资本成长－－神州泰岳【新态阳】

本文转载于新态阳的新浪博客

的确奇迹应该见诸《圣经》，神话应该见诸小说，现实世界中，结果的伟大需要漫长的在正确的路上前行，而别无它法。

首先声明：数据来源于我自己的研究计算，依据是上市公司的公开资料，关于对神州泰岳的分析的基础来源于对它相关公开资料的阅读和理解，我是二级市场职业投资人，本文不构成任何投资建议，只供自己研究和喜欢研究的朋友交流所用。

【－：一组收盘数据比较】

1月6日收盘后数据：

1：除神州泰岳之外27家创业板公司：09年平均预计市盈率：68.37倍；2010年平均预计市盈率：50.22倍。

2：中小板今年新上市31家：09年平均预计市盈率：50.12倍；2010年平均预计市盈率:38.85倍。

3:选取在同花顺中与神州泰岳相关联项中除去亏损公司的所列9家主板老公司计算的09年平均预计市盈率：64倍。这9家过去3年复合增长是21％，9家公司今年前3季度平均增长14.5%,所以暂且假设这9家2010年会平均增长18%,则9家2010年平均预计市盈率为：54倍。

4: 神州泰岳09年预计市盈率:44.4倍；2010年预计市盈率29.6倍。

比较明显的是：

1：神州泰岳09年预计市盈率比创业板其它27家09年平均预计市盈率低：54％

2：神州泰岳10年预计市盈率比创业板其它27家10年平均预计市盈率低：70％

3：神州泰岳09年预计市盈率比中小板新31家09年平均预计市盈率低：13％

4：神州泰岳10年预计市盈率比中小板新31家10年平均预计市盈率低：31％

5：神州泰岳09年预计市盈率比主板老9家09年平均预计市盈率低：44％

6：神州泰岳10年预计市盈率比主板老9家10年平均预计市盈率低：82％

【二：几组研究比较】

我的分析里有十几种数据用于比较，其中列举几项：

1：将每一家自07年到2011年的增长率相乘，得出累计5年增长率，来反映过去和未来预计增长后大致这5年的情况，07和08年是已经发生的数字，09年有前9个月的数字做支持，后面的两年是结合了对不同公司的情况和部分参考券商报告的预测数。

目前算出除去神州泰岳外的27家这5年的连续增长数字是平均：1137％。中小板31家5年平均增长数是：338％

醒目的是神州泰岳的这5年的数字是：2547％

2：27家09年前3季度平均净利润增长：42.73％。中小板31家前3季度平均净利润增长是：22.26％

更醒目的是神州泰岳09年前3季度净利润增长178％

呈现在面前的数据说明神州泰岳在股票定价上远远偏离了它所在的比较基准。我认为市场的效率是波动的，时而接近有效，时而荒唐可笑，这为试图把握被低估了价值的股票的价值发现者提供了可能。

那么是什么原因导致目前神州泰岳大幅度偏离基准就成为分析的重点。

1：市场的焦点问题是和中国移动的合同问题，目前合同还有两年时间，在这两年里飞信业务作为中国移动的核心战略业务必将取得明显的发展，这一业务平台会更为完善丰富，运维更为复杂，而这增加了巨大的对神州泰岳的转换成本。

2：关于飞信的发展，作为巨人公司中国移动主推的为迎接3G所开辟的一项战略性新核心业务，在推出的这几年里发展顺畅，因此有理由相信会在竞争中后来居上，运营商加上具有业界领先的神州泰岳的技术团队组合在一起的配合，飞信的前景广阔。

3：关于分配问题，在现有合同中已经表明是不完全的分成模式，通过公开信息可以看到随着飞信的发展这一模式会不断发展。

从发展的角度看，短期内我判断有几个方面的演进会增加公司的价值。【这里特别强调的是：所有的判断都是我研究思考的结果，所以也只是我的判断而已。】

1：我判断随着飞信内容的丰富和功能的完善以及大力度的推广和知名度的提高，并且近期将放开非移动手机用户的注册的限制等的不断扩大的市场的到来，我相信飞信会继续快速的发展。4季度和明年的业绩会超出业界预期。

2：我判断和中国移动的合作方式复制到其它重要部门领域，这一复制新和约的很快到来会使公司更上一个台阶。

3：我判断公司会利用手里现金很快进行有计划的收购。

4 现在接近年底，股本扩张的时间很进，从创业板的规则和公司的具体情况看大幅度扩张是必然的。

伟大的实践需要定期的检验。要想演化成1000亿的价值的公司一定是不断的作出努力，每个阶段积累价值，串起来价值连城。目前神州泰岳的市值120亿，路走快了走好了几年的时间有梦想就能实现。

呵呵，还有两年的合同期，极端的看可以只给这个业务两倍的PE，市场的有效性就体现在这，目前的确低于比较基准一大截。而乐观的看就不同了，大幅低于基准的定价，远远超出创业板其它公司和中小板新公司的数据，相信云开雾散会有时，这是投资的魅力所在，面对其2010年现有业务结构下的预计29倍的市盈率，再考虑上面那4个短期确定性很大会发生的，大幅提高公司价值的即将到来的新发展情况，价值发现的路也许就在眼前了。【特别声明：这只是我的判断】

腾讯11月6日市值近2500亿HKD，股价138.6元,乐观预计09年利润增长80％，预计市盈率50倍。泰岳前3季度利润增长178％，全年预计增长130％。不断迅速丰富完善起来的飞信业务的价值体现在神州泰岳上会是多少那？在其它重要领域的复制的新和约的价值是多少那？发展中的收购的价值又会增加多少那？呵呵，2010年29倍的预计市盈率高吗？120亿的现市值，多吗?

神州泰岳和中国移动的合作是标准的小巨人和巨人【11月6日中国移动市值1.482万亿HKD】的合作，是小巨人通过和巨人结盟而快速发展的非常有效率的商业模式，这类似当年的微软和IBM的联盟。免费的海量的资源网络成为神州泰岳的潜在和必将真实的客户。

飞信本身会逐渐成为人们日常生活中一个必备的工具，创造出了社会价值和商业价值，改变了人们的生活方式，进而会影响到其它方面的整体性演进变化。作为高科技服务业，背靠高科技飞速发展乃至革命性的爆炸性增长而快速起飞，而这种基于互联网和融合成互联互通的服务类业务是超级牛股的摇篮。

同时已经证明神州泰岳是能够在其它地方复制其经营理念的而成功的小公司。

具体看公司业务有这样一些特点：

1：实际上是面对大众市场。

2：行业门槛在目前已经很高，同时有强技术壁垒。

3：毛利率水平高向上。

4：利润增长的源泉快速而稳定。

5：利润的增长是非周期性的。

6：产业政策支持同时符合产业升级的需要。

7: 商业模式独特，可复制性强。

8：重要的是利用中国移动的天然的市场地位和公司的技术团队的结合慢慢的会朝着形成颠覆性的垄断技术优势和商业生态链演进。

误解是投资中的有时起决定作用的法宝，看着上面我计算出的预计市盈率方面的差距，理解一回误解吧。

目前神州泰岳已经经过有关方面核准并上市交易，现在的主要矛盾是观察研究它的主要业务的发展情况。还是那句话：伟大的实践需要定期的检验，神州泰岳的未来取决于公司方面的不懈努力，取决于近3000人的队伍的众志成城。但愿在梦里预知的未来在不久的将来来到面前。的确奇迹应该见诸《圣经》，神话应该见诸小说，现实世界中，结果的伟大需要漫长的在正确的路上前行，而别无它法。事物从小到大的发展本身充满变化，无论是腾讯当初要100万转让未找到买家,还是国美电器早期预将艰难的国美卖与他人，都说明人间奇迹般的结果要想预知有多难。

我认为历史是点，无论多久远，多复杂的历史呈现在人面前都化作了点的形式一幕了然，而未来是线，就是超强的感知到结果的模样也需要一分一妙日复一日的以线的形式向那里走去，更复杂的是有时面对目标那一点还不是只出现一条线，可能是扇子形的线面让人不知走那一根,而正确的线却只有一根可走。作为投资人健康的心里和健康的身体同样不可或缺，好的价值趋向，配合高效的方法论，那样一分一秒日复一日的寻着那根能到目的地的线走下去，会有好的结果。

特别注意：关于对神州泰岳的思考需要在掌握已知信息后得出结论，同时要时刻保持开放的思维，对新的信息形成新的判断，在此基础上不断审慎前行。

再次声明本文观点判断源于我对公司公开资料的理解，特别强调不够成投资建议。

由于时间原因，关于公司研究还有3家公司的研究就不写了，这3家在我的分析中无论是赢利模式还是各种发展数据都在各种类比中胜出：

1：吉峰农机，公司驾驭得当会快速成长成大公司。目前在大西南没有强的竞争对手。

2：东方雨虹，标准的细分行业的小巨人，在有计划和有韧性的快速发展。

3：信立泰，高端用药的代表，心血管类和抗感染类空间广阔。