食用油涨价受益股---广州冷机

大豆和食用油 豆粕需求量增大 海关总署发布的数据

  日前，海关总署发布的数据显示，2009全年中国进口食用油816万吨，较上年的753万吨增长8.4％;2009年全年中国进口大豆4255万吨，较上年的3744万吨增长14％。
 

　　对于大豆和食用油进口量的增加，北京东方艾格油料行业分析师陈丽娜在接受 《每日经济新闻》采访时表示，中国食用植物油消费量正在以年均5％~6％的速度增长，“油料生产难以满足消费增长的需求，这是油脂、油料进口量不断增长的重要原因。”

　　九三油脂研究中心分析师邓宏誉也表示，“牲畜饲养的量多，对豆粕的需求量很大，且2009年中国还出口了一部分豆粕，使得国内对大豆的需求量增大。”

　　那么，进口量的大幅增长，对国内大豆以及食用油产业将产生什么样的影响?业内人士认为，国内的食用油生产对国际的依存度达70％以上，食用油产业已经融入了国际市场，其价格将会随着国际价格的波动而波动。

　　邓宏誉认为，国外的大豆有价格优势，比国内的大豆价格低，国内的大豆竞争力较弱，“如果收购价格过低，农的种植意愿就会降低，从而减少种植面积，使得大豆产量减少，这样加大进口量也是必然的。”

　　黑龙江大豆协会产业部部长王小语预测，2010年前几个月还会大量进口大豆，预计今年进口大豆4200万吨，大约与去年持平。

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谢谢 尖桩篱笆, 学到不少

东陵粮油价值投资分析

一、  概况

广州东凌粮油股份有限公司，注册地址广州市南沙区万顷沙镇红安路3号，办公地址广州市南沙区万顷沙镇万环西路新安工业园，大股东为广州东陵实业集团有限公司，前身广州冷机，后于2009年11月4日，将广州冷机全部资产置换大股东旗下的植之元公司全部资产，公司主营业务将从制冷设备的生产及销售转变为大豆油脂产品的生产及销售。
东陵粮油现股本规模22200万股，目前流通10988.54万股，2009年三季报披露，09年7-9月公司实现净利润606万元，同比增长156.81％。预计公司09年1-12月净利润约6500万元，每股收益约0.29元。08年1-12月业绩：净利润-6259万元，每股收益-0.28元。业绩预告的说明：公司重大资产重组方案已于2009年9月24日获得证监会核准，公司第四季度将合并广州植之元油脂实业有限公司的财务报表，预计全年业绩与去年同期相比将大幅上升，实现扭亏为盈。

二、竞争优劣势

行业竞争优势

１、区域市场优势
植之元公司作为国内领先的营大豆加工企业，在行业竞争中具有区域优势、管理优势和体制优势。

1.1区域产能及市场份额领先
  植之元公司目前主要销售产品豆粕和豆油的销售区域均绝大部分以广东地区为主。
  根据《广东省“十一五”粮油加工业发展规划》，广东是全国粮食年产需缺口最大的省份，总需求在３５００万吨以上，产需缺口在２０００万吨以上。随着城镇化、工业化和现代化进程的加速，广东地区特别是珠三角地区的粮食需求呈刚性增长，供求压力迅速增大。２００７年广东省大豆进口量为５７６万吨，比２０００年全省大豆进口量４１万吨增长１３０４．８８％，高于全国同期进口增长的２１６．１０％。
  按照国家发展和改革委员会颁发的《粮食现代物流发展规划》，华南沿海流入通道将作为全国六大主要粮食物流通道之一重点建设。植之元公司所处的珠三角区域的粮食进口和分拨功能将会逐渐覆盖整个华南地区，以大豆、玉米为主要原料的珠三角粮食加工工业增长幅度将在全国保持前列。
  目前植之元公司下属新塘、南沙两个生产基地日处理大豆产能为７，８００吨，２００７年植之元公司大豆加工量为１２７．９５万吨，在广东区域市场内日处理产能和市场份额均处于领先地位。
  植之元公司南沙生产基地二期年加工１５０万吨项目目前也已获得发改委相关批文，目前已进入前期准备阶段。随着该项目的达产，预计２０１０年植之元公司将形成日处理能力１２，８００吨的产能，区域市场龙头地位将进一步得到巩固和强化。
　　
1.2物流资源稀缺
  植之元公司南沙生产基地拥有自建码头，该码头分三个泊位，一号为１，０００吨的杂货泊位，二号为３，０００吨的粮泊位，三号为１，０００吨的煤泊位，共使用岸线长２９９米，设计年通过能力３６０万吨。
  植之元公司是广东区域市场内唯一拥有自用码头的大豆加工企业，进口原材料大豆可以通过驳船直接抵达码头后传输至公司原材料仓库，产成品也可以直接装船对外运输，依靠珠江水系辐射珠三角各地，并可通过珠江连接广西的邕江水系直接进入到广西省。
  自用码头形成了植之元的水路物流优势，减少了物流的成本，同时也扩大了销售半径。

1.3豆粕产品附加值高
  植之元公司具备生产高附加值的高蛋白豆粕品种产品线的能力。目前区域市场内仅有植之元公司与中粮集团下属的东莞中谷油脂有限公司具备该种高蛋白豆粕产品的生产能力。
  目前该种高蛋白豆粕产品线产能为２０万吨，基本满负荷生产，比普通蛋白豆粕具有溢价效应。植之元公司未来利用南沙生产基地的预留土地，启动高蛋白豆粕的产能扩建。预计南沙大豆二期项目达产后高蛋白豆粕生产规模能达到每年５０万吨。

２、经营管理优势
  植之元公司拥有具有多年跨国粮油企业相关经历的职业经理人团队，该管理团队在原料国际采购和价格风险管理方面经验是植之元公司的核心竞争优势。在２００４年国内大豆加工企业大面积亏损，大量营企业都被外资企业兼并的行业背景下，植之元公司保持连续赢利，并在行业的低谷期开始投资建设南沙生产基地，为日后提升产能提前布局。

1.1原料国际采购能力
  原料保证是大豆加工企业的生产前提。在我国普遍使用进口大豆作为加工原料的行业背景下，大豆的国际采购至关重要。对行业发展规律、市场变化方向的认识，与跨国粮商战略合作关系以及良好的银企关系都是在上原料供给变化时保障企业正常经营活动的先决条件。
  植之元公司负责原料采购的相关高管人员在跨国粮商负责粮食产品进出口工作多年，具有大规模采购原料货源、进口销售、海运、物流以及工厂经营的工作经验，深刻理解粮油加工行业的发展规律，对市场变化方向敏感。
  植之元公司在原料采购中避免依赖现已进入我国大豆加工行业的跨国粮商，注重与没有直接利益冲突的供应商形成战略合作关系，保障原材料采购安全。
  植之元公司以及关联公司与银行保持良好的业务合作关系，为大豆采购业务提供充裕的银行信贷支持。东凌集团因采购大豆被中国工商银行股份有限公司评选为２００３－２００４、２００５－２００６年度“国际结算卓越客户”、２００７年“国际业务十佳客户”。植之元公司自独立负责大豆采购业务以来也一直与中国工商银行股份有限公司在大豆采购业务上保持紧密合作。
  近年来，植之元的大豆原料采购渠道顺畅高效，在上大豆供应紧张的情况下，也从未发生因原料采购影响公司正常生产计划的情形，为公司的持续盈利提供保障。

1.2价格风险管理能力
  压榨利润是大豆加工行业的行业利润。由于上下市场供求关系变化，压榨利润短期内呈现一定的波动，造成大豆加工企业的盈利水平在一定周期内分布不均衡。价格风险管理能力是植之元公司最核心的竞争优势之一。
  植之元公司的价格风险管理主要体现在大豆采购定价管理以及套期保值管理两个方面。
  在原材料采购过程中将采购价格分拆为点差、大豆期货价格以及海运费三个独立的定价模块进行分批分次定价，并在后续操作中对定价策略不断修正，避免采购价格波动，提高采购价格在行业内的相对优势。
  植之元公司在自身合理的生产能力及风险承担额度范围内，对公司持有的大豆净头寸通过期权、期货合约进行套期保值，减少原材料成本变动对公司盈利水平造成的波动影响。
  植之元公司坚持追求企业的相对稳定利润，谋求长远的战略发展的原则，在大豆采购的定价及期权、期货的套期保值操作环节中，通过严格的操作规程、风险控制制度控制净头寸比例，杜绝投机。在具体的套期保值操作上，植之元公司在购买现货或定价的同时，主要以买入看跌期权的方法来进行风险规避，这种相对保守的策略能够用相对固定的成本达到保值的效果，避免极端情况对公司盈利的影响。

1.3生产质量管理能力
  植之元公司在生产实践中不断进行技术改造，推行目标管理和绩效考核相结合的管理体系，已通过ＩＳＯ９００１：２０００质量管理体系认证。植之元公司的产品质量稳定，具有稳定的客户群体，同时产品质量达到大连商品交易所豆粕期货合约的质量要求，生产基地成为大连商品交易所豆粕指定交割仓库之一。

３、体制优势
大豆加工行业的经营管理面临最重要的挑战就是原料和产品市场的价格管理，对市场的快速反应和经营管理过程的迅速决策也是行业中的竞争核心要素，植之元的资本构成完全是营资本，经营机制采用基于职业经理人的总经理负责制，各部门也采用经理负责制。
  植之元公司灵活快速的决策体制，使其能在市场化竞争中快速应对市场变化，把握企业发展机遇。

竞争劣势
首先，产业链短。植之元公司主要进行大豆压榨，产成品为四级豆油及豆粕，产业链较短，对上原材料采购环节及下产成品多元化业务尚
未涉足，相对产业链一体化、产品多元化的国外大豆企业而言，抗风险能力不强。
其次，无直接融资渠道。我国大豆加工行业排名前列公司中除嘉吉公司外，均为上市公司。益海嘉里集团的丰益国际在新加坡挂牌，中粮
集团拥有香港上市公司中国粮油控股，邦基公司为美国上市公司。与它们比较，植之元目前在资本市场直接融资方面上处于相对劣势.

三、主营业务分析及盈利预测

1、 主营业务分析及未来经营前瞻
根据公开数据显示，公司2009年加工能力为220万吨，上半年净利润9500万元左右，现年净利润1.7亿元左右，全年合计净利润2.65亿元左右，返还所得税4980万元，合计净利润3.148亿元左右，折合每股收益1.41元，不含反税每股收益1.19元。同时最新年加工能力达150万吨的南沙生产基地二期也已提上日程。公司披露的重组方案显示，南沙二期项目预期2010年底建成达产，届时南沙生产基地可形成300万吨/年的大豆加工能力。此外，南沙生产基地的日加工1000吨的豆油精炼项目也将在2010年达产。“如果南沙二期项目能如期达产，东陵粮油大豆加工的产能将扩大近70％。
年份 年实际加工规模（万吨）战略计划发展项目
2009 150-180并购或参股其他大豆加工企业南沙生产基地第二条5000 吨/天大豆加工生产线油脂深加工项目。
2010 200-250并购或参股其他大豆加工企业油脂深加工项目并购或参股饲料企业。
2011 280-350并购或参股其他大豆加工企业并购或参股饲料企业大豆原料产地供应渠道建设。
2012 400-500并购或参股其他大豆加工企业并购或参股饲料企业大豆原料产地供应渠道建设。

2、所得税返还情况说明
2009 年11 月2 日收到广州植之元油脂实业有限公司的书面通知，内容如下：根据《中华人共和国企业所得税法》第二十七条第（一）项规定及《中华人共和国企业所得税法实施条例》第八十六条规定，从事农、林、牧、渔业项目的所得，可以免征、减征企业所得税。同时根据财税[2008]149 号“关于发布享受企业所得税优惠策的农产品初加工范围（试行）的通知”，经广州植之元油脂实业有限公司及其全资子公司广州植之元油脂有限公司申请，所属税局于2009 年10 月27 日认定上述两公司符合上述文件中规定的“农产品初加工--油料植物初加工项目”, 由此享受免征农产品初加工所得税, 并退回上述两公司2008 年度已缴大豆初加工所得税款共计49,580,856.81 元。2009 年上述两公司将继续享受此项税收优惠。预计2010年公司将继续享受此项税收优惠。

3、套期保值情况说明
东陵粮油采用套保方式主要是买入大豆看跌期权，举个例子,893买了美国4000元/吨大豆,运回国需要1个多月时间1个月内大豆价格下跌到3500元/吨,如加工利润低于500元/吨,公司就亏损，如果买了看跌期货,那损失就很小,如果大豆涨了,那大豆上涨利润远大于期权费。2010年东陵粮油套保保证金不超过8000万元。
3、 盈利预测及投资价值分析
预计2010年业绩在1.5-1.8元，2011年业绩2-2.3元，年复合增长在30％以上。2011年业绩在如果按油脂加工类同比公司只有香港上市的中粮控股，目前PE17倍，而东陵粮油不论企业质地、利润增速和流通盘都远占优势，而内地不论食品股和农业股估值都较高，因此公司给予2010年30倍PE，给予目标价50元。

4、盈利风险分析
  风险主要来源：企业套期保值出现重大问题。

四、技术及市场面分析

五、操作建议
东陵粮油兼有粮食股、消费类股、中国粮油唯一股、高增长中小盘股、高送转、资产重组、定向增发及并购重组预期股等，走势稳健独立，建议中线持有东陵粮油，等待年报披露。

我国是大豆原产地，却在2000年开始成为最大的大豆进口国，并逐步丧失大豆的定价权。2004年国际资本运作大豆价格先涨后跌，国内一些企业对套期保值缺乏经验，结果高位被套。近七成企业停产，大量企业倒闭，造成了中国的“大豆危机”。乘此机会，四大国际粮商大举进入中国，通过低成本兼并重组，已控制全国66%的大型油脂企业，控制产能达85%。在鲁花、金龙鱼等一些知名品牌背后，都浮现着外资的身影。其中，“丰益嘉里系”独占中国食用油一半的市场份额。美国转基因大豆占据了中国食用油市场。

 

  我国农业种子的产业链已经越来越依赖于欧美各国的标准与产品。而据《经济参考报》报道，我国著名的蔬菜之乡山东寿光，已沦为国外种业巨头的产品博览会。由于国外品种产量高、耐储藏、抗病毒，已取代中国本地品种。中国本土的各种鸡品种如果不受保护，就会陷入灭绝境地。

 

  中国本土品种市场占有率节节下降的背后，是中国缺乏核心技术。如在山东寿光占据茄子绝对占有率第一的是荷兰瑞克斯旺公司的合资企业的“布利塔”茄子，这个茄子产量高、品质好、耐运输、耐低温，在寿光长茄子的市场占有率几乎达到100%。国内品种不耐低温，冬天不爱坐果，产量低，种“布利塔”的亩产量比国产品种要高1000斤左右。

这只是补涨

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好股，以前关注过，这个主力太难斗了，赚了点小钱跑路了，汗

要是说没有外围资金联合操盘,打死我也不信