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瑞福进取的净值应为0.611，溢价应为27.50%
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瑞福进取的净值和杠杆计算公式 [原创 2007-10-23 12:42:31]
瑞福进取是瑞福分级基金中的一级
瑞福分级是国投瑞银旗下的创新型封基，成立于7月17日，存续期5年，分为瑞福优先和瑞福
进取两级，计划募集份额各为30亿份
实际募集份额：瑞福优先2,999,836,712，瑞福进取3,000,496,238
两级基金的基金份额配比为1：1.000219854
瑞福分级与以往的封闭式基金有很大的区别，主要如下：
1，通过分级方式，既起到了保护低风险投资者，又起到为高风险投资者提供融资杠杆的作用
2，瑞福优先每年可集中开放申购和赎回一次，实际上可以在相当程度上取代1年期定期储蓄
3，分红方式更体贴投资者，全年收益分配比例不得低于基金年度可供分配收益的90%（这和普通封基是一样的），且每次的基金分红率（分红率是指每次分红金额总额与该次分红公告日的前一工作日的基金资产净值超出基金份额总面值部分的比率）不得低于60%（这一条的保护了投资者，有效避免基金管理人漠视基金持有者利益，长期不将股票卖出）
4，投资范围限制较小，股票、债券、权证、货币市场工具、现金、股指期货等都可以持有，股票持仓比例为60%——100%，灵活性相当大
瑞福分级的收益计算方式如下：
1，瑞福优先：保证年基准收益，超出基准收益的部分，与瑞福进取按照1:9分配
其中年基准收益率每年年初设定一次（第一次在合同生效日设定）。
计算公式为：年基准收益率＝ 1 年期银行定期存款利率＋ 3%
今年的年基准收益率为6.06%
可以看出，比起银行定期存款，瑞福优先具有相当大的优势。
2，瑞福进取：无最低收益保证，在优先满足瑞福优先的基准收益（包括截止权益登记日瑞福优先以前各个会计年度内尚未弥补的基准收益差额）分配后的超额收益部分，由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与每份瑞福进取参与分配的比例为 1:9 。
事实上，相当于瑞福进取以年基准利率向瑞福优先进行融资，因此，瑞福进取具备了杠杆效应。由以上分配方式，可以推导出瑞福优先和瑞福进取的净值计算公式（只考虑基金净值高于面值的情况）如下：
变量定义：
PV=基金份额面值
NAV=T日瑞福分级净值
Ta=瑞福优先份额
Tb=瑞福进取份额
Rv=截止T日每份瑞福优先以前会计年度尚未弥补的基准收益差额与当年每份瑞福优先应计基准收益之和
公式：
瑞福优先净值=PV+MIN【（NAV-PV）*（Ta+Tb）/Ta，RV】+{（NAV-PV）*（Ta+Tb）-MIN【（NAV-PV）*（Ta+Tb），Ta*RV】}/（Ta+9Tb）
瑞福进取的基金份额参考净值=PV+9*{（NAV-PV）*（Ta+Tb）-MIN【（NAV-PV）*（Ta+Tb），Ta*RV】}/（Ta+9Tb）
是不是看的眼花缭乱？
呵呵
没关系，我们按照目前的情况进行简化一下，由于一年之内瑞福分级不会开放申购赎回，所以，PV=1，Ta和Tb的比例是1：1.000219854，我们不妨设Ta=1，Tb=1.002，RV每天都在变，这点挺烦的，瑞福分级是7月17日成立的，到今天为止是97天，RV=（0.0306+0.03）*100/365=0.0161，不过RV每天变化幅度极小，只有0.0166%，多数情况可以忽略不计，每个月修正一次足够了。
我们再假设NAV始终大于PV（至少在目前是这样，呵呵）于是，基金净值计算公式可以简化为如下：
瑞福优先净值=1+0.0161+【（NAV-1）*2.0002-0.0161】/10.0018
瑞福进取净值=1+9*【（NAV-1）*2.0002-0.0161】/10.0018
接下来是大家最关心的，瑞福进取的杠杆计算，呵呵
关于杠杆的计算，目前有几种方法1
1，直接用瑞福进取的净值/瑞福分级的净值，我认为这个算法不正确，没有体现出瑞福进取的杠杆效应。杠杆应该反映在增量上，而不是反映在整体净值上。
2，杠杆=（瑞福进取净值-1）/（瑞福分级-1）
按照目前的情况代入变量
杠杆=9*【（NAV-1）*2.0002-0.0161】/10.0018/（NAV-1）=0.9*【2.002-0.0161/（NAV-1）】=1.8018-0.01449/（NAU-1）
这种算法，计算的是现有净值的杠杆增幅，有一定的意义，但是，没有反映出随着瑞福进取在瑞福分级中所占比例的增加，导致其实际能“借用”资金比例减少的“实际杠杆”。实际上，随着净值的增加，瑞福分级的净值增加，更多的要依靠瑞福进取的份额。
3，我的杠杆计算公式
在大牛市前提下，忽略RV的存在，近似计算出
杠杆=1+【瑞福优先净值*Ta】/【瑞福进取净值*Tb】*0.9
由于目前Ta和Tb之比近似为1，所以该公式可以进一步简化为
杠杆=1+瑞福优先净值/瑞福进取净值*0.9
这个公式显然是不够精准的，忽略了RV的存在，也没有考虑今后PV不为1的情况，但是对于目前关心瑞福进取的人来说，应该足够用了。这个公式的优点是直观，瑞福优先总净值占瑞福进取总净值的比例，决定了平均每份瑞福进取，能够“借用”到相当于自身净值多少比例的资金，再乘一个收益分配比例，就可以根据每天的净值公布来计算出即时的大概杠杆。
事实上，这个公式可以进一步推导为仅仅含有NAV和RV两个变量的公式，但是既然基金公司每天都要公布瑞福优先和瑞福进取的净值，这进一步的推导就没有意义了。
实际上，第二种算法和第三种算法，主要分歧在于，选择什么作为参照对象。我个人认为，对于单独购买瑞福进取的人来说，关心瑞福进取比瑞福分级的净值增加快多少完全没有意义，我们应该关注的，是瑞福进取在现有净值基础上的净值增长能力。至于瑞福分级的净值，主要意义还是基金公司拿去和业绩比较基准对照。
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盛同庆净值计算存玄妙 同庆B已是溢价交易
2009-06-26 10:06:38
点击：307 回复：共有1条记录，每页20条记录 首页 [1]末页 1 长盛同庆净值计算存玄妙 同庆B已是溢价交易
作为市面上唯一一只对净值计算做特殊处理的基金，长盛同庆在无意中使市场对它产生诸多误解。
长盛同庆的创新之处在于其将有效认购的总份额按4:6的比例分离成同庆A与同庆B。前者每年基准收益率为5.6%，若三年后长盛同庆收益率超过60%，则同庆A还可再获得10%的超额收益。除此之外，基金的所有收益归同庆B所有。
同庆B常常被拿来与瑞福进取相提并论，主要是由于二者都是有杠杆的创新封基，但这可能也是同庆B和瑞福进取唯一的共同点了。这两只基金更多的是不同之处，而在这些不同点中，最被忽略的是两只基金每日公布的净值计算方法的不同。
虽然瑞福分级与长盛同庆每日都会公布各自两个份额的“参考净值”，但两家公司的“参考净值”计算原理并不相同。简单来说，瑞福分级下的优先与进取每日所公布的参考净值可以被大致看作：假设当日基金提前到期两个份额的资产分配情况，而长盛同庆则不同。按照长盛同庆基金合同中规定的封闭期末净值计算公式，当长盛同庆的净值在0.467至1.600元之间时，同庆A的净值应为固定的1.168元，目前长盛同庆的净值为1.018元，而同庆A的参考净值仅为1.007元，并数日静止不动。反而是同庆B的净值上涨明显快于长盛同庆。
显然，同庆A虽然是保本账户，但它并没优先获得长盛同庆每日的收益。相反，瑞福分级基金的收益总是优先分配给瑞福优先份额。这使得很多惯了瑞福分级收益分配方式的投资者往往会误认为同庆B和瑞福进取一样，在满足了同庆A的净值达到1.056元或1.168元之后会出现高杠杆的临界点。
但事实是，由于基金合同承诺，同庆A在三年封闭期中每年可获得5.6%的收益，所以同庆A实际上相当于一只年息为5.6%的债券。因此基金公司在计算同庆A每日的净值时做了特殊处理，即是按逐日计息的方式让同庆A每天累加利息。也就是说，同庆A每日的收益率为固定的(5.6%÷365)=0.01%，在满足了它的这一收益之后，长盛同庆当天的盈利与亏损将全部计入同庆B的资产中去。
“同庆B的杠杆早已体现了，只不过由于目前长盛同庆仓位不高，所以杠杆倍数不足而已。”一位基金公司人士这样解释。
银河证券基金研究中心的李薇认为，这种净值计算方式使得同庆B相比瑞福进取而言没有那么多的收益临界点，因此，在向上的市场中，该基金的走势将是稳定向上而不是跳跃性的。
不过，由此带来的另一个问题是同庆B的真实折溢价情况。李薇说，同庆B的实质是以它自己的财产作抵押、以每年5.6%的固定利息来向同庆A贷款炒股三年，因此，同庆B实际上必须要向同庆A支付三年总计每份0.168元的利息。如果将这部分利息从同庆B的资产中扣除，则同庆B目前的真实净值是在0.85元左右。若考虑需支付的管理费等费用，同庆B的真实净值更低。以这个估值来看，同庆B目前其实是溢价交易而非折价。
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【 · 原创: 霹雳鼠 只看该作者(-1) 2009-08-21 20:30】
2800-3400点是瑞福进取最肥的时候，所以溢价会高一些。另外，同庆B现在仓位还不是很高。瑞福进取二季度报表显示仓位非常高，而且前几大重仓股都是金融股，所以净值增长肯定会比同庆B更快一些。
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同庆B 从净值变化来看 仓位相当高
且模拟沪深300 从历史来看主动基金很少能超过被动基金
2800-3400点是瑞福进取最肥的时候，所以溢价会高一些。
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这一点值得琢磨一下
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瑞福进取的本质，是以一年存款利率(目前为2.25%)加3%的利率向瑞福优先借钱融资，其余收益再按照1：9 的比例进行分配。瑞福分级基金为瑞福优先提供优先分配和风险补偿保护机制，主要包括3方面：1、基准收益差额累积弥补机制；2、强制分红机制；3、有限的本金保护机制。若瑞福优先份额出现亏损，则分级基金下一年度的收益应优先弥补上一年度瑞福优先的亏损，然后再进行相应的分配。
由此可见，两只基金的收益与风险几乎都是双倍放大的，风险都很高。
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原来此种封基的秘密在于杠杆呀
谢谢!
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2800-3400点是瑞福进取最肥的时候，所以溢价会高一些。另外，同庆B现在仓位还不是很高。瑞福进取二季度报表显示仓位非常高，而且前几大重仓股都是金融股，所以净值增长肯定会比同庆B更快一些。
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截止本日
代码 基金 折溢价 净值 股价
150007 长盛同庆B -10.46 0.9940 0.890
150001 瑞福进取 34.54 0.5790 0.779
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