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综合分析发现，目前建筑施工、电力、交通运输、建筑建材、农林牧渔和信息服务等六大板块存在较明显的滞涨现象，其中，建筑施工、电力和交通运输板块滞涨最明显，在所统计的4个周期中都表现出明显的涨幅滞后。
三巨头悄然布局铁建交运农业
当前三大机构(基金、保险、社保)秉承了注重价值、寻求安全边际的投资风格，以行业投资时钟和确定增长为主线，努力挖掘顺应预期、价值低估的个股。相对而言，滞涨股的安全边际较高，其特性决定了优质滞涨股是机构的主要布局对象。因此，我们希望从机构资金布局滞涨股的角度发掘一些被市场忽略或错估的个股。
值得注意的是，受益于4万亿投资的铁路建设规模迅速增长，滞涨的铁路建设股值得期待。2009年铁路基建投资完成6000亿元，同比增长78%的可能性很大，而从国家铁路中长期规划看，未来几年将是铁路建设高峰期，根据铁路最新规划，2009、2010、2011和2012年新建铁路里程分别为5600、6000、8000和10000公里，未来几年铁路投资增长趋势明显。从行业公司业绩增长和估值挖潜角度出发，铁路投资规模的大幅膨胀对铁建相关公司收入拉动的效应随时间推移将逐步显现，机构重仓潜伏的业绩超预期增长公司，如中铁二局、中国铁建、中国中铁和隧道股份尤其值得期待。
今年1-10月，全国货运量、货物周转量、客运量、旅客周转量同比增长分别为5.87%、7.99%、3.96%和6.48%，数据显示了交通运输随经济逐步回升的态势，随着经济持续回暖，交运业、特别是业务以国内为主的公司业务量将保持稳定增长，而与国际经济环境关系较密切的航空业的国际航线业务、与外贸关系密切的远洋航运业务将处于逐步恢复态势。从机构持有交运滞涨股看，机构三季度没有增仓一家航运股，而加仓的12家滞涨公司业务多以国内为主，可见机构持股与交运业未来发展预期相符。
2009年新投产机组数量趋减，约为8.7亿千瓦装机，电力需求的不旺盛一定程度上解释了电力板块滞涨的原因。虽然三季度电力需求受高耗能产业用电推动有所反转，但煤价波动成了电力业持续增长的不确定因素。
由于煤电联动政策实施，输配电电价一直未能理顺，导致上网电价的调整总是落后燃煤成本等因素看，市场一直存在电价改革预期。虽然改革繁杂，推进尚无时间表，但如能成行，将逐渐使电力企业具有一定的成本转嫁能力，有助于长期盈利的稳定。目前机构持有电力板块中的滞涨股有11家，其中内蒙华电、吉电股份、广州控股和国投电力四家公司增仓明显。
农林牧渔板块受价格和政策的影响较大，也具有一定的季节性。去年上半年，受农产品价格快速上升，农林牧渔板块跑赢上证指数，而在熊市中，农林牧渔板块表现出较强的防御性。每年11月至来年2月，农林牧渔板块均有较强的市场表现，跑赢上证指数的概率较大，主因是春节因素和惠农政策预期。在连续6年实现增产及明年最低粮食收购价的提高、农业补贴政策下，预计我国农产品价格明年仍将保持稳中小升，相信农业股会有一定表现。此外，通胀预期也为农业股的上涨创造了机会。目前机构持有农林牧渔板块中的滞涨股有新中基、北大荒、敦煌种业、顺鑫农业、新赛股份、隆平高科、荣华实业、金健米业、通威股份、新五丰和丰乐种业。
滞涨蓝筹估值合理期待爆发
我们采用申万大盘股指数和申万小盘股指数来代表大盘股和小盘股，通过比较分析发现，大盘股和小盘股的PE市盈率剪刀差已处历史高位，这种小盘股相对大盘股的估值溢价已远超平均水平，大小盘股之间的估值严重背离，但由于流动性和风险偏好的支撑，年底小盘股和大盘股仍处此消彼长态势。此外，抑制估值的本质因素并没消除，如权重较大的银行股融资问题尚不明朗，但从长线看，存款活期化、贷款去票据化和中长期化，加息预期和升值预期会使银行股成为最大受益者。从最近一个月主流资金动向看，银行、石化、钢铁、铁建等滞涨大盘股已吸引追求估值洼地的机构资金。综合看，明年大盘股更有可能成为热点投资标的。此外，股指期货的推出也是大盘股取得主动权的催化剂，而从价值投资角度看，大盘股在业绩和估值已具备明显优势，一旦热点发生转换，银行、钢铁、石化等前期滞涨大盘股将产生较大爆发力。
前期各类题材股大行其道，而二线蓝筹股走势相对疲软，这与年底历来题材股活跃的市场特性有关；另一方面也反映出经济复苏初期，各个行业景气周期不同和业绩释放期存在差异的特点，市场资金选择性回避了未来增长仍有不确定性的部分二线蓝筹。2010年，我国经济将从复苏初期进入扩张期，二线蓝筹业绩确定性上升，尤其是以化肥、机械等为代表的后周期行业，受益更显著。在不确定性消失后，滞涨的二线蓝筹在业绩和估值的双重利好推动下，有望重获资金青睐。在滞涨的二线蓝筹中，我们重点看好机械类公司安徽合力、晋西车轴、振华重工、中集集团；化肥类上市公司云天化、四川美丰、盐湖钾肥；以及医疗体制改革受益股山东药玻。其中，安徽合力、山东药玻、晋西车轴具有高公积金、高未分配利润以及适宜的股本特性，存在高送转可能，值得重点关注。
逢低布局年报概念紧盯业绩增长和高送转
明年在投资热情有所减弱的预期下，低价股、重组股等题材炒作或退烧，市场关注点将回归业绩增长，因此，挖掘年报业绩优良的滞涨品种进行中长期布局已成当前最重要工作。
实施高送转的公司通常具备四大特征。首先，高送转公司经营状况稳定，盈利能力强，具备成长潜力。其次，较高的每股公积金和每股未分配利润是高送转的蓄水池。从历史经验看，每股公积金大于2元，而每股未分配利润大于1.5元具备比较大的高送转可能。再次，公司股本规模偏小而股价较高的公司。最后，公司有高送转历史，也是挑选具备高送转预期股票的重要条件。
我们从滞涨的六大行业中，选出了符合上述条件的重点上市公司。通过分析发现，建筑建材和建筑施工，受益于4万亿投资拉动，在金融危机中保持了较高的景气度和明显快于整体经济的增长速度，有望成为高送转密集板块。此外，信息服务业是政府调整经济结构的重点行业，该类公司大量登陆中小板、创业板，成长性相对主板有明显优势，他们总股本小、业绩优良、高公积金、高未分配利润，具备资本扩张需求，高送转潜力巨大，值得特别关注。
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透过滞胀轮动 挖掘投资机会
2009-12-17 03:17 陈慧琴 丁博 徐天竹 华泰证券
历史经验表明，任何阶段，总有一些板块、个股表现与大盘“脱节”，明显弱于市场整体;之后，又有机会走出补涨，甚至领涨市场的走势。“久涨必跌，久跌必涨”，“横有多长，竖有多高”，看似玄妙的言论背后，却揭示出一个普遍存在的真理：物极必反，板块轮动——滞涨股中孕育出投资机会。
板块轮动有其背后的现实理由。首先，从经济周期看。在一轮经济复苏、扩张、到衰退、萧条的完整周期中，各个行业板块由于外生性上下游位置不同，以及行业内生性生命周期阶段不同，对经济周期的反应敏感度存在差异，往往表现出业绩释放的时点有超前和滞后。一般而言，在经济的上行周期中，下游消费品行业首先走出低谷，其次是上游资源品，而中游行业由于上下游积压，往往表现出后周期性质。各行业板块业绩释放时点的差异，是板块轮动的基本面因素。
其次，从资金运做和避险角度分析。在市场资金一定的情况下，资金强势运做的板块存在先后次序，往往表现出一段时期某一板块的龙头带动效应。当龙头板块达到合理估值，出于获利了结和安全角度考虑，资金将从高估值的板块向低估值的滞涨板块运动，从而形成板块轮动。
另外在大盘指数的趋势性上升之际，大盘蓝筹成为上涨主线;在股市转折或震荡阶段，中小盘就是市场的主要投资热点。
通过对2002年以来的滞涨板块轮动效应分析发现，轮动板块操作的累计收益达到580％以上，远高于上证指数110％左右的整体收益。准确把握滞涨板块的轮动上涨，能为投资者带来丰厚的超额投资收益。
我们选取2009年以来3个月、6个月、9个月、11个月四个时间之窗，对滞涨板块从机构重仓、高成长性、高送转预期和低碳概念四个角度进行分析，以期挖掘滞涨板块中的超额收益机会。
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也看好航运 招商轮船
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顶600087
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建议关注600896
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Baltic Dry Index (BDI) -44 3474
明天不出意外还是跌
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航运业：沿海散货运价指数连涨6周，推荐长航油运(600087）
2009-12-16 13:04 马哲峰 渤海证券
本周BDI 指数均值3796 点,较上周均值3962 点下跌4%。
本周美元指数与BDI 的反向关系再次显现,美元指数均值上涨1.62%,此外,随着西方圣诞节的来临,季节性波动也成为BDI 下跌的另一因素。根据最新公布的数据,11 月份我国铁矿石进口5107 万吨,环比10 月份增长12%,但是低于9 月份和10 月份的均值5500 万吨。未来BDI 指数走势的不确定性因素依旧较多,主要有宏观经济的预期、季节性因素、钢铁价格波动以及铁矿石谈判等。
12月9日CCBFI 报收1926.13 点,较12月2日上涨6.5%。
CCBFI 指数继续上涨6.5%,自11 月第一周算起,已连续上涨6 周,累计涨幅高达73%,从库存的角度看,秦皇岛煤炭库存一周下降19%,12 月13 日直供电厂煤炭库存平均可使用天数维持在12 天的较低水平,其中华东电网库存可使用天数为8 天,安徽省直供电厂煤炭库存平均可使用天数仅为5 天,补库存需求继续存在。
12月11日CCFI 收于991.45 点,较上周下跌0.2%。
本周CCFI 指数继续维持十月份以来小幅波动的态势,行业已经逐渐步入淡季,闲置运力上升,船舶利用率下降,维持之前看淡年内运费的观点。
本周BDTI 均值727 点,较上周上涨5%,BCTI 均值581.20 点,较上周均值上涨8%。
根据最新公布的数据,11 月份我国原油进口1712 万吨,同比增长28%, 环比下降11%。本周BDTI 和BCTI 继续维持旺季的上升态势,维持对油轮业长期看好的观点,长期重点推荐长航油运(600087)。
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