茂化石华(000637)投资摘要

业绩拐点已现，产能顺势扩张

茂化实华今日发布半年度预增公告，同比增长51.8%，达到0.135元。公司所处石化行业景气度复苏，目前开工率100%，2009年公司主营产品聚丙烯、液化汽产量快速增长。现有资产全年预计贡献每股0.4元的净利润。同时有4万吨乙醇胺项目下半年投产。随着产品价格的较大提升，毛利率远高于去年同期，按1万吨乙醇胺目前5000万毛利计算，每股贡献0.33元净利润。

超低价收购大股东资产，进军教育行业
公司前日公告折价收购北京理工大学珠海学院，标的净资产4.67亿，公司出资1.79亿收购70%权益，收购价相当于0.55倍PB收购，09年备考收入不低于2.28亿元，净利润不低于1.45亿元。未来三年每年学校盈利将增厚公司0.32至0.5元业绩。公司用极少的代价进军朝阳行业。

重组预期较强，注入中信金属（金矿）
公司资产质量优良，08年末负债率极低仅为1.83%，上市公司本身就是一个很好的收购标的。公司前三大股东，泰跃地产、中石化、中信信托实力都非常强大，其中泰跃与中信信托的主业与公司都不相关。今日公司公告泰跃所持26%的股权已被司法冻结，在收购完泰跃的北京理工大学珠海学院后，大股东已完成历史使命，采取现金而不是股权收购方式的目的也在于此。后续大股东的股权将会被拍卖，同时中信信托将采取股权融资的方式注入中信金属（中信金属在海南有个品味很高的金矿），一旦注入，备考业绩每股1元以上，中信信托将会变成第一大股东。而现有资产无论是卖给中石化，或是保留，都是很好的选择。