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二是对西南旱灾的担忧，尽管我们判断实质影响不大，但目前局部的农作物波动还是会经市场进一步放大而导致通胀预期上升，央行应对措施也是市场所观注的焦点。
三是对资金面的担忧，央行近1个月的公开市场净回笼，其效果不亚于提高存款准备金率1个百分点，后续资金面能否得以保持？加上近期股市反弹，股债跷跷板效应是否会引起新一轮的资金流出也值得关注。
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对于目前市场这种胶着的状态，我们认为短时间内难以出现较为明显的突破，目前市场的分歧主要有以下几点：
一是对信贷的担忧.
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股票供给750 亿元
大盘震荡时大、小非减持占解禁比放大；大盘大幅上涨时，大非减持占比放大，小
非减持占比减小；大盘大幅下跌时，大非减持占比减小，小非减持占比放大。按照
市场震荡的假设，未来一个月减持力度会加大，股改限售股供给83 亿元；首发原股
东减持水平按照历史大非当月减持占到累积解禁股份数比均值0.23%估算，未来一
个月首发原股东限售股减持将提供119 亿元股票供给；IPO 方面我们认为未来一个
月新股发行仍将保持较快的节奏，规模大约为340 亿左右，而再融资规模预计将维
持在历史均值208 亿附近，如上三块合计将带来750 亿股票供给。
资金供给 483 亿元
我们对老基金的仓位提升不做预期，仅对2010 年3 月份新成立和正在募集的偏股型
基金规模进行统计和估算，合计新增资金分别为138 亿元和281 亿，以中性仓位70%
和35%计算，新基金建仓将为股市带来新增资金195 亿；专户理财约能新增资金12
亿元；社保、年金和券商权益类投资的新增资金多数已经在1、2 月份释放；保险投
资股票约能新增资金40 亿；券商集合理财产品新增资金34 亿；预计证券投资信托
新增7.4 亿元；QFII 或能新增资金14 亿元；假设未来一个月新增个人开户数为前
两月的平均水平，则股市散户带来新增资金将有180 亿。如上合计带来新增资金483
亿元。
资金供小于求，不利于突破震荡区间
按照如上统计，未来一个月资金供给483 亿远小于资金的需求750 亿，我们认为4
月份资金的供求状况不利于突破目前的震荡区间。
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从2004 年12 月9 日开始发行，到2008 年6 月26 日截止，三年期央票共发行了90 期。可
将此期间分为两个阶段，第一阶段从2004 年12 月9 日至2005 年5 月26 日，第二阶段为
2007 年1 月23 日至2008 年6 月26 日。2004 年12 月共发行300 亿元，每期100 亿元；2005
年共发行3550 亿元，平均每期222 亿元；2007 年共发行13995 亿元，平均每期304 亿元；
2008 年共发行9680 亿元，平均每期387 亿元。整个发行期间，最高的单期发行量为1510
亿，最低的单期发行量为10 亿。
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三年期央票2004 年12 月9 日开始发行，2008 年6 月26 日截止，共发行了90 期。
三年期央票发行类似于提高存款准备金率，有利于较长期间内控制流动性。不同
的是，三年期央票到期后，将对市场释放流动性。
因为2007 年大规模发行的三年期央票在今年将陆续到期，在目前控制流动性的
政策背景下，重启三年期央票发行，相当于维持存款准备金率原来水平，防止变
相降低。
此次重启三年期央票发行，并不会减缓存款准备金率调整的压力。存款准备金率
的调整仍看新增信贷，与三年期央票重启发行无涉。
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4 月7 日，央行发布公告称将发行150 亿元3 年期央票。这是自2008 年6 月26
日以来，央行首度发行３年期央票。
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抄底还太早了点，要有耐心。把握大趋势，不要太心急，心急吃不了热豆腐啊。
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货币正处回收通道中
从时下的经济数据来看，当前接近3％的通胀数据不会很快下降，这使得央行回收外部流动性的决心增强；随着出口增速的回升，决策层对政策调整导致的经济下滑的担忧减轻，如果说对信贷的调整更多的是针对投资增速，那么出口的快速增长，将使得央行有了更大的决心要控制投资增速，以控制通胀预期。
我认为，2009年的信贷投放，在保证了经济增长的同时，也加剧了经济的结构性矛盾，推动了资产价格泡沫的上升，并强化了市场的通货膨胀预期。管理好通货膨胀预期，防止化解结构性通货膨胀作为，显然已成为2010年中国宏观调控的最重要任务。当前中国经济面临的困境是：流动性过剩、资产价格飙升、居民消费品价格上行和输入性通胀对中国的影响已经不再是通胀预期，而是现实的结构性通胀；要防止中国经济因过热造成二次探底。国际资本继续流入的趋势，更要求货币当局加大“冲销”力度。在这种状况下，我认为，货币退出有可能比市场原先预计的更快，我们预测上半年货币增速就会由目前的26％，快速回落到20％左右。
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老大，讲点有用的
什么时候抄底啊？
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股票的另类解释：“什么是股票，股票是妓女。换手率高的是名妓，换手率低的沾手甩不掉。
什么是股民？股民是嫖客；平时省吃俭用却在妓 女身上挥金如土。妓女圈钱，心痛也给。
什么是券商？券商是拉皮条的；嫖客与妓 女勾搭一次，他们抽点拥金。
什么是股评家？股评家是老军医。让您猛掏腰包后给您打一针不敢自用，来历不明的青霉素。”
同桌喝酒的就有好几位拥有咨询资格的正宗股评家，听了面无赧色，全都畅怀大笑并且群策群力引申下去：
“什么是业绩报告？那是妓女的健康证明，每年公布两回；美国可是每季度一回。
什么炒中期业绩？无非是妓女姿色可餐，艾滋病检测暂时阴性。
什么是保留意见？提醒玩股者所玩之股暗疾之所在，对投资人负责。
什么不派息，不送股，不分红？呸！出了嫖资不爽气，居然企盼妓女给您回扣，没门！”
短线就是一夜情，长线等于包二奶！出利空就是开始扫黄了。
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