江南高纤600527最新调研报告，买入！

投资要点：

◆涤纶毛条业务稳健，话语权已掌握，未来还有升级换代空间：
公司涤纶毛条产品具有很强的技术和规模优势，销售份额约占全国市场的60%。公司具有较强的定价权，毛条毛利率能维持在30%的水平。空心毛条是未来发展方向，公司也紧跟市场趋势发展相关产品，从而巩固龙头地位。
◆复合纤维业务是未来增长之源：
复合纤维用于生产无纺布，然后来制造高档一次性卫生用品（卫生巾、纸尿裤等）表层和医用绷带的理想材料。国内下游的消费需求还在不断增长，同时出口的需求也较大。未来公司的复合纤维产能将逐步投放并被市场所消化。
◆差别化带来高毛利率：
公司已开发出了高收缩、有色及富莱克等差别化产品，未来公司将开发空心涤纶毛条等差别化产品。这些差别化的产品带来了较高的毛利率，使公司涤纶综合毛利率保持在30％以上的水平。
在复合纤维方向，公司正在开发高毛利率的超短ES纤维纸、4080纤维等差别化产品。这些产品的下游应用十分广阔，具有较大的发展前景，例如4080纤维产品国内的年进口量约3.5～5万吨。
◆10年高速增长，11年大模样形成：
公司10年将新增2000吨/年空心毛条生产线，同时公司09年内建成的8万吨/年（4条线）的复合纤维生产线经过09年的不断调试和改进，在10年将逐步进入良好状况，从而保障10年的高速增长。
11年，公司将拥有涤纶毛条产能2.8万吨/年，复合纤维产能10万吨/年；同时公司积极打造的“洁净车间”也将建成。随着规模扩大和设备正常运转，公司相关产品的毛利率将稳步提升，市场话语权加大，从而成为全球重要的涤纶毛条和复合纤维供应商。
◆首次给予“买入”评级：
我们预计公司09、10、11年业绩分别为0.25、0.41、0.57元。考虑到公司通过差别化产品来提高毛利率，通过规模扩张来掌握话语权，首次给予“买入”评级，给予目标价10.25元，对应10年25倍的PE。