川投能源再融资的一点分析。

2009年12月16日，川投能源二滩水电资产重组已经全部完成，标志着川投能源跨入水电蓝筹行列。

2010年开始，川投能源将要根据市场情况和政策导向考虑再融资问题，为二滩水电后续电站群筹集项目资本金。

首先来看看雅砻江水电战略开发规划：
第一阶段，在2000年以前，开发建设二滩水电站，装机规模330万千瓦；
第二阶段，2015年以前，完成锦屏一、二级、官地、桐子林水电站，全面完成雅砻江下游梯级水电开发，发电能力1470万千瓦；
第三阶段，2020年以前，完成两河口水电站在内的3-4个雅砻江中游主要梯级电站，新增800万千瓦装机，拥有发电站能力2300万千瓦以上；
第四阶段，2025年以前，全流域项目开发填平补齐，全面完成，发电能力达到3000万千瓦。

项目资本金投入问题，股东方要在第二阶段进行资本金投入，第三、四阶段的水电站完全可以实现滚动开发，不需要股东方再投入。

第二阶段共建成四个电站：
锦屏一级 360千瓦，总投资245.43亿元 ；
锦屏二级 480千瓦，总投资297.68亿元；
官地 240千瓦，总投资159.93亿元；
桐子林 60千瓦，总投资63.40亿元。

锦屏一级、二级水电站：已开工建设。
资本金方面：根据锦屏一级、二级水电站项目的核准报告，其资本金投入部分主要依靠已投产的二滩水电站所产生的自有资金予以配套，不需要股东方投入。
债务性资金方面：锦屏一级水电站项目于 2005 年下半年签署了由国家开发银行牵头、贷款总额为 196.63 亿元人币的银团贷款，贷款期限 25 年；锦屏二级水电站项目于 2007 年下半年签署了由国家开发银行和中国银行联合牵头、贷款总额为 240 亿元人币的银团贷款，贷款期限 25 年。锦屏一、二级水电站项目建设资金需求得到满足。

官地、桐子林水电站：项目正在申报批复，拟于国家核准后组建项目银团，为项目建设提供长期贷款；项目资本金投入已取得二滩水电股东方出具的承诺函，承诺按项目总投资的 20％配套投入资本金。

从以上可以看出，二滩水电股东方主要要为官地和桐子林水电站配套资本金，而且已经出具承诺函。这两个电站总装机300万千瓦，总投资223.33亿元，按照20%资本金比例计算，需要股东方投入44.67亿元，川投能源承担48%约为21亿元。

关于20 亿元贷款

根据国家开发投资公司（“国投公司”）与川投集团于 2008 年 11 月 5 日签订的《合作协议书》，国投公司愿意向川投集团提供期限为 14 年、到期还本付息的 20亿元人币无息委托贷款。双方将在条件成熟时，在履行相关程序后另行签订委托贷款协议。

根据川投集团与川投能源于 2008 年 12 月 1 日就本次交易签订的《非公开发行股票购买资产协议》，川投集团同意将国投公司上述无息委托贷款人币 20 亿元主要用于对二滩水电雅砻江流域的水电开发，具体方式如下：

在川投能源成为二滩水电股东至川投能源筹措到相应资金用于二滩水电雅砻江流域水电项目的资本金前，若川投能源应履行向二滩水电投入资本金用于雅砻江流域水电项目建设，川投集团应在其取得的国投公司无息贷款余额的额度内，将川投能源应投入的资本金通过合法形式借给川投能源用于川投能源履行向二滩水电投入雅砻江流域水电项目建设资本金的义务。在川投能源筹措到相应用于二滩水电雅砻江流域水电项目资本金的资金后的 1个月内，川投能源应将上述资本金归还川投集团。

川投集团目前尚未与国投公司签署委托贷款协议，因此并未取得上述 20 亿元无息贷款。未来如出现《非公开发行股票购买资产协议》中约定的川投集团在该20 亿元无息贷款的余额额度内将有关资金借给川投能源的情况，川投集团与川投能源将另行就借款和还款形式等做出安排。川投能源将采取再融资的形式筹措资金，用以归还该贷款。再融资形式包括但不限于公开增发、配股、发行可转换公司债券等。根据川投能源目前自身状况，其符合再融资的有关条件并且具备筹资到足以满足还款需求的资金金额的条件。

官地、桐子林水电站预计在明年初得到核准，届时股东方就要投入资本金。川投集团将与国投公司签署委托贷款协议，并借给川投能源作为资本金投入。预计川投能源在明年上半年就要启动再融资，下半年得到证监会核准后，筹集到的资金再归还给川投集团。

再融资的方式：包括但不限于公开增发、配股、发行可转换公司债券等。
假设采用对机构定向增发这种最常用的方式，大股东一定希望定向增发价格越高越好，防止股份被过分稀释。
以07年定向增发为例，对大股东定向增发约7000万股，价格为5.25元；而对5家公司定向增发约3500万股，价格为10.8元，是大股东价格的2倍以上。
雅砻江水电资产质量比田湾河优秀，而且资产评估值32.5亿元远低于市场价值120亿元，因此，对机构定向增发的价格定在11.06元的2.5~3倍比较合适，约为30元。
假设以30元对机构定向增发，筹集20亿元的资本金只需发行0.7亿股即可，对已有股份的稀释影响较小。

目前川投能源的股价不足17元，怎样才能吸引市场的注意，迅速提高股价，为明年的再融资创造条件，这是摆在大股东面前的重大问题，相信不久以后会给出答案，而各大基金提前布局川投能源也许预示着川投能源主升就要到来。

以上分析有很多都是凭空猜测，不构成任何投资建议！