【国寿盈利，预计复增】

中国人寿上半年保费收入1,865亿元，净利润升43%，至87亿元。大行纷纷看好国寿，目标价调高至35元至36元不等。

中国人寿保险集团指，上半年保费收入1,865亿元，占行业保费30.7%；而境内寿险公司实现保费收入1,796亿元，占市场份额40.7%；集团盈利则升43%至87亿元，占行业净利润的54.2%。
国寿本身上半年保费收入下跌5%至1,727亿元，占市场比重约38%，第2季跌幅较大。但中金预计，按国内会计制度，国寿第2季盈利可达88.8亿元，即上半年盈利可达142亿元，同比增长32%。但国寿母公司持有国寿68.37%权益，以此计算，即国寿母公司其它业务可能出现亏损，否则国寿第2季盈利或差于预期。
国寿主要收益来自股市市场投资，第2季股市升幅不及首季，但随经济复苏和憧憬通胀，保险公司资金增加股票投资比重。当中4月及5月的银行存款只增加525亿元，较首季的1,917亿元大幅收窄，加上第2季债券投资比重下跌，反映资金流入股市。保险公司第2季主动加码投资股市，当中国寿在股权投资配置比重中，由去年的8%升至14%，再加上原持有的股份亦可取得大量浮盈，笔者相信国寿第2季续有好业绩。
A股续创1年高位，瑞信维持国寿目标35港元(下同)和跑赢大市评级。高盛虽维持国寿投资评级为中性，但目标价由32元调高至36元。中金亦将国寿目标价由29.2元上调至35.4元。此等意见反映证券商看好国寿，同时也刺激国寿股价近日上升，成为带动大市上升的火车头之一。
对国寿保费收入下跌，除了去年银保提高收入令比较基数偏高外，今年调整产品结构，主要拉长产品缴费期限，由以往3至5年为主，改变为5年、10年期，即在同样保额下，销售期愈长，当期缴纳保费便愈少，但新业务价格反可上升，即国内术语指保费含金量高。再加上股市投资上升，高盛便调高国寿未来3年内含价值13%至14%，国寿股价如升至其目标价36元，2010年预期股价/内含价值率只有2.38倍。
A股下半年能否出现大调整仍是未知数，但国内经济回暖，股市即使调整也只会是大涨小回，故跟股市关系密切的保险股值得看好。彭博综合预测国寿今年盈利可达285亿元，明年可进一步升至338亿元，每股盈利分别为0.94元和1.12元，即可扭转去年盈利倒退。Back