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平板电视销售井喷 国产家电港股受追捧http://www.sina.com.cn 2009年10月20日 07:48 中国证券报
本报记者 陈静
今年以来，在港股上市的国内彩电企业受到市场极力追捧，创维数码(00751.HK)、TCL多媒体(01070.HK)的股价分别上涨了近10倍和40多倍。
中投证券研究员袁浩然表示，家电上市公司在香港市场一向不是热门品种，今年以来股价的大幅上涨让不少投资者大跌眼镜，其背后因素则是国产彩电行业今年业绩的急剧提升。
平板电视销售井喷
“香港市场一般认为内地家电企业的毛利率不高，且成长性有限，这是近年来在港上市家电企业的市盈率不高，也难以成为市场热门股的主要原因。”志高控股一位人士表示。
家电公司今年却成为“黑马”频出的版块。创维数码从2008年11月的最低0.28港元上涨至10月19日的4.29港元，期间涨幅高达15.3倍；而 TCL多媒体则更是涨幅惊人，从今年1月份最低点0.12港元上涨至19日的5.96港元，涨幅高达49倍。而同期恒生指数的涨幅约为54%。
奥维咨询公司副总经理文建平表示：“就基本面而言，国产彩电企业今年的业绩表现让人惊讶，远远超出预期，并且在市场份额上继续保持了对外资品牌的优势。”
调查机构奥维咨询的最新统计数据显示，在9月26日-10月8日的黄金周销售旺季中，创维、海信、TCL等国产品牌依旧占据了出货量的前三位，国产品牌整体市场份额超过外资品牌。
创维数码9月15日公告调高其2009财年销售目标，由此前的130亿港元大幅调高至190亿港元，公司股价当日上涨18%。但业内人士透露，公司上调后的190亿港元有所保守，财年销售目标应该可以达到200亿港元。
数据显示，2009年4至8月，创维平板电视销售量达到184.8万台，同比增长248%。TCL多媒体公布的数据也显示，该公司上半年国内市场平板电视销量达到159万台，同比增长248.9%。
海信电器日前就预告前三季度净利润将增长100%以上。“业绩大幅增长的原因主要是平板电视销量大幅增长，市场占有率持续提高。”海信电器销售公司一位高管透露。
创维集团董事局主席张学斌就表示，“全球金融危机和平板电视的快速升级给创维提供了前所未有的机遇，如果抓住机会，创维将会有一个质的飞跃。”
国产品牌全面赶超
奥维咨询公司副总经理文建平认为，国内消费者更加关注产品品质与功能，这使得以往外资品牌在“五一”、“十一”黄金周集中打“价格战”的销售策略不再那么有效。但他同时指出，国产彩电行业仍需要抓紧时间实现上游液晶屏的突破，否则难以避免增收不增利的尴尬状况。
在刚刚结束的黄金周中，夏普、三星等外资巨头也的确抛出了各自的杀手锏，三星以高端的LED电视抢占高端市场，而夏普、松下等日本企业则主要采取了价格战。
创维中国营销中心常务副总孙伟中称，“为了确保利润，外资品牌放弃了以往单一追求占有率的做法，而且随着中国本土品牌完成在上游液晶模组等领域的布局，外资阵营原有的成本优势也基本丧失，这是外资巨头销量停滞不前的主要原因。”
除了销售规模全面赶超外资品牌外，在以往国产品牌处于劣势的品牌、面板控制力、高端产品开发等方面，国产平板阵营在2009年也在悄然进行了赶超。
在品牌美誉度方面，虽然国产品牌在产品溢价方面与外资平板依然有着一定的差距，但已经逐步缩小，而且由于夏普的台湾屏、歧视性销售、LG的“翻新门”、东芝的“竖线门”等一系列严重的质量事故，特别是夏普等外资平板的持续降价，使得外资企业已经逐步走下了高端品牌的神坛。
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传统模式遇阻 热钱转战隐秘新路径http://www.sina.com.cn 2009年10月20日 04:45 21世纪经济报道
陈植
热钱重新回流中国。
近期金(232,-2.40,-1.03%)融机构人民币信贷收支表显示，9月份外汇占款增加4067.69亿元，创造今年以来的最高纪录。金融人士纷纷指出，基于人民币升值预期及国内经济迅速复苏，热钱流入中国的趋势短期仍不会改变。
然而，关于热钱流入的路径，始终“神秘隐晦”。数位熟悉热钱流动路径的业内人士向记者透露，随着外管局对地下钱庄的严厉打击，及前三季度贸易进出口金额同比双双下降，以往被热钱视作主流路径的贸易结汇与地下钱庄正在渐行渐难，项目融资、境外控股母公司通过美元担保向境内子公司输送“热钱”，及企业剩余结汇额度等隐秘路径，正被众多热钱所青睐。
9月21日，国家外汇管理局局长易纲明确表示，未来一段时期内，国际资本流动以及国际收支将面临一定的不确定性，既要防止资金大量流出，也要防止资金集中流入。要完善跨境资金统计监测体系，进一步提高跨境资金流动以及国际收支统计监测和分析预警工作水平。
10月14日，国家外汇管理局再次公布2008年三季度以来外汇管理和执法检查中发现的110家外汇违法逃逸类企业信息。15日，国家外汇管理局发布《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》，明确境内外币资金池业务运营方式。提出境内企业委托贷款不得结汇使用。
“对热钱进出路径的监管，永远都是一个猫捉老鼠的游戏。”一位外管局人士告诉记者。
“传统模式” 渐行渐难
关于热钱金额测算方式，金融市场界始终存在争议。目前比较常用的有两种：一是将外管局编制的国际收支平衡表内的“错误与遗漏”项目数据直接估算成热钱；二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值。
据媒体报道，摩根士丹利中国区首席经济学家王庆认为二季度难以解释的资金流入规模约675亿美元，渣打资深经济学家王志浩估算二季度难以解释的资金流入规模高达300亿美元。
对于不同机构，不同人士所测算的不同热钱数据，对热钱业务有所了解的张军(化名)透露，现在也说不清到底有多少热钱已经进入中国，由于热钱进入路径已发生了变化，一些热钱不再从贸易结汇(体现在贸易顺差科目)与地下钱庄(体现在“错误与遗漏”科目)体现出来。同时，随着外管局对地下钱庄的严历打击，及贸易进出口金额双双下降，以往被热钱视作主流路径的贸易结汇与地下钱庄，已经渐行渐难。
海关总署公布的1至9月进出口统计数据。今年前三季度，我国对外贸易累计进出口总值15578.2亿美元，比去年同期(下同)下降20.9%。其中出口8466.5亿美元，下降21.3%；进口7111.7亿美元，下降20.4%。累计贸易顺差1354.8亿美元，减少26%。
“今年外贸额下降得挺多，通过贸易结汇流入国内的热钱要比往年减少约30%。”他分析说，以往热钱通过贸易结汇的路径，大致分成预收贷款、延期付汇及其他贸易融资等方式，但随着次贷危机爆发导致海外买家资金链同样紧张，一旦预收货款给付比例过高，或与订单贸易金额有异常不统一，就很容易被怀疑有热钱参与进来，其次延期付汇与贸易融资，随着银行风险控制力度提高，同样难以“随便”进入。
“2007年一笔金额上亿美元的贸易结汇基本能带进上千万美元，但现在要如法炮制就困难很多了。”刘军透露，当前热钱从贸易结汇渠道进来，还得考虑成本问题——有些进口贸易科目的税负挺高，而且中间商还要拿走1%～2%的佣金。“2007年股市有些热钱愿意出10%的佣金提成，也要进来，因为投资股市房市很快就赚回来，但现在基本看不到类似极端现象。”
据一位熟悉地下钱庄业务的人士告诉记者，目前地下钱庄还是相当稳定的热钱进出路径。最快结汇时间有时只需2个小时，佣金则普遍提高至结汇金额1～2%。
“通常南方沿海地区地下钱庄还能做一些大额资金兑换，其离岸与境内每天往来金额有数十亿元，基本是从香港渠道转进来，也有部分内陆资金投资香港房市楼市，只要流入流出资金头寸结算控制在一个保证双向随时兑付的资金流动体系里。”据上述人士介绍说，有些地下钱庄还会有自身特有的流动性风险控制体系，比如本外币资本充足率最低在5%以上。但地下钱庄基本只做熟客，或圈内人引荐，否则再多的钱也没人敢帮你兑换。
神秘又危险的“创新”
当主流的地下钱庄与贸易结汇方式渐行渐难时，一些热钱开始寻找“另类”的流入方式。
据业内人士透露，9月外汇占款之所以增加4067.69亿元，远远高于前8个月平均水准近1000亿～2000亿元。除了部分外汇占款资金通过海外投资合法路径进行结汇流入实体经济领域，也存在一部分看好人民币升值及中国经济迅速复苏的热钱以项目结汇、企业结汇额度及境内子公司靠境外母公司美元担保“借债结汇”等方式进入中国从事各类金融投资活动。
所谓项目结汇，上述业内人士解释为部分热钱通过境内外商投资项目的部分结汇额度流入中国。通常这些“能让热钱借壳进入”的项目都落座在某些城市的国家级、省级或市级高新开发区，有一定自主结汇额度，或已在外管局备案报批，只要热钱能在约定的结汇时间之前到账，就能“安全”空降进来。例如一个投资额度在3000万美元的外资直接投资项目，多半是工程开发或房产项目，其中可能有500万美元会被用于吸引热钱流入。
“这套模式的佣金不高。关键是海外资金到账速度要快，错过项目原本的结汇时间就没办法了。”但上述业内人士透露，热钱通过项目结汇进来的额度不会太高，同时对热钱方而言，资金流动的监管将相当麻烦。由于热钱通过项目结汇，资金在结汇期是不大可能在自己能监管的账户进行转移，某些热钱会担心资金流向的安全性问题；同时，如今也有某些壳公司在某些高新开发区商务中心设办公室，报批虚假的外商投资项目，一旦被发现就前功尽弃，钱都拿不回来。
但对于个别运作“热钱项目结汇”的开发商而言，还是有利可图，通过将项目结汇热钱作为项目自有资金，等待项目的银行信贷款顺利投放下来，到时再将该笔热钱转至海外资金方指定的境内账户。
“项目结汇路径的变数会比较多，目前较常见的模式还是通过企业剩余结汇额度进来。”据张军透露，一些外资或内资企业每年都会申请一定金额的结汇额度，一旦这些额度有剩余，便成为热钱“钻空子”的流入路径。
“但是，走企业结汇额度的成本比较高，通常按美元卖出价结汇人民币，还要加几个点的佣金提成。目前真正想走这条路径的热钱挺多，但能够走进来的金额还不算很高。”他透露，外管局正在加强热钱通过企业结汇额度进入中国的监管。前不久他去外管局报批一笔贸易项目结汇时，偶然看到工作人员在核查一家国内大型公司资金往来账本，后来听说是从一家大型银行调来的数据，即使有些企业想临时修改外汇资金往来账目，都来不及了。
但真正让张军感觉惊讶的，是一些热钱开始钻“银行贷款”的空子。“他们往往通过不同形式让境外母公司给境内子公司做美元担保，后者再从境内银行机构提取相应金额的人民币贷款。”他表示，但这类操作模式相当隐蔽，对于境内子公司而言等于增加了“外债”，需要向相关部门报批。
“一般而言，境内境外两家公司会有一些复杂的资金往来及业务合作协议，再通过美元担保筹集人民币贷款，不大会让银行金融机构与监管部门发现热钱进来的意图。”张军透露，“但是，现在有些人开始观望外管局出台的新规，是否会对这个模式产生影响。”
张军所说的新规，就是日前国家外汇管理局发布的《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》，要求对由境外母公司控股的境内企业内部成员委托贷款资金不得结汇使用，不得用于质押人民币贷款，若需结汇使用，境内企业应将来源于其资本金外汇账户或经常项目外汇账户的委托贷款资金原路返回至其原划出资金的资本金外汇账户、经常项目外汇账户后，再按相关规定办理结汇。
“热钱进入中国的路径看上去相当多元化，但热钱流入路径事实上没有太多技术含量，无非就是把一个美元账户的钱如何能避开监管层，转移到另一个人民币账户里。关键问题就是账户资金转移的隐蔽性。”一位曾接触热钱业务的人士告诉记者，“这个圈子的水太深，存在着很多骗子公司。”
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民间资金推动温州房价大涨 自住需求仅占3成http://www.sina.com.cn 2009年09月30日 01:57 新华网
据上海证券报报道 2009年8月、9月以来，温州又一次成为中国房地产市场的热门话题，但这一次不是因为温州炒房团，而是因温州楼市本身。
根据温州有关部门9月初公布的数据，8月份温州市区新房均价已达26703元每平方米，逼近同一时期的上海内环以内新房均价，房价之高已在全国遥遥领先。而2008年年初时，温州市区新房均价还只有15477元每平方米，短短几个月时间，温州房价飙升73%。
值得注意的是，房价飙升的主要推手，并不是温州经济的快速复苏。2009年上半年，温州GDP增速仅为4.5%，在浙江省内倒数第二，远低于同期全国水平。
令人担忧的是，温州房地产市场繁荣的背后，民间金融的影子一直若隐若现。温州许多地产项目的开发资金来源是民间借贷。随着涉案金额达24亿元的温州云天资金链断裂一案暴发，民间借贷甚至是高利贷在温州房地产开发中的真实作用逐渐浮出水面。
“该是为温州楼市敲响警钟的时候了。”温州中小企业促进会会长周德文表示。
⊙记者 朱国栋 ○编辑 衡道庆
温州房价半年飙升73%
2009年3月以来，温州楼市的表现只能用疯狂两个字形容。 温州市区新房每平方米均价攀升到26703元， 和2008年年底、2009年年初相比，上涨幅度为73%。
“最近7个月里，温州房价几乎是节节攀升，每月平均要上涨1000至2000元每平米。”林欢(化名)是一家知名全国性地产公司浙江市场的负责人，他一直打算进入温州市场，但温州楼市连续暴涨，根本没有给他合适的时机，“如果我现在拿地，诱惑很大但风险也很大，温州本地的地产商又玩得疯狂，所以只能先观望。”
温州房价8个月内涨幅达73%，这样的涨幅已远超上海、北京等一线城市和周边城市。
根据易居中国等机构的有关统计，2009年1月上海商品住宅成交价为13533元/平方米，到8月则为18502元每平米，上涨幅度为36.7%。北京2009年1月商品住宅成交均价为10438元每平米，到8月则是14370元每平米，上涨幅度为37.7%。同期南京房价的上涨幅度为18%，杭州则为17.4%。
“尽管统计出处略有不同，但售房数据在每个城市房管信息网都可公开查到，因此误差不会太大。温州房价涨幅处于全国前列甚至很可能是第一。”林欢表示。
温州市区房价涨幅惊人，下属市、县同样如此。
刘新园是温州瑞安人，他表示，瑞安安阳新区的房价从今年1月至今一直在涨，仅几个月每平方米房价涨幅高达2000至3000元。2004年，刘新园在安阳新区买了三居两厅的住宅，当时房价还不到5000元每平方米，现在涨到20000多元每平方米。
温州房价飙升，和最近几年土地供给减少有关。以瑞安为例，瑞安全市有110万人口，2005年，住宅供应量仅为64.91万平方米，共4872套房子；2006年，住宅供应量减少到21.25万平方米，共1480套房子；2007年更少，住宅供应量只有10余万平方米，700多套房子。
但是，在经过连续半年多的快速飙升后，温州房价也面临一定的调整压力。林欢认为，种种迹象表明，温州楼市“金九银十”的预期可能落空，而年初至今的房价飙升，则可能已在一定程度上透支了对楼市向好的预期。
除此之外，进入9月份，温州市区土地供给市场悄然发力。继9月初市国土资源局等相关部门联合发布12宗符合条件可出让土地信息后，中旬就有3宗地块在市招投标中心挂牌，准备在10月份上市出让。
有分析人士认为，近期六大部门相继针对楼市表态，如：央行与银监会强调收紧二套房贷、国土资源部严肃土地政策、发改委要求加强房产价格和收费监管、国税总局称将把房地产业税收作为监管重点，及国家统计局提示高房价已成制约消费启动的最大阻力等，这些信息表明，对楼市的宏观政策可能已出现微调。
“土地财政”助推
对于温州房地产市场来说，温州新近诞生的新地王无疑具有标本意义。
新地王全名为温州永嘉瓯北镇商务中心地块。该地块位于温州市永嘉县瓯北镇规划中的新桥路西侧，双塔路南侧，阳光大道北侧。是一个多功能多用途地块，包括商住、商业、百货、零售、住宿餐饮及酒店式公寓用地等，总用地面积106.768亩，其中净出让用地面积为103.599亩，允许地上总建筑面积215908平方米。共有7位竞买人参加竞买，经过40多个回合的激烈竞价，整个拍卖过程还不到半个小时。 最终奥康集团旗下的中瓯地产集团拿下了该地块。
“中瓯地产集团是本地企业，有商业地产开发经验，出的价位最高，最终拿下该地块也是天经地义。”曾看好该地块的一位开发商表示，“尽管最终价格到了19亿元，但考虑到温州瓯北临江房价普遍已涨到2.5万元每平米以上，只要开发得当，利润空间还是有的。”
据记者了解，上市公司SST秋林等企业也参与了竞拍，但最终不敌中瓯地产集团。
瓯北商业中心地块曾在2007年和2008年两次拍卖，当时的起拍价为6亿元，但两次最终流拍。这次不但拍卖成功，且拍卖成交价飙升至19亿元。
2007年瓯北商务中心的投标资格里有一条比较重要的竞买人资格要求，竞买人在中国有投资建设并自主经营总建筑面积不少于8万平方米的综合型购物中心，其中最少有一处单体面积不小于4万平方米；另外，还要求在中国有投资和经营建筑面积2万以上大型连锁超市并且具备8年以上成功经营管理和2级房地产开发从业资格，符合这些条件才具备竞买资格。
但到了2009年，这一要求降低了许多：只要与世界500强的国际性商业零售企业、或者我国境内前30强的百货零售企业，或港、澳、台地区前10强的百货零售企业签订关于拟出让地块的商业经营协议就可以，而房地产开发资格则放宽到正在申报中的3级也可以。
“如果没有大量拍地，今年的温州财政相关指标恐怕很难完成。”一位学者表示。
在2009年2月召开的温州财政地税工作会议上，温州财政地税局公布了2009年温州的财政各项目标。2008年，温州市各级财政地税部门完成财政总收入339.8亿元，其中，地方财政收入180.1亿元。温州市财政地税部门确定2009年全市财政总收入计划为360亿元，其中地方财政收入190.9亿元，分别比去年增长20.2亿元和10.8亿元。
但2009年开局不利。1至3月，温州市财政一般预算总收入87.01亿元，同比减少6.9%，增幅比去年一季度回落36.8个百分点。其中，地方一般预算收入46.93亿元，同比减少5.0%。最新数据显示，2009年8月，温州市完成财政收入比去年同期增长21.8%，其中地方财政收入同比增长31.2%，两项增幅均创今年来新高，比去年同期分别提高2.8和18个百分点。
“除了经济回暖、大规模查税风暴外，房地产市场回暖导致土地拍卖价飙升也是重要因素。”有关学者表示。
地下金融渗透
在温州房地产市场一片繁荣的背后，民间金融的作用若隐若现。有证据显示，在温州有大量民间金融介入到了房地产开发中。
根据温州规模最大、最为活跃的智囊机构之一——温州中小企业促进会的统计，到2008年年底，温州民间借贷的规模达600亿元。其中有相当一部分资金可能已流入房地产开发。
“民间借贷的利率少则是银行利息的2至3倍，多则10倍以上。”温州中小企业促进会会长周德文表示。
温州云天案真相的逐步浮出水面，让许多温州人对民间金融甚至是高利贷在房地产开发中扮演角色之重、介入之深瞠目结舌。
今年4月30日，温州云天房地产开发有限公司(下称“温州云天”)董事长徐世国涉嫌合同诈骗被警方刑事拘留。数十位温州云天的债权人代表自发成立清算小组，处理徐留下的烂摊子。
“根据初步匡算，温州云天及其关联公司通过向银行、社会借贷、一房多卖套取资金等手段，涉及金额近20亿元，直接债权人(单位)60余人，间接债权人八、九百余人，范围波及温州龙湾、泰顺、平阳三个区县的数千名购房户。”一位债权人向记者提供的一份材料显示。
王风林(化名)是温州云天的债权人之一，2008年3月，王借给了徐世国1500万元，约定半年后偿还。
但到了2008年9月，徐世国只偿还了500万元，并提出通过向王出售房产的形式抵债，“当时我觉得房产是不动产，可以作为抵押物，用房产还债应该是划得来的，所以我答应剩余的债务最终以17套房产偿还。”王风林表示，这17套房产购买前，他曾到平阳县房管局查询，发现这17套房产尚未出售，才放下心来签了合同。“当时徐世国只交代了一句，我给你的房子价格比市场上低一些，你能不能3个月后再卖？”王表示，后来才知道，徐世国之所以对他说这句话，主要是想为自己赢得周旋时间。
过了一段时间，王风林将17套房产中的3套挂牌出售，但来购房的人核实后发现，这3套房产均已登记在别人名下。也就是说，温州云天一房多售。
据债权人透露，温州云天平阳鳌江21世纪商住广场共有300多套房产可供出售，目前已有近200套房屋出现了一房多售情况，本来市值2亿元的房产项目，却通过一房多售的办法收回资金5亿多元。
值得注意的是，在这300多套房产中，一半以上背后有按揭贷款和住房公积金贷款。在拿不到房子的情况下，部分业主有可能不愿意继续偿还贷款。另外，在温州云天的项目开发中，温州某银行还向该公司发放贷款5000万元。
债权人提供的资料显示，徐世国通过民间借贷的利率极高。“根据我们的统计，徐世国的借款中，月息2分利，也就是年利24%算是很低的了，许多短期借款利率高达8分，也就是年利率96%，是银行贷款利率的10倍以上。”债权人饶为民(化名)表示。
“徐世国就是输在不自量力上。”饶为民与徐世国交往多年，他一直认为徐世国本质上不是坏人，不然也不会有这么多人愿意借钱给他，甚至到今天饶为民仍有几分同情徐世国，“温州云天初始项目开发及资金流转方面的节奏把握得是不错的，但后来徐世国头脑发热，不顾公司自身能力开始盲目扩张。”饶为民表示。
2008年5月，在金融危机愈演愈烈的情况下，徐世国仍拿下了温州市的滨海园区B601B－1和B601B－2号地块，中标价分别为4.7亿元和1.71亿元，分别高出出让起始价7408万元和2589万元。
值得注意的是，通过民间借贷进行房地产开发的企业绝非是徐世国一人。“如果没有这波房地产市场飙升，出事情的肯定不止徐世国一个人。”饶为民表示。
饶为民对自己放贷人的身份并不讳言，他表示，由于地产商需要的资金量大，他最近几年一直和地产商合作，“即使今年银行信贷放出了天量，但地产商还是嫌钱不够用，我手头至少有5家以上房地产企业的借款，年化利率少则20%，多则30%。”
但饶为民坦言，看到今年温州楼市如此疯狂后，加上温州云天的教训，他打算接下去两年减少与地产商的合作。
警惕杠杆效应
和全国许多城市相比，温州楼市是一个非常独特的样本。
“通过调研我们发现，温州房地产市场70%是投资或投机需求拉动的，真正自住的只有30%。而全国许多城市恰好相反，70%自住、30%投资。像长沙这样的城市，投资需求的比例可能还不到20%。”周德文表示，正是温州房地产市场这种特点，导致了温州楼市涨幅远超别的城市，但风险积聚也远超其他城市。
“温州楼市有泡沫，而且泡沫已非常严重。”周德文表示，住宅尽管有投资价值，但终归是要人住的，温州外来白领很少，温州房屋的空置率极高，房屋出租100年都很难收回成本，这样的房价上涨很不健康。
周德文还判断，未来两到三年内，温州楼市就可能出现急剧变化，他的依据是央行的信贷增量，“2009年上半年我国的信贷增量就达到7万亿元，已超出了央行年初公布的2009年全年计划，如此高的信贷增量不可能长期维持。2至3年后，当经济出现通胀预期时，我国的货币政策有可能又转为从紧。”
林欢也赞同周德文“温州楼市泡沫已很严重”的判断，他认为，消除泡沫的办法有两种：一种是房价止步不前，通过时间来消化前期房价的过快增长；另一种是长期缓跌，如东南亚金融危机后的我国香港楼市和金融危机中的美国楼市。
林欢表示，正因为民间金融发达，和上海、北京等城市相比，温州楼市尤其要警惕杠杆效应。“很多温州地产商在房地产开发中，和上海、北京等房地产市场相对规范的城市相比，第一大特点是杠杆高，实际自有资金很低，很多企业在项目开发时，自有资金实际只有10%至15%。其他都是通过银行贷款或民间借贷来的。”
第二大特点是融资成本高，“在上海、北京等一线城市开发的主力地产商，大多是上市公司或央企，它们的融资成本多数在8%以内，有的甚至在5%以内；而温州市场上绝大多数房地产企业都是本地企业，开发商很少有上市公司。这些企业融资的综合成本在12%至15%，少数深圳在20%以上。”林欢表示。
林欢认为，温州房地产企业利用的资金杠杆倍数大、融资成本高，是导致温州房价快速飙升原因之一。但也正是因为资金杠杆倍数大、融资成本高，才导致了温州云天的资金链断裂。“在下一次从紧的货币政策来临时，陷入困境的温州房地产企业可能远不止温州云天一家。”林欢表示。
温州市有关部门显然也意识到了温州楼市的潜在风险。据记者了解，从2009年9月起，温州与房地产相关的信贷政策已明显收紧。
除此之外，温州已开始清理与民间金融关系十分密切的担保机构，仅瑞安一地，工商系统就注销了偏离主业的60多家担保机构。
正是看到了温州楼市的潜在风险，周德文认为，为了温州经济与社会的稳定，现在该为温州楼市“降降火”了。
“实体经济才是经济发展的根本力量，无论是企业家还是政府，都要把主要精力放到主业上。”周德文语重心长地表示，“我认识的一些企业家，他们用辛辛苦苦积累起来的实业资本作抵押，拿到贷款后投入到风险已很高的房地产市场，我经常劝他们回头。”（记者 朱国栋）
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证券行业22年 中产阶层制造流水线http://www.sina.com.cn 2009年09月28日 00:04 21世纪经济报道
本报记者 刘建强黄祎妮上海报道
这是一条生产财富的链条，也是制造新兴中产阶层的流水线。到如今，这条流水线整整运转了22年。
1987年9月27日，中国第一家证券公司深圳经济特区证券公司（后更名为巨田基金）成立。22年间，证券从业人员从最初的26人，到如今注册从业人员10.8万人，创造出2008年度接近500亿元的利润。
1998年，基金公司成批诞生。自此，券商、公募基金、私募基金的链条日趋完整。
就在陆家嘴(23.03,-0.57,-2.42%)的这些高楼大厦里，超过450家金融机构云集于此，10万金融白领金领熙来攘往，45%的基金公司都可以在此觅到踪影。他们正是这条链条上的产品，无疑也是二十余年来中国证券市场发展的直接受益者。
中产阶层生产链
2004年夏，毕业于清华大学的基金经理张先生（化名）成为嵌入这一链条的又一个新来者。
家乡在江西的他，没有太多犹豫，毕业即选择来到中国的金融中心——上海，进入了一家知名券商，担任研究员职务。
2004年、2005年，中国券商业迎来又一个艰难时期。2004年开始的券商综合治理，券商之间的托管，让券商从业人员没有稳定感。张先生在这一年也选择了离开，投向发展势头猛烈的基金行业。
2005年年底，张先生加入一家合资基金公司，从事化工板块的研究工作。从基金研究员，到高级研究员兼任基金经理助理。将近三年的幕后工作之后，2008年8月中旬，荣升基金经理的张先生迎来了职业生涯的第一个高峰。
在张先生刚刚加入基金行业的时候，后来被称为“最牛基金经理”的王亚伟在遭遇了2003年的滑铁卢之后，在这一年上演王者归来，王亚伟和华夏大盘在之后的若干年内成为中国基金业的标杆。
2008年，有媒体报道说，来自基金业薪资测评机构的数据显示，中国基金业的平均薪酬达到70万元左右。而站在这个数据顶端的正是基金经理。王亚伟千万年薪在业界广为流传，更多基金经理的年薪也可以以百万元级别计。
沿着名校、券商研究员，基金经理助理，再到基金经理，张先生的成长路径是一条“标准化”的基金经理成长途径。而这条途径，显然也是一条中产阶级的生产链条。
基金业内一直感兴趣的话题是，与金融业中的其他高端职位相比，大部分基金经理出身于普通家庭。他们有着还算过得去的家庭条件，可以承受他们一路的受教育历程。名校毕业后顺利进入证券行业，然后在基金公司中最终完成向中产阶级的蜕变。
创富加速度
同样走过券商-基金路径的汇添富基金投资总监张晖先生，此前在接受媒体采访时回忆说，在其1996年进入申万做研究员的时候，工资只有1000多元，而其隔壁做投资的同事，已经可以拿到8000多元，甚至更多。
1996年，当时中国城镇居民家庭，年人均可支配收入只有4838元。证券公司一个投资人员一个月的工资，几乎等于一个城市家庭的年可支配收入。
已经有9年历史的中国券商业，演绎了行业造富的第一波浪潮。
在研究员岗位上踏踏实实做了两年之后，张晖迎来了改变自己的命运的机会。1998年，老十家基金公司在京沪深三地相继筹备或成立，除了部分来自海外的基金业专才之外，这十家公司把选才的目光几乎都投向了已经有11年历史的证券公司。
张晖回忆说，上海的富国基金在当年开始招聘研究人员时，很多人觉得申银万国的薪水比较高，都不愿意离开。而“十年过去了，变化就出来了”。
10年之后的2008年，注册从业人员129人的富国基金2008年的营业收入8.58亿元，净利润达到3.09亿元，人均一年创造的利润达到240万元。
2005年才成立的汇添富基金，2008年的管理费收入已经达到7.2亿元。其注册员工人数也在130人左右。
注册员工2623人的申银万国当年创造了21.97亿元的净利润，人均利润只有83.79万元。
2005年，当基金经理张先生踏入基金行业，初尝新晋中产阶层的甜蜜时，中国的基金经理队伍和基金行业一样，正在经历前所未有的膨胀期。
中国证券业协会数据显示，从1998年到2008年的十年间，中国基金公司的数量从6家增加到61家，管理费收入从1999年的6.85亿元，增加至2008年的超过300亿元。
2008年，6000余的公募从业人员创造出超过300亿元的管理费收入。超过10万注册从业人员的107家券商，创造的营业收入将近1200亿元。
“成为基金经理之后，自己手中操控着投资者的真金白银，这是一份沉甸甸的责任感。”基金经理张先生在职位上升、收入攀升的同时，感受到的还有随之而来更多的压力。
22年间，在券商和公募基金之外，中国证券市场创造了更多空间给予这些感受到压力的专业投资者。首批阳光化的私募行动在2004年出现在市场中。
江晖、吕俊以及李旭利等公募基金的明星现在已经是坐拥数亿管理资产的私募明星。
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消息 “不能用美国释放流动性的方式解决中国的经济问题,否则将留下高通胀和银行坏账的隐患。”中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年9月25日在上海做出以上表述。
当日,许小年在参加“上海国际金融论坛”时发表专题演讲,围绕“金融危机一周年之际,全球尤其是中国学到了些什么”进行分析。
他认为,金融危机一周年之际,回顾危机起源主因有二,美元货币发行过度和华尔街金融创新过度。美联储实行错误的货币政策则是两个“过度”中的重中之重。然而,美国政府在应对危机过程中,再次释放了货币,这在市场流通性极端损失的时候是有必要的,但是危机过后,如何处理货币流通性,美国政府没有拿出像样的计划。
后金融危机时代,经济全球化与美元货币政策本土化成了最深刻的矛盾。许小年呼吁,危机之后,金融体系重建的核心应该是要解决该矛盾,在全球化的时代协调货币政策,使得货币政策能够和全球经济发展相适应。之前中国政府提出的超主权货币的设想就十分合理。
再看中国,银行体系基本健康,金融机构运转正常,原本流动性就十分充裕。许小年说:“我百思不得其解的一件事,就是我们为什么也要开闸放水放开流动性。”他做了一个直白的比喻:“美国是一座着火的大楼,无数救火龙头冲去把大楼浇了个透。中国的救火龙头也把自己的大楼浇了个底朝天,但是楼里根本没有火。”
许小年解释,中国的经济本来就存在结构失衡,如今在外部需求减弱的过程中,又去投资,使本来已经是过剩的产能更加过剩,华尔街金融创新过渡,中国则是金融创新过足,中国面临的问题和美国不同,不能用美国释放流动性的方式解决中国的经济问题。
货币增长,不能够创造可持续需求。许小年警告说,再这样下去,将留下高通胀和银行坏账的严重隐患。
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投资：永远在路上——廖黎辉印象记
2009年09月25日 来源：上海证券报 作者：⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇
⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇
“采菊东篱下，悠然见南山”，虽然陶渊明的诗句并不是描写深圳的南山区，但在南山区真能领略到陶渊明诗句中的悠闲与明朗。远离了市中心鳞次栉比的高楼大厦，南山区的天空开阔，空气清新。廖黎辉将办公地点设在此地，用意正是为了远离噪音，保持自我的投资风格。“投资是一生的事业，一切还在路上，短期难判输赢，因此需要戒除急功近利的心态。”
8月27日，大盘已经从最高3478点跌至2860点，股市沉浸在恐慌气氛之中。在南山区创业路的上岛咖啡，记者见到了刚休完假回来的廖黎辉，牛仔裤，格子衬衣，面色黝黑，浓重的湖南口音，笑声朗朗，他躲过了本轮大调整。
虽然是上半年新科私募冠军，但刚一落座，廖黎辉首先谈起的不是成功的经验，而是投资失败的经历。廖黎辉是在2008年3月发行景良一期信托产品，正逢市场快速下跌，虽然已经看准了大趋势，但在博政策底的心态支配下，错误进行了买入，导致净值一度亏损幅度达到40%。投资不能逆势而为，廖黎辉此后在2008年的大部分时间内选择了空仓，直到判断市场趋势出现了转折，才开始重新买入。
这次反弹行情中，廖黎辉可以说是阳光私募中净值增长最快的一匹黑马，但他并不以为傲。“短期名次是否靠前，不是我追求的目标，短期排名好只不过说明在这个阶段我的投资业绩稍好一些而已。只有通过牛熊市的转换，才能真正检验我的投资理念是否经得起市场的考验。所以我一再强调我的长期目标是，追求绝对回报及跑赢指数。”
阳光私募今年急速扩容，部分排名靠前的私募迅速从不到一亿的规模跻身于“十亿俱乐部”。但廖黎辉还是只守着他的景良一期，他认为，“我把投资是当成一个长期的事业来做，不是为了短时间的收益而刻意做大规模，没有那种过了这个村没有那个店的感觉。我追求快乐投资，如果我发现做投资已是一件痛苦的事，我会主动清盘”他相信，只要能够做到持续给投资者带来绝对回报和跑赢指数，资金自然会找到他，他需要做的是，坚持自己的目标，坚持自己的投资理念，不断的修正和完善自己的投资体系。
在股市浸淫十余年之后，廖黎辉已经抛开了一切浮躁和急功近利。他说，在大熊市中，他的任务就是帮助证券公司“解套”，一开始压力很大，但后来找到了规律，核心就是通过波段操作，降低成本，然后顺利地在相对的高位变现出来。“这一过程练就了我应对压力的能力，在账面出现亏损时，此时对自己一定要有信心，不断总结经验，否则以后操作带着负担只会是束缚自己，使得自己犹豫不决反而使亏损扩大。”
对于他自己独创的景良能量选股系统，廖黎辉也不认为是完美无缺的。他表示，现阶段最重要的工作就是将这套投资体系通过实战检验，更加完善。“虽然此轮行情我小有斩获，但这还不能得出我这套体系已经完善了，这套投资体系还需要经历一至两轮的牛熊市转换，才能更好地检验出是否具有很好的实战效果。”
对廖黎辉来说，投资是生命的远行，业绩仅代表过去，一切尚在路上。
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廖黎辉：做趋势的追随者
2009年09月25日 来源：上海证券报 作者：
观点集录
●在市场趋势没有明朗之前，不能与市场的趋势作对逆势而为，要坚持右侧交易。
●股市不同阶段要有不同的策略：熊市阶段，应该用少量资金买入超跌个股，做相应的波段；熊市向牛市转换阶段，大盘指数可能是进二退一的走势，因为这个阶段板块轮动变换频繁，则要采取运动战术，把握住板块轮动变换频繁的节奏；而在进入牛市上升阶段，则要采取阵地战战术，此时就要拿着股票不动，稳稳地赚取上升的利润。
●我的目标是争取能做到绝对收益和跑赢指数，资金规模不是我所要关心的，如果我能做到以上两点，市场的资金自然会来找我的。
●当我发现上升趋势的到来，我会毫不犹豫地重仓操作，不会先行少量买入，再逐步加仓，尊重趋势，敢于重仓，才能跑赢指数；如果趋势开始下行，也要坚决空仓，不要逐步止损。我的投资风格就是买入时满仓，卖出时一股不留。
●我们最主要的风险防范就是对趋势的判断，如果机械地按照下跌10%就进行止损，可能面临着再次杀入后，又下跌了10%的风险又止损。这样只会是恶性循环，重复失误。
⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇
寻找趋势的拐点
判断股市的拐点，并不等于日日埋头于K线图研究。在廖黎辉看来，判断拐点的来临更多是建立在经济规律的基础上，但当外部经济环境发生变化时，趋势不一定马上掉头，因此必须一个数量化的武器，追随趋势的拐点。
廖黎辉判断大市拐点依靠两类武器，一个是多年积累的宏观经济研究经验，一个是他自己独创的能量选股系统。前者用于判断“即将变化的趋势”，后者用于发现“趋势拐点来临的时间”。
索罗斯被奉为趋势投资的王者，但索罗斯坦言，他也是经济规律的遵守者。廖黎辉的从业经历积累了敏锐的宏观经济判断能力。据介绍，他从事证券研究的时间超过了10年，1996年在蔚深证券做研究员，后来在江南信托担任过4年的研究所负责人兼证券投资负责人，在转投私募之前，曾在国海证券做过3年的证券投资负责人。这些从业经历让他对“各种经济数据烂熟于胸”。
只有敏锐地感知政治、经济等因素的变化，才能前瞻性把握投资机会。2008年10月，廖黎辉判断大底来临，并撰写文章《新一轮大反弹开始要等奥巴马当选总统的发令枪响》。他认为，“美国资金从新兴市场获利丰厚，大举出货后资金回流美国，导致美元需求增大，美元升值，因为这笔资金并没有进入美国股市，美国股市此时却猛跌。这其中有个博弈的关系，如果此时这笔资金进入股市，金融危机情况没有表现得那么严重，不利于奥巴马当选。因此，只有当奥巴马当选，这笔资金才会进入股市，新一轮大反弹拉开序幕。”
股价的涨跌很难摆脱市场情绪的影响，虽然有时从理性因素判断拐点应当出现，但拐点却姗姗来迟，这也是为什么会涨过头也会跌过头的原因。为了跟踪趋势的拐点，上世纪90年代在蔚深证券作研究员时，廖黎辉就开始琢磨通过一套系统发现趋势拐点，经过近十年不断完善，“景良能量选股系统”成了他的得力助手。这套系统围绕股市“资金流入质量”和“资金流入涨速”两个层面，通过多个指标来判断拐点是否发生。
“景良能量选股系统”的诞生与廖黎辉的学术背景有很深的渊源。他毕业于哈尔滨工业大学，研究生所学的专业正是管理工程，这一专业同时结合了经济学和数学，他的研究生毕业论文获得全校优秀论文奖，大学毕业论文获得全校一等奖。“当时使用了大量的数学模型，哈工大是一个学术氛围浓厚的地方，我们当年吃过晚饭就去图书馆占座位，如果论文中没有数学模型，根本别想通过。”
通过多年的成功与失败经验总结，廖黎辉发现“股市短期的变化受到太多偶然因素影响，重大政策出台会影响一到二周左右的市场趋势，但一个月以上的趋势是稳定的，不会受短期因素影响。”例如在2007年的牛市中，5月28日加印花税只调整了二周，后来大盘从3400点涨到10月份的6000点；在2008年的熊市中，4月28日降印花税，只反弹了一周，大盘从3100点跌到10月的1660点。今年7月底，“景良能量选股系统”出现趋势拐点，他随即进行了清仓，“使用这套系统的好处是，即使一天两天的变化不能把握，但不会出现大的失误，能将风险控制在百分之十以内，而不是一下亏个百分之二三十，甚至有的亏百分之四五十。”只要严格按系统操作，可减少人每天盯盘带来的主观判断失误，他说2007年10月份系统已发出卖出拐点，直到2008年12月才出现买入拐点，一年多没发出买入信号，尽管他绝大多数时间空仓，但他还是没有坚持住，中间抄了三次底，结果亏了三次，失败教训告诉他下跌途中不要去猜政策底，宁可不买到最低点，要在系统发出买入信号后做趋势已向上的右侧交易。
不能机械照搬巴菲特和索罗斯
虽然是个趋势投资者，但廖黎辉说他自己受巴菲特的影响更深，只要市面上有关于巴菲特的书籍，他全部买来看。他认为，“任何投资者都是趋势投资者，买入是认为它会涨，卖出是认为他会跌。巴菲持和索罗斯也是趋势投资者，巴菲持更多地做上涨趋势的追随者，而索罗斯更多的是个下跌趋势的制造者，巴菲特是做多的易受到人们的欢迎，索罗欺是做空的易受到人们的指责。巴菲特的投资精髓值得称道，但不能机械地照搬巴菲特和索罗斯的投资方法。”
索罗斯1992年因狙击英镑一战成名，1997年在亚洲金融风暴中令人“闻之变色”。廖黎辉认为，索罗斯是下跌趋势的制造者。“在发现经济漏洞时，索罗斯往往主动发起攻击，使趋势迅速改变，让各国政府措手不及，因此他是趋势的制造者。索罗斯更喜欢空头市场，不被人们欢迎。但索罗斯如果没有美国政府及背后富可敌国的大财团支持他也不可能引爆东南亚金融危机。”
廖黎辉认为，无论中国的私募还是其他机构，都做不了趋势的制造者，顶多可以做一个趋势的跟随者。他分析到，在国内的资本市场上，除了政府外，大机构资金规模都差不多，没有杠杆、没有股指期货这类相应的衍生交易工具，也就无从谈论左右市场方向。“正因为中国有众多的人口、改革开放以来积累的经济规模，及我国规模宏大的居民储蓄等等，这些因素的存在，不是一般机构、力量所能左右及改变趋势的。” 因此，廖黎辉认为，在我国，趋势的制造者只能是政府，政府通过相应的财政政策、货币政策、产业政策等行政手段，调节着宏观经济未来的发展，引导股市趋势的变化。今后如果人民币自由兑换了，外资可自由进出中国，他们资金巨大，加上有股指期货这类高杠杆的衍生交易工具，有可能会出现索罗斯类的人物兴风作浪。
巴菲特以价值投资而名扬世界，但廖黎辉认为，任何市场中人都是趋势投资者，巴菲特也不能除外，巴菲特是认为趋势上涨才买入股票，中国的私募做不了巴菲特。“巴菲特的资金80%以上来自保险资产，可以长期使用，这是中国任何一个私募或者公募不具备的优势，没有人说买你的公募基金或者私募基金，我十年都不收回。投资者可能在半年或者一年就要收回资金了。”因此，廖黎辉认为，如果盲目效仿巴菲特，把一只股票从牛市拿到熊市，再从熊市拿到牛市，投资者不会允许你老坐过山车。
“巴菲特的选股精髓我们可以学，但他也不是死抱股票不放，他什么时候买什么时候卖，有自己的价值判断依据，他会与当时的长期债券收益率进行类比。因此如果公司很好但市盈率高达100倍，并且还要靠不断融资才能维持发展，这样的股票拿着长期持有，这完全是错误的。”廖黎辉说。
投资是孤独者的游戏
曾经有人问过巴菲特：你这么成功的投资经历，是否有一个强大的决策团队的支持？
巴菲特答道：投资就是个人的行为，如果靠集体决策，我就该选择退休。
廖黎辉所在的景良投资公司，目前只有几个工作人员，主要的投资决策均由廖黎辉自己完成，其他人仅起到辅助作用。他认为，“投资是孤独者的游戏，有些私募喜欢标榜有多大团队，什么集体决策等等，我个人认为，私募就是基金经理的个人风格。”
私募一定要有鲜明的个人风格。廖黎辉表示，“巴菲特、索罗斯更多的时候都是他们自己的投资决策，他们身边的人，只不过是他们的助手而已，不管是对还错谁也代不了你自己。作为私募一定要有个人的风格和特色，一定要有强烈的个人烙印的投资理念。如果靠下属给投资建议进行投资，那就不是你的风格了，如果下属的能力还强于自己，那下属没有必要在你手下工作。”
事实上，廖黎辉在证券公司做证券投资部负责人的时候，也一直坚持个人的投资风格和观点。“以前在证券公司从事资管时，我就坚持我个人的观点，如果领导要求我做什么，一定要有说服我的理由，如果我认为我的判断是对的，我一定会坚持己见，否则我宁愿辞职不做。”
廖黎辉说：“为何巴菲特选择将他的伯克希尔哈撒韦公司放在美国的奥马哈小镇，而不选择在华尔街，除了该洲法律上允许保险公司大股东可用保险资金外，另一个很重要的原因就是出于排除外界噪音，更好地坚持自己的理念，正是这样才成就了巴菲特这样一位投资大师。”
深圳的许多私募都扎根在中心区，如诺德中心等同一栋大厦中就有多个知名私募聚集。但廖黎辉却一直将办公地点设在远离闹市的南山区。他说，“我离开证券公司后，就不再阅读策略或者个股分析报告了，更多是看一些行业和公司的财务数据，还有政治、经济和军事等方面的新闻。我的投资行为反而变得更为理性。投资就是孤独者的游戏。”
廖黎辉是一个特立独行者，其实早在赵丹阳等一批私募先锋前去香港股市淘金之前，廖黎辉就已经涉足香港市场，他所在的江南信托也是国内券商中最早去做港股的券商。因为思维比较活跃，廖黎辉对大的形势变化比较敏锐，2000年年底他敏锐地观察到小布什当总统后，美联储开始降息，当时由于国内外币一年期存款利率差不多是同期人民币利率的两倍多，与人民币贷款利率相当，出现了有人大量存外币定期存款做抵押贷人民币的现象，美联储不断降息后使以前存外币定期的利率远高于降息后的利率，他在2000年底指出为了化解外汇定期高利息压力，可能对有外币存款的国内投资人开放B股，使他们由于B股赚钱效用驱使而将定期外币存款取出来买B股。2001年2月19日B股果然向国内投资者开放，但因为政策同时规定，“2月19日之前有外币的人可以马上买B股，2月19日以后有外币的人要到5.30号之后才能买B股。结果2.19以前有外币的人纷纷将定期存款提前支取买B股，有效地化解了当时800多亿美元的居民外汇储蓄高利息压力。”
当时B股的暴涨同时带动了H股的活跃，廖黎辉利用江南信托大股东在香港的港币存款开展了H股投资。“派人到H股公司调研，这些公司一个星期就涨一倍多，收益非常可观。”廖黎辉还组织了研发部的一帮人写了《转战H股》一书，由文汇出版社发行，成为国内市场上关于港股投资最早的书籍。从2001年起，四年大熊市拉开序幕，A股日益难做，而许多私募和券商在港股找到了练兵的机会，廖黎辉是其中的先行者。
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任一环节都要控制风险
时间：2009年07月18日 12:03:24 中财网
我与投资者的故事（七）
在证券市场中，风险无处不在，形式也多种多样。我经历过一个真实案例，更使我明白了防范风险的重要性。
2008年国庆前夕，我正在盘算假期该去哪玩。突然，一个陌生的来电打到我手机，本以为是客户来电咨询，自然很快接通了电话，听到："你好，我是瑶海区公安局经侦大队，我们需要你明天过来配合调查一个案子。"
挂掉电话后，我满脑子疑虑："让我去配合调查案子？什么案子？我难道会有案子？"第二天，我带着疑惑和不安来到了瑶海区公安局。听到公安局同志的问询以后才恍然大悟，原来是关于我服务的一名钻石卡客户金先生，事情经过是这样的：2007年营业部开户柜台持续数日排起了开户长龙。经人介绍，有一位金先生想来我部开户炒股，这位金先生是个地产商，家庭也在当地小有背景，资金数百万不成问题，看到股市好就愿意参与进来炒炒股票。得知这个消息后，作为新员工的我，心情别提有多兴奋：一走上工作岗位营销客户的第一单就是这样一个优质大客户，多么幸运啊！
一切那么顺利，就在约定来我部开户的当天，金先生来电告诉我他因为工作繁忙没时间过来，希望委托其妻子杜女士过来代为办理开户业务。看看营业部整天排着长龙的开户队伍，正在犹豫是否答应之际，忽然想到了很多同事讲过的风险案例，最终婉言拒绝了该客户的要求，并耐心劝说金先生亲临现场办理。金先生悻悻挂了电话，但被我说服后亲自开立股票账户，很快打进了大笔资金，交易量也越做越大，慢慢成为钻石卡客户。可到了年底时，金先生带了一帮人突然气势汹汹地来到营业部，提出要看看当时的开户资料。
事后我才知道，原来金先生将账户密码私下给了其妻子杜女士，由她代为操作，两人不久前因种种原因提出离婚，就在离婚手续办完以后杜女士将金先生股票账户中的几百万保证金转出后前往外地。几个月后金先生指控杜女士非法转移其个人财产，最终辖区公安局立案对两人的离婚及金先生股票账户等情况进行调查，并问询了我部账户开户过程。公安局鉴定以后认为：开户流程合规合法，开户文本均系金先生本人签字确认，这样就规避了金先生和杜女士的法律纠纷可能给营业部带来的风险。
想起这件事，至今我还后怕，如果当初没有严格按规范程序操作，那就可能被人钻空子，我们的营业部和我本人都要承担较大风险。
□ .陈.健.伟 .新.闻.晨.报.刊
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李兆基：港股牛市已来临http://finance.QQ.com 2009年07月23日08:56 全景网
7月21日，美股继续上涨。道琼斯工业平均指数上涨0.77%，S&P500指数上涨0.36%，纳斯达克复合指数上涨0.36%。S&P500指数最高曾见955.53点，但却功亏一篑，未能突破6月创下的956.23点的反弹高点。
同日，美国10年期国债收益率大跌3.01%至3.477厘，这已经是第二个交易日债市与股市上涨不再同步，显然在美国未来经济景气度的预期上，债市与股市的分歧有所扩大——而从历史经验来看，最后正确的往往是债市交易者。
虽然美股走好，但是亚洲股市也不过是涨跌参半。日经225指数继续上涨0.74%，韩国复合指数上涨0.34%，印度敏感指数下跌1.30%，新加坡海峡时报指数下跌0.14%。
港股方面，恒生指数下跌1.30%，报收19248.17点；恒生国企指数下跌0.96%，报收11481.30点。由于昨日A股大涨，因此恒生A、H股溢价指数上涨4.67点至142.48点，即A股较H股加权溢价42.48%。
久未“指点江山”的香港股神李兆基近日对港股再次发表评价，其明确指出：牛市已经来临，否则股市不会有如此升幅。与此同时，李兆基预计第三季港股将徘徊调整，下半年恒指会处于16000点至20000点或以上的水平，据此李兆基建议投资者可待恒生指数回落至16000点左右开始建仓，待恒生指数升破20000点后，在20000点至25000点之间每上升1000点减仓一成逐渐离场，剩余部分作为长线投资。
作为香港著名大富豪，李兆基以地产起家，近年在股市投资上亦是获利颇丰，并因此获得了一个“香港股神”的美称。不过，投资是一回事，公开在媒体前谈股又是另外一回事。李兆基坐拥庞大资金，所以可以在大型公司上市前以战略投资者身份提前入场，再加上其资金庞大且现金流充沛可以分批建仓不断补仓，再配合其慧眼，投资上确有相当优势。但是，这并不意味着听李兆基的“股评”操作就一定有不俗的表现。
前一轮牛市，恒生指数于2007年10月30日高见31958.41点。2008年伊始，李兆基认为：恒生指数春季可回升至33000点，夏季或出现调整，而踏入秋季有望升至36000点。事实上，恒生指数2008年1月2日开盘后当日最高见27853.60点，这一位置便成了港股当年的最高点，别说33000点，连30000点都未曾有机会见到。
此后，伴随次贷危机的恶化，2008年港股大幅跳水，恒生指数至8月回落至21261.89点，较27853.60点的年内最高点下跌21.26%。而在7、8月，李兆基多次表示港股值得买入，认为21000点位置已经“跌无可跌”，并认为年末可以重回23000点。
然而，伴随次贷危机的进一步恶化，恒生指数于2008年10月26日创下10676.29点的低点，较李兆基认为“跌无可跌”的21000点进一步下跌了49%。11月，李兆基接受媒体采访时坦言“目前都不知怎样预测股市才好！”，更因为不知道下跌何时见底，索性不买也不卖，有时间宁可去旅游——而在如此表态前不到一月，其以19.387港元的均价减持3000万股中国人寿，而中国人寿昨日港股报收33.15港元。
不得不说，大富豪李兆基对于“股评人”这个身份实在是情有独钟，2008年12月，李兆基在自嘲是“冒牌股神”之后再次对港股后市发表预测，认为将是震荡市，低位见12000点，高位将在20000点或以上。
回首这一年多李兆基的“评股”往绩，自然有对有错。照其布局，你既可能套牢于悲惨的2008年，也可能抓住2009年迄今的这波大升浪，但问题在于，事前你永远不知道李兆基哪一次股评是对的。
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（新闻晨报 张佳昺）
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桂浩明：境内外股市走势何以反向运行2009年08月30日 01:30中国证券网－上海证券报【大 中 小】 【打印】 共有评论0条桂浩明
细心的投资者不难发现，最近一段时间境内外股市走势差异很大。截至本周四，美国道指已经连续上涨了8个交易日，股指突破了9580点；香港恒指虽然稍弱一些，但也一直在21000点附近的高位运行，并没有出现大的下跌。倒是上半年涨势凌厉的境内股市，最近行情却很弱：大跌20%以后，反弹不到10%就再度出现回落，交易重心有逐步下移之势，成交也有一定的减少。
也许有人会说，这是因为今年上半年境内股市上涨太多了，因此现在需要进行整理。这当然也有道理。不过，仔细观察一下却可以发现，时下下跌最多的银行板块，在前一时期却并非涨幅最大的。而且如果比较一下的话还可以发现，一些银行股在境内上市的A股，其股价比在香港上市的H股还要低。显然，这样的事实表明，仅仅用境内股市上半年涨幅比较大来解释其近期的下跌，显然是不够全面的。那么，为什么现在境外股市大多不断上涨，而境内股市却跌跌不休呢？
分析显示，境外股市之所以近期表现比较强，一个很大的原因在于相关国家的经济出现了见底回升的迹象。不过，这就又带来了一个问题，实际上中国的经济复苏要比这些国家更早，特征也更明显——而且在一定程度上中国的经济复苏对这些国家还产生了推动，当然反过来现在这些国家情况好转了，也有利于中国的经济。那么为什么在复苏更为明显的中国，当前股市却是逆势下跌呢？
有人分析，这可能与市场环境有关。在西方国家经济出现复苏苗头后，其国内也曾经有人提出作为刺激经济的重要手段——“量化宽松”的货币政策是否该退出呢？央行该不该开始收回一部分流动性呢？不过，到目前为止，人们只看到以色列央行宣布提高利率，表明它的货币政策已经开始转向，而其他国家都表示要继续执行宽松的货币政策，维持流动性的宽裕。在这些国家的政府看来，“绿芽”刚刚露头，还需要小心呵护，所以刺激经济的政策绝对不能半途而废，而是要继续坚持。也许，正是这样的政策环境，再加上经济确实开始复苏，所以支持了其股市的持续上涨。
回头来看，中国的情况就有点不同了，央行的货币政策执行报告中已经提到了要“动态微调”，舆论也反复渲染上半年的货币政策不是适度宽松，而是“过度宽松”，所以现在要强调调整。数据也显示，7月份的新增信贷规模是3500亿元，环比下降了77%。而最近又有消息称，8月份的新增信贷可能只有3000亿元，环比进一步下降。当然，如果信贷的确是过度扩张了，那么采取必要的措施予以对冲也是必要的。但现实情况是中国经济复苏的基础并不是很扎实的，特别是中小企业还没有真正得益于适度宽松的货币政策。在这种情况下，即便现在“动态微调”的各项措施是必要的，但在实际操作中也不可能完全避免对股市的影响。客观上，人们不得不承认的是，当前境内股市的市场环境是比较严峻的。这样一来，在境外股市上涨的背景下，境内股市却在下跌，也就是不难解释的。
当然，中国政府一直表示将继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。人们也相信“动态微调”的确只是一种微调，其影响可能在现在被夸大了。而一旦政策微调到位，流动性宽裕的局面仍然得到维持，那么股市也就能够从中获取正面的推动。在那时，境内外股市反向运行的局面将不复存在，而联袂上涨的格局也就有希望成为现实
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