转载：关于中泰化学的思考

002092今天要严重关注，大阳至涨停！！！

PVC是煤化工的一种形式
可以有更多的煤化工
如果无利可图，神华，石化，鲁能，等等，他们去那儿干嘛呢
山西煤业已经在整合
而新疆煤业起点就很高，不再是小打小闹的民营山西模式

我也是拿了几天，基本没赚就走了。因为走势不佳，一直是震荡下跌走势

拿了几天 走势不强 走了

继续转载：按照目前的总股本536860000计算，中泰化学从2003年~2008年的复权每股收益依次是：0.08247，0.24945，0.22726，0.23153，0.40676，0.22723，峰值为2007年，每股收益也只有4毛钱。

  2004 年末公司PVC 产能13.9 万吨/年，烧碱13.9 万吨/年，2006年公司产能扩大到PVC25.9 万吨/年，烧碱23.9 万吨/年，2007 年末公司增发项目新疆华泰重化工有限责任公司一期技改项目投产，产能达到PVC37.9 万吨/年，烧碱33.9 万吨/年，08年全年公司PVC产量40.31万吨，烧碱30.69万吨。2010 年，估计公司将达到85 万吨PVC、65 万吨烧碱，2010年公司产能将超过2007年一倍以上，如果景气度大幅回升，利润还有可能大幅增加，但是考虑到国内PVC产能严重过剩，所以在估值上应该保守一些。2010年85万吨的收益大概是多少呢？我们最乐观的估计是：0.40676*（85/37.9）=0.9元；按今年上半年的行情，2010年的产能只能实现每股收益0.15左右，我们取中位数进行估值（(0.9+0.15)/2），认为0.53元代表了价值的常态（由于pvc的价格根本不可能预知，估计得结果可能差的很远），取6.5%的必要收益率，0.53元对应的股票价值在8.2元左右。(补充，中泰化学的每股净资产是4.63，如果按2倍pb进行估值，pvc的价值大概在9.2左右)

  我接下来尝试对中泰化学的煤炭价值进行估值，40~50亿吨的煤炭，看起来的确价值巨大，从长远来说的确是我们国家的巨大财富，但由于地理位置的原因无法大规模的开发，除非东部的煤炭枯竭了，否则中泰化学的煤炭储量始终像是一个遥远的梦，也许200年以后真的很有价值，可是用200年的时间去贴现到现在，内在价值也就所剩无几了。我们就只是按最简单的办法进行推算，假设公司煤炭资源可采储量30亿吨，按照公司总股本53686万股计算，则每股可采储量5.59吨，远超中国神华和中煤能源的每股可采储量(分别为0.57吨、0.26吨)。我们就假设每吨煤价值1块钱吧，中泰化学所蕴含的煤炭价值在5.6元左右，

  合计中泰化学每股价值在13.8元左右，这个推理建立在很多子虚乌有的假设之上，所以连我自己也觉得这个13.8元很靠不住，尤其是对蕴含煤炭资源价值的估值更是心虚；中泰化学06年的ROE是10.42%，07年是9.27%，08年4.95%，即使在行业景气度较高的06年和07年，ROE也没有高于12%这个一般水平，盈利水平比较低下；其次考虑到pvc的产能扩张和煤炭开发都需要投入大笔的资金，公司可能很多年都不能产生自由现金流；最后pvc产能严重过剩。

  综合以上种种不利因素，如果我打算买入的话，至少五折以下，也就是7元以下才考虑买入！

  pvc是周期性行业，这里并没有对pvc的价格走势进行预测，所以这个估值只能是个参考，如果将来pvc价格大幅上涨，这不是我能预料到的情况，这个估值对这种情况并没有考虑，到时也就不能作数了。

希望大家讨论一下。