深灌13

对于深圳创新的投资无疑是明智的，在未来必然也会持续创造生意。抛开这类非经常性损益，我非常期待看到0539的主营变动的具体数据，以判读其中的人为空间，不过一想起0539异常复杂，充斥各种创新工具的财报，还是有些头大。

证券简称：粤电力A 粤电力B 证券代码：000539、200539 公告编号：2010-04
广东电力发展股份有限公司
业绩预告公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

一、本期业绩预计情况
1．业绩预告类型：同向大幅上升
2．业绩预告情况表
本报告期2009 年1 月1 日——2009 年12 月31 日  上年同期2008 年1 月1 日——2008 年12 月31 日 增减变动（%）
净利润 约 110000—115000 万元  2898 万元增长：3695.72%—3868.25%
基本每股收益约 0.41—0.43 元 0.01 元增长：4000%—4200%

二、业绩预告预审计情况
业绩预告未经过注册会计师预审计。

三、业绩变动原因说明
由于公司成本费用得到有效控制，特别是燃料成本同比下降，公司主营业务毛利率明显上升，同时联营企业贡献的投资收益也明显增加，因此公司业绩同比大幅增长。

四、其他相关说明
本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据公司将在2009年年度报告中予以详细披露，敬请广大投资者谨慎决策投资。
广东电力发展股份有限公司董事会
二 O 一O 年一月二十九日

3.大股东为筹集资金所进行的资产注入和其它报表操纵 

 增长：4000%—4200%

修改起来太容易了

任何人都会被日本的经济衰退搞得目瞪口呆，虽然利率低于1%，但日本经济却经历了长达十年的衰退，政府动用了所有的货币手段，都未能成功。如果你将这种情况向哈佛大学的经济学家描述，他们可能会说这是不可能的。然而与此同时，香港的资产却出现了泡沫，为什么会这样？因为日本和中国有截然不同的文化，中国人是赌徒。

这个典型的例子解释了为何想成为一名成功的投资者就必须得获得许多学科的知识。

到这里来见老兄, 继续趴窝中,等待

从总结来看,宝珍兄似乎还停留在线形思维中....仍有可取之处.

董宝珍：近期不成功操作的反思与总结

  在最近的几个月内，我做了几次操作，第一次以20块钱的价格卖掉了伊利股份，并且彻底清仓了断，卖掉这个股份的原因是，在三聚腈胺事件中，伊利公司发过一个著名的声明，说三聚腈胺出现在牛奶里不是什么大事，适度含有三聚腈胺是没问题的，请大家不要在意牛奶里出现了三聚腈胺。这个声明令我震惊，在食品里出现了化工原料，该公司竟认为消费者应该接受，企业并没有什么过失，也没有谈到什么责任问题，这样的一个文告令我对这个企业的长期未来感到忧虑，所以我当时决定在股价恢复到一定程度就清掉这支股票。随着伊利股份最终摆脱危机，股价恢复，我于20块钱最终了断了这支股票。

  还有一个原因是，在经历了金融危机之后，观念上也有一个改变，我对成长股的迷信逐渐被低估这个原则所替代，我过去也是比较迷信成长股的，但现在我觉得，真正的安全保障来源于现实的低估，未来的成长固然有其确定性，但是也存在着不确定性，毕竟成长不成长是遥远的未来的事情，终究企业能不能成长目前还没有发生，我更加回归到了格雷厄姆所主张的现在的低估，用8毛钱的价格买1块钱的资产。所以我个人也感觉20块钱的伊利股份似乎也没有什么低估，也体现了一定的成长，所以我就卖掉了，但事实是在我卖掉一断时间后，股价突破了30块钱，这是一个清晰响亮的耳光。

  还有一个操作是中兴通讯，我曾在证券商那儿做过一段时间的网络管理，对通信技术本身也略知一二，所以我长期持有这只股票，这只股票在金融危机时曾在几周之内从45块钱跌到十多块钱，但最终又在1股送0.8股，股本扩张80%的情况下，股价突破了40块钱。我在40多一点时也干净利索地清掉了这只股票，清仓的理由在于我日益认识到这种技术股本身有一些长期的不确定性，技术股的技术变革需要资金不断地支持，所以长期成长它的股东回报率不如非技术股高。其二我也发现一个现实，历史上著名的UT斯达康公司曾经上演过从天堂掉入地狱的悲剧，因为通信技术股一旦抓住一个商业机会可以快速发展，但是当这个商业机会被利用完之后往往通信技术股又归零，重新寻找新技术，那时候企业的股价一落千丈，UT斯达康从几十美元跌了90%，到现在股价也还不行。欧美的很多大型通信公司都曾经出现过90%的暴跌，所以技术股的股价稳定性很差，尤其是搞硬件技术的，通信设备是硬件技术，长期确定性更差些，所以我就卖掉了，之后股价依旧一路上扬，在我卖出后不到几天又上涨了10%。

  两个操作都是极不成功的，卖掉股票的钱我又按照新的观念投入了几只其丑不堪的“丑小鸭”公司中，因为新的观念认为价值投资的精华在于“变好”，一般底子很差的、有缺陷的公司往往更容易变得好，所以我按照新理念就大量地卖出成长股，转而投入到“丑小鸭”公司中，这几个公司投下一段时间后，不但仍是丑小鸭，而且有的比过去看上去还要丑一些，所以最近一段时间来，至少在局部存在着操作不成功，值得反思与总结。

以下是我的反思与总结

  首先，过于激烈的变革不如渐进式的变革，在金融危机之后，我对成长投资这种模式产生了某种新的思考，我认为成长投资是重要的价值投资手段，但是在成长投资之外有着更为广阔的多源投资方法和模式，比如林奇所说的困境转折、高分红、大笨象，甚至于重组，以及格雷厄姆那种不强调成长，只强调现在低估的投资模式，都应该是价值投资者的主流手段。因此我开始不断地尝试非成长投资模式，在尝试的过程中，我大量地减掉了成长股，当然也是在有一定涨幅之后减掉的，并且把资金投入了一些“丑小鸭”公司，一些看起来很烂、很差、很困难的公司，所以这样做是因为我认为价值投资就是买变得越来越好的公司。变得越来越好的公司往往出现在起点较低的公司身上，好公司会变得越来越好，但是那些有潜力的，处于暂时的阶段性困境，或者不如意的，看上去较差的公司，其未来变得越来越好的潜力往往很大，所以我就大量投了一些丑小鸭公司，可是至少在现阶段，这些丑小鸭公司继续是丑小鸭，而且有的比原来还要丑，所以这种大力度的激烈的变革和跨越似乎来得有点猛了。价值投资者应该尝试新模式、新做法、新理念，这种尝试是无止境的，需要永不停息地探索。但是在面对新的模式，新的做法的过程中，因为它是新的，我们没有做过，所以在具体做的时候应该坚持渐进式的逐步尝试，不应该大力度的激烈的变革。一点一点的尝试，等经验累计的逐步多起来的时候，再做大力度的投入，这才是正确的路径。所以变革本身没有错，是正确的，是应该做的，固守一种模式似乎是安全的，但是其实反而是不安全的，在变革这条路上，一点一点变，逐渐地变是正确的路径，我在变革的路上似乎略为走得急了一些。

其二，过多的股票不利于深入地理解和研究。我长期信奉集中持股，我历史上曾长期只持有两到三只股票，但近期有所扩张，持股数量增加到五到六只，增加了一倍。这种增加原因在于金融危机期间我曾经同时持有伊利股份和中国平安，两家公司同遇危机，使我很困难，因此我要适当增加一些股份。另外一个方面，前段时间我在凌通论坛上面也跟网友讨论过集中和分散的问题，通过讨论我也发现，适当分散也是必要的，所以我近期就扩张了一些股份，但是这种扩张之后，我发现对某些股票的基本面情况的了解程度有所下降，毕竟增加了数量，数量的增加似乎是分散了风险，但是实际上我们就不能像过去那样深入地知晓企业的基本面。比如历史上我曾经持有中兴通讯，有一年中兴通讯遇到了很大的问题，股价从30块钱跌到了25，跌了20%，这时，法国巴黎银行发表了一份研究报告，认为中兴通讯的股价还会大跌，给了非常低的评级，有人非常关心这个问题，问我巴黎银行的报告是否值得参考，我当时看了那份报告冷笑一下，认为巴黎银行根本就不了解这个公司的基本面。我用常识向朋友简单介绍了中兴通讯的一些值得重视的情况，朋友也很快认同了我的观点，事后中兴通讯根本没有按巴黎银行的分析走，最终持续上扬。当时我印象非常深刻，我对中兴通讯非常了解，从国家产业政策到企业的技术优势、企业的商业特征，以及企业中短期的未来都非常了解，所以随时都能知道股价是否危险、是否安全，以及未来怎么样，或者说对股价大幅下跌也不觉得有什么危险和压力，这是因为对基本面了解得非常深。现在随着公司股数的扩张，我感觉对具体公司的了解深刻有点下降了，比如说伊利股份，伊利股份现在把早年不正常的低毛利率修正过来了，现在我似乎并没有跟踪它的这种变化，事实上对这种变化的预期我在两年前专门写过一篇报告，但是后期没有持续的跟踪，所以造成了不基于很详细的中观乃至于微观基本面进行的操作，这就给我一个反思，就是深入地了解基本面决定了不能够过度分散。深入的了解基本面与过度分散是矛盾的，看似一分散投资风险就没了，实际上过度分散会引入风险，引入的风险就是你不能够深入了解基本面所导入的风险，对基本面的深入了解就能够避免风险，对基本面的深入了解就可以提升操作质量和选择的质量，为了保障这种质量，内在的就不能够太分散，所以这是我的第二个看法。

  同时我也最终认识到，操作买卖的质量，并不是买卖本身的技能，而是根植于你对基本面的把握和了解，对基本面的熟悉和了解，是判断价格是否高估与低估的关键决定因素。在我最近一断时间呢，特别强调对价格高低的判断以及把握价格变化中的机会，那么把握价格变化中的机会的依据是什么呢，并不是说在资本市场上通过价格本身就能把握价格变化，而是要靠对基本面的全面了解、深入了解和独道了解，越了解基本面，对高估和低估的判断质量越高。在投资实践中，了解基本面并不是投资的全部，了解基本面是为了判断目前的价格是否低估，是否高估，该买还是该卖。而该买还是该卖这个问题也只能通过对基本面的深刻理解与把握来判断，也就是说，估定企业的价值之后，并没有完成全部工作，还要拿着这个估值和价格来进行比较，而在跟价格比较时，你所得出的比较结果是否正确，完全依赖于你对基本面的了解程度。毕竟价格是一个客观的市场状态，而你估定的内在价值就会存在误差，你估定的内在价值误差越小、正确率越高，你的判断质量也就越高，所以最近一段时间，我特别强调的是把握价格变化中的投资机会，以及很多投资机会是价格波动创造出来的，这一观点本身没有错，问题是什么样的能力是把握这种价格变化导致的机会的依据呢，就是对基本面的深入了解和估值。所以回看半年内我思想的转化，我继续强调要关注价格，要买低价格，很多机会是价格变化导致。但是今天我也认识到，这种对价格波动的把握更是由，而且只能是由对基本面的深刻理解才能掌握的，这个观点我很早也认识到，但现在更强烈地认识到。在两次不成功的操作之后，我深深地认识到，对基本面的中观和微观变化关注不足造成的，这种关注不足是我对成长投资向其它模式变革过程中，忽略了成长股的基本面所导致的，今天必然的出现了一些问题，问题出现后，我再次反思，一方面继续变革，但另一方面，要渐进式变革，要在强调价格、强调波动创造机会的同时，更要比过去更加重视基本面。不否认波动创造价值和机会，但把握这种波动的机会更依赖于对基本面的把握。

300015被调戏了一把.....按交易系统应该在43.16重新入场的,不过都拿去押0539去了,这边刚开始不开新仓.
无缘,走好不送.

[引用原文已无法访问]
的确是6块钱,这8个多亿还没到手呢,大家还在讨价还价

我掏钱给你,你优先拿去还老子的高息债,换我也得吵半天.
如果破了7块钱,从去年7月2号到现在的118个亿杀杀跌,这事儿就更没谱了.
值得一赌.

增发价是6元吧?

300015轻松地走了个破43元的姿势，昨天建的头仓立马绿了。卖出，等着俺回来抱抱。

变现部分进入入000539，一直在等7块左右的买入机会，我记得众机构的增发价大概是在7元左右，还有Upper Horn也是在这个位置开始弄B股的。昨天因为计划资金用于300015上了，搁了一夜打了个96折今天才用上。

转自UHC

UniHealthChina

首届全球背景下中国医疗投资与项目洽谈高峰会 对话六:爱尔眼科从创业到发展的融资模式分析

田小榕：我另外还有个问题想问问我们爱尔眼科的陈总。实际上您所采用的模式我已经观察了很多年了，一直特别看好。大概在三年前，陈总的一些骨干员工到我们千嘉去培训的时候，我的感觉就是，这个团队非常优秀，这个企业一定能做大做强。从那天起，我就开始琢磨爱尔眼科的运营模式。三年来，爱尔眼科确实走得非常稳健。昨天陈总做过演讲之后，我很受感动。陈总讲的很多想法和我的思路都是一致的。

我想问陈总一个问题：在这几年公司不断扩展规模的时候，您可能会面临两种选择：一种是接受世行的低息贷款；还有一种就是采取佳美口腔的融资方式（佳美的投资商张浩总裁也来了）。就是说当时您也可以采取选择风投分享股权的这样一种融资方式，您为什么选择了贷款这样一种方式呢？您当时是怎么考虑的？在未来有没有想法也来进行这种股权方面的融资？

陈邦：首先非常感谢田秘书长。当时世界银行找到我们，我都不知道谁介绍的，找我们干什么。当时只是觉得世界银行在行业里面是一个标杆，在世界上很不错的。

为什么接受债权没有实施股权融资，我想是有很多深层次的问题的。首先我考虑的是政策。这几年中国的医疗政策一直在摇摆不定，而我引用这种模式决定了我们未来的发展。打一个很简单的比方：股权融资进来了，它是境外资本，那就决定我只能做盈利性的医院。那么未来政策万一有一些变化，比如：补供方，补需方，补非盈利性的医院，都会有一些补贴，那么医保的这一部分优惠，我就享受不到。因为医保只给非盈利性医院，盈利性机构没有。怎么办？所以我们一直在摸索政策到底怎么走。当然今天我们知道医保与医院的盈利性、非盈利性性质是没有关系的，但是我们当时选择的时候的确是考虑到很多问题的。首先就是政策的问题。

第二就是我们的资金，可以说直到今天都不是太紧缺。作为一个在中国发展的医疗团队，它的发展最主要的，至少对我们来说，资金还不是第一位的。技术、人才、管理，这些都是第一位的。所以我就对世界银行的人说，你们国外的思想、技术能不能用目前我们还不知道。这样吧你先借钱给我，我们可以用来完善管理。将来我们做大了，也会走这样一条路。

我想，爱尔眼科能够走到今天，我们融资方式的成功应该是打下了基础的。我刚才在下面算了一下，我们从97年发展到今天，根据不同的发展阶段，一共经历了九种融资模式。

一开始97年创业的时候我们没钱，我就亲戚朋友到处去借钱，建立了公司的雏形。

公司成立了，第二个融资阶段就是针对厂商采取分期付款。我和厂商商量，我先付你30％的款，另外70％赚了钱再给你。

第三种融资方式就是承兑汇票。中国这个情况比较特殊，国外可能不是这个样子，我付20％或30％的钱，银行开一张汇票给我，我用这个汇票付钱给厂商。眼科这个行业比较特殊，它相对来说投资成本比较高，设备属于高、精、尖产品，都是国外进口的。那么我就开一张汇票给国外，国外给我设备。

第四种方式我们采取了融资租赁。融资租赁我们开始采用算是比较早的。深圳租赁公司和新世纪租赁公司都是我们的客户。在这之前，我们拿不到钱，拿不到贷款。因为医疗行业的固定资产不是通用的固定资产，不能用来做抵押担保。我们的模式是这样的：我们不是建房或买房，房子是固定资产，放在这里，然后我们再经营医院。实际上我们所有这些房子都是租赁的。这样就决定了我们是一个轻资产的模式。轻资产模式注定我们是不太可能贷款的。

融资租赁使我发展壮大了以后，银行现在找上门来了。我说我还是不能贷款。他说没问题，你现在有信誉了，我可以给你的品牌做个担保，用你的现金流做抵押。我说好，可以。这就开创了医疗行业的一个先例：自己给自己作担保，没有资产作担保。

这样的担保贷款融资数量还是有限，所以我们还请信投投资公司给我们发行过债券。它可以看作一种债券，只是这个债券是股权性质的，一定时间我们要回购。

不管是银行贷款还是发行信投债券，都是短期的融资。但医疗行业的特点是它是一个长期投资的过程。用短期的钱来做长期的投资，风险非常地大。这个时候我们考虑的一个是股权融资，一个是债权融资，就是长期贷款的债权融资。现在我们和世行也是在谈这个事情。以前我们接触了很多的风险投资，我从心里非常担心风险投资。主要因为现在很多风投都是境外的，实际上医疗行业的境外获取是有壁垒的。这个壁垒感觉起来好像是可以开发的。实际上在具体操作的过程中（我是实际操作过的）有很多问题存在。这个时候我们就借款了。借款实际上不是借的外资。正好当时世界银行在中国发行一种熊猫债券，发行债券的钱他们再融资给我们，我们实际上还是借的内资。融借外资的手续也很麻烦的。我们目前做的融资中股权融资很少。世界银行贷款就是我们的风险资本贷款。它最大的好处就是规范了我们自己，我们抗风险的能力增强了。我想不管是佳美（佳美口腔）还是慈铭（慈铭体检），接受了外资以后在财务上的操作绝对没有问题，经营风险等其他的先不说，财务操作没有任何问题。世行当时贷这笔款给我们，他们有钱，非常有钱。真正审核项目的工作量非常大。他们专门成立一个小组，要审核的内容很多，比如你的消防保障体系符合不符合要求，自来水合不合要求。我们为这个自来水的问题已经谈了很多次了。他们按美国的标准，我们中国还是按照我们自来水公司提供的自来水标准。他说需要经过一些处理，很多问题的。消防保障是由我们消防局来管的，世界银行为什么要管我们消防局的事情呢？但是他们是从整体来看这个项目，来进行评估。再比如保险，他们要求我们所有的财产全部都进行保险，有的还要找国际机构来保。但是世行贷款也有一点好处：世界银行不需要以固定资产来担保，他看重的是你整个团队怎么样、发展模式怎么样，看你的整个管理是不是到位了，未来的发展方向是不是符合政治层面。还有一个重点要观察的就是企业的规范程度。基于这一切，我觉得不管是世界银行还是我们的风险资本，都是我们这些民营医院、非公医院未来的发展方向。