值得关注的低风险a/b/h股套利

谈谈a/b/h股市场的套利机会.这种机会来得如此特别，而风险如此之低，其他成熟市场恐怕很难遇到。在香港上市的存托凭证和美国上市的证券之间差价就不如a/b/h股之间表现得那么明显。

a/b/h股市场差价（同股同权）有一定的合理性，主要表现在：

1、bh股市场的投资主体和a股市场不同，对同一公司的收益风险认识也就不同；

2、套利渠道受阻，高额摩擦成本降低了市场有效性。外汇出境、人民币和外币兑换的困难使两或三种定价体系得以长期共存。

3、b股和h股市场相对a股市场的流动性缺失使其可能接受更低的定价。

4、a股市场和b股市场在涨跌幅限制、T+1交易方式以及退市机制等方面和h股市场的巨大区别，影响了市场的风险定价机制。

这个古怪的“存在即合理”带来了非常值当的套利机会，也就是“赚股票”，其效应长期来说和赚钱是一摸一样的，比如说：

假设时点一，招行A股定价10元，H股定价11元（均以港币计算），某人买入A股10000股，花费100000元。

又假设时点二，招行A股定价11元，H股定价10元，某人卖出A股可得110000元，买入H股，可得11000股。

通过这个举动，长期投资者利用价差，实际上把长期收益率提高了10%。诸如此类的机会，在a/b/h股市场上实际是长期存在的，对于长期投资者，由于主要期望收益来自现金流回报和净资产增值，所以本金金额受上述4个影响的波动对长期收益的影响是极为有限的，完全可以看做这种差价是上帝带来的礼包。

有兴趣的朋友可以看看招商银行在08年A股市场和H股市场的差价情况，其潜在的套利收益是大于10%的。

再看著名网友SOSME对万科投资的实证总结：

“二、关于万科：经过5年的持有万科的表现无疑是最让人兴奋的，万科在退出B股帐户时已赢利327.05%，转换为A股后从5.38涨到15.44再赢利189.50％（含每股0.135元的税后现金红利），总收益率＝（1＋327.05%）×（1＋189.50%）－1＝1136.31%（12.36倍），如此丰厚的利润除了来源于万科股价自身的优秀表现、还有很大一部分来源于A股与B股之间的“套利”：
　　（a）02年万科B相对与万科A有30％－40％的折扣，选择了万科B而非万科A，其实当时这个B股组合（包括粤照明B及中集B）能够存在都与AB股之间的这个折扣有关，毕竟同股同权却在不同市场有如此悬殊的价差，30％－40％的折扣提供了“额外”的安全空间，当时的选择是明显符合价值投资逻辑的理性选择；
　　（b）基于同样的理由，06年当万科A相对与万科B有30％－40％的折扣时，不选择将万科B换成万科A那就真是“伪价值投资”了。
　　
　　对万科的投资经历给了我很多启示：
　　（1）“额外”的安全空间不仅能提供更多安全保障，还能提供超额利润；
　　（2）在估值时不能忽视“成长性”因素，甚至要把它放在非常重要的位置；
　　（3）在以价值为基础的长期持有中，不要放弃类似A股与B股、A股与H股之间的套利转换；
　　（4）我更深刻理解了巴菲特的一个观点：宁愿以适当的价格买入好公司也不愿以便宜的价格买入普通公司。我认为甚至可以为好公司牺牲部分安全空间，比如对自己有信心的好公司安全折扣取90％而不是60％或更低。”

----摘自SOSME2006年投资实证的总结。

低风险套利是本人关心的一个重点内容，希望有兴趣的朋友多加讨论哦~~