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在中远的定价上，hk没有发言权。
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hk1919现价9.67元。ubs的目标价：5.00元。
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参考一下UBS对H远洋的看法：
12个月评级 卖出
运力过剩与仍旧盈利: 鲜有组合
集装箱业务仍亏损；散货业务表现稍好
通过分析中海集运和东方海皇的3季度业绩，再加上与管理层的沟通，令我
认为，中国远洋的集装箱业务同期亏损可能接近15亿元。这意味着中国远洋
的散货业务3季度实现盈利（5亿元以上）。假设散货运费保持当前水平不变
（我们认为这一假设面临下行风险），我们预计，4季度中远集团基本上将
达到盈亏平衡。
散货业务成本基础几无透明度
租船成本较高意味着中国远洋有着业界最昂贵的成本结构之一，我们预计这
些成本可能延续至2010年。中国远洋的租船成本（占上半年散货业务成本的
68%）透明度很低，但09年3季度业绩表明，波罗的海运价指数（BDI）接近
2,800点时公司将达到盈亏平衡（对于3季度和2010年），而非此前管理层表
示的3,000点。
BDI近几周一直表现强劲；能否持续令人怀疑
我们下调了集装箱业务预估，但这被散货费率升高所抵消（2009年每股收益
预测从-0.58元升至-0.52元）。我们的散货业务预测是基于远期曲线，但我们
认为有风险存在，因为2010年船只交付将加快。
估值: 我们仍认为中国远洋被高估
我们认为，2010年的散货和集装箱市场将处于供给过剩状态，因此中国远洋
的回报率仍会远低于资本成本。将我们的贴现现金展期，再加上小幅上调盈
利预测，使得我们基于贴现现金流的目标价从3.60元提高到5.00元。维持
“卖出”评级。
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长航油运 行业趋暖规模扩张和管理深化
2009-12-14 14:41 冯志刚 光大证券
2010年国际油运市场供求关系将明显好转：
我们认为，相对于2009年增幅供大于求缺口近11个百分点的情况来讲，2010年原油运输市场的情况将有非常明显的改善;预计2010年原油运输市场的需求增幅和供给增幅将基本平衡，分别为2.65%和2.52%，供求关系达到基本平衡;而成品油运输市场的情况虽然相对原油市场差一些，但是相对于2009年供大于求增幅缺口近15个百分点来讲也将有比较明显的改善;预计2010年成品油运输市场的需求增幅和供给增幅将分别为2.99%和5.57%;增幅缺口缩小到2.58个百分点;
公司VLCC船队运营管理水平不断提高：
公司一年多以来的努力，目前，公司在TMSA方面的自评估成绩已经达到2.82分，已经达到国际大石油公司公开要求的门槛标准是2.7分;标志着公司在船队运营管理方面取得了显著的成绩，并为公司未来开拓其它国际大型客户打下了良好的基础;
未来两年公司船队规模扩张很快：
2010-2012年依然将是公司船队规模扩张比较快的时期。尤其是VLCC船队。
到2009年底，公司将拥有VLCC船舶6艘，而2010-2012年公司将新增VLCC船舶10艘，VLCC运力将扩张166.66%;
近期国际油运市场运价水平不断提高，构成对公司股价的催化剂：
我们认为，公司股价的催化剂还是国际油轮市场运价水平的显著上涨。近期，国际油轮市场的上涨行情已经明显出现;
预测公司2010-2011年EPS将分别达到0.35和0.59元，维持“增持”的投资评级：
考虑公司本次非公开发行4.35亿股后的总股本20.45亿股的情况下，我们对公司2010和2011年EPS的预测分别为0.35元和0.59元，维持“增持”的投资评级。
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航运行业：运价波幅将加大 荐4股
2009-12-15 13:23 杨鑫 中金公司
航运业三个子行业2010年运价波幅将加大,把握阶段性交易机会仍然为投资主线:预计干散货平均运价低于09年,BDI均值预计2000点,年内运价将前高后低,预计成W型振荡走低,二季度和四季度有望走高,近期1-2月份BDI将高位回落,3月开始预计将有反弹;油轮平均运价将显著高于09年,大幅反弹在下半年,全年成反L型走势;集运全年运价呈倒V型,机会在二三季度。因此,航运股2010年将阶段性跑赢大盘,1-2月建议低配航运股(除中海发展由运价谈判超预期将带来机会,中远航运可能加大特种船的投资也将带来估值提升),3月开始基于运价反弹以及年报超预期,建议超配航运股,着重把握中国远洋和中海集运的机会,长航油运建议上半年逢低介入。
理由:干散货市场前高后低,运价波动将加大:2010年需求增速预计在3-7%,中国铁矿石进口增速将高位回落,日本欧盟经济恢复将带来主要增量。2010年供给增速预计在9-11%,对应新船交付率55%到65%的区间(09年该比率为62%)。因此供求增速的差距明显。09年上半年运价低迷和全球信贷紧缩导致的交船严重延期在2010年将有明显改善,这将带动运价逐步走低。预计2010年受需求恢复和运力过剩的双重影响,运价波动将非常大,指数波动范围预计为1500-4500点。就近期而言,1-2月中国春节期间货量将较平淡,目前来看贸易商抢运铁矿石动力不强,预计BDI将高位回落,3月开始南半球粮食需求和铁矿石谈判将带动运价反弹。
油轮市场前低后高:2010年需求和供给增速均在4-5%,油运需求将在欧美经济恢复之下有明显恢复,2010年平均运价将显著高于09年的行业低谷水平。09年四季度VLCC运价已经如期反弹,一二季度为传统淡季,运价将难创新高,但2010年下半年开始的大量单壳船拆解将带动运价反弹,全年运价预计呈反L型的前低后高走势。
集运关注二三季度:2010年供给增速7.0%,高于需求增速3.7%,且由于目前超过10%运力闲置,因此2010年供求状况不容乐观。但由于09年上半年市场极差,在船东继续控制运力的前提下, 2010年平均运价将高于09年,尤其是船东联合程度增强将使得二三季度运价可能上涨。近期而言,12月到明年2月淡季货量将环比11月回落,从3月开始的美线运价谈判对行业走势至关重要,若能如期提价将带来较大投资机会。
近期关注中海发展谈判进展以及中远航运的成功转型,3月开始把握中国远洋和中海集运的交易性机会,上半年逢低介入长航油运:航运股2010年业绩将同比09年有大幅提升,我们上调中国远洋、中海发展和中远航运2010年盈利预测。对于中国远洋,我们目前盈利预测为2010年盈利14.8亿元,相当于公司实现的平均运价为BDI 2600点的水平,预计每400点的提升将使得公司净利润增加约23亿元,弹性最大,因此建议跟随BDI把握交易性机会,目前来看中国远洋和中海集运在3月开始伴随着BDI反弹、美线运价谈判和业绩公布将带来机会。中远航运在未来两年将成功实现“干散货”到“特种运输”的华丽转型,且是唯一一家2011年基于大幅运力扩张有比较确定业绩大幅增长的公司,公司近期预计仍将加大特种船的投资力度,我们上调评级至“推荐”。
估值:目前中国远洋A股和H股2010年市净率分别为3.0和1.9倍;中海集运A股和H股2010年市净率分别为2.2和1.2倍;中海发展A股和H股市盈率分别为21和15倍,市净率分别为2.2和1.6倍,处于板块低端。中远航运2010年市盈率为30倍,但2011年市盈率降为14倍。
风险:铁矿石谈判导致贸易商抢运或者矿主租船力度加大,或投机因素导致BDI在明年1-2月走高,将使得交易性机会早于预期,我们会密切跟踪。
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海运业：沿海煤运价继续上涨 荐2股
2009-12-15 13:33 孙利萍 林园远 国泰君安
本周海运运价表现良好:BDI 指数回调,VLCC 期租运价及CCFI 指数维稳;MR、沿海煤运运价回升。
临近圣诞,下游需求趋缓,11 日BDI 回调至579 点,海岬型船,巴拿马型及超灵便型、大灵便型船周环比分别-10.6%、2.7%、1.6%、5.4%:国际市场上,圣诞的临近导致钢厂休假,国际铁矿石运输需求下行。国内市场上,冬季下游钢铁需求减缓、钢材流通库存增加、钢厂开工率下行,铁矿石运输需求回落。但市场普遍认为明年钢价、铁矿石价格将有回升,因此国内钢价指数降幅有限,钢铁、铁矿石有囤货现象。在铁矿石谈判尚未结束前,运价仍有冲高可能。
沿海煤运指数较前周上涨6.5%:冬季取暖煤需使直供电厂耗煤持续回升,但恶劣天气致使港口船舶压港,电厂电煤库存下降,由此带来沿海煤运运价持续回升,目前秦皇岛-广州、上海、宁波分别为106、79、86 元/吨的运价,分别比上周上升13、5、8 元/吨。
VLCC 期租运价维稳,MR 期租运价回升VLCC 运价维稳:华南地区的港口受大雾等恶劣天气的影响船舶装卸效率下降,减少了该航线的有效运力供给,由此保证了中东-远东航线的运价稳定。11 日,中东-日本(2.5 万吨,VLCC)WS 指数上升至56.91 点,周均值上涨7.5%,VLCC 的平均收益$43,237/天,其中26.5wt海湾-日本航线的收益为$44,681 /天。
MR 运价低迷:圣诞节的临近,租家急于成交未来几周的货盘,本周成品油轮运输市场成交量猛增。11 日,新加坡-日本航线MR 船TCE升至6192 美元/天,TC7 线TCE 为8300 美金/天,MR 船平均收益升至10525 美元。
CCFI 环比下跌0.2%:由于货主赶在年底贸易合同到期前完成订单,促使欧洲航线货量较10 月、11 月有实质性小幅增长,导致欧线运价相对稳定。11 日,CCFI 收于991.45,环比下跌-0.2%,其中欧线、美西、美东航线周环比分别为0.2%、-0.63%、0.15%。
国内航运股走势:国际市场上,航运股整体跑输市场。国内市场上,长航油运走势较好,除油运四季度稳定向上外,市场看好2010 年的油轮市场是主因。
推荐长航油运和中海发展:铁矿石谈判未结束前,BDI 依然存在冲高可能;电煤取暖、经济回升,支撑沿海煤运持续上涨;2010 年单壳油轮拆减,将带来油轮市场复苏。中长期,看好油轮运输市场复苏,推荐长航油运;短期,沿海煤运价格继续回升将支撑2010 年沿海煤运COA 合同运价至少与09 年持平,增持中海发展;BDI 仍将有冲高可能,继续持有中远航运、中国远洋。
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运价上涨超预期 航运股行情继续
2009-12-15 07:05 中国证券报
上周中国沿海散货运价指数连续第六周上涨,煤炭运价近一个月已经上涨100%以上。同时,上周油运价格继续反弹,集运价格保持平稳,预计明年油轮市场将显著恢复,集运行业有望大幅减亏。而随着铁矿石谈判硝烟渐起,BDI可能要面临新一轮的炒作。目前航运市场情绪正在回暖,运价上涨也超出预期,预计中海发展(600026)、中远航运(600428)、中国远洋(601919)等航运股可能将迎来投资机会。
煤运推高沿海散货运价
上周中国沿海散货运价指数（CCBFI）继续上涨6.5%。11月份以来,CCBFI已经连续六周上涨,由10月28日的1113.51涨至12月9日的1926.13,涨幅高达73%。沿海散货运价的持续上行主要受到煤炭运价大幅上涨的推动,上述统计期内煤炭运价指数由1217.61飙升至2466.58,涨幅高达102.58%。
沿海运价大幅上涨主要受到下列因素的共同推动:首先,煤炭运价南方降温和经济复苏导致煤炭需求回升,直供电厂耗煤量近几周持续上涨,电厂库存低水平徘徊,补库存需求强烈;与此同时,北方大雪导致港口出煤不畅,船舶压港严重。此外,粮食运输市场运力偏紧,也是运价持续大涨的另一驱动因素。
我们认为,后续煤炭运价可能仍将继续处于高位。首先,华东地区逐渐进入冬季取暖季节,南方秋旱导致水电发电量减少,上述因素将驱动南方煤炭需求增加,进而对沿海煤炭运价产生正面影响。其次,近期煤炭价格不断攀升,对2010年年度电煤合同价的上调会起到推动作用,可能会加剧电厂抢运煤炭的现象,在一定程度上将支撑沿海煤炭运价。
目前恶劣天气影响正在逐步缓解,后续运价可能有所调整,但是需求旺盛将导致煤炭运价维持在相对高位,并超过上市公司2009年合同运输价格。
个股方面,中金公司指出,煤炭运价大涨有利于中海发展在即将开始的2010年度内贸煤运价谈判中获取有利位置。一旦年度合同煤运价确定,中海发展明年的业绩将主要与油轮运价相关,而明年油轮运价上涨的趋势较为确定,因而明年公司业绩存在超预期的可能。
BDI下跌或近尾声
12月10日,国际干散货运价指数BDI收于3671点,较上周下跌391点,跌幅为9.63%。12月11日BDI继续下跌至3579点。继11月19日达到年内高点4661点后,近日BDI指数持续下跌,累计跌幅已达30.23%。
我们认为,前期的过度炒作,是BDI在创出年内新高后出现回调的主要原因。同时,BDI指数也受到宏观经济预期的影响,迪拜世界债务重组事件令市场对全球经济复苏的预期下降,导致BDI和BDTI出现下跌;哥本哈根会议的召开也使得航运业的长期运力再添变量。上周,随着圣诞节的临近,市场货盘较前一周明显减少,船东趋于谨慎,后半周市场运价更是急剧下跌。
另一方面,季节性煤炭和粮食的需求也对BDI构成了正面推动。同时,国际钢铁产量回升和国内钢价上涨令铁矿石需求增长,随着铁矿石谈判硝烟渐起,市场预期2010年铁矿石将涨价30%,因而在目前的价格下购买具有套利空间。受此影响,BDI指数可能面临新一轮的炒作。
对于BDI指数的后续走势,中金公司认为BDI下跌趋势即将结束,未来一个月将继续震荡向上,升势可能维持至明年一月,中国远洋可能会面临交易性投资机会。
油运向好 集运滞后
12月9日,波罗的海交易所原油综合运价指数（BDTI）报730点,较前一周上涨3.7%,原油运输市场交易增多,运价总体向上。
随着需求恢复的累积效应体现,以及取暖油旺季的到来,原油油运价格11月以来出现明显反弹。另外,marpool公约规定2010年前淘汰单壳轮,如果实现全部淘汰,将大幅降低2010年和2011年的运力增长幅度,这对运价形成有力支撑。
根据美国能源署对全球原油月度需求量的预测,2010年年底旺季到来的时候,全球原油需求将恢复到2007年危机前的水平,预计2010下半年的油轮运输价格将有显著的恢复。
集运市场方面,12月9日国际集装箱租船指数（HRCI）收于330.8点,与前一周持平;中国出口集装箱综合运价指数（CCFI）为991.45点,较前一周下跌0.3%。12月份是集装箱运输淡季,货量有所回落,不过运力也出现缩减,预计年底前市场供需关系将维持平衡状态,运价将基本维持稳定,集装箱运输公司4 季度业绩有望环比好转。
对于2010年的集运市场,长江证券(000783)认为,由于2010年运力投放幅度依旧高达10%,而目前闲置运力还有10%,因此2010年全年行业预计依旧亏损,但亏损额度将大幅度降低。分析师预期集装箱运输将在2010年下半年好转,特别是在第三季度将出现复苏信号,行业可实现盈利;2011年将是行业转亏为盈的一年。
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继续暴跌
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