中原证券：A股估值将回归均值 8月关注四大机会

估值回归均值：在指数巨大的涨幅背后，A股市场估值已经开始呈现正常化。当前A股市场09年动态PE、PB分别在28.2倍、3.68倍附近，PE略低于历史均值，但离均值已近；PB甚至已经开始略高于历史均值了。

　　资金面出现新变化：货币政策微调、市场扩容加速以及基金加仓能力的减弱，均使得市场资金面开始出现微妙的变化。虽然我们并不认为当前是一个由宽松货币政策转向从紧的转折点，但我们必须承认预期的存在对市场投资者的心理会产生微妙的影响，尤其是在市场出现大幅反弹之后。

　　盈利的上调难以成为下一阶段的推动力：后期市场关注的重点开始从资金面向企业盈利转化。虽然我们进一步调高09年上市公司同比盈利增速至15%-20%，但盈利变化难以成为下一阶段市场的推动力，因为当前市场的估值已经提前反映了09年甚至2010年企业业绩改善的预期。

　　我们对市场的看法趋于谨慎：1)新股供应的持续增加，包括锁定期即将结束的限售股，A股市场的IPO重启，以及创业板，对市场资金的分流产生实质性的影响。2)股票的需求结构出现变化，基金进一步加仓的能力减弱，但散户开始大举入市。直接的结果是，我们看到成渝高速上市后的疯狂演绎，这往往是行情阶段性进入尾声的一个标志。3)从市场本身来看，无论是指数上涨的幅度、时间的跨度、两市成交量以及个股的估值，均预示市场即将出现调整的迹象。我们认为市场的风险在逐步上行，出现调整的可能性在加大。

　　8月份关注四大投资机会：1)关注滞胀板块。投资者可以关注交通运输、化工、公用事业、食品饮料、农林牧渔、信息服务等板块。2)关注景气度逐渐复苏的行业。从行业轮动的角度来看，先导行业的复苏将会逐渐向其上、下游行业传导，一些相关板块的子行业会因而受益。3)关注出口改善给外需品带来的阶段投资机会。4)关注投资收益与公允价值变动带来的相关投资机会。

　　风险提示：超预期的政策调整；大盘股IPO。