太极系重组的探讨

太极集团总股本3.3亿股、每股净资产3.7元。净资产总额12.2亿元；

西南药业总股本1.9亿股，每股净资产 2元。净资产总额3.8亿元；

桐君阁总股本1.96亿股，每股净资产1.84元。净资产总额3.6亿元；

合计19.6亿元；

1、如果太极集团和桐君阁的15.6亿元净资产装入西南药业，溢价30%，则评估值20亿元，可定向增发1.8亿股，总股本3.7亿股。太极集团有限公司持有2.6亿股，持股比例70%。

2、如果西南药业和桐君阁的7.4亿元净资产装入西南药业，溢价30%，则评估值9.6亿元，可定向增发0.7亿股，总股本4亿股。太极集团有限公司持有2.15亿股，持股比例54%。

3、根据三季度季报，太极系三家上市公司全年可实现1.3亿元净利润，如果重组后解决10亿元债务问题，减轻7000万元财务费用。假定太极系重组后实现年净利润2亿元：

（1）西南药业方案每股盈利0.55元，市价18元，国有股东市值46亿元；

（2）太极集团方案每股盈利0.5元，市价16.5元，国有股东市值36亿元；

4、从壳的价值角度来看，太极集团的国有股1.5亿股，目前市值20亿元；西南药业的国有股仅8000万股，市值9亿元。

5、结论。仅从经济因素判断，排除法律等其他因素的影响，太极集团有限公司利益最大化的选择是把医药资产全部注入西南药业，而非一般传闻的注入太极集团。目前，从市价走势上分析，太极集团和桐君阁走势最强，而西南药业走势最弱，是否也印证了上述判断？