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周小川：央行干预资本市场是不现实的
2009年12月22日 16:09 中金在线/股票编辑部 证券时报网
12月22日讯中国人民银行行长周小川今日在2009中国金融论坛上表示，中央银行干预资本市场是不现实的，而是应该在泡沫破裂之后尽量减轻痛苦。
周小川还表示，货币政策要考虑资源的优化利用问题，制定政策时需要留有空间，如果坚持通胀单一目标制，就会抵制这些改革。
周小川强调，货币政策作为我国宏观调控的一部分，围绕四个目标设定。第一低通货膨胀，第二经济增长，第三保持较高就业，较多解决新增就业，第四保持国际收支大体平衡。
他具体解释称，历来在制定货币政策时，都会考虑资源价格、能源价格、住房、公共交通等给予支持，如果只是考虑通货膨胀论的话，会抵制这些改革的。(证券时报)
周小川：中国货币政策始终围绕四大目标制定执行
中国人民银行行长周小川在今天下午举行的"2009中国金融论坛"上称,中国货币政策始终坚持盯准四个目标,低通货膨胀、经济增长、保持较高就业和国际收支大体平衡制定执行。
周小川说,本世纪以来,国际上认为货币政策目标应当简单,流行的是通货膨胀目标论。但金融危机冲击过程下,通胀轮显得力不从心,其他经济目标尤其是经济复苏即GDP增长,成为了货币政策的主要目标。
周小川强调,货币政策作为我国宏观调控的一部分,围绕四个目标设定。第一低通货膨胀,第二经济增长,第三保持较高就业,较多解决新增就业,第四保持国际收支大体平衡。
周小川具体解释说,央行在制定货币政策时,都会考虑资源价格、能源价格、住房、公共交通等并给予支持,如果只是考虑通货膨胀,就会抵制这些改革。(中国新闻网)
周小川：中国货币政策仍强调存款准备金的作用
中新网北京12月22日电 (记者 贾靖峰 张子扬)中国央行行长周小川22日在2009中国金融论坛上表示，中国货币政策围绕通胀、经济增长、就业、国际收支四大目标。由于外汇占款及国际收支平衡要求，中国的货币政策仍然强调存款准备金工具的作用。
在谈到货币政策时，周小川说，中国的货币政策目标不应只盯通货膨胀率，货币政策历来作为中国宏观调控的一部分，围绕较低通货膨胀率、保持经济增长，保持较高的就业，保持国际收支平衡四大目标来设定。
他说，中国经济处于改革转轨期，市场化程度不高，在货币政策具体运作机制和传导上与发达国家及其他新兴市场国家不同。
他表示，中国货币政策不可能不关注国际收支平衡，尽管国际上希望简化货币政策工具，但中国仍很强调存款准备金率的作用，因为中国存在外汇占款、对冲、国际收支平衡等问题，货币政策工具即使现在不用，但不用着急去废弃。(中国新闻网)
央行行长周小川演讲实录
2009年12月22日，由中国金融学会、金融时报联合主办的"2009中国金融论坛"在北京召开，本次论坛的主题是"后金融危机时代中国金融业改革和发展"。
以下是央行行长周小川演讲实录：
周小川：各位与会代表下午好。非常高兴能参加2009中国金融论坛，我个人作为中国金融学会会长有义务每年出席这个论坛，我确实每年也出席这个论坛。每年作为会长光致辞大家觉得不过瘾，总要讲一个题目，我一直说要带头从事学会的研究工作，跟大家交流一些研究方面的议题和心得体会，讲的不对也在所难免，供大家讨论，也请批评指正。
今年是非常不寻常的一年，在这个情况下我也考虑在今年学会上能给大家讲一个什么题目，非常遗憾的是我今天上午参加了一个重要会议，不能请假，也没赶上听上午的各位发言，听说很精彩，所以我只能自己想一个题目。
我过去在学会讲的，还有其他场合讲的，也有些批评意见，认为总不讲央行最主要的任务，老是讲别的东西，说是跑题。从2003年我开始讲房地产的发展和物业税的问题就被批评为跑题，后来又说我讲减少碳排放为跑题，所以我决定今天就讲货币政策。
我今年6月份在国际清算银行应邀讲了一次货币政策，我讲的就是通过这次金融危机，中国在考虑自己的货币政策跟别人的有哪些差别，我归纳了三个方面，讲了三方面内容，在这里给大家讲讲。可能三个题目都讲时间来不及，我先介绍一下内容：第一，货币政策目标究竟应采用单目标还是多目标，这是国际上热烈讨论的问题。第二，货币政策工具箱究竟是工具多一点好还是少一点好。第三，货币政策在这次危机中都在不同程度上承担了救助金融危机、救助金融市场、克服金融危机的成本，那么货币政策所承担的成本和财政政策承担的成本区别在哪里？利弊权衡选择的点应该在什么地方比较合适
我现在从第一个题目开始，所谓货币政策究竟是单目标还是多目标。大家可能知道，在90年代后半期，特别是本世纪以来，世界上有很多国家，包括一部分新兴市场国家认为货币政策应该简单、单一，因此比较流行的是通货膨胀目标论，也就是央行包括央行行长对通货膨胀目标负责。这个做法也在不少国家和相当一个阶段都取得了非常好的成绩，也提示我们中国的货币政策是否也向通货膨胀目标论靠拢的问题。但是通货膨胀目标论在这次金融危机的时候，就有点显得力不从心，在金融危机的时候，显然其他的经济目标特别是经济复苏(经济复苏就是以GDP增长为主要衡量的)，复苏就变成货币政策很主要的目标。美联储开始讲他们是低通货膨胀和就业两个主要目标。也有其他国家有各种各样的不同提法，总之在克服金融危机期间，仅强调单一目标似乎显得不够。
我们中国是什么做法呢？中国历来说货币政策作为宏观调控的一部分，是围绕四个目标就是多目标来设定的。多个目标第一还是低通货膨胀，第二是经济增长，第三是保持较高的就业率，也可以理解为较多的新增就业，第四是保持国际收支大体平衡。我们也研究过是否可以把这四个目标稍微简化一点，或者是否要向单一目标逐渐演变。应该说金融危机之前对这个问题认识不够深刻，但当时至少觉得有一条，中国经济是一个改革转轨期间的经济，我们至少在市场化程度、在货币政策的运作机制上、在货币政策的传导机制上跟发达国家不一样，也跟市场化程度比较高的新兴市场国家不一样，所以没有这么做。但这里我想，对这个问题终究需要做一个系统的研究，为什么选择单目标、为什么选择多目标。我想有这么几个要点，特别是结合中国国情来看。
第一，有人说多目标实际上这些目标好多都是重叠的，强调通货膨胀目标论的人会这么说：你只要把通货膨胀率保持到比较低了，那么你经济稳定增长，大家的预期就比较好，长期利率也会比较多，所以就能动员国内的储蓄积极去投资，你就必然获得高GDP增长。既然GDP增长了，就业率自然也就会高。再加上对于很多实行自由浮动汇率的国家来讲，他们似乎不太强调国际收支平衡的问题，所以他认为你的四个目标最后是不是有太多的重叠。我们说也不见得都很重叠。这次危机中有一个词，叫无就业的复苏，就是复苏的时候就业不怎么涨，这种情况也不只是这一次了，实际上我们看到一些经济学家在纳斯达克泡沫破裂之后那一轮衰退时，就说美国当时也存在经济增长恢复的挺好，但就业增长比较慢的现象。
主持人：感谢周行长给我们做了一个非常精彩的报告，典型的他的风格，小纸片还没有讲完。他要赶去下午的货币政策委员会。
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广西贺州淘金潮涌动 非法淘金船一天挣数万
http://news.QQ.com 2009年12月16日23:23 央视-经济半小时
金价催升淘金热
（执行主编:鄢闻余 记者：刘煜晨 摄像：樊建恩）
今年最火爆的市场，除了楼市，恐怕就数黄金市场了。国际金融危机爆发后，在避险资金的驱动下，国际金价发动了一轮长达13个月的持续反弹，从900多美元一盎司一度攀上1200美元一盎司的历史高位。
金价节节攀升吸引了很多投资者，实物黄金、纸黄金甚至黄金概念的股票都成了市场上倍受追捧的香饽饽。在广西贺州也有一些人为黄金而疯狂，不过他们的方式却比投资者更直接。
广西贺州淘金潮暗流涌动
贺州市位于桂林市东南200多公里。这里虽然没有桂林山水那么闻名天下，但是，贺州的山水也差不了多少。在贺州，最有名的一条河流名叫大宁河，被当地人称为母亲河。沿着大宁河顺流而下，记者看到，河道里不时地出现一两条船只，在紧张地作业。这些船只就是淘金船。
淘金者：“现在就是，你们这一片儿，有多少条船在淘金，这边以前有几十条四五十条，你说多不多。”
这位淘金者说，最高峰时，大宁河上几十条淘金船一字铺开，场面非常壮观。因此难免出现抢地盘的现象。
淘金者：“抢地盘就是说，你抢到是你的，就是说，你先到先得。”
这么多条船挤在大宁河上，为地盘争来抢去，究竟能淘到多少黄金？
淘金者：“一百几十克一天，如果运气好，几百克一天，两三百克是有过。”
一条船一天最多能淘到两三百克的黄金，如果以一克黄金200元计算，一条淘金船一天就能挣四五万元。当然，这得看运气。那么，一般情况下，一条淘金船一天能淘到多少黄金？
淘金船老板：“我来这最多那天80多克。”
记者：“一天就挖了80多克？”
淘金船老板：“是，60多克，40多克，30多克，就这样子一个月，差不多1千克。”
记者：“一个月一千克一公斤的黄金？”
淘金船老板：“是，一公斤的黄金至少价值20多万元，这正好可以再造一条淘金船。”
淘金船老板：“像我这条船要20多万。”
记者：“像20多万多长时间就能把成本收回来。”
淘金船老板：“我上面一条船，在大宁那边那条船，我把成本搞回来就用了20天。”
记者：“你20多天把一条船的本钱能收回来，大概是哪年哪个月？”
淘金船老板：“就是在10月份。”
记者：“今年10月份？”
淘金船老板：“是。”
记者：“20多天能收回20多万？”
淘金船老板：“是。”
记者：“你是一条船工作，是两条船工作？”
淘金船老板：“一条船。”
淘金潮滋生地下黄金市场
一条淘金船的投资，一个月就能收回来，那剩下的收入就几乎全部都是利润了。这门生意听上去真是非常诱人，难怪在贺州当地不少人把淘金船当成身份和财富的象征，谁的淘金船越多谁就越有地位。
节目中这位淘金船老板告诉我们，他一个人就拥有4条淘金船，在大宁河上也是一个小有名气的船老板。那么，大宁河上的这些淘金船是怎么淘到真金，又是怎么卖出去的？
这些淘金船，有的停泊在河道中间，有的停靠在河床边。它们是怎么淘金的？记者寻找到一处隐蔽位置，拍摄了一条淘金船的作业过程。只见船体把河道里挖的沙石通过传送带送到高处，倾倒在淘金船的过滤槽上，一边喷水进行分层过滤，大的沙石从过滤板上面重新滚落到河里，细沙则通过右侧的木槽水洗后收集到另外一条船上。那么，淘出来的金子在哪儿？
记者：“全部都卖了？”
淘金船老板：“哦。”
记者：“这两天淘出来的已经卖了？”
淘金船老板：“是。”
记者：“没有了，你现在有没有现成的金子，我们能看出来纯度的。”
淘金船老板：“没有。”
这些淘金船从河里边淘出来的金子到底是什么样的？几经周折，有一位淘金者从家里给记者拿来了他淘到的金子。
淘金者：“粘起来的。”
记者：“拿什么粘的，胶水吗？”
淘金者：“拿水银粘的。”
记者：“像这一块金子有多少克？”
淘金者：“一克多。”
记者：“这个纯度有多少？”
淘金者：“93，94。”
纯度93，94是指黄金纯度为93%和94%，而市场上销售的黄金饰品纯度为99%。那么，这些淘金船淘到金子后，一般怎么处理？
淘金船老板：“收走了，是你们八步区那边来的人收的，也是广东过来的，大平那边也有。”
记者了解到，围绕黄金，在当地已经形成了一个小有规模的地下市场，淘金船淘到金子后，就会有人上门收购，收购价格随行就市。
淘金船老板：“我们最高的时候，早十天左右，就是258元每克，十天前258，现在已经卖到260，270元每克，以后可能要三百几，现在美国经济准备复苏，可能金价就涨。”
这位淘金者说，最近一段时间，国际国内市场黄金价格飞涨，所以淘金船又多了起来。而在前一阵子，淘金停过一个多月。因为当地政府经常搞突然袭击，把很多淘金船都给炸毁了。
淘金船老板：“那些水利局的人就进来炸了，我也有条船给它炸了，就在这边。”
虽然我们看到的黄金只有花生米那么一小粒，但已经算很幸运了。贺州当地老百姓说，他们常常看到有人开着船在河里淘金，也对这些淘金船很好奇，可淘金者根本不让他们上去，更不会随便让人看淘到的金子。
贺州地处广西东部，粤、湘、桂三省区交界处，经济上并不发达，按理说守着这么一条淌着黄金的大宁河，那就好比守着一个聚宝盆。可为什么刚才那位淘金者却说政府会把他们的船给炸掉？这些显得有几分神秘的淘金船，又到底在戒备着什么？
淘金船玩起躲猫猫 大宁河上演沉船记
广西贺州大宁河上的那些淘金船，真能淘出纯度高达93%、94%的黄金，当地甚至还为此形成了一个黄金市场，每天盯着国际金价来确定交易价格。但是，这些专业化操作、分工明确的淘金者在赚取暴利的时候，却告诉我们，这门淘金生意随时都可能走到尽头。这是为什么？
记者注意到，很多淘金都会提起水利局，因为不少人的淘金船被水利局炸毁了。那么，当地水利局为什么不允许淘金？
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“在大宁河上，因为我们这里是属于禁采区，是不允许开采的，也就说在大宁河上面，现在目前所有的船只都是非法的。”
卢局长告诉记者,目前在大宁河上作业的船只,第一种是淘金船,它们在河道里挖到石头沙子后，淘出里边的金子，而将沙子、石头重新倒回河道里；第二种是采砂船，它们从河里挖到沙子卖给建筑工地。第三种船两者兼顾，一边采砂子，一边淘金。采到的沙子卖到建筑工地，黄金则卖到交易市场。由于整个大宁河都属于禁采区。所以不论采砂还是淘金都属非法。
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“因为非法淘金船，对我们这个河道危害性是很大的，一个它对挖这些砂堆起来，改变了河水的流向，对我们农田还有河体进行损害，第二这些非法淘金船只对我们的电站，还有桥梁危害性是很大，因为这些船它基本上都是自己设计，就是属于三无船舶，那么假如再监控不好，对我们的大坝，对电站就是直接构成了威胁，对我们下游的群众生命财产安全危害性很大。”
卢局长说，大宁河属于贺州市八步区管理范围。因此，八步区水利电力局一直密切监控着辖区内大宁河以及其它河道里的非法采砂和淘金船，随时进行打击，至于打击方式，当地主管部门颇费脑筋。
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“在对河道的管理上我们和其它公安的，国土的，我们也多次进行研究。”
记者：“河道这个难度在什么呢？“
广西壮族自治区贺州市国土资源局副局长潘朝铭：“因为这个淘金船，采砂船你要割它，拉上来比较困难。”
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“目前采取的办法，只是把它淘金船炸掉，就是最快的最有效的办法。”
对于记者暗访到的淘金船非法作业，其实已在当地主管部门监控之中。他们决定再进行一次打击行动。由于是多部门联合执法，需要调动上百名人员。因此，国土资源局领导对行动能否成功感到担心。
广西壮族自治区贺州市国土资源局副局长潘朝铭：“市里面组织大行动，肯定会有走漏风声的时候。”
这一天，贺州市八步区水电、国土、公安以及环保等多个部门联合行动组悄然出发了。这次行动有没有走露风声，会不会扑空？让人颇为担心。上午九点，行动组赶到了大宁河上游距离一个水电大坝不远的地方，这里停泊着一艘大型淘金船，船上人员已经望风而逃。淘金船所在河道已经被堆积的沙石横七竖八切割得不成样子。
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“你看一堆堆的砂，这样堆在这里，它都没有进行科学的合理的堆放，那么对于这个河中间到处乱挖，把我们河道的流向，流水，特别是洪水来了以后，把我们两岸，一个是河堤，一个是公路这两面进行摧毁，那么，对群众的农田影响很大，对我们整个河道的环境影响是非常大的。”
行动组立即检查船只，查找要害部位安装炸药。随后疏散人群，对这条淘金船实施爆破。
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“那么炸毁以后，就马上对河道这些漂浮物，对影响环境这些进行清理，那么对于一些废铁，由于它比较沉重
我们就通知废品收购公司来进行清理回收，那么对于一些其他的船只我们会依法进行查处。”
随后，行动组乘胜追击，出动橡皮冲锋舟在大宁河上搜索到了两条藏匿起来的淘金船，一一进行爆破。下午1点，行动组遇到了一个难题，他们发现，一条淘金船被深深地藏在隐蔽的河汊里，旁边紧紧地挨着农民的住宅。
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“如果在这个环境里面对这个船进行爆破，要毁掉的话，会不会让咱们执法人员投鼠忌器，它靠近这个地方，主要对我们执法增加了难度，那么我们在执法过程中，首先考虑到周边的安全。”
行动组决定对这条淘金船实施精确定向爆破，在船体背对住宅面向山坡的方向寻找要害部位安装炸药。结果会怎么样？
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“准备，三，二，一，起爆。”
这次爆破的动静要小得多，旁边住宅的窗户玻璃都安然无恙，甚至连院子里的两只母鸡也没有怎么惊动。当天下午，行动组又找到了另外两条被藏到桥梁底下的淘金船，实施成功爆破，桥梁和住宅都毫发无损。
绞尽脑汁藏匿船只，但终究难逃法网
淘金者想尽了各种招数来藏匿船只，逃避打击。但是魔高一尺，道高一长，不管他们怎么玩捉迷藏，终究难逃法律制裁。
我们看到的这次执法行动一天就炸掉了6条淘金船，所以那些淘金者们提到水利局都有些害怕。但主管部门并不敢就此掉以轻心，因为即使采取了定向爆破这种严厉的制裁手段，那些被炸毁的淘金船也还有可能死而复生。
一天的行动总共找到6条淘金船并成功实施爆破。但贺州市八步区水电局领导说，不久之后，炸掉的淘金船可能会死灰复燃。
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“你一走，它马上又恢复。”
已经炸毁的船只怎么可能再恢复？
广西壮族自治区贺州市八步区水电局局长卢金辉：“你把这个淘金船炸掉，炸掉就炸掉了，他也不理，那么以后，他马上就把那个船只，那些废铁打捞上来，又重新焊焊接接，又继续，又搞。”
卢局长说，打击非法淘金船的行动他们每年都要搞几次。今年到现在为止已经搞了四次了，最多一次炸毁了32条淘金船。但后来，很多被炸的船只都被焊接组装后重新使用。很显然，炸船并不能彻底地解决问题。怎么办？由于贺州矿产资源丰富，私挖滥采屡禁不止，贺州市专门成立了一个矿山清理突击队，常年负责监控和打击非法采矿和淘金行为。
广西壮族自治区贺州市国土资源局副局长潘朝铭：“首先成立了有一个，整规领导小组，是我们政法委书记还有副市长分管，以后，就成立这么一个，专门打击非法采矿的工作组，这个工作组下面，成立了打击非法采矿的一个突击队，也叫做矿山清理突击队。”
广西壮族自治区贺州市公安局副支队长、矿山清理突击队队长周大胜：“它的性质就是综合执法，我们就是国土也好，还有水电也好，所以这个强制手段，可能效果威力，如果是非法矿点进行阻挠，或者是使用一些暴力威胁手段的时候，就得不到很好的实施，所以市委市政府的领导，根据我们的实际情况，要抽调我们公安等，这些八个部门的精干的力量，进行整治才能够达到预期的效果。”
半小时观察
本来，广西贺州的矿产资源十分丰富，探明储量的就有二十八种，其中很多都是稀有金属以及像黄金这样的贵重金属。这对当地发展经济无疑是一笔宝贵的财富，然而正像节目中看到的，由于不法分子私挖滥采，矿产资源带给贺州的却还有不少烦恼。即使贺州想出了建立矿山清理突击队的办法，推动国土、水利、公安等部门联合执法，但这样仍然不能根本改变不法分子违法成本很低收益却很高的现状。他们发现有不法分子已经开始钻法律空子，打着探矿旗号，继续掩盖私挖滥采的行为。河里的黄金的确诱人，只有当相应的监管和惩处手段具有足够威慑力的时候，才能防止人们在利益诱惑下铤而走险。
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如何看待中国碳减排的量化目标
在哥本哈根气候会议召开前夕，中国宣布在2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%至45%，并将这一目标纳入中长期发展规划的约束。
中国政府提出的这一碳减排的量化目标能否实现呢？
我认为应该问题不大，这不仅有前面的经验，例如，中国从1990年到2005年，虽然二氧化碳总的排放量仍然是增长的，但2005年与1990年相比，单位GDP碳强度下降了47%。而且客观而言，中国对摆脱依赖煤炭供应的能源结构，向低碳和绿色转型也具有一定的潜在优势。
中国减排出手豪气，但要如期达标，以目前的经济结构而言决非易事。受制于减排协定，中国未来煤炭、石油、电力、钢铁和建材等传统高耗能产业将面临大幅度萎缩，不可避免拉慢经济发展速度。另外在现有能源中，天然气最清洁，烧煤排碳最多，而煤恰恰佔中国能源比例七成以上，这对于国计民生之影响不可谓不大。
以电力为例，目前中国人均电耗不及韩国三成，如用煤炭发电追上韩国水平，排碳量至少要增七十亿吨。中国签订减排协定后，超限额的新建火力发电装机容量必须在国际市场购买排放权，否则不能投产经营，预计仅此一项，中国每年必须缴纳五千亿欧元排放费，这还不包括汽车用油排放费，而所有巨额排放费最终只能转移到消费者头上。
中国居民消费只占GDP的35%，远比美国的70％及印度的55％低。这是因为中国的高储蓄率，主要是在企业和政府，特别是集中在国企，而不在民众。中国的总储蓄率从1996年的36％上升到2007年的51％，其中居民储蓄仅提高三个百分点（从19％提高到22％），而政府和企业两个部门则增加了12个百分点（由17％提高到29％）。
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中国的“第二轮”经济刺激
华尔街日报2009年 12月 02日 09:17
先且听我说，中国将很快迎来第二轮经济刺激。北京没有正式宣布，可能也不会宣布，因为这一轮刺激是通过决策者不能完全控制的力量来展开的。但在过去一年“第一轮”刺激中银行信贷急剧扩张过后，新一轮货币放松的条件正在趋于成熟。
欲知个中原因，首先需要了解过去一年中国已经经历的经济刺激的一些特征。人们的注意力常常集中于北京在2008年11月宣布的人民币4万亿（约合5,860亿美元）经济刺激一揽子方案，但这些投资于公共工程等项目的资金中，只有大约1.2万亿元来自中央财政。
相反，刺激资金多数由银行提供。单2009年一年，预计银行业就将新增贷款9.5万亿元人民币，相当于国内生产总值(GDP)的27%。由中国国有银行提供的这些天量贷款如果有很大一部分沦为坏账，使北京不得不拿税收来对银行进行重组，那么就有可能在某一天成为一种事实上的财政刺激。但到目前为止，中国的经济刺激主要还是货币的而非财政的。
中国政府要实施货币刺激，必须克服多种因素，不然这些因素会造成一种货币紧缩。2008年7月，北京放弃了让人民币逐步升值的政策，重新将人民币与美元挂钩。危机最严重时期，美元在全球避险买盘的影响下升值，人民币对一篮子美元以外的货币也同步升值。
这种情况打击了本已面临需求下降的出口商。由此造成的通货紧缩压力一般情况下会降低银行贷款、企业借款的意愿。与此同时，通胀率因危机而大幅下降，也造成真实储蓄率大幅上升，将资金重新吸回银行系统，形成挤占资产市场流动性的威胁。所以说，去年的信贷扩张，主要是决策者利用他们对银行管理层的威权、反击更广范围内市场力量的努力取得了成功。
有关部门甚至都没有用到传统的基于市场的货币政策工具，就实现了货币上的刺激。在危机中，中国政策利率事实上仅下降了2.16个百分点，不到美国美联储(Federal Reserve)削减幅度的一半；考虑到通胀率的大幅下降，真实利率的削减幅度更低。与此类似的是，银行储备金要求削减了，但也只回到了2008年年初几个月的水平，而且降低储备金率释放的流动性，也只是弥补了危机期间资本流入量的下降幅度。
在上行期间，克服这些市场力量将比下行期间更加困难。“第二轮刺激”就是这样来的：今年北京一直在反击的市场力量正在转向，并且有可能引发一轮资本流入，让北京难于招架。
危机既已结束，美元在贬值，拖累人民币兑其他货币跌至2008年8月份以来未曾见到的水平。这让中国政府将开始允许人民币再度升值的猜想越来越强烈，而这种猜想又令危机期间枯竭的热钱再度涌入。
实际存款利率也有一种类似的趋势。通缩率已经从7月份的1.8%收窄至10月份的0.5%，意味着真实利率在下降。而去年大量涌入银行的存款也在不约而同地转变方向。除了9月份的很短时间以外，银行中的家庭存款从7月份以来一直在下降。在这种环境下，决策者的有效选项为数不多。比如，如果为了冷却楼市而提高名义利率、增强银行存款的吸引力，可能会给人民币造成更多升值压力。
这些变化将会抵消新增贷款放缓带来的影响。政府似乎是有意要让银行贷款步伐慢下来，但这本来也说不上是减缓。政府对信贷扩张速度可能有一个7万亿到8万亿人民币的目标，低于2009年全年预期扩张水平，但这个目标仍然足以保证信贷存量增长18%。这将继续略高于GDP增速，仍然符合信贷“宽松”的定义。
即使贷款以更大的力度放缓，从过去经验来看，当前这种信贷收紧但汇率和存款利率放松的环境仍然不是特别紧缩。上次出现这种环境是在2004年到2007年，当时虽然银行信贷增长跟GDP基本同步，但北京仍然面临着严重的资产泡沫和通胀隐患。这段时期的前车之鉴让人们看到，随着“第二轮刺激”愈演愈烈，北京将面临怎样的政策难题。当时，不管是让人民币对美元小幅升值，还是银行存款利率的有限上升，都没有能够控制资产价格的涨势。而在当时美元像现在一样保持疲软走势的情况下，人民币虽然温和升值，但并没有带来整体实际汇率的多大改变。
北京似乎已经在考虑从第一轮刺激中退出。政府可能会对去年一揽子方案中的某些产业政策加以控制。但现在，各种市场力量可能会自行实施一种货币性的刺激。
本文作者为麦格理证券(Macquarie Securities)中国经济研究部负责人。
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时代杂志：美历经地狱的十年 锐气全失
(2009-12-01)
（联合早报网讯）台湾联合报报道，最新一期时代杂志报道，过去十年间美国噩运连连，从二○○○年科技股泡沫破灭始，接着是震惊全球的九一一恐怖攻击，引发美国发动阿富汗和伊拉克两场陷入泥淖的战争，加上卡翠纳风灾，然后以金融海啸终结。从二○○○ 到二○○九年，美国的经济不进反退，民心低迷，堪称美国「地狱的十年」（The Decade From Hell）、「失落的十年」。
这篇由财星杂志（Fortune）总编辑瑟瓦（Andy Serwer）执笔的专文指出，过去十年对中国或巴西而言，至少在经济上相当不错(笔记：对巴西的情况了解很少，有时间要了解一下），但美国经过这十年的挫折已锐气全失，不再是举世最乐观进取的国家。
文中说，科技股崩盘为美国的二十一世纪揭开序幕，接着是一场闹上法院的争议性总统选举，让布希在二○○一年上台，同年就发生决定这十年走向的九一一恐怖攻击。事件发生后，美国出兵阿富汗，至今仍然无法脱身，而且越陷越深。紧接着美国又挥师伊拉克，却并未在当地查获大规模毁灭性武器，徒然落人口实。
彷佛这还不够。二○○五年八月二十九日，卡翠纳飓风重创路易斯安那州，造成一千五百多人罹难及高达一千亿美元的惨重损失。这是美国有史以来最严重的天灾。
美国经济在这十年更是风波不断。先是恩龙、世界通讯等作帐加破产丑闻，金融衍生性商品带动过度借贷及消费，连带造成房市泡沫及经济濒临崩溃。
二○○○年至今，美国股市下挫百分之二十六，是美股有史以来表现最惨的十年。去年美国家庭中间值年收入仅略高于五万美元，还低于二○○○年的五万二千五百美元。（笔记：如果2000年到2008年美元还是贬值的话，说明美国人的购买力在下降）在失业率已经突破百分之十的情况下，今年的家庭平均收入只怕会更低。
破产的知名企业之多同样空前，不但影响经济，对民心士气更是沈重打击。近十年来的国际油价暴增三倍，美国的经济更加吃紧。这十年也是美国滥杀案与校园枪击案最多的十年。维吉尼亚理工大学卅二人遇害惨案让人记忆犹新，日前又发生虎德堡军事基地滥杀案。
文中指出，二○○九年只剩几星期，也许不少美国人会感谢老天，「地狱的十年」快结束了。
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两篇截然不同观点的文章说明，投资要有自己的独立思考，不要人云亦云，同时，很多分析师的分析不过是事后诸葛亮，市场怎么走，他就顺着怎么分析
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迪拜事件不会“雷倒”商品牛市 金价先站起
2009年11月30日08:59中国证券报
多数专家认为，迪拜事件难以阻止全球经济持续复苏势头，商品市场做多信心不会因为小概率事件而轻易改变。
但不能忽视的是，短期内，有关银行可能面临大规模资产减计，迪拜等或在全球范围内抛售资产，从而打压包括商品在的全球资产价格。
金价并未大幅上扬 商品市场系统性风险恐难引发
□银河期货 蒋东义 张盈盈
迪拜事件的确给市场带来了一定的负面影响，但这种影响不至于大到促使火山再次爆发的程度，并且也不会逆转经济复苏方向。相关市场调整更多是受到获利盘年底了结打压，而迪拜事件恰好这时候发生，一并加速了相关市场的下滑。
关键指标未见异常强烈反应
其一，TED利率是3个月美元银行间拆借利率（LIBOR）与3个月美国国债利率之间的差，用以衡量银行间信贷市场的资金松紧状况。去年9月份金融危机爆发初期，3个月美元LIBOR与国债的利差曾经在数日内大幅飙升，是银行间美元流动性异常紧张的最直接体现。但迪拜事件发生后，TED利率并未出现剧烈反应，而是整体平稳地保持在20个基点附近。这表明迪拜事件的发生对于银行信贷市场尤其是美元借贷市场的影响十分有限。
其二，CDS市场未见强烈反应。中东地区主要国家主权CDS利率在迪拜事件发生后均呈现不同程度走高，这表明信用市场上投资者对于包括迪拜在内的中东地区国家发生主权违约的担忧上升。但上升幅度大部分比较温和，除了巴林上升40个基点外，埃及、以色列、卡塔尔等国家主权CDS利率仅上升5-20个基点不等，与去年9月份相比仍处于历史较低水平。同时，相比去年10月初，目前全球主要发达国家的主权CDS利率表现要好得多。
其三，金价并未大幅上涨。迪拜违约风险从避险需求角度来说本应是利好黄金的，因为在这种突发性事件发生时，避险买盘往往会买入黄金寻求保值。但迪拜事件并未给金价注入更多的买方力量，国际金价在27日暴跌30多美元，创下今年年初以来的最大单日跌幅。这表明，事实上迪拜事件给市场风险情绪带来的负面影响十分有限，因为如果市场避险情绪由于迪拜事件的发生而大规模升温，那么金价应该在消息爆出后出现大幅上涨而不是下跌。就算黄金市场由于前期已经累积了大量获利盘且面临1200美元的整数关口回吐压力，金价也至少是应该维持在近期高点附近小幅盘整。同时，尽管美元指数累计反弹近1500点，且再次介于75上方交投，但反弹力度总体来说仍略显温和。这再次说明迪拜事件并未引发避险情绪大面积上升。
潜在影响仍不能忽视
其一，截至今年6月份的数据显示，在主要发达国家中，英国银行持有的阿联酋国家债券最多，达500亿美元，占欧洲总持有量的一半以上，法国和德国的银行分别持有110亿和100亿美元的阿联酋债券，全部欧洲银行持有阿联酋的债券总数约为900亿美元。美国和日本仅分别持有不到10亿美元。
这些数据表明，如果迪拜真的发生主权违约，那么受冲击最大的可能是英国，欧元区其次，美国和日本受影响相对较小。但总体来看，负面影响的程度不会像雷曼破产时那么剧烈。
其二，该事件也再次说明，目前市场信心仍然脆弱，任何意外的负面事件都有可能打击市场信心，成为市场空头炒作的诱因。金融危机余震尚未完全消除，预计在未来一段时间内，类似于迪拜主权违约事件仍有可能陆续发生，这可能会使得投资者对于这类事件始终保持高度警惕性和敏感性。
商品市场短期估值风险将释放
相关人士表示，商品市场短期估值风险将借此事件释放。
国泰君安期货宏观研究员余雷认为，迪拜债务危机不会对全球经济产生较大影响，但考虑到年初以来市场已累积了可观涨幅，上涨基础也并不牢固，加上投资者对美国次贷危机记忆犹新，投资者年底结算与获利了结等将带来一定压力，短期内各种资产价格回调压力比较大。
上海中期研究部总经理蔡洛益认为，许多商品原本处于经济复苏拉动需求、美元看贬和通胀预期等利好与现实库存压力等基本面利淡的矛盾当中，现在迪拜债务危机在很大程度上损及市场人气，令市场对商品市场基本面前景的担忧有所加剧。另外，世界主要股市遭遇大举抛售波及美元汇率，美元反弹令以美元计价的商品对外币持有者而言变得相对昂贵，从而抑制了商品需求。
倍特期货副总经理黄学庆认为，商品市场对冲货币贬值的预期并未因此改变，反倒可能因为各个经济体的问题多，引发对于更多货币的不信任。资金更可能青睐资源类产品的对冲货币风险的保值属性。而如果选择短期做空，最好选择现货贴水大，远期期价升水高的品种，做价差收敛的操作。（金士星）
商品更加动荡 操作尤需谨慎
□广发期货 刘清力
未来一段时间内，商品市场依然表现为资金市特征，经济持续复苏仍是主基调。经济复苏则持有商品等待需求，通货膨胀则持有商品抗衡通胀，还是会使商品拥有较强支撑力。但操作需要足够谨慎，轻仓做多、冲高即减仓或者暂时观望、等待时机最合适。
11月27日国内商品市场爆发集体大幅跳水行情：沪铜1003合约跌去1750元；沪铝下跌225元；沪锌跌去785元；天胶下跌915元；郑棉跌去415元；塑料跌去575元；PTA则跌停等等。连平日里波动不大的早籼稻、强麦也分别下跌25元、19元。此外，跳水都出现在下午开盘以后，除沪铜等个别品种外，绝大多数品种都伴随着持仓量的大量减持。这说明，大跌行情是因为多头恐慌性撤离所致。无独有偶的是，A股市场在当日午盘前后也走出大幅下跌行情。看来，商品大跌并非独立事件。
然而就在五天前的11月23日，国内商品市场还呈现集体上涨行情。如果将两天行情联系起来看，则可以捕捉到资金进出起落的痕迹。而就在资金受到黄金大幅上扬，沪铜、天胶突破上涨带动下涌入商品市场之后一天，亦即11月24日，A股市场出现类似“7·29行情”的放量下跌，下跌3.45％，这个跌幅在7月29日以后并不算大，不过成交量却仅次于7月29日。市场认为当日A股大跌可能主要是因为银监会要求各个商业银行要达到资本充足率监管标准，各银行提出补足资本方案所致。
这两日的行情再度表明，商品市场与A股市场已经形成同涨同跌的紧密联系，而这种同涨同跌的特性最主要的原因在于货币政策。商品、证券与信贷市场因为货币政策勾连在一起，担忧金融体系累积风险是有道理的。
如此看来，经济形势其实左右为难，退与不退都面临较多问题。资金因为经济形势与政策退出预期变得犹豫，这无疑增加了商品波动的剧烈性，扩大商品的涨跌幅度，使大起大落更加普遍、行情更显动荡，也会使商品市场调整的可能性增强。
集金融、商品属性于一身 金价将首先站起来
在去年12月美联储将美元基准利率降至历史最低0—0.25%的区间后，美元便沦为套息交易的对象（指借入美元、投资其他高收益资产的做法）。投资者纷纷抛售美元，转投股票、商品等较高收益品种。但这种因套息交易而出现的上涨最害怕风险，一旦经济面有任何风吹草动，资金便会大幅撤离股市、商品等市场，重新回流到相对安全的货币市场。本次迪拜世界(集团)债务重组的事件便是这种风险。近日美国国债价格一直攀升，也就是说资金正在涌往更为安全的债券市场。最终，全球股市、商品（包括黄金）市场出现了本轮快速下跌。
在这种氛围中，黄金下跌无可避免，但会与股市有所区分。我们可以参考08年金融风暴后，同样出现股票、商品市场暴跌情况，但之后最快站起来的是黄金。由于黄金本身集金融属性、商品属性于一身，因此抗风险与抗通胀能力都是股票、石油、白银、欧元等不可比拟的。在最初的恐慌过后，资金还会选择黄金。本次迪拜世界集团的事件，我们认为将会是08年金融风暴的小型翻版，在初期黄金价格会跟随美国股市出现下跌，但会是最先站起来的一个。而且从技术面看来，黄金牛市趋势并没有破坏，正好可以借助本次事件作出调整，以迎接未来涨势。（金顶黄金投资集团总裁兼首席投资官 陶行逸）
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迪拜危机或改全球资金流向
http://finance.QQ.com 2009年11月30日03:56 经济参考报
本报讯 这几日，迪拜世界公司欲暂停偿付部分债务的消息，给国际资本市场投下了“重磅炸弹”，并激起了人们的猜想：是否会成为继雷曼兄弟后引发新一轮金融危机的“导火索”。虽然市场反应强烈，但国内多位专家接受《经济参考报》记者采访时指出，此次事件影响力有限，不至于引起第二轮金融危机，但是可能对全球资金的流向产生重大影响。
“这或许将成为本轮全球股市调整的一个转折点。”中国建设银行高级研究员赵庆明在接受《经济参考报》记者采访时表示。他说，不论从经济基本层面还是从技术层面，股市或许都到了调整的时刻，而迪拜事件发生在这样一个“关键点”上。
如果股市对资金的吸引力下降，那么它的下一个目标市场是什么呢？接受采访的专家认为，黄金和美元或许是这个问题的答案。尽管迪拜事件爆出之后，黄金一度跌破1140美元，跌幅超过4%，但成都高赛尔金银有限公司日前发布的报告指出，若后市迪拜违约事件持续扩大影响，则不排除第二次拉响风险警报，美元和黄金不排除走出类似年初的同涨行情。回顾年初，正是金融危机使得投资者风险偏好飞转直下，推动了美元和黄金在避险层面的需求增加。
赵庆明还表示，此次危机可能不仅仅让中东地区“黯然失色”，而且有可能使得全球游资的流向从新兴市场国家转移至美国这样的传统市场。“这不是一个独立的事件，联想到最近越南加息和本币贬值的事件，游资对于新兴市场国家的判断会出现变化。”他说。
“这些事件都是导火索，资金会不会掉头流回到美国呢？”赵庆明认为，“或许，新兴市场受到持续青睐的情形会因此而受到冲击。”
另外，港媒担心，短期而言，中东投资风险大增，会否导致部分避险资金涌来包括香港在内的大中华地区，令热钱泛滥加剧，是值得政府和投资者留意的。港媒之所以如此担心，正是因为自去年10月至今年11月中，流入香港的资金高达5675亿港元，被香港金管局总裁陈德霖称其为“前所未见，闻所未闻”。
而从另一方面看，潜伏在国内的热钱也有“出走”的风险。有分析认为，由于2009年市场总体升幅比较大，危机触发获利回吐，乃至触发热钱逃跑的可能性也是存在的。即使热钱不逃跑，也可能会利用本次危机打击市场，制造重新入货的机会。
无论如何，在这种危机的情况下，严密监管国际资本流动，防范热钱兴风作浪都非常必要。今年9月，国家外汇管理局召开会议时曾经明确指出，要坚持既要防止资金大量流出、也要防止资金集中流入的政策导向。
迪拜危机全球酝酿资金流向大变局
“迪拜世界”的债务危机以迅雷不及掩耳之势引起了全球金融市场的动荡。全球股指全面大跌，原油价格大幅走低，新兴市场国家货币下挫，而美元和美国国债小幅上涨。此次迪拜危机或许是个时点，全球正在酝酿一场资金流向的变局。
新一轮恐慌或至 第二波危机难来
迪拜，这个以石油美元打造而成的奢华之地，以七星级超豪华酒店享誉世界的富豪国度，上周因其政府主权投资基金的实体——迪拜世界公司欲暂停偿付部分债务的消息，给国际资本市场投下了“重磅炸弹”，引起全球各大股市纷纷沦陷杀跌，并激起了人们恐慌猜想：是否会成为继雷曼兄弟后引发新一轮金融危机的“导火索”。
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阿布扎比将助迪拜渡过危机 注资150亿美元
2009年11月29日22:04中国新闻网我要评论(28)
中新网11月29日电 迪拜出现债务危机，阿布扎比表示将选择性协助迪拜渡过难关。
据新加坡《联合早报》29日综合外电报道，阿布扎比已通过阿拉伯联合酋长国中央银行和两家私人银行向迪拜注资150亿美元。阿联酋央行表示将密切关注迪拜债务危机，确保不对国家经济造成负面后果。
世界领袖和国际银行也就迪拜债务危机大派定心丸。他们称，这个危机同环球金融危机比较是小巫见大巫，而且经过金融海啸洗礼的全球金融体系已有更好的防范措施。
阿布扎比一名要求匿名的政府官员说，阿布扎比将有选择性地协助债务累累的迪拜。
这名官员说：“我们会视迪拜的承诺而定，按个别情况协助他们。这不意味着阿布达比将会承担所有的债务。”
“迪拜的一些发展计划是商业性和半政府性质的。阿布扎比将会选择何时及从何协助。在事情明朗前，很难对债券作出进一步的投资决策。许多事情都有待迪拜厘清。”
许多投资者以为，富裕的阿布扎比会对迪拜提供全面援助。
根据阿联酋宪法，7个酋长国在这个松散的联邦内拥有独立的司法权，掌控自己的天然和财政资源。联邦政府不一定能使用这些资源，也没有义务为任何一个酋长国承担债务。
尽管迪拜债务危机在全球引发广泛担忧，但世界领袖对经济复苏仍有信心。
英国首相布朗说：“这虽然是一个挫折，但我认为我们会发现它和我们过去应付的危机规模不一样。世界金融体系如今更强韧了，能够应付浮现的问题。”
法国总理菲永说，阿联酋有资源确保世界不会再度陷入第二轮金融动荡。
加拿大财长费海提说，七国集团已商讨了迪拜债务危机，正在关注其后果。美国财政部也在密切监视迪拜的情况。
印度财长慕克吉说，这个危机不会对印度造成太大影响。不过，政府会密切关注局势，会在必要时采取行动防止余波冲击。
他说：“它的影响可能不会太大，因为我们的参与是如此的小，涉及的金额和世界经济相比是微乎其微。不过，保持警惕和适时有效干预，能避免一些眼前的危机。”
阿联酋是印度第二大出口市场，来自阿联酋外汇收入占了印度总外汇收入的10%至12%。
国际银行估计，它们在迪拜的曝险顶限总额只是介于120亿至130亿美元(167亿至181亿新元)。同国际货币基金组织预计欧美银行在2007年至2010年间减记的2万8000亿美元(约3万9000亿新元)相比，这是小巫见大巫。
汇丰银行和摩根大通都表示不太担心迪拜世界的情况。汇丰银行在阿联酋的投资额约为159亿美元(约221亿新元)。
欧洲央行理事会成员欧菲尼德斯说：“近日在迪拜的事件只是一个打嗝，如果你喜欢这么说的话，或者说这是其中一个困难，这再次证明我们强调我们面临不确定性和前路可能依然崎岖不平是正确的。”
投资者冷静下来后，分析迪拜危机的散播风险不如想像中严重，股市窜逃现象已见缓和。美国股市周五开市时暴跌超过2.0%，后来跌幅收窄，闭市时跌了近1.5%。欧洲股市经历周四的3.0%大跌后，周五回弹。
分析家认为，这个危机不会造成长期影响，更不会导致脆弱的经济停止复苏。
[责任编辑：frankchang]
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迪拜世界公司正酝酿还债方案
http://finance.QQ.com 2009年11月30日07:22 浙江在线-浙江日报 我要评论(2)
迪拜债务危机29日继续发展。据阿拉伯联合酋长国《国民报》29日报道，迪拜世界公司正在酝酿四项债务清偿方案。
根据第一项方案，迪拜世界公司将在12月14日如期偿还旗下“棕榈岛”综合项目开发商纳西尔公司35.2亿美元的债务。在此基础上，迪拜世界公司将寻求与债权人就其他债务偿还问题达成协议。
迪拜世界公司的第二项方案是，在各项债务偿还期限到来时，先向债权人支付相当于债务总额80%的资金。
如果以上两种方案均不可行，迪拜世界公司有可能按照其25日提出的建议，要求暂停偿还部分债务，至少将偿还期限推迟至明年5月30日，以便与债权人就整个债务重组问题进行磋商。
迪拜世界公司还考虑到了最坏的一种情况，即债权人有可能就此提起法律诉讼。如果一旦被起诉，迪拜世界公司将着手进行资产清理。但这种可能性微乎其微，因为此举有可能导致迪拜世界公司资产被“贱卖”，对该公司和债权人都不利。
据报道，迪拜领导人日前与阿布扎比领导人举行会晤，以寻求后者提供帮助。另据报道，阿联酋中央银行目前正在密切关注危机引起的连锁反应，以确保整体经济不会受损。
与此同时，阿联酋一些媒体则呼吁西方媒体客观报道迪拜债务危机。由迪拜新闻局出版的官方报纸《宣言报》29日刊文，指责西方媒体在有关报道中存在“夸大”、“歪曲”和“幸灾乐祸”的情况。
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