的探明仍尚需时日，震荡寻底将成为近期市场运行的主要特征。都说“地量现地价”，现在股市已经现十八个月以来的地量。那真正的大底离我们还远吗？
回顾历史，可以推导未来。综观历史几轮大牛市的背景和底部特征来看，无论是1996年1月19日由512.83点启动大行情，还是“5·19”的井喷行情，以及从998.23点启动的股改大牛市行情，抑或是2008年底1664.93点启动的翻倍行情，虽然从表面上看都离不开政策的支持，但是也有一定的技术分析理论在里面，投资者都希望可以在底部买入，充分享受上涨的全部过程，就是股民常说的“从鱼头吃到鱼尾”。所以有很多股民痴迷于探寻底部的特征，想揭开股市大底的秘密。研究底部特征的技术指标有很多，最简单有效的，也是最真实的就是股票的价量关系！
股票的价量关系很重要的一条就是地量见地价，天量过后是天价。地量在行情清淡时出现得最多。此时人气涣散，交投不活，股价波幅较窄，场内套利机会不多，几乎没有任何赚钱效应。持股的不愿意再低价抛售，而持币的由于对该股后市走向迷茫，也不敢轻易进场抢反弹，地量便油然而生，而且一般还具有一定的持续性。
我们既然了解了地量的形成原因，也可以通过现象看本质，聪明的投资者能够借势生财，顺应自然法则和规律；优秀的投资者，会像猎豹一样的守候，在股市真的出现历史性底部的时候，以迅雷不及掩耳之势将物美价廉的筹码收入囊中。通过历史图片来了解持续地量后股市的走势的历史必然规律，对我们通过地量在揭开股市底部之谜有很大的帮助。
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我观多头与空头 枯树 2010-07-01 12:59
我观今日之多头，如冢中枯骨；卧于积薪之上，烟生火起因不及身而不知惧，贪刀上蜜糖锋已破唇仍贪不已：真正是所谓下愚之不移。今日反弹又如何，不反弹又如何，看看你们做多的那些鬼逻辑，要不是被贪心冲昏了头脑，讲给自己听都是大笑话。好马见鞭影而知奋蹄，蠢人一巴掌一巴掌脸都肿的像欧阳锋还是如飞蛾扑火、不死不止：根器有利钝而已。
我观今日之空头，大多数比多头好不了哪里去。割了，痛了，空了；跌了，高兴了，自己圣明了；跌不动了，急了，心痒了；大涨了，忍无可忍了，冲进去了；然后就套了，割了，空了。我说你们，还不如那些死多头：人家好歹一条鱼只吃一道，你们变着法的恨不得把自己弄个几十百道送给人吃。善建者不拔、善抱者不脱，随风摇摆当然是因为立脚不定。正所谓过犹不及，不知其所以然的跟空，到最后总会有各种各样的方式把学费交出去。天道有其常，不按道理乱做的，不管多空都是要挨板子的。
对了，还有些口花花的空头，整天唱空很卖力，自己一点相关的组合没有，纯粹贴本赚吆喝，空军的志愿免费打工者，人民空军感谢你们。什么，早点唱到底抄廉价筹码？你且等着吧，先喝几年西北风在说。再说了，真正的趋势是哪几个人、哪几个机构、甚至哪几家央行就能扭转得了的吗？
近日观水有感，谨以此文，献给淘股吧方兴未艾、蔚为大观的人民水军事业。
枯树 2010-07-03 22:52
目前为止
我是坚定的空头
只在人们的恐惧心理上下注
坛子里有些亏损严重的人在恶毒的咒骂空头
这使我想起阿德勒所说的小孩看见狮子的故事
一个小孩面色苍白、非常害怕；一个捏起拳头恶狠狠地说，我不怕你，我要杀了你
阿德勒评论说，这两者的共同之处都是对狮子深深的恐惧。
真的勇者
平静的行走于生与死的河流
淡漠地俯视懦夫们的叫嚣与丑态
随时准备用镰刀收割他们的财富以及幸福：
因为，心灵不够强大的人不配拥有。
假如你曾经侥幸拥有，
那也不过是为他人做驱除而已。
天道至公，出来混，总是要还的。
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牛熊三年回顾及2009展望 laoba1 2008-12-22 09:00
毫无疑问2008是跌宕起伏、令人终身难忘的一年。无数投资者经历了从天堂到地狱的过程，很多人甚至身败名裂，一夜之间一文不名。回顾牛熊三年也许比单独看2008更有意义，短短三年新投资者经历了资本市场和实体经济所有要经历的事情，老股民也目睹了前所未有的极端状况。深刻反思这三年，把实践中验证的真理牢记心中远比金钱上的得失重要。无论成功还是失败，如果能正确的态度对待，未来无论有多大的风浪也能泰然处之。
2005年底牛市来临前市场一片漆黑，跌破1000点时几乎所有人陷入了绝望，500点、800点不绝于耳，更有投资者经历四年熊市的煎熬后选择果断退出。黎明前的黑暗是最可怕的，但光明很快就会来临。牛市悄无声息地降临了，当许多人还在盼望着回调买入时，股指已经轻舟已过万重山，一去不回头，正如巴菲特的所言：“等知更鸟报春,那春天就快结束了。”如果投资者依据企业的估值而不是市场氛围做判断，1000点时贪婪而非恐惧是理所当然的结论，断然不会发生倒在黎明前的悲剧。
2006年和2007年大部分时间在如火如荼的牛市中度过，疯狂的上涨使多数人开始失去理性并适应了高估值，40倍市盈率成为低估，而80甚至100倍成为了目标，再不行动态到2009年获得低估的支持。企业动辄翻倍的利润增长也不断提升投资者的预期，不切实际的非理性预测几乎没有上限。正如1000点时看500点，不断膨胀的欲望让6000点成为某些人心目中的新起点，仿佛8000、10000点如囊中探物。历史规律这时显现威力，飞流直下的暴跌令许多股票从终点回到了起点。许多简单的投资规律在三年牛熊转换中都毫无例外地再次得到验证：
1．股市运行规律适用于任何国家任何市场
许多人心存侥幸地认为高速发展的中国可以例外，奥运会等因素能让牛市进行下去，结果却大相径庭。
2．任何股票都不可能一直维持过高的估值。
许多价值投资者根据两三年的经验就错误地认为优质股票的估值可以例外而不会下跌，出现40、50倍市盈率仍然不断买入的情况。最典型的是大批阳光私募基金2007年不顾估值大量建仓，亏损累累。
3．股市轮回是必然的，而且每次发展的方式都不同，常常出乎投资者意料之外，不要希望根据历史经验对市场趋势进行预测，而应该以企业估值为判断标准。
这次上涨和下跌无论是速度和绝对值都是历史罕见。没有人想到2006年上涨三倍后2007年能再度翻番，也没有人想到接着完全没有反弹的直线下跌70%。
4．优质股票才是最值得拥有的
牛熊轮回后很多周期性股票和平庸企业被抹去大部分涨幅。而优质股票远在牛市前开始大幅上涨，总涨幅比其他股票有过之而无不及，下跌却幅度最小，当大部分股票还趴在不及股价高峰期几分之一时，很多优质股票跌幅已经小于一半，云南白药等更是接近前期最高点。大部分优质股票经过下跌后仍然能获利数倍。
5．耐心持有才能获得好收益
牛市过程中只要耐心持有随便一只股票，都可以获得几倍利润。但大多数投资者的收益远远低于此数，原因就是频繁地买卖，结果回报率很低。
6．周期性与下跌幅度具有正相关性
有色、钢铁等周期性最强的行业跌幅接近九成或以上，消费类周期性行业房地产、汽车、证券次之，然后是周期性较弱的银行、保险（平安遭遇黑天鹅事件例外），周期性很弱的高端白酒、红酒、零售居后，几乎没有周期性的医药行业最抗跌。巨幅下跌的强周期性行业未来可能有暴利机会，但风险很高。特别是长周期行业存在继续大幅下跌的可能以及时间成本巨大。估值仍高的医药股没有安全边际，而处于中间位置的弱周期性消费股因为业绩下滑的预期导致股价出现较好的买入机会，经济回暖后成长仍然明确风险较低。
还有很多简单的道理可以得到一一验证，这里不列举。
虽然2008年我正确地判断了市场的下跌趋势并躲过了大部分的跌幅，但不代表以后还能持续地复制。这种正确的判断是基于市场经历两年罕见大牛市后股票估值创出历史新高，而企业盈利达到历史性高潮后，面临全球金融危机、经济大衰退以及中国经济面临转型、人民币持续升值等诸多负面因素，使企业利润和估值的下滑趋势确定性很高，从而形成一定的反方向安全边际。这些历史性的事件并不具备普遍性，除非类似较为极端的情况再度出现，否则阶段性卖出仍然应该慎之又慎并尽量避免。尽管卖出的机会比较明确，为了平滑风险，我仍然采取了分批卖出的策略。面对过山车式的走势，投资者情绪大幅波动不可避免，避免由此而生的非理性行为关键是要有投资系统和估值标准，投资决策的依据都来自于系统中的原则，而非随性的思维，无论是顺境还是逆境都保持客观，并牢记“不守规则迟早要还的”这个道理。只有保证任何时候理性思维战胜感性思维，并建立好自己的 “制度”才能持续稳定地获利。
历史的列车很快将要驶入2009年。经过超级熊市的洗礼，很多投资者的信心已经崩溃，加上金融危机没有结束，更让未来蒙上一层阴霾，阴谋论和末日论横行，吸引的眼球越多误导性越强。历史上几乎没有经济学家因为股票投资而成为巨富，经济学家们的预测也常常成为反向指标，宏观经济永远扑朔迷离。既然经济和市场都不可测，还是把焦点落在企业上。大幅下跌后许多股票估值回到历史低位区域。许多周期性股票PB小于1，许多优质股票PE小于20倍（当然不能把估值简单化，具体问题具体分析）。如果两年牛市竖立了一座珠穆朗玛峰，那么我们现在也许又站在了另一座高峰的山脚前，虽然未必已经是地面，但对于海拔数千米的高峰而言一两座小山坡何足挂齿？以后在高处回头一眸，也许小山坡已经消失在视线中。
投资要大气，站在历史的高度一切会豁然开朗。如果投资标的已经落在估值系统的低估区域，那么买入后即使套牢20、30%又何妨？经济迟早会好起来，危机总会过去，而且资本市场常常提前反应。大机遇来临时就要敢于把握，无需畏惧金融危机，也不要考虑市场是否还要继续下跌，在投资标的拥有安全边际的前提下，2009年的战略就是买入、买入、再买入！当然那些不适合的标的仍然不能买，买什么、什么时候买、买多少则属于战术层面的个性化选择。
laoba1 2008-12-22 10:26
经济面恶化已经是人尽皆知的事情。资本市场常常对已经预期的事情做出过度的反应，一旦这种反应提前透支了未来的悲观，则结果真正出现时已经不足惧。何为过量如何判断不能从市场指数中得到答案，但对企业的估值可以给出大致的方向。企业自身内在价值是相对稳定的，从现在的各种指标PB、PE、PEG来看已经处于历史性的底部，对部分稳定的消费类企业DCF估值也给出了低估的答案。至于大小非只要估值真的很有吸引力，减持会越来越少，即使集中减持的部分也仅仅是阶段性地助跌，并不对长期趋势形成决定性作用。而且这种非企业因素不是我们要考虑的，关键是对企业自身价格与价值的判断。另外，2009年买入并不是马上要赚大钱，而是着眼五年十年的布局，不可能买在最底部，但如果已经相当的低估，就是战略性建仓的好时机。
1932年到1937年美国股市上涨数倍，但期间却是经济持续恶化的时期。
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得到一本顶尖高手的秘籍《葵花宝典》 职业炒手 2008-12-24 22:31
05年认识一位同道，他当时不过20万，比我还少点。
但也有15年的股龄了。
现在你知道是多少吗，4000万，
还不算这两年买车买房取的几百万。
更可怕的地方是这个帐户是只取不存的，从没加过钱。
我这个朋友从不帮别人做，只做自己的。
这200倍是净赚的，
今天终于得到了他07年一年的交易记录，
这是一本秘籍啊，
类似于《葵花宝典》的秘籍。
他的操作思路和我大体相同，手法也一样。
他的招式我应该一看就会。
应该有很多学和借鉴的地方。
选股和买卖点的选择不是难点，
最重要的地方应该是节奏的把握和心态的把持上，
应该高我很多。
等我看过后，
再来和大家探讨吧。
• 职业炒手 2008-12-24 22:44
我已经看过一段时间的交易,
很频繁,经常也是高买低卖,追涨杀跌.
不过成功率还是很高.
还没看出高明的地方.
• 职业炒手 2008-12-24 22:49
我身边激进的有的是,
可惜大多是亏损.
应该是该激进的时候激进,该保守的时候保守才对.
我的朋友的眼里,已经很激进了.
• 职业炒手 2008-12-24 22:57
你知道我为什么叫它是《葵花宝典》吗;
我身边做得好的几个朋友,都有女朋友,
有的甚至同时还有几个.
就只有他没有,
过很正常普通的家庭生活.
石佛为什么天下无敌,
因为不进女色,不动心,
一动心,就开始败了.
如果他也有几个女朋友,可能也不会做得这么出色.
上次他见了我的女朋友,夸她长得漂亮,
我说也给你介绍一个怎样.
不过有了女朋友神功就可能要破了.
他只是笑,不回答,
也不知是否动了心.
• 职业炒手 2008-12-24 23:17
《葵花宝典>的意思,
我理解应该是要得到一些东西就应该放弃一些东西.
他是我见过最用心做股票的人.
• 职业炒手 2008-12-24 23:24
我跟他交流过,
他每次资金回吐的比例一般就在5%左右,
而一次小反弹他就能创新高.
这说明了他资金的仓位控制已经得到了炉火纯青的地步.
预感到有风险的时候仓位很轻,
避免了市值的大幅回落,
有机会的时候突击一下就能创新高.
我想这应该就是他账户不断创新高的秘诀.
复利增长是世界上的第八大奇迹.
• 职业炒手 2008-12-24 23:52
08年的交易也什么特别的,
有输有赢,没什么太多的亮点.
上半年一度亏损20%左右,
但年中基本保住不亏.
但分析到了上海电器这个市场盲点,
停牌前一天买了半仓,
赚了70%几出来.
然后是这波反弹让市值翻翻.
• 职业炒手 2008-12-25 10:16
妈的,
这两天挨了一笔大的,
资金从最高回了10%,
仓位控制和心态控制上出现了严重的失误.
这也许就是差距,,
有时间看高水平的交易,
也没什么特别的,
但这个地方好你一点,
那个地方好你一点,
一段时间也比你好一点.
综合就比你好太多.
几年下来,差距就出来了.
魔鬼出于细节,
我们只有从小的地方不断完善自己,
综合水平才有可能有提高.
• 再见我的青春 2008-12-25 10:32
炒手兄，一直对您的帖子很关注，也欣赏您的真性格，话糙理不糙，呵呵
小弟对操作的一点看法是，知止方有得。有所为有所不为。
为之则尽善尽美，止于至善。不为则隐忍不发，百忍成金！
至于操作技巧，是为技艺。磨砺数年，都会有所成，且为术，不足道
个人浅见，大家交流！！
• 职业炒手 2008-12-25 11:06
这位兄弟说得很好,
高水平的交易者在心态把持方面都很出众,
这也许是他们交易成绩超于常人的地方.
我说个真实的案例,
我另外一个朋友,水平和这为朋友有一比.
女朋友很多,
但定力超强.
曾经和一个在校女博士生上床.
衣服都脱了才发现没套,
找借口居然走人.
箭在弦上居然不发,
我肯定做不到这一点.
这种定力在交易上能得到的益处恐怕不能用语言表达得清楚.
• 职业炒手 2008-12-25 11:33
想看秘诀的朋友先看一看<功夫熊猫>这部动画片.
很多道理就明白了.
• 职业炒手 2008-12-28 22:22
我已经答应了朋友不会给别人看的.
其实我已经说过,看了也没用.
看看<工夫熊猫>就等于看了这本秘籍.
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要想赚大钱，你就耐心等待股票真正被低估的时候吧！ 真妖刀 2010-06-30 13:02
股市是一个癫狂的市场，无论上涨还是下跌，都充满着恐惧和贪婪，所以，你要想成为真正的高手，成为真正的赢家，就必须要具备超过常人的心理素质。
股市从去年八月的最高点到现在，已经下跌了千点，这样的跌幅的却不算小，有些朋友看到一些股票经过下跌以后，已经具备了一定的投资价值，他们可能已经开始准备抄底了！
但是，我要告诉你：千点的跌幅还远远不够！
因为股市是一个情绪化的癫狂的市场，上涨的时候会涨过头，下跌的时候会跌过头，目前来看，现在的市场还远远没有跌到被低估的位置。
一个杰出的投资者要具备长远的战略性眼光，不要为眼前的蝇头小利所诱惑，要耐心等待时机。
要想赚大钱，你就耐心等待股票真正被低估的时候吧！那时才是真正的价廉物美，那时才是真正的暴利天堂。
真妖刀 2010-06-30 13:18
牛市遍地是黄金，傻瓜都赚钱，熊市到处是陷阱，高手也亏本。
牛熊更迭，这是股市的客观规律，
高手和低手的差别不在牛市，而是在熊市。
只要你能平安度过熊市，你自然就是高手。
到了牛市，你想不赚钱都难！
炒股其实就这么简单。
真妖刀 2010-06-30 14:53
股市的道理大家都懂.但是.大多数人照样亏本.原因是他们仅停留在懂道理的层面.
真妖刀 2010-06-30 20:11
炒股最关键的是趋势的把握，而不是对股价高低的把握，上升趋势中，股价高了以后还可以更高，下跌趋势中股价低了以后还可以更低，
等趋势反转以后，你闭着眼睛，可以随便买，只不过是赚多赚少的问题。
另外，股价能不能到达你心中预期的位置，这很难确定，只要把握住大方向就可以了，对价格高低的把握可以随机应变。
真妖刀 2010-06-30 20:18
我现在虽然空仓，但是也每天都在关注股市的变化，现在有充分的时间来筛选个股，从技术面到基本面，都要充分分析，下一轮牛市的投资目标我已经选好，虽然我现在不买，但是看着他们的价格一天天的下跌，我的资金的购买力与日俱增，这本身就是一种收益。
等股市跌到底以后，我给各位推荐一个能养老的未来长线百元牛股，将来如果不翻五倍的话，就算我失败。呵呵
真妖刀 2010-06-30 20:21
不要抱怨熊市，更不要抱怨金融危机，正是因为有了熊市和金融危机，股市才会有暴利的空间。
真妖刀 2010-06-30 22:16
现在 世面上绝大多数的技术书都是扯淡，都是没有实战价值，骗人的东西，好多人对股市根本就没入门都敢写书立传，原因是大众对股市的本质 规律根本就不赶兴趣，股民都喜欢不用动脑子，就能掌握赚钱术，到头来误入歧途，不愿意动脑子的人永远停留在皮毛上。
技术分析是应该具有可重复性的，而不是偶然的成功，技术的关键是要领悟其中的道理，找到具有普遍性，可重复使用的规律，只要你明白了其中本质性的道理，你的思路就会开朗，在实战中就能举一反三，只有达到了这个境界，你对技术分析才算是真正了解。
真妖刀 2010-06-30 22:36
庄家可以用几天的时间来做出一个骗线的图形盘口，但是绝不会用几个月或几年的时间来伪造一个骗线的趋势
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谈谈地量 红箭一号 2010-06-26 21:45
本周成交量继续萎缩，沪市单日成交已经接近五百亿，创下了调整以来的新低，关于地量地价的说法也在各种媒体上弥漫开来，那么地量地价这种说法是否正确呢？
我认为地量地价这种说法并不准确。
地量的意思就是极低的成交量。构成地量的原因有很多种，例如无量封住涨停的地量，那是有卖家不愿意卖，买家买不到的地量；无量封住跌停的地量，那是只有卖家没有买家的地量。这固然是一种比较极端的地量，但是，所有地量的内涵是一样的，那就是买卖双方出于各种原因不愿在某个价格进行交易，要么是价格高估，要么是价格低估，还有就是方向不明确。而此时的所谓的“地量”其实就是因为方向不明确而形成的交易双方不愿交易而持观望态度形成的。
说了地量形成的原因，再来说说什么样的量才能算地量。首先地量是一个绝对的数值，在它没有最终形成之前没有人知道准确的地量是多少，所有的估计都是瞎猜；其次，地量又是一个相对值，它永远是相对于峰值而言的，例如周五的成交量相对调整以来的成交量是地量，但相对于下周的某天或许就不再是地量了。所以在绝对的地量形成以前所有的地量都只是相对值，此时这个指标的分析没有任何意义。
通过对过去交易历史的总结分析，可以发现，在一轮中级或者中级以上的调整行情中，最低的成交量几乎都低于峰值的十分之一。下面是大致的一个统计，不一定十分准确，但基本可以证实以上的观点：九三年高点的峰值是二十多个亿，而此后的调整中地量值是在二个亿以下的；九四年高点的峰值是接近一百六十亿，而此后的调整中地量值依然低于了两个亿；九六至九七年牛市的峰值接近两百亿，而其后调整的地量为十二亿左右；二000年的峰值为五百亿，而其后的调整出现过低于三十亿的成交量；二00七年牛值的峰值超过二千七百亿，而见顶之后调整的地量是二百二十亿左右（以上数据均为沪市成交数据，深市成交也同样可以验证以上观点）。如果以上观点继续有效，那么本轮上涨的峰值为三千亿，调整的地量应该在三百个亿以内。
其次，再谈谈地量之后是否一定是地价。通过前面的分析，我们知道了下跌过程中地量形成的原因，一种是没有买盘接手，另一种是未来趋势不明确，这两种原因直接导致了下跌过程中成交量萎缩。明白了下跌过程中成交量萎缩的原因，就应该清楚的认识到，地量地价是一种错误的认识。第一种原因导致的成交量萎缩只会导致更大的下跌，一直下跌到有买家愿意接手，也就是成交量开始放大的时候才可能出现地价；第二种原因导致的成交量萎缩有两种结果：一种是最终方向选择向下，这个时候卖方会急于脱手股票，导致成交量放大，此时的地量之后肯定不是地价；另一种是最终方向选择向上，导致成交量放大，这时与地量匹配的价格才有可能是地价。通过以上分析，可以看出地量之后形成地价的可能性只有三分之一，正确的概率不如掷硬币。
而且从沪深两市交易的历史上看，在中级以上的调整中，沪深两市地量的形成位置从来没有形成地价，地量的形成全部处于下跌的中途过程中，关于这个结论，如果有兴趣可以从已经凝固的交易历史中去验证。
通过以上的分析，可以得出结论：首先，此时的成交量离地量的标准还非常远，这样的成交量只是相对的地量，而不可能是绝对的地量。其次，就算绝对的地量形成了，地价也未必随之出现。
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