东方红太阳升超级明星股之 红太阳

本次注入的南生化和安徽生化的主要资产包括:南生化吡啶碱12000吨、百草枯9000吨、三氯吡啶醇钠10000吨、敌草快600吨;安徽生化吡啶碱25000吨、双甘膦20000吨、草甘膦20000吨。 这其中,吡啶碱包括纯吡啶和3-甲基吡啶两种,产能比例2:1,一共24670吨纯吡啶产能和12330吨3-甲基吡啶产能。纯吡啶大部分自用,3-甲基吡啶外销。三氯吡啶醇钠主要是自用生产毒死蜱,双甘膦是草甘膦的原料,双甘膦正在试生产,草甘膦还在建设中。安徽国星二期2.5万吨已经在建设中。未来3年公司规划为总产能10万吨。工艺决定纯吡啶和3-甲基吡啶两种产能比例2:1。

2007年,我国有50％的吡啶类化合物（约16751吨）依靠进口。国际上生产吡啶类化合物的公司主要有美国瑞利、瑞士龙沙、印度久比兰特、日本光荣等公司。 因此我们只考虑吡啶 。

南一农承诺2009-2012年的每股收益分别为0.44元、0.58元、 0.59元和0.61元。如本次重组于2009年核准并实施完毕，则承诺业绩为2009-2011年度；如本次重组于2010年核准并实施完毕，则承诺业绩为2010-2012年。“重组后的红太阳如果达不到上述业绩，南一农将会以现金补足。

一，公司业绩承诺依据为当前纯吡啶，3-甲基吡啶售价分别为2.5万元和4万元每吨.即

销售额=2.5x24670＋4x12330=11.0995亿元

净利润=0.44x发行后总股本5.05亿=2.222亿

其中公司披露纯吡啶和3-甲基吡啶毛利分别为30％和40％，吨毛利为7500万和1.6亿，

总毛利=7500x2.4670＋1.6x12330=3.82305亿

由净利润倒推利润总额=2.222除以0.85=2.614亿（为促进行业发展，增强行业及公司应对危机的能力，国家相关部门采取降低税收和提高出口退税等措施减轻行业的压力，促进行业回暖。自2008年年底起，部分农药企业被认定为高新技术企业，所得税自认定日起以后的三年内享受10％优惠，即按15％的税率征收。）
则三费为3.82305-2.614=1.21亿

二，2010年，安徽国星扩建二期2.5万吨吡啶保守估计可投产50％，不考虑规模效应，

新增毛利润=（1.67x7500＋0.83x16000）x0.5=1.29亿

三费增加50％（经验看农药类企业营业费用长期保持稳定，人员增加增加管理费用，长期负债极少，考虑加息，财务费用增加，综合考虑，保守为原则，50％为极高的估计）

=1.21x1.5=1.814亿

利润总额=3.82305＋1.29-1.814=3.299亿

净利润=3.299x0.85=2.8亿

每股收益=0.555元（加上此处未考虑的红太阳原主营1000多万的收益，收益和集团承诺0.58几乎一样，难道是巧合？），对应当前市盈率25.23倍。

07年高峰时，吡啶最高售价达到7万元每吨，按照3-甲基吡啶价格为吡啶1.6倍计算，达到

11.2万元每吨，考虑明年开始的通胀以及产品的排他性优势，平均售价分别达到3.5万，5万元（当前主流厂商报价纯吡啶和99.9的3-甲基吡啶价格超过3.1万元和4.5万元），.由于合成原料均为供大于求的基础原料甲醛，乙醛，氨等，预计成本上升不会超过20％，按20％计算。

2010年产能保守估计为南生化1.2万吨，安徽国星一期2.5万吨，加上二期2.5万吨50％的产能，一共4.95万吨,售价增加只增加净利润不产生费用，

新增成本=（2.4670＋0.83）x2.5x0.14＋（1.2330＋0.42）x4x0.12=1.94739

新增利润总额=（2.4670＋0.83）x1＋（1.2330＋0.42）x1=4.95亿

新增净利润=（4.95-1.94739）x0.85=2.5522亿，新增每股收益=0.505

红太阳2010年每股收益=0.505＋0.555=1.06元，对应当前市盈率14倍不到。

三，2011年安徽国星5万吨完全达产，总产能达到6.2万吨，吨成本吡啶为2.5x0.7x1.2=2.1亿，3-甲基吡啶为4x0.6x1.2=2.88亿，财务费用增加三费上升10％，为1.814x1.1=1.9954亿

销售额=（2.4670＋1.66）x3.5＋（1.2330＋0.84）x5=24.8095亿
净利润=6.95亿，每股收益=1.376元

通货膨胀的原因毛估估产品年均价到达4.5万元及6万元，成本继续上升20％

新增利润总额=3.272552亿，

每股收益=2.02元

四，集团计划3年内产能达到10万吨，即2012年底达产，2013年能充分利用产能，如果油价继续上升，吡啶价格回到07年顶峰，保守起见预估吡啶到达6万元每吨，3-甲基吡啶到达9万元每吨（注：这个价格很保守，实际价格超过概率很大，大量过剩的草甘膦价格曾经超过10万每吨，吡啶是外国垄断了60年的低毒农药中间体技术，消费量上升最快的农药品种，中国需要进口），成本较2009年上涨50％，三费较2011年上涨20％，

销售额=6.67x6＋3.33x9=69.99亿元

成本=6.67x2.5x0.7x1.5＋3.33x4x0.6x1.5=29.49675亿元

费用=1.9954x1.2=2.39448亿元

利润总额=38.09877亿元

净利润=32.384亿

每股收益=6.413元

五，可比上市公司有烟台万华，2004-2007最低点到最高点3年上涨超过50倍，排除01年超过140倍pe的特例，烟台万华04到07最低静态pe20倍，最低动态pe15倍，都在04到05年，最高出现在07年，静态pe超过80倍，动态pe超过40倍，特例，08年11月烟台万华最低动态pe8倍。

国际市场对新型农药公司估值接近30倍pe，对老产品企业估值在15倍pe左右，综合考虑，红太阳价格波动区间为15到30倍pe,2010,1011-2012,2013年之后,波动区间分别为15--30，30--60，

96--192。他将成长为中国未来几年的超级明星股之一。以上是基于资产注入后的预测。

另外，上述预测未考虑公司其他项目利润，也未考虑大股东旗下重庆20万吨双甘膦资产的注入，这些都会是锦上添花的东西。同时也未考虑世界大战，地震等等非正常情况哈哈哈。