中国建筑PK中国中铁

中国建筑今天的精彩表演，掀起了今天房地产股、基建股和大盘新股的强势行情。大盘一度突破了3000点防线，本周碰了3000点，即意味着从8月份以来的调整及近二个月形成的菱形整理行情的结束，大盘4000点正在向大家招手了！

中国中铁今天终于也有了一些的表现，但相比中国建筑还是逊色不少！

中国中铁与中国建筑二者业务性质非常类似，都是基建类为主的公司，都有强大的房地产开发能力，都有央企的强大背景！二家公司究竟谁更有上升潜力呢？

根据二家公司最近的财务报表，老戴摘取了部分重要指标进行分析：



中国建筑 中国中铁 中国建筑/中国中铁



净资产 645 595 1.08

营业收入（20091H） 1113 1432 0.77

其中：

基建收入（20091H） 936（毛利率8.18%） 1314（毛利率8.31%）

设计与勘探 （20091H） 12.4（毛利率33.55%） 37.6（ 毛利率27.14%）

其它收入（20091H） 16（毛利率10.3%） 105（毛利率13.2%）

房地产开发收入（20091H） 153（毛利率35.35%） 16.7（毛利率30.37%）

其它：

房地产开发投资总额（2008） 1300（占55%的权益） 700（占90%以上权益） 1.13

上半年新签订合同金额 1815 2527 0.718



净利润（20091H） 23.46 30.87 0.76

净利润（2009年度一致预期） 50 68 0.735

净利润（2010年度一致预期） 66 95 0.695

总市值 1575 1297 1.214



从上述比较表可以看出，二家公司存在非常相似的业务特点，中建着重于房屋及其它城市基础设施基建兼顾房地产开发，而中铁着重于铁路基础设施基建并在近年来大力发展房地产开发。

从收入分析，中铁明显领先中建；

从毛利率分析，铁路基建毛利略高于房屋基建的毛利；

从净利润分析，中铁09年的利润明显高于中建并呈现更快的增长速度；

从总市值分析，中建比中铁高了20%以上。

只有二点中建强于中铁，一是总净资产值高于中铁，这是因为中建今年发行了120亿的新股（也摊薄了每股收益）；另一点是房地产开发投资比中铁大。

如果从动态的分析，中铁近三年在房地产业务方面的发展速度几乎呈几何级数的增加，从2006-2008年，中铁的房地产投资总额与中建的比值（未计算权益的乘数）从1：5到1：3到1：2。预计到今年底将接近2：3。

从行业上分析，铁路基建近几年将明显快于其它基建行业且铁路基建的毛利率高于房屋基建，因此中铁应该享受比中建更高的估值。

即使不考虑行业优势的溢价，按10年的净利润比值做参考，则二家公司的总市值的比值应该是0.695.即中铁的总市值应达到2267亿，按照中铁213亿的总股本计算，每股价格为10.64元。

中国建筑作为国内房屋建筑行业的龙头，也是房地产开发行业唯一可以和万科比肩的企业，现价仍属低估！

中国中铁作为国内及亚洲最大的基建承包商，充分受益于国家铁路建设的大投入，拥有房地产开发的先天优势并抓住了房地产开发的良机，又拥有非常丰富的矿山、资源，现价更属超值！！



老戴 二00九年十月十四日