桂东电力：收购为名 还贷是真

6月16日，桂东电力（600310）发布公告，公司拟以16.28元/股向不超过十名特定对象增发不超过4000万股，公司控股股东、实际控制人及其控制的关联人不参与认购本次非公开发行股票。

这次增发的投资项目和资金分配，引起了投资者的广泛关注。

根据公司披露的《非公开发行预案》，本次非公开发行计划募资净额52801.1万元，其中投入募资7801.1万元用于收购桂源公司56.03%股权；投入募资45000万元用于偿还银行贷款。

也就是说，实际上此次募集资金的85.2%将被用来偿还银行贷款，剩下的14.8%则被用来收购桂源公司的股权。

桂东电力自己似乎也对这么大一部分募集资金用来还贷有点“不好意思”，在《非公开发行预案》中多次强调，“募集资金将优先用于‘收购桂源公司56.03%股权’，其次用于‘偿还公司银行贷款’，用于‘偿还公司银行贷款’时，公司将优先偿还利率较高的银行贷款。”

但是高达85%的资金投向比例已经完全说明，这就是一次以还贷为目的的“圈钱运动”。

按照常理，投资者将资金交给上市公司，就是为了将其投入到回报率更高的项目上，以期获得更好的收益。

但是在近期证券市场转暖之后，上市公司再融资当中出现了一种不太正常的现象，就是用增发募集资金偿还银行贷款似乎正在形成一种潮流。如近期的三峡水利、众和股份等，都推出了这样的融资方案。

从上市公司的角度来说，这样做似乎很“聪明”，用股权融资置换债权融资，可以很直接地降低财务费用，提升公司业绩。但是对于股东来说，如果投入的资金并没有创造价值，反而有可能摊薄现有的每股收益，这样的投资没有什么吸引力。一位券商的研究员就告诉记者，由于我国管理层收益与公司实际效益挂钩不是很直接，很容易认为股权融资的成本最低，而很少考虑股东回报率的问题。

其实在桂东电力去年公布的增发方案中，大部分资金是用来收购桂江电力、桂源公司、上程电力部分股权及增资扩股。但是由于股市低迷，股价与增发价格长期倒挂，这一方案未能实施便告失效。

根据公司此次发布的《非公开发行预案》，中披露的公司发展战略规划，桂东电力目前已确定将公司控股的桂江电力和上程电力分别所属的桂江电站和上程电站作为公司重点发展项目和公司今后的利润增长点。对于桂江电力，公司计划通过收购或增资等方式增加持股比例，以提高上市公司的盈利能力。对于上程电力，根据项目可行性研究报告，计划动态总投资85,230.81万元，静态总投资为80,509.44 万元，建设完成后公司的运营装机容量达到40.176 万千瓦。上程电站建设目前已投入5434 万元，需要进一步通过银行贷款解决后续建设的资金缺口。由于公司目前资产负债率较高，公司计划通过本次非公开发行募集的部分资金偿还部分银行贷款后，可以降低公司负债率，提升在银行的授信规模和未来举债能力，有利于公司通过贷款渠道获取资金进行上述项目及其他后续的水电项目建设以及有关资产收购。

一位投资者对记者表达了他的不满：既然有这么好的项目，又有增发的机会，为什么还要“通过贷款渠道获取资金进行上述项目及其他后续的水电项目建设以及有关资产收购”？公司之所以会这么做，说明管理层还是没有把对股东的回报放在心上。站在投资者的角度来说，如果投资的回报率还比不上银行存款，我们又何必买股票？但是现在桂东电力用增发款项来还贷款，而且大股东还不参与增发，就是将增发募资的成本看得比贷款还低，用这样的态度对待股东，怎能不让人寒心？