读书心得：《漫步华尔街》（一）

1. 技术分析管用吗？


技术分析师力图根据过去的股价预测未来的股价。技术分析的基本前提是，空间和时间里存在着可以重复的模式。但作者认为对于投资者来说，在支付了交易成本之后，技术分析法并不比“买入持有”的投资策略更为优越。有学者利用美国过去20十世纪初以来的股价数据进行了研究，结果表明过去的股价变动并不能作为预测未来股价变动的可靠依据。

2. 股市存在趋势吗？


虽然市场间或存在一定的趋势，但这种趋势发生时并不可靠；而且股价趋势的持续性也不够长，利用其持续性获得的收益不足以低偿采取趋势策略而产生的交易成本。研究结果表明，过去的股价变动与现在和将来的股价变动之间相关系数几乎接近于0，上周的股价变动和本周的股价变动之间的相关性极小，因而在经济意义上的价值也是微不足道的。经济学家认为股价的变动和随机漫步运动非常相似。



3. 为什么说股价运动就像是随机漫步？

人们坚定不移地相信股市存在重复性的运行模式，原因在于统计错觉（或者说记忆偏差Memory bias）。股价走势图中的“周期性变动”和一般参赌的人碰到连续的好运和不顺一样，都不是真正的周期。股价当前处于上升趋势的“事实”，即便和曾经出现的向上运动极为相似，也不能提供任何有用信息以确定当前上升确实的可靠性或持续性。因为历史往往会重演，但重演方式却是变化无穷的。在股价走势图中，完全无法根据以前发生的一切来预测股价的下一步走势。



4. 技术分析和买入持有策略谁更出色？

不管股价在过去是小幅波动还是大幅震荡，明天是上涨和下跌大致各占50%的机会。在管理投资组合时，投资者不可能从股价变动的历史中找到持续胜出“买入持有”策略的任何有用信息。这并非说技术分析策略从来就赚不到钱，关键是，简单采用“买入持有”策略（买入并长期持有一只优秀股票或一组股票）通常会赚更多的钱。只有当技术策略与市场相比能够提供更好的投资回报时，技术策略才能视为有效。然而，没有一种技术策略能够始终如一地战胜并超越市场。



5. 为什么人们难以接受随机性？

人类天生喜爱寻找模式和规律性。无论统计概率法则告诉我们什么，我们还是会在随机事件中寻找模式，不仅在股票市场，甚至其他社会现象时，人们都会企图寻找模式。心理学家把这种现象称为记忆偏差。如果上涨或下跌连续发生，出现这些情形时，人们就会寻找其中的原因和模式。尽管这些情形也会在抛硬币之类的随机数据中出现，人们还是拒绝相信这些事件是随机的。



6. 技术分析无法战胜市场的根本原因

任何成功的技术分析策略最终必然会自取其败。原因是假定技术分析师已经找到了一个可靠的规律，一旦这种规律为市场参与者所知，人们采取的行动必然会阻止这一效应将来发生。 倘若只有一个人知道这样一条规律，他就会独自占用，直到积累了足够多的财富，直到这一技术分析方法失效。然而至今还未有一个技术策略证明能够长期战胜市场。



7. 随机漫步理论对投资者的启示

股价过去的走势不可能以任何有意义的方式用于预测未来的股价，技术策略通常很有趣，有时也看似有效，但决无任何实际价值。 技术分析常常促使投资者更频繁地进行买卖交易，从而给投资者增加更多的交易成本。如果过去股价只包含极少或根本不包含有助于预测股价的信息，那么遵循任何技术交易策略以捕捉买卖时机的做法便毫无意义。只是简单的采用买入持有的策略至少不逊于使用的任何技术交易策略。研究发现从1960-1990这30年间，美国重大市场获利的95%来自7500各交易日中的90天，如果碰巧错过了这90天，这些日子里股市提供的丰厚回报将一笔勾销。所以短期买卖必然会错失为数不多却又对投资业绩有重大影响的几次短暂大幅飙升的机会。