展望2010年之新记录

8.25日记录：
  自7月初大盘跌到2319点之后，受市场氛围及舆论影响，整体看空，加上家庭原因，索性抽离了全部资金，空仓无操作。回头来看，错过了一波大幅反弹行情。这一段时间内，出现了成飞集成002190翻两倍，江特电机002176翻番，002132恒星科技，002056横店东磁等一大批小盘牛股，中小盘仍然非常活跃热闹。与此同时，银行股，券商股，钢铁股，煤炭股等继续萎靡不振。充分体现了局部牛市和新兴产业的特点。上证虽然涨幅只有15%，但中小板指数涨幅却明显领先，涨幅超过了20%。看网上7-9月实盘比赛，无论是百万级还是万元级的，收益30-40%比比皆是。
  所以大盘虽然战略上仍看空，但仍然机会很多，如何把握热点和机会仍需要修炼。
  考虑到近期大多数炒家都获利很多，市场风险正在凝聚，近期调整可能性偏大。今年大盘指数可能以震荡为主。

7.5日记录：
  上周大盘连续下跌，预计中的反弹非常弱。周五盘面一度下跌到2319，感觉是个机会，但是抄底了权证，而不是选中的股002394等，收获不是很大。
  最近看杨韬的博客分析不错，宏观形势的分析有理论有数据，值得长期关注。例如最近一篇的分析。http://hi.baidu.com/yangtao1968/blog/item/79ffa4fe3ab1d43c5c6008c8.html
  鉴于形势非常不好，准备小仓位随便玩玩，初步选择中小板的次新股，其中4月下旬以来上市的002391—002394系列。
  附：杨韬博客的部分内容

2、中行的400亿可转债刚发行完上市，猛不丁又要圈钱600亿。曾记得，今年3月的时候，中行的负责人还明确表示可转债发行后，两年内不会考虑A股再融资。而这次配股，偏偏包含了A股和H股。这样，一年之内，中行的圈钱计划达到了创纪录的1000亿元。早前的记录是2008年1月的中国平安提出的，要发12亿新股和412亿可转债，合计募集资金逾千亿元，结果是千夫所指。而今，中行不动声色就圈好了400亿，现在又不动声色要再拿600亿，市场已经失去了用脚投票的勇气了。

3、中行圈钱如此之烈，反映了一定的深层次问题。如果银行资产状况良好、发展运营正常，是不会轻易开口融资的，因为这是对股东的不负责任。而今，中国三大行、四小行一起提出要再融资，整个银行业今年计划融资金额超过5000亿元，就非常值得深思了。银行内，究竟有多少黑幕没有揭开？老百姓帮助银行实现再融资计划，是不是为一些潜在的坏账在买单？如果融资完不成，银行业会怎么样？

4、6月，全球哪个指数跌幅最大？可能很多人想不到，不是中国的A股市场，而是波罗的海指数。这个反映全球干散货航运的指数，在短短一个月的时间里暴跌41%，创下史上第三大单月跌幅。而此前，2008年9月跌幅52%、10月跌幅73%。为什么该指数跌幅巨大？唯一的解释是来自于中国的铁矿石和煤炭运输需求大幅度下降。为什么会下降？因为中国的工业生产开始下滑，库存开始上升，二次探底已经开始了。未来等待我们的，或许将是运费继续下降、铁矿石等资源品价格下降，进而影响到国内的相关产成品价格下降，一轮通缩在远处等待着我们。

5、中国经济，就是投资经济。去年的投资占GDP的比重超过三分之二，创下历史最高，也是中外所罕见的。如果查询历史记录，我们不难发现，一切的变化萌动于2000年初，启动于2003年。比如，1996-2000年，我国的钢铁产量仅仅从1亿吨增长到1.3亿吨。2000-2002年每年增速也还20%多。但2003年钢材产量达到2.2亿吨，2004年2.8亿吨，2005年3.5亿吨，到2007年已经接近5亿吨了。按照目前的产量增速，今年达到6亿吨也是可能的。试想一下，1990-1999年，中国产钢8.8亿吨。而2000-2009年产钢33亿吨。现在一年的产量就等于1990年之前的10年产量。这些钢材，用到了中国的铁路、公路、建筑、汽车、机械等各个行业。一切围绕着投资的兴旺而运行。如果未来投资出现滑坡，产能过剩势必造成资源的极大浪费，对社会经济的发展也是不利的。

6、今年5月以来，中国用钢的几个重要行业可能都在滑落中：汽车、轮船、公路铁路、建筑、机械等等。由于行业增长缓慢或者负增长，钢铁显得相对过剩了。钢铁企业却不肯减产，因为生产就意味着GDP，充其量降价销售罢了，更何况现在还没有亏得揭不开锅，因为还有银行肯贷款。于是，产能利用率维系高位，库存开始上升，价格开始下滑，民营企业最先减产或歇业，铁矿石因此显得供过于求，矿石价格下跌。趋势一成，企业不愿意提前囤积矿石，导致购买铁矿石的意愿下降，于是，矿石价格继续下跌，运费价格也因此不得不下跌。一个循环，悄然形成。

7、这种以铁矿石发端的循环正在向资源品扩散。去年7月以来，大同煤业的股价下跌50%，其中今年4月以来就下跌近40%。中国神华的股价也在不到一年时间里下跌50%，今年4月以来下跌30%多。煤炭股已经开始没落了。虽然铜价尚未有较大跌幅，但江西铜业的股价一年来下跌近6成，其中今年4月以来下跌40%。中国铝业一年来跌幅60%，4月以来则下跌近40%。值得注意的是，虽然国际黄金价格不断创新高，但山东黄金和中金黄金的股价自4月以来的跌幅都接近30%。资源类股票的价格如此跌势，只能说是一个先兆，而不是一个结局。它们会带来什么变化，可以拭目以待。

8、中国制造业采购经理人指数连续两月下滑，在趋势范围中。只是，7月的趋势如何，才更引人注目。如果7月继续下滑，很可能逼近或者跌破50%的关口，从而昭示经济陷入衰退。从中小企业的指标看，衰退已经进入临近点。尤其值得注意的是，工业产出指数、新订单指数和新出口订单指数都已经低于50%。而订单，是先行指标。从这个意义上说，中国经济进入二次探底，已是不争的事实。

6.29日记录：
  今天上午外出，中午回来一看已经暴跌70点，大盘果然跳水，创业板和中小盘股杀跌猛烈，本已空仓，但一时手痒，仍买了000931和601179中国西电，结果小幅亏损了一个点。今天已经向下突破，预计将至少跌到2000—2200点才能止跌。希望明后天能有个反抽。

6.28日记录：
  大盘摇摇欲坠而不坠，目前看银行股护盘，创业板和中小盘继续补跌嫌疑。但银行股内不中信银行涨，宁波银行等跌，显示分歧较大。而煤炭股，金属股呈现出准备跳水的态势。量能继续萎缩，近期是否真的大幅跳水呢，拭目以待。

需要铭记的几次大的亏损：
1.19—2.1，炒作科技股600100、600485、002238、000977连续调整，频繁换股，十个交易日亏25%；
3.4—3.10，炒短期热点核能000777，上海600767，换股，五个交易日亏15%；
4.16—5.10，炒作“底部股”000686、002314，600677，十九个交易日亏30%（后期本金控制）。
几次盈利：
1月初，科技股600485、600100等。盈利6%
2-3月，建材下乡水泥股000789，区域股000806，盈利20%
5月下旬，热点之稀有金属600456、000762，新能源电容600237，盈利10%（实际本金20%）

6.25日记录：
  最近一段时间大盘呈现横盘状态，但主要是银行股缓慢上涨了约10%，抬升了上证指数，创业板和中小板6.17-6.18两天暴跌之后小幅反弹横盘了四天，今天继续下跌。很多个股呈现出破位下行的态势，例如000422这种近期比较边缘的股票。
  操作上，盘面热点不明，主要买卖了银行股002142，人民币升值的航空600029和地产600376小玩，基本没有赚到什么钱，市值也保持横盘微微震荡。
  自四月亏损之后，五月下旬把握了稀有金属等几个强势股略有收获，六月则彻底失去了目标，由于本金也减少，属于进攻不行，防守还可以的状态。4.1至今也亏了19%，看了一下网上比赛，万元级别中属于中下（40%）水平，百万千万级别中属于垫底（10%）的水平了。
  上半年的操作，1月科技股先赚后大赔，2-3月区域热点赚了以后，追热点777和盲目抄底部股大亏。
  估计下周以后大盘可能向下突破为主，继续防守。

6.17日记录：
  自六月初以来，市值进入长期横盘阶段，期间很多网上比赛选手都赚了10%左右。主要是选股失去了目标和热点，期间主要操作过券商和银行，但是000686长阳之后调整买入，却在暴拉之前被洗盘出局。运作前期操作过的000762，600237等均无收获，反而小亏。导致赚一天亏一天。对于小盘股的末路狂奔预计不足，最近涨得好的主要是软件股600536、600756等（33%），通讯股600198，医药股002166等。对这些短期热点不够敏感。自选股中唯有000931表现尚可，但未能把握好节奏。
  目前主要持有银行股做防守考虑。目前看小盘股，创业板股有大幅度补跌嫌疑。在没有明确思路的情况下暂做观望。

韩志国
  
  5月21日，A股市场在跌至2481.97点并出现反弹以后，市场就围绕着2500点展开了反复争夺。在两次下穿这个点位又被两次拉起之后，市场上的乐观情绪又开始抬头，构筑双底或三重底的判断也不绝于耳。特别是在近期股指期货的各个品种出现了明显的异动行情后，看多的观点也随之增多。但在我看来，由于农行上市在一定程度上已经演化成政治任务，因此最近市场不能有效击穿2500点的主要原因是护盘资金在为农行上市刻意制造稳定氛围而不是市场自身已经止跌回稳，这可以从两个方面体现出来：一是，沪市的交易量已经极度萎缩，6月4日达到了617.21亿元，6月10日甚至少于深市48.78亿元，这在近10多年来的股市发展史上都从未出现过。无量反弹的结果就是在为进一步下跌积累动能，一旦农行上市结束，护盘资金撤离，股市的进一步下跌就可能到来。二是，近来的股市走势出现了“反周边行情”，周边市场一旦出现暴跌，就有资金进场护盘；而周边市场一旦走好，A股就出现了疲弱走势。这既表明护盘资金就是在利用这种“反周边走势”来模糊市场预期，也同时表明护盘资金对大盘的未来走势并不看好，其手中能够动用的资金与资源也非常有限，不得不采取高抛低吸的办法来尽可能地节省子弹。我在微博上把最近一段时间股市的这种走势概括为“一个中心和两个基本点”。一个中心就是以农行上市为中心；两个基本点则是：死守2500点，确保工商银行、中国银行与建设银行的PB不跌破1.6倍。看不到目前市场走势的极为特殊性，一味地从技术层面去分析和研究市场走势，就很难对市场走势与发展趋势作出符合其本身规律的客观分析，从而也就很难避免在市场投资中犯下不应有的失误和错误。
  
  从今年以来的市场走势来看，沪市的最大跌幅已经达到了24.96%，这已经基本具备了一轮熊市所要求的技术点位。我在去年年底以来就一直在提醒市场，今年的中国股市很可能“凶多吉少”，不但不会有一季度行情，就是二季度行情也不会来。我的这些判断，都已被市场的实践所证明。现在的问题是，在市场已经大幅下跌以后，会不会出现反转行情并且在今年下半年重新步入牛途？对于这个问题，我的基本判断是：中国股市已经进入一轮长期熊市，市场的反弹会有，但反转根本就不可能有。无论护盘资金怎样折腾，股市的续跌都只不过是时间问题。道理很简单，牛市的形成与反转的出现必须同时具备五个方面的条件，而这五个方面的条件在现阶段的中国股市中恰恰都不具备。一是周边市场比较平稳，没有大的危机发生与演化，经济前景比较确定；二是经济发展比较顺畅，没有大的结构性矛盾与总量矛盾，发展预期比较乐观；三是市场资金比较充裕，没有明显的通胀或通缩，货币政策适度偏松；四是市场调整比较到位，内在矛盾得到解决或缓解，运行空间大幅打开；五是公司业绩显著提升，新的增长点层出不穷，市场出现轮动的板块效应。无论是从中国经济还是世界经济的现状来看，这五个方面的条件不但根本就没有，恰恰相反，在这五个方面中，负面的因素都远远大于正面因素，利空的传导都远远大于利好的效应。因此，指望中国股市在下半年甚至明年持续走好，不仅不现实，更是不可能。
  
  首先，世界经济正处于两次危机的交替演变过程中，美国的次贷危机还没有完全过去，欧洲的主权债务危机又不期而至，这将对全球经济产生长时期的重大负面影响。虽然说美国的次贷危机与欧洲的主权债务危机都影响深重，但美国依靠其自身的特殊机制巧妙化解了危机，虽然承担了法律风险与道德风险，但却避免了更大的经济风险。欧洲的机制却正好相反，在美国能使用的手段在欧洲都难以行得通，欧元区本身在制度设计上的重大缺陷远非一朝一夕所能弥补。索罗斯在6月15日已经放言，欧元区在明年将爆发更严重的经济衰退；惠誉国际还认为欧元区的经济衰退正在由可能变成现实。一个又一个国家的主权债务危机像一座座正在积蓄能量的火山，随时都可能爆发并对世界经济带来巨大冲击，这就会使全球的资本市场处于长期的不确定与动荡之中，其前景暗淡的欧元机制随时都可能给欧洲经济乃至整个世界经济带来无可估量的重大影响。即使欧元区的主权债务危机问题能最终解决，那也至少要两年以上的时间，在这个漫长的黑夜中，投资者只能在痛苦中焦灼地期盼黎明。由于欧元占全球外汇储备的比重已经由最初的18%上升到了2009年的27.8%，而中国又是欧元的最大持有国，其数量占到了中国外汇储备的30%左右，因此无论是欧元的暴跌还是欧元区的解体，都将给中国经济带来重大影响。再加上欧元区已成为中国的第二大贸易伙伴，因此欧元区的经济衰退将对中国的对外贸易造成重大打击，其影响的深度与广度都很可能超过美国的次贷危机。在欧元区面临如此严峻的形势并且与世界经济息息相关的大背景下，不要说中国股市没有反转可能，就是其他国家的股市也没有这种可能。这一点，正是未来两年的全球股市与2009年的重大不同之处。
  
  其次，中国经济的高速增长时代已经正式结束，在未来的长时期中，中国经济将进入中速甚至低速增长期。日益尖锐的结构性矛盾，严重存在并且还在不断复制的产能过剩，资产泡沫的陡然形成并不断加剧，使得中国经济面临着改革开放30多年来最为严峻的复杂形势。驱动中国经济的人口红利、土地红利与外贸红利都有逐步衰减的态势，拉动中国经济的三驾马车有两驾已经深陷泥潭之中。在没有新的经济增长点和新的产业群的情况下，靠投资拉动经济的最主要后果就是重复建设与产能过剩，因此单打一的投资拉动这已久盛不衰的“法宝”也正在渐渐失灵。居高不下的房屋价格成了加剧经济与社会矛盾的火种，并且将会给整个中国经济带来长期的重大负面影响。这一切，都标志着两位数的经济增长时代正式结束，明年的中国经济将面临着保8的艰巨任务。尽管“政绩GDP”导致中国经济中存在着严重的“GDP崇拜”，但片面追求GDP的发展模式已经走到了尽头。未来的三至五年，中国经济将处于全面的转型期与阵痛期，在经济的转型与阵痛期内，作为国民经济“晴雨表”的股市不可能高歌猛进，走出与整个国民经济发展趋势背道而驰的牛市行情。就像是一个面临妻子生产阵痛的丈夫，无论夫妻感情怎样不和，在妻子痛的乱叫时，丈夫都不可能在一旁引吭高歌。这一点，也恰恰就是未来时期中股市趋势与经济走势的关系。去年的四万亿救市与狂拉股市所带来的后遗症过多、过重、过广，因此即使是经济出现了二次探底，也不可能再出现类似于去年的经济刺激，否则中国经济就将堕入万劫不复的苦难深渊。因此，指望政策救市的人们必须清醒，经济与社会环境的无情约束给决策层留下的回旋余地和选择空间已经极为有限，即使出现了政策救市，那也不过是昙花一现，市场的自由落体式的寻底过程将成为未来中国股市运行的主流与主线。虽然这个过程会极为痛苦与复杂，但征兆已经显现，趋势已很难避免。
  
  第三，货币政策的全面收紧已经不是或然选择，而成为一种客观必然。去年与今年的大规模释放流动性，已经使通货膨胀成为中国经济的重大隐患。再加上外汇储备的急剧增加需要释放大规模的人民币来对冲，因此中国的高通胀时代将会很快到来。2009年的信贷规模相当于2004—2007年4年的信贷总量，再加上地方融资平台的7万亿元和今年信贷投放的7.5万亿元，中国经济已经出现了严重的流动性泛滥。从中国经济的客观现实来看，CPI的涨幅已经高于一年期的储蓄存款利率，PPI的上涨更是扶摇直上，如果再不采取果断措施，为了保8而举棋不定，那么通胀的发展一旦加速，中国经济就将面临巨大风险。成本推进型的通货膨胀与需求拉动型的通货膨胀将相互交织，使得宏观经济政策很难产生应有的效果与效应。对于中国经济的未来发展来说，最危险的还不是通胀而是“滞胀”，无论是压缩过剩产能还是打压房地产市场，对中国经济来说都会带来“滞”的影响，而这种“滞胀”一旦出现，就将比通胀的治理难度大幅提高，其持续的时间也将更加漫长。大量的流动性过剩资金停留在流通领域，无异于在中国经济中埋下了一颗威力巨大的定时炸弹，这颗定时炸弹随时都可能引爆并形成巨大的辐射效应。20年前，创造1元的GDP仅需要0.8元的M2，而到了2009年，创造1元的GDP则需要1.8元的M2，货币的产出效应出现大幅度下降的趋势必然造成银行业不良资产的持续攀升，中国银监会在6月15日发表的政策报告已经对此表现出了深深的忧虑。货币政策再不尽快地改弦易辙，就将给未来的中国经济留下难以弥补的重大隐患。
  
  第四，中国股市的内在矛盾并没有得到充分与有效的化解，股市的深层次矛盾将随着中国经济内在矛盾的爆发而日益显露出来。困扰着中国股市的大小非问题旧伤未愈又添新愁，去年五月IPO重启以来所形成的天量大小非又都到了逐步解禁的时期；新股发行的大规模提速所带来的市场失血正在逐渐明显；货币政策收紧的必然趋势将带来市场资金的严重失衡—这一切，都将使未来两年甚至更长时间中市场面临“贫血症”的严重困扰，而中国股市所特有的“圈钱”功能也正在达到登峰造极的程度，资本竞争机制与资本生成机制的严重缺失都将极大地削弱中国股市的资源配置功能。在这样的发展思路下，如果股市政策不能尽快地由消极的政策转化为积极的政策，由危机型的政策调整为发展型的政策，由单纯的“圈钱”政策演变为发挥市场资源配置功能的政策，那么中国股市的运行就会雪上加霜，只能在熊市的道路上越滑越深并越走越远。
  
  第五，中国上市公司的盈利能力不是处于上升期而是处于下降期。银行、地产、有色等行业都走过了一个完整的上升周期并正在向下行周期转变。去年年底，市场普遍预期今年上市公司的业绩增幅会在25%以上，但随着市场的迭创新低与整个经济环境的变化，这种乐观的预期正逐渐让位于悲观的预期。国内机构都大幅下调了今年上市公司的盈利预测，从原来的25%下调到15%。随着中国经济基本面的变化，上市公司的盈利能力还会进一步降低，这也会在相当大程度上影响对市场估值水平的判断与评价。
  
  总起来说，中国股市已经进入了一轮长期大熊市之中，这一轮熊市的调整周期之长、调整幅度之深可能会远远超出人们的想象。覆巢之下没有完卵，不会有哪一个板块会独立于股市的整体运行趋势之外而走出与市场运行趋势相反的独立上涨行情。理性的投资者必须认清中国经济与中国股市所面临的严峻形势，不为浮云遮望眼，耐得住寂寞，耐得住折磨，耐得住时间与实践的考验。反弹会有，反转不会来—这是我对中国股市现在与未来运行趋势的判断，我的这种判断当然也要毫无例外地接受时间与实践的双重检验！

6.7记录：
  自从五月中旬以来，操作有了很大改善，按照实际资本金收益率大约20%左右，主要是大盘节奏掌握较好，5.20空仓等到5.21大盘大幅度低开买入，之后严格遵循了大盘反弹减仓，大盘大跌加仓的操作，不过逢低买入仍不够果敢，往往是尝试性买入。
  个股选择上，先后主要操作了强势股000931，600456，600237，000762，002407等，包括分拆、稀土、电容等题材，但其中也有运气成分，例如456和237都是在强势阶段操作，之后就很少介入，其中5.25日大盘连续反弹后回调，当时买入了237下午突然拉起，可以说是一种运气。
  这期间最强势的龙头是锂电300014，稀土600259，医药002166，电网2280等，有的看到了有的没有看到，没有敢做强势龙头还是因为大盘原因畏高，觉得龙头股涨幅过大，实际上龙头股更安全，涨幅更大，这个心理问题没有克服，总是担心龙头大幅度补跌。所以最近的谨慎操作，有所得也有失。

  从大盘走势看，由于欧洲债务危机，宏观形势不容乐观，大盘仅仅是下跌第一阶段。最近指数横盘阶段，创业板和中小板没有出现所谓的补跌，反而是火爆一片，市场资金选择了能操作的板块。如白云山所言，感觉这个泡沫吹过去之后可能真的迎来中小板的快速补跌？本周之后应该适度谨慎。

5.18收盘
  两个月以来没有做什么记录。操作大致可以分为两个阶段：
  3.12—4.15日，上证指数3044到3166，基本上维持横盘震荡格局，不过中小板指数从5700点涨到6650点，接近15%。主要热点是次新股，创业板等所谓成长性小盘股。区域、新能源等退潮。个人操作没有洞察盘面资金流向，操作上较为凌乱，市值经历了下探回升，基本保持横盘的状态，未能挽回三月份前半个月的损失。
  4.16日后随着股指期货推出，大盘开始进入轮番杀跌状态，上证指数从3150点跌到2530点，最大跌幅高达620点，接近20%跌幅，深圳指数从12500点跌破10000点。由于中间盲目判断蓝筹企稳等，先后在000686、002314等大亏（误判到底部），600677（以为底部横盘），其中四月后半月迅速亏损了20%，五月由于控制了资金总量，仍亏损10%，总体一个月亏近30%，设想若未控制资金总量，则亏损幅度更大。
  主要问题在于操作上追涨杀跌，以及对于轮番杀跌补跌估计不足。

  回头来看，年初的大势展望，对6124下跌以来大B浪反弹结束的判断，房地产拐点等的后果认识是对的，对小盘股的炒作有认识，但未能一直把握主流热点，一月份的科技接近尾声，二月份的区域勉强抓住一点，三月份则失去方向，对中小盘新股的炒作。四月份对大势不够敏感，419暴跌宣告大盘破位开始主跌段，仍然持仓操作。