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网易财经：因为我最近也跟分析聊，他也跟您的观点一样，必须要有支撑进入牛市的另外一个新的条件。然后他的观点，可能是说要中国经济进入过热的状态，比如说像12%这样的增长。
袁绪亚：对，包括现代服务业，包括金融业，包括现代物流业，包括新能源的一些，包括铁路建设，国家需要的装备建设等等是有可能的。但是模一个上是公司业绩增长都是20%-30%，是不可能的。中国未来我认为不可期望大牛市，为什么？这一轮经济的发展和上一轮经济发展不一样，上一轮讲GDP的增长，外贸的带动，未来中国GDP要解决的就是常态的增长，保证中国的就业和社会稳定，而不是盲目的追逐GDP达到11%-12%多，结果资源、能源、环境极端的受到破坏，我认为这是受不了的，如果保持常态的增长，我认为中国就不具备牛市的基础。不可能说是从2006年年底的10月份到2008年的530之前上涨这么多。
网易财经：您还是比较悲观的。
袁绪亚：我不是悲观，我认为中国的GDP的基数已经越来越大，中国面临的产业结构调整的要求已经越来越大了。中国要走这种民生的，咱们讲和谐社会也好，整个的经济发展导向不一样了。只有一个，就是外贸这一块。外贸还是耗费中国的资源，我认为不应该。我们必须是通过外贸，实体经济使中国的经济保持一定高度增长的时候，必须调整产业结构。一旦我们的产业结构调整好了，形成是内需为主的产业导向，包括高科技的产业导向，包括服务产业导向，包括低碳的产业导向。它可能有很多的市场的机会，但是说，大牛市，我认为基本没有基础。
网易财经：大牛市没有高增长的GDP作根基了。
袁绪亚：对。他这市场很好，中国经济健康增长，国际贸易重新调整之后，我们更能适合国际产业的结构调整，我们适应的更快，整个市场是向好的。但是，市场期望的超牛市，我认为是不太可能的。有人认为这轮3000点调整完之后，会调整到6000点上去，我认为不是那个概念了。市场还是会有机会，不同的板块之间还有机会，但是整个不具备那个基础了。GDP应该恢复到常态上去。
上半年看流动性，下半年看美国经济和外贸
现在我们机构来说，刚才我谈的那些常态增长率，他们不看这些。因为他们只看下半年，或者明年一季度，明年中期，现在基本上看不清楚了。美国经济到底明年能不能起来，起来之后是快速的起来，还是慢慢复苏，现在都还看不清楚。机构现在看的是，投资这块，政府还要不要追加一些投资，项目钱不够是否还要增加。在明年外贸还增加不了的情况下，还有没有新的投资项目去安排。房地产、汽车等消费的政策是不是还有一些变化。另外，就是在产业结构当中，有哪些产业组合当中有哪些是很好的产业的机会。"
网易财经：我们现在还是处在美国经济危机的环境当中，中国的出口还没有从中恢复，GDP短期降到常态的水平，合适吗？
袁绪亚：现在绝对不能低，现在经济完全是投资刺激的，投资一旦缩回去之后，全世界经济都不能维持。这次经济危机特点很鲜明，是从美国等发达国家开始。但是到全世界的经济在今年的第一季度都见底，这个时间点是一致的。政府救助经济的手段也是一致的。首先是货币宽松，然后是财政政策宽松，政府加大救助一些亏损企业或者金融机构。
在这种经济背景下，如果说一个国家的经济稍有起色，但是没有坚持自己的政策，就可能面临前功尽弃。它对全世界传导，大家都在经济没有根本改变的情况下，政策不一致，可能全世界经济混乱的局面就出现了，所以大家必须一致行动，包括欧洲美国中国都是一样的。
中国投资这块可能还要继续坚持，因为投资这块找一些项目，需要资金，项目也需要，比较中期的还需要强化。没有这一块肯定不行的，现在来看7月份的数据，机构的解读上，就是因为固定资产投资的增长降下来，对机构信心的打击比较大，投资如果不坚持，中国8%的目标可能达不到。第二个消费下半年看来看保持稳健的增长，上海的房地产、汽车消费很好，下半年还要在其他方面可能还要下大工夫。出口环比从7月份来看有所增长，下半年来看美国实体经济恢复情况如何。出口这块好了之后，明年中国才能宽松一点，否则也不能宽松。
现在我们机构来说，刚才我谈的那些常态增长率，他们不看这些。因为他们只看下半年，或者明年一季度，明年中期，现在基本上看不清楚了。美国经济到底明年能不能起来，起来之后是快速的起来，还是慢慢复苏，现在都还看不清楚。中国的投资来看，今年这么猛，明年肯定要降一点，中国看美国欧洲的经济复苏情况。如果他们起来之后能够保证我们目标的实现，大家就能松一口气，不然的话，还要坚持目前增长的轨道。现在，很多机构也看不清楚明年下半年的情况，甚至明年的第一季度之后，他都不愿意去看。
投资这块，政府还要不要追加一些投资，项目钱不够还要增加；在明年外贸还增加不了的情况下，还有没有新的投资项目去安排。房地产、汽车等消费的政策是不是还有一些变化。另外，就是在产业结构当中，有哪些产业组合当中有哪些是很好的产业的机会。他们不可能看的太长，基于两年或者三年之后的中国投资，没有办法投资。中国是通过市场感觉中国的经济，行为本身不代表投资中国的长期经济。
网易财经：就是短期化的行为。
袁绪亚：对，我不是低估了基金的分析能力，他们是没有办法看这么多，基于排名的压力，他们只能盯住半年。
网易财经：您刚才提到，这么多的比如说像投资外贸等等，还是都要等待政府进一步的刺激，才能够保持比如说8%到9%。
袁绪亚：今年问题不大，因为惯性吗，投资还在进行。通胀预期还没有出来，还是很正常，还可以投放一些货币。老百姓有钱，社会有钱，而且消费还可以。银行可能贷款比较谨慎一点，但是中国的房价能够抑制住之后，一些刚性的需求还能够得到释放。今年问题还不是很大。就是明年。明年看投资会不会还那么猛，如果说投资不猛，就要看美国的经济，我们的外贸会不会恢复。
现在来看重中之重，上半年是看流动性，和投资等，下半年关键是看美国的经济和外贸，下半年的外贸如果说有预期，能变成一个很好的增长的现实，我认为看这个东西是明年投资的重中之重。
网易财经：就是外贸一定要复苏。
袁绪亚：对，如果不能复苏，那中国还要加大政府投资等等。财政赤字今年扩大，不成问题，明年上半年再继续扩大，这个政府的压力比较大。
外贸板块机会与不确定性并存
现在来看，即使美国经济复苏之后，他的消费模式形成之后，还不会实行过去那种消费惯。过去是我有钱了，我就可以去花钱，去透支。如果说不是那样模式了，那即使有起色，可能也会和原来有很大变化。
网易财经：那是不是说我们下半年主要的机会就在于外贸行业。
袁绪亚：一般来说应该是这样，如果能看到明显的复苏，这块就会有机会。
网易财经：那现在是什么情况呢？
袁绪亚：今年7月份环比已经增长。
网易财经：这种趋势有没有什么形成？
袁绪亚：趋势现在来看，即使美国经济复苏之后，他的消费模式形成之后，还不会实行过去那种消费惯。过去是我有钱了，我就可以去花钱，去透支。如果说不是那样模式了，那即使有起色，可能也会和原来有很大变化。单就美国信用卡消费来看，其数量是人口的数倍，平均每个人超过3张，以前未成年15岁的都有，不知道有没有限制，这要看美国的政策。
网易财经：就是说我们最大的机会在于外贸，最大的不确定性也在于外贸。
袁绪亚：对。
网易财经：您刚刚也提到投资房地产有一些下降，市场有一些担心。
袁绪亚：房地产现在有一些担心，不是不发展房地产，商品房这一块即使会受到抑制，经济适用房政府也会加大投入。整个房地产的行业投资还可以，经济适用房各级政府都会加大投入。
我讲的激进一点，20%的社会上的有钱人，利用了政府的宽松的积极的货币政策，通过通货膨胀的预期，使自己更富了，改变了社会财富分配这种机制。这种机制不是通过经济好的时候，通过产出利润来获得的，完全是通过价格实现的，唯一的手段就是资金。我有钱我就可以买很多的房子，价格一上来，就坐享其成，尤其是在发达的城市当中，20%的人，他就通过经济通胀预期和宽松的货币政策，通过银行贷款钱，一小博大，获取利益。完全改变了社会的收入分配结构。这个收入分配结构通过一个资金和价格的那么一个手段实现的。这种收入分配制度，使得我们构建和谐社会、税收减税，加大了难度。一方面，政府要通过财政补贴、减税，补贴低收入人群，另一方面他们用通过这种方式拉大了我们贫富的悬殊，冲击了政府的政策效应，这是政府不愿意看，也是整个社会不愿意看。如果说这种趋势任期蔓延发展下去，未来的两到三年内中国的贫富悬殊更大。
网易财经：您说资本面，可能国内的情况已经比较确定了，这个预期已经反映在股票上，甚至有一些泡沫，可能未来的不确定性在国外。您怎么看现在基金的仓位很高了，如果未来没有新的预期来支撑，会不会出现基金杀跌？
袁绪亚：我认为基金仓位比较高，是因为对中国经济复苏的预期比较好，他们的逻辑是对中国复苏的预期。对中国复苏之后的未来经济发展的理解上，没有好好的刻画、分析，把中国经济复苏之后下一步经济周期的理解没有很好地分析。
如果说过去经济增长发展2002-2008，是一个强周期，期间的经济增长都保持在10%以上，这一轮是靠得外贸、出口、城市化带来的，GDP的绝对指标不断扩大。未来中国的经济增长，外贸这块要看美国的消费者惯，包括欧美的消费模式，但是中国的产业结构调整，产业升级，包括一些新的经济增长方式。中国未来有实力了，肯定要考虑这个问题。未来的中国经济确实发展比较稳定，经济增长比较稳健，应该平稳增长，而不是超高速的增长。他们对于中国的未来的增长模式，他们看得不是很透，我们也还在研究。
网易财经：可能会有比较大的转折。
袁绪亚：这个转折的模式，没有人看清楚，甚至说没有人去关注这个问题。
网易财经：除了外贸之外，您还看好哪些板块？
袁绪亚：现在目前来看，如果从投资的角度来讲，包括现在看一看基金的仓位，防守性的品种几乎都没有，包括交通、运输、食品、医药，包括商业、旅游。为什么？因为它有强烈的复苏预期。配制的包括银行、地产、汽车、钢铁、有色、煤炭、电力等等。现在要转到这方面来，是有难度的，如果集体调仓，杀跌更多，现在从投资的角度来讲是一个矛盾，因为散户和其他机构也买了这些东西，但是基金，要么不调仓，他们还是对中国的经济，有强烈的预期，他们的投资得基调就是认为中国经济会超预期，复苏比欧洲比美国都好，中国复苏比较快，复苏的比较迅速，复苏的效果比较好，而没有配置非主流板块，作为防守，防止复苏出现反复。不是这样的，现在面临两难，如果都选择防守性品种，包括食品、医药、运输等等这些板块都会起来，但是现在这些板块起来也非常难，因为没有主流去买，都是一些散户或者小的机构去拿，跟大机构无法形成博弈。
网易财经：就是说目前有可能股指有其优势的，但是因为主力资金不去建仓，也无法形成强势板块？
袁绪亚：他现在不可能调仓，人们现在还只是认为是调整，即使是中期的调整，在调整地过程中进行调仓，现在也还不是时候。调仓只能是调整进行到最后的阶段的时候。
现在就是面临两难，如果基金去调仓换一些防守性品种，他一方面观点不接受，第二如果调仓，杀跌更多。一调整就要卖出，卖出只有价格低才卖得出。大家不愿意这样做。从这个角度看，如果这样持续下去，行情还要恶劣一些。你不拒绝一种东西去换另一种东西，市场没有强势的板块。基金配置的有色、房地产、银行这些让散户去追，散户也不愿意去追了。让他们自己去加仓，也没有仓位了。还面临基金赎回的压力。现在就使两难境地。 (本文来源：网易财经 作者：王诚诚)
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