《聪明的投资者》 格雷厄姆

《聪明的投资者》


格雷厄姆的理论是要注重企业内在价值发现，而非鼓励投资者短期的投机行为。他强调投资者应记住“安全
投资的极限”这一原则，要肯定所购买的股票的价值远远大于在股票市场所做的投资。只有购买的股票的价钱
以及股票本身的价值才是真正重要的事。
本在《聪明的投资者》中清楚的指出投资与投机的本质区别：投资是建立在敏锐与数量分析的基础上，投机则
是建立在突发的念头或是臆测之上。二者区别的关键在于对股价的看法不同。投资者寻求合理的价位购买股票
而投机者试图在股价的涨跌中获利。作为聪明的投资者应该充分了解投资者最大的敌人不是股票市场而是它自
己，如果投资者在投资时无法掌握自己的情绪，而受市场情绪的左右，即使他具有十分高超的分析能力，也很
难获得较大的投资收益。
由于一个公司的股价一般都是由其业绩和财务状况支撑的，因此投资者在投资前要判断一家公司的未来走势，
其中很重要的一点就是需要准确的衡量公司的效绩。本介绍了衡量公司效绩的六种基本因素：收益性，稳定性 ，成长性，财务状况，股利以及历史价格。 衡量一家公司收益性好坏的指标有很多种，如每股净收益可以直接体现公司获利程度的高低，投资报酬率可以考察公司的全部资产的获利能力。但本比较偏爱销售利润率作为衡量公司收益性的指标，因为该指标不仅可以衡量公司产品销售收入的获利能力，而且可以衡量公司对销售过程成本和费用的控制能力。公司产品销售过程的成本很费用越低，公司销售收入的获利能力就越大。由于公司的大部分收入一般来源于主营业务收入，即产品收入，因此，通过销售利润率可以判断出一家公司的发展。
衡量一家公司的赢利是否稳定，本认为，可以以10年为一周期，描绘出每股盈余的变动趋势，然后用该公司
最近3年的每股盈余与其变动趋势作一比较，若每股盈余的水平是稳定上升的，则表示该公司的赢利水平保持了
100%的稳定。否则，在大起大落的背后一定有某些隐含的市场原因，产品问题或者偶然因素，他们有可能对今
后的赢利构成某种程度的威胁。这一指标对于发展中的小型企业尤其重要。
衡量每股盈余的成长性一般采用盈余增长率这一指标。盈余增长率是一家公司在最近3年中每股盈余的年平均
增长率，它既能反映出公司的生存能力，管理水平，竞争实力，发展速度，又可以刻画出公司从小变大，由弱
变强的历史足迹。本认为这一指标对于衡量小型公司的成长性至关重要。
公司的财务状况决定其偿债能力，它可以衡量出公司财务的灵活性和风险性。如果公司适度负债且投资报酬
率高于利息率时时，无疑对公司股东是有利的。但如果举债过度，公司就可能发生财务困难，甚至破产，这将
给投资者带来极大的风险。衡量公司是否具有足够的偿债能力，可以通过流动比率，速动比率，资产负债率等
指标来考察，如流动比率为2，速动比率为1时通常被认为是合理的。
至于股利，本认为，公司的股利发放不要中止。当然发放的年限愈长愈好/假如股利发放是采用固定的盈余比
率，就更好不过了，因为这显示了该公司生机勃勃，在不断的平稳成长。同时，股利的发放也更增添了股票的
吸引力和凝聚力。投资者应尽量避免那些在以往3年中曾有2年停发或降低股息的股票。
股票的历史价格虽不是衡量企业效绩的关键因素，但它可以从一个侧面反映公司的经营状况和业绩好坏。股
票价格就好比公司业绩的一个晴雨表。公司业绩表现比较好的时，公司股票价格会在投资者的推崇下而走高；
公司业绩表现不好时，公司股票的价格就会在投资者的抛弃下而走低。
本认为一个成功的投资者不需要很高的智商或丰富的商业知识，他们所需要的是一个不用感情用事的冷静头
脑与用合理的股价购买优良股。
市场先生的唯一职责是不停地在那里向您——一个投资者买股票或者卖股票。当市场先生心高气傲时，它定
的股价则非常高，这时您就不应该向市场先生买股票。当市场先生心情不好及垂头丧气时，它定的股价则非常
低，这时您就不可卖股票给他。一个聪明的投资者绝对不能受市场先生那阴晴不定的情绪的影响而做出买高卖
低的决定。
投机者喜欢买股价上涨的股票，投资者却喜欢买股价下跌的股票。
本认为一个投资者必须具备下列三个要点：详细的研读要买的股票；买的股票要非常安全；不可要求不合理
合理的高回报。

《非理性繁荣》
股票之所以成为一种良好的投资形式，是缘于其稳定可靠的股息回报率，而并非是难以预料的资本利得回报
率。当股息率偏低时，不是投资的好时机。