申银万国2009年四季度策略

业绩复苏提供估值支撑

　　“2009年中国宏观经济指标呈现V型回升态势，GDP同比增速逐季上升，物价扭转跌势，摆脱通缩困扰。”申银万国认为，三季报将确认上市公司利润增速的快速回升，预计三季度单季净利润同比增长20%，四季度净利润同比增长18.5%。

　　不过，申银万国也认为，虽然经济V型回升态势明确，但是经济回升斜率或将放缓，盈利预测再度上调空间有限。因为目前新订单、库存指标所对应的工业增加值增速为14.5%左右，领先指标已经走平，预示着年内工业增加值增速回升的斜率或将放缓，所以宏观经济再超预期的空间有限。

　　另外，申银万国认为，目前宏观经济走势尚存在两大隐忧：一是出口强劲复苏还需时日，虽然当前美国零售商已完成“去库存”，但是生产商和批发商还任重道远；二是房地产市场不容乐观，住宅需求难以延续高速增长的态势。

　　市场将区间震荡

　　“四季度市场区间震荡。”申银万国认为，在业绩复苏的支撑下，结合分析师自下而上的盈利预测，推算2009年底上证指数最低的支撑点位为2700点；而政策正常化的压力，特别是融资正常化的压力，将限制市场进一步上扬的空间，上证指数上限点位为3400点，因此预计四季度上证综指在2700-3400点之间震荡。

　　由此，申银万国认为，四季度市场投资方向会有两条主线。一是寻找业绩复苏中的结构性机会，如银行、石油开采、高速公路、视听器材、建筑装饰、电气设备、保险、化学制药、饮料制造等行业；二是政策正常化后经济调结构的受益方，看好低碳经济和消费品，以及区域经济龙头。