中国秦发

这不是一只容易看懂的股票。

（数据全凭记忆，有小出入）
中国秦发---香港上市投资控股公司，徐吉华75%股份。

中国秦发集团--国内民营企业，徐吉华100%控股。秦皇岛贸易和大同转运站是成员公司，秦发实业（非秦发集团成员公司）拥有他们各51%的股权。中国秦发集团拥有煤炭经营许可证和航运许可证，这两证是外资公司的禁区。基于此，中国秦发集团的经营性企业无法直接装入上市公司中国秦发。

通过架构协议保证中国秦发拥有中国秦发集团100%的经营所得并承担所有相应风险。

该公司去年3.6亿，今年上半年1000万利润。基于此，市场在8月下旬来了根大阴棒，民营企业信用风险的阴影又笼罩在投资者的心头，这么快就业绩大变脸，是不是又一只突击上市的千股？

该股虽然是最大民营企业，但煤炭销售量08年比07年下降，06年的经营现金流是负数。

一般来说，经营现金流是负数不是好事，不过对于煤炭经营企业来说，每年12月必须囤积来年的货，因为煤矿企业在春节期间都会放假一个月，第二年的开初，由于煤炭需求大，供应紧张，价格都会比较高，直到第二季度才会缓解。所以每年年底的屯货是煤炭经营企业的惯例，实力越大，囤积越多，但去年出现的金融危机使得今年年初的煤炭价格比去年还低，所以前三个月的亏损是必然的。不过1000万的利润相较3.6亿的08年利润确实差的太远。

我找了一直做煤炭的朋友了解华南的市场，得到的情况是从一个月前开始煤炭价格大涨，已经很难拿到货。2008年之前数年，一直是这种规律。

由于中期业绩的大利空导致的8月下旬的暴跌，而目前煤炭市场的再次火爆，以该股下半年400-500万吨的保守销售
估计（徐说按订单超过08年，不知道是否包括铁矿石，如果不包括，则超过500万吨），由于秦发在物流上的优势，根据以往的数据测算，吨净利润应在30-40元左右，大约应该有1.5-2个亿的利润。

估计全年的利润在0.2-0.25港币上下。相比上半年的1分钱，这是个比较好的结果了。

如果仅仅是渠道和资金优势，秦发并不是个很好的标地，这点西京投资的刘央不知道是否清楚，她很清楚秦发年底或者来年的业绩会不错，但该股最大的优势并不在这里，在于他苦心筹建的珠海高栏港口。

煤炭经营企业的命脉是经营成本，煤炭终端价格由煤炭坑口价和物流成本相加得出，基本上各占一半。曾经有个真实的故事，港口调度员被查出有数千万的现金，都是港口堆场做生意的煤炭老板给的。为了早一天卸货，加快周转，节约成本（超过时间后每吨收堆场费）。可见港口对大宗商品贸易的重要性。为什么杜双华的日照钢铁盈利那么好，就是靠近港口的缘故。

徐上市集资的钱不多，6个亿港币（3.5亿投向港口），珠海高栏港的建设需要15个亿资金，上市时，珠海的市领导参加，随后九月份，珠海港口的批文下，开始动工，合作伙伴也找到了，银行资金也落实了。
徐多年来一直四处物色港口投资的机会。
所以我以为徐上市的真正目的是为了这个港口，而这个港口无疑将给秦发在华南的业务带来真正的竞争优势。

结论：
1）该股今年的业绩会比去年差，正常情况下，下半年的业绩会远好于去年同期。
2）该股的真正机会在珠海高栏港的建设，因为港口能停15万吨的散货海轮，比6万吨节省成本1/3，这港的竞争优势很明显。

风险：
1）架构协议有可能面临政府的税务风险。

该股将是一个不错的跨年度品种，三年三倍也许太少，但下半年业绩超预期总是可以短炒的。