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【 · 转贴 白居易 只看该作者(-1) 2009-12-01 21:27】
邓普顿亦俾林sir另一个很大的启发。人人都话Warren E. Buffett(华伦．艾德华．巴菲特)是Benjamin Graham(本杰明·格雷厄姆)的徒弟，话佢青出于蓝，赚钱是最多…林sir话其实邓普顿搵慨钱仲多过巴菲特，祗系啲人无帮佢计过！邓普顿搵钱的方式与巴菲特不同，巴菲特的上市公司(Berkshire Hathaway巴郡)从来不派息，将现金流再投资，全部股东都无股息收，变相是一个Closed End Fund(封闭基金)，即是不派息的，散户祗可在股市卖股。
但邓普顿在60年代已开始投资，早过巴菲特，林sir好「受」邓普顿嗰套理念，好似睇好日本，邓普顿系第一个美国基金睇好日本，60年代就入去买日本股票，日经开始祗有几百点，后嚟去到四万点，一路长线投资，而且所赚到的钱是Opened End (开放式)的，是会派哂俾人，祗系收咗管理费，所以，如果计埋邓普顿赚慨钱就不得了喇！(注：林sir喜欢Templeton更多于Buffett！)
邓普顿在60年代就集中在日本，70年代就过嚟香港及新加坡，当时有亚洲四小龙，但因台湾和南韩是封闭市场，邓普顿就祗进入没有资金管制的香港及新加坡市场，去到80年代则投资新兴市场。而林sir最喜欢的邓普顿理念就是投资新兴市场，因新兴市场的经济一定发展得快，祗要拣到好公司，做长线投资就会事半功倍。
睇吓今时今日General Motor(通用汽车)的股价已经返到50年前，这就是长线投资不一定成功的范例；如果成熟经济再加上唔掂的行业，投资50年都系得个桔。所以，林sir强调千祈唔好听人讲，话宜家呢只股现价又返番十年前价格，唔怕买喇！(枫按：又讽刺草蛇喇！)净睇个价就死啦！要熟悉行业运作、经济大气候。邓普顿俾咗个好大启示：新兴市+长线投资+好公司。
所以，林sir认为邓普顿赚钱叻过巴菲特，因系Opened End、会派息、股东能够袋钱落袋，基金赚到咁上下就折埋兼派番啲钱俾股东。巴菲特就相对地保守，仍主要睇美国公司，祗系到近年先走出去，投资以色列、欧洲同中石油。邓普顿加Legal & General都俾林sir一个启示：长线投资，最好的方法是，在市场现危机时买入。
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【 · 转贴 白居易 只看该作者(-1) 2009-12-01 15:51】
巴菲特从有据可查的年份开始，从1964年开始至2008年的44年间，总收益3623倍，年均收益20.47%。
巴菲特收益 累计增长 年均增长
64年-08年 362432% 20.47% 44年
64年-68年 96.72% 18.43% 4年
68年-78年 546.77% 20.52% 10年
78年-88年 1100.48% 28.21% 10年
88年-98年 1171.09% 28.95% 10年
98年-08年 86.73% 6.44% 10年
邓普敦基金从1954年-1992年的38年间保持了16%的年回报率。
费雪经典战例：食品机械：1933年买入，持有24年赚了13倍；
摩托罗拉：1955年买入，持有25年赚了30倍；
德州仪器：1955年买入，持有10年赚了30倍。
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【 · 转贴 白居易 只看该作者(-1) 2009-12-01 15:49】
“买入持有策略”的长期投资回报率是多少？
陶博士
关于股票投资，有一个策略是买入后长期持有。这个“买入持有策略”的长期投资回报率会达到多少呢？
一、“买入持有策略”的长期投资实际回报率
历史已经证明，长期来看，大多数基金是跑不赢指数的。因此研究指数的长期年均真实增长率就可以简单替代“买入持有策略”的长期投资实际回报率。
《通向财务自由之路》第6章提到了亚历山大所著《股票周期》的研究成果，自1802年以来，美国股市剔除了通货膨胀因素后的真实回报率为6.8%。
西格尔（Jeremy J. Siegel）在《股史风云话投资（Stock for the Long Run）》得出的结论是：在过去的200年内，美国各种普通股的投资组合的复利实际年回报率为6.9%（被称为西格尔常量），而且表现出极不寻常的长期稳定性。在三个主要阶段1802－1870年、1871－1925年、1926－2001年，股票的实际总体回报率分别为7%、6.6%、6.9%。西格尔教授还指出德国、英国在1926－2001年的股票实际回报率为6.44%、6.01%。
《华尔街赌局》第九章和《投资者的未来》第12章，都提到了由三位英国经济学家在《乐观者的胜利》一书中的研究成果。这三位教授调查了16个国家在过去一个世纪里的股票和债券的历史收益率。1900－2001年的股票实际年均收益率，最高的奥地利7.5%，瑞典7.4%，南非7%，美国6.5%，加拿大6.2%，英国5.6%，荷兰5.5%，爱尔兰4.7%，瑞士4.7%，丹麦4.4%，日本4.3%，法国3.6%，西班牙3.5%，德国3.3%，比利时2.4%，意大利2.3%。
二、“买入持有策略”的长期投资名义回报率
Donald Cassidy在《股票成交量操作策略》一书中指出的长期买进－持有策略的平均收益水平是11%。
《巴菲特怎样选择成长股》第三章中提到了一个11%的名义年报酬率：一个以复利计算的年回报率，来自于1926－1999年间多种股票组合的平均数值。
西格尔教授研究研究发现1970－2001年这32年的时间里，世界上主要股票市场的回报率相差无几，英国为11.97%，美国为11.59%，日本为11.12%，德国为10.88%。
能够长时期超越指数表现的投资者非常稀少，这里列举世界上最优秀的几名投资者。
索罗斯量子基金1969－1988年的年均复合回报率为32.9%。
彼得.林奇在1977－1990年管理麦哲伦基金时，13年间的年均复合回报率为29%。
巴菲特1957－2008年，51年当中的年均复合回报率约为22%。
《戴维斯王朝》描述的戴维斯第一代40年中的年均复合回报率为23%。
比尔.米勒，在截止于2005年的40年里，是唯一一位连续15年战胜SP500指数的基金经理，管理的Legg Mason价值信托基金，1991年至2001年期间，年均复合回报率为21.05%。
安东尼.波顿，享有“欧洲的彼得.林奇”美誉，管理成立于1979年12月的富达特殊情况基金，至2005年12月的26年当中的年均复合收益率为20.4%，26年间19次跑赢市场。
约翰.聂夫1964-1998年该基金的年复合收益率为14.3%，而标普至只有9.4%。在过去的20年，他同时也管理格迷尼基金(Gemini Fund)，该基金的增长率几乎也是股市价格增长率的两倍。
综上所述，只有索罗斯和彼得.林奇的年均复合回报率超过了10年10倍的增长速度（25.89254%），但是索罗斯和彼得.林奇的投资年限均没有超过20年。
笔者认为，“买入持有策略”的长期投资名义回报率，即便有超越指数的机会，也很难达到20%左右的年均复合增长率。
三、关于“买入持有策略”的一个思考
长期持有优质个股是我非常认可的一个投资策略。不过，经过我的初步研究，这个投资策略的长期投资回报率可能也就是超过指数一点点，很难超越20%。根据《投资者的未来》的1957－2003年20个最佳幸存者的年收益率，最好的菲利普.莫里斯公司是19.75%。即使您有幸持有表现最佳的前几家公司，长期投资回报率能够达到15%左右就非常不错了。因此，我的初步结论，如果想20年以上的长时间达到10年10倍的增长速度（年均增长25.89254%），须另觅他途。
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我并不是因为市场的起伏而产生思想的变化，如果那样的话应当是在08年的时候，相反我那时很平静，只是因为最近有研究了一下巴菲特的投资组合。其实对比巴菲特的几支长期投资股票的收益率，你会发现投资绩优股只是一个方面，收益最大的不是我们平时讲的可口可乐，而是一些行业略有周期性的股票；熊市是暴利的来源，逆向投资很重要；成长胜于价值。
【 · 原创: 白居易 只看该作者(-1) 2009-12-01 09:40】
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我遇到了信仰危机
原帖由白居易在2009-12-01 09:19发表
我的信仰是价值投资、长期投资
我的目标是年复合收益率15%，五年翻番，15万30年后1000万。
最近看了巴菲特的投资组合，可口可乐持有17年增长6.8倍；富国银行15年增长也是6倍多，要知道巴菲特买的时候才5-7倍市盈率，聪明如巴菲特，成熟如美国股市长期投资也不过如此。把我的投资能力与巴菲特比打对折，再加上通货膨胀的因素，投资的收益在哪里，我的信仰在哪里。
实际上，buffet在40年投资生涯中，不断地投入了浮存金，相当于不断地投入了“无息贷款”。依靠这些贷款和长期稳定的复利，才最终成为了首富。但这显然是我做不到的。
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