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金晶科技：市场远景广阔 业绩进入上升
玻璃行业与房地产建筑市场紧密亲密相关。伴跟着楼市自今年初开始逐渐复苏，平板玻璃的出产和销售也在年中开始逐步回暖。在产品价格一路走高，而纯碱等原材料本钱仍处于低位运行的态势下，行业整体的盈利状况得到显著改善，到8月份全行业已经走出亏损暗影，实现累计利润总额达到5亿元，同比增长19.4%.
玻璃业务：步入复苏通道
公司目前有8条玻璃出产线，目前总产能达到2800万重量箱/年，权益产能为2300万重量箱/年。普通玻璃出产总本钱约在68元/重量箱（包含折旧和各项用度），超白等高档玻璃出产线本钱约在60-65元/重量箱，而公司产品目前均匀含税价已达到100元/重量箱，利润相称丰厚。
超白玻璃：市场远景广阔，行业地位凸起
超白玻璃最大的看点是其应用于薄膜太阳能电池领域带来的广阔空间。作为薄膜电池最主要的原材料之一，薄膜电池行业的高速增长将带来对超白玻璃的巨大需求。公司现有2条超白玻璃出产线，产品质量和销售位居同行业前列并积极开拓国际市场，我们以为凭借行业快速发展和公司进步的市场份额该领域未来三年复合增长率将保持在50%以上，仍将是公司主要投资看点。
纯碱业务：涨价预期打开反弹空间
公司纯碱业务是全资子公司山东海生成化的一条年产100万吨的纯碱出产线。目前纯碱中70%外销，30%自用。公司纯碱业务制造本钱较低，目前纯碱市场低谷的价格仍能处于盈亏平衡点。我们以为明年纯碱的价格将会回升，将带来公司净利润大幅增长。
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【 · 原创: 赌金者 只看该作者(-1) 2009-08-26 14:54】
别人关闭产能，南玻的产能却在大幅增长，这次干的很漂亮。
经营情况分析
公司目前拥有两条生产链：一条为玻璃产业链，平板玻璃、浮法玻璃至工程玻璃、精细玻璃、太阳能超白玻璃，另一条为多晶硅至硅片、电池片、组件的太阳能光伏产业链。
从收入和毛利构成来看，平板、浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃仍然是公司主要的收入和利润来源，在传统玻璃方面，全国拥有180条生产线，公司具有10条生产线，是名副其实的行业龙头，并且中空玻璃、镀膜玻璃等高端玻璃市场占有率更高。
受金融危机影响，房地产投资萎靡导致建筑玻璃需求下降，玻璃价格下降至历史平均值以下。国内玻璃行业整体不景气，国内180条生产线有40条非正常停产便可见一斑，导致平板玻璃业务毛利率下降至23%，加上深圳福永浮法玻璃资产减值，该业务板块净利润下滑明显，但是在行业整体不景气中保持盈利，实属难得，公司管理经营水平的确处于业内领先地位。太阳能产业受到硅材料价格上涨和多晶硅价格下跌影响，毛利亦下降;而得益于需求稳定和产品竞争力的支持，工程玻璃毛利率和利润水平逆势上涨。
公司2009年一季度净利润6945万元，是近两年来的最低值。我们认为，一季度是盈利低谷，最困难的时候已经过去，二季度开始逐季转好，目前产销率处于正常水平。
平板玻璃业务
需求方面，虽然行业在2008年出现较大压力，但是随着2009年以来房地产市场销售火爆，房地产企业资金链紧张情况得以缓解，房地产投资环节信贷解冻，以及房地产库存下降，将使得房地产投资增长超出2009年初市场的预计。我们认为2009年房地产投资增速可达15%。一般来说，建筑玻璃的需求滞后于房地产投资3-6个月左右，市场研究表明，目前房地产投资增量很大程度上集中于房地产企业加快已有项目的建设，因此将更快带来玻璃的需求。我们预计下半年公司平板玻璃和工程玻璃销售将超出之前市场预计。保守估计，平板玻璃毛利率将保持相对平稳，保证了产能扩张能有效形成利润增长。
价格方面，2009年以来平板玻璃、浮法玻璃价格逐渐企稳并上升，而玻璃生产企业复工释放产能一般需要6个月，目前存在停产的主要生产厂商尚未复产，因此本年度新增产能不足为虑。随着房地产投资增速上升而带来的需求支撑，以及石油价格上涨带来的成本上升，预计2009年下半年玻璃价格还将上涨，本年度平均价格水平将和2008年持平。
成本方面，由于市场供求平稳障，纯碱价格还处于08年以来较低水平，大约维持在1350元/吨左右(轻碱每吨便宜少100元左右);随着原油价格上涨，重油价格有所上涨，由1600元/吨上涨至2200元/吨左右，这正是推动近期平板玻璃价格上涨的主要原因。综合价格和成本的变化，预计2009年公司平板玻璃毛利率水平将保持稳定。
产能方面，随着河北项目在2008年10月成功点火，廊坊浮法玻璃项目29万吨二期已于今年3月投产，预计2009年产能从2008年的110万吨提高到160万吨，目前，该项目在投产3个月后已经开始盈利。成都900T/D浮法玻璃生产线也将在09年中期投产，到09年底，公司浮法玻璃产能将达到220万吨。
公司平板玻璃利润逐月递增，2009年一季度还处于亏损状态，但是2009年二季度以来已经出现盈利，预计下半年将逐季转好。预计2009年收入增长10%，毛利率上升2%至25%的水平。
工程玻璃业务
工程玻璃是公司2008年的重要利润贡献点，公司已经拥有成都、天津、东莞和吴江四大工程玻璃生产基地，截至08年底，年产能达到1200万平米，产能增加700万平米。2008年建成的吴江南玻一期、二期以及天津新建节能LOW-E中空玻璃项目一期、二期将在2009年释放产能，2009年公司LOW-E中空玻璃产能将增长250万平米左右。此外，公司在成都的新建镀膜玻璃生产线将于2009年年底建成投产，预计将在2010年释放产能，届时总产能将达到1325万平米。
相对于普通的浮法玻璃，工程玻璃具有较高门槛。公司作为较早进入工程玻璃领域的企业，在中高档领域的市场占有率达到50%。与相关上市企业比较，福耀玻璃、金晶科技、洛阳玻璃等企业都没有工程玻璃业务，耀皮玻璃的工程玻璃复合产能仅为100-200万平方米，规模相对较小，而信义玻璃则只相当于南玻的40%。公司出色的技术水平及竞争优势（净值，档案，基金吧），进一步奠定了南玻工程玻璃行业龙头地位。2009年一季度以来，写字楼销售情况好转，带动写字楼的新开工面积同比增速上升。有市场调研表明，资金链有所好转的房地产商加大了在建施工项目的建设力度，我们看到竣工面积同比增速亦强力反弹，这印证了工程玻璃去年以来较为稳定的需求，并预示着2009年公司工程玻璃业务依然有充足的需求保障。在写字楼以外，受天津渤海湾建设、深圳大运会、广州亚运会及上海世博会、灾后重建等需求的拉动，建筑新签合同额同比增速也有所上升。据公司称，公司工程玻璃业务2009年生产情况正常，订单较为饱满，预计今年收入增长50%，毛利率保持稳定为33%。
精细玻璃业务
在公司的收入结构中，精细玻璃营业收入占比只有12%，由于毛利率较高，毛利占比为18%。由于精细玻璃在公司业务中占比不大，该项业务对公司业绩影响不大。
2009年一季度彩色滤光片、ITO玻璃等精细玻璃产品的销售比2008年第四季度有所好转，估计二季度的情况还会继续好转。但由于国外市场尚没有明显起色，预计精细玻璃产品需求的回升还需时间，09年公司的彩色滤光片、ITO玻璃业务可能为平稳或略降的情况。公司于2009年1月部分建成的触摸屏模组生产线，随着显示器件终端产品升级换代需求的增加以及3G产品的推出及应用，将带动Touch Panel产品的市场需求，但由于项目首期产能仅为100K/月，尚处于试运行阶段，该业务的盈利能力还需观察。
由于精细玻璃没有新增产能，外部需求疲弱，预计收入规模萎缩6%左右，毛利率下降1%至42%。
太阳能业务
公司的太阳能项目包括太阳能玻璃、多晶硅和电池组件三部分，均为多晶硅电池组件配套，产业链较为完整，在业内具有技术和成本优势。产能主要分布在东莞太阳能玻璃、宜昌南玻硅材料和东莞光伏科技三家企业，分别为7.9万吨/年的超白压延玻璃、1500吨/年的多晶硅和25MW的太阳能光伏电池。其中，太阳能光伏产业链(一期)包括了超白压延玻璃和太阳能光伏电池生产线在前期都已经投产，目前每个月盈利约1000万元左右，宜昌硅材料项目在2008年底投产后，目前正在试运行中，尚未产生效益。公司无论在晶体硅电池还是在薄膜电池，均具有国内独一无二的产业链布局优势;这两年将陆续进入投产期。
公司的太阳能光伏产业是未来的发展方向。
公司的对太阳能产业更为长远的规划包括：东莞项目一期的运行正常后，二期再上一条7.9万吨/年的超白压延线;宜昌项目打算新建产能为3000吨/年多晶硅项目;东莞太阳能光伏电池再上75MW产能，达到100兆瓦，汉能集团投资280亿元在河源新建研发、生产薄膜太阳能电池项目，可以有效保障该项目的下游需求。
晶体硅和薄膜电池配套产品是未来公司两大拳头产品，可以充分发挥公司拥有硅材料和出众的镀膜技术积累的优势，我们看好其未来。
宜昌多晶硅项目于2008年12月底投产后生产出第一炉纯度和各项指标符合太阳能级的多晶硅材料，本项目投资巨大，合计12.7亿元，产能为1500万吨。但由于多晶硅生产线的正常达产需要两至三年，因此我们预计公司09年多晶硅达产率为30%至40%，乐观预计今年南玻集团将生产400-500万吨多晶硅。这个产能规模还比较小，2008年全球前三大多晶硅生产厂商Hemlock、Wacker、REC产能都在1万吨以上。现在公认的最小经济规模为1000吨/年，最佳经济规模在2500吨/年公司规划在宜昌二期项目增加产能3000-3500万吨，以发挥规模优势。
公司财务部门对今年公司业绩预测时对太阳能产业较为谨慎，但是有望明年开始贡献营业额和利润。由于基数较低和行业发展很快，我们预计2009-2011年太阳能产业营业收入增长80%、120%、150%。
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