谁解我惑？--亚泰集团主营赢利能力低下之谜

亚泰集团进入我的股票池大概有半年多的时间，主要因素是考虑到爱尔兰CRH高价（ 21.3亿元对应600万吨/年产能，折合收购价吨值大约355元 ）参股“亚太水泥”，这为公司水泥产能的扩张提供了充裕的现金流，亚泰集团也将因此借助CRH丰富的行业经验，改善、提高自身在水泥制造方面的技术及管理实力，以扭转主营业务盈利能力低下的不利局面（截止08年末，水泥业务收入占公司营业收入的60%以上，其净利润率仅为5%，吨净赢利16元，处于行业的中下水平）。

附：部分水泥类公司08年赢利一览【吨赢利（元）】

选择对象：海螺 华新 亚泰 赛马 祁连山 双马 同力 太行
海螺：2008年水泥和熟料合计净销量为10206万吨 ，净利润(万元)260701.23
吨赢利：25.54

华新：2008年实现水泥和熟料销售总量2788万吨，净利润(万元) 45997.56
吨赢利：16.5

亚泰：共销售销售水泥和商品熟料 952.43万吨 ，
吨赢利：16

赛马：2008年，销售水泥468万吨，净利润(万元) 27337.60
吨赢利：58

祁连山：共生产水泥 （含商品熟料）631万吨，净利润(万元) 17646.13
吨赢利：28

双马
吨赢利：35
拉法基都江堰（将注入双马）
吨赢利：150

同力：销售水泥 221.79 万吨，净利润 4,937 万元
吨赢利：22.26

太行：销售水泥和商品熟料 600 万吨，净利润(万元) 3477.77
吨赢利：5.8

近期有关亚泰集团的重要新闻报道有如下三则：

1. 亚泰集团今日公告：公司制定2009年至2015年水泥商品混凝土发展战略及规划，拟投资35亿元，在长春市、吉林市、哈尔滨市和沈阳市等中心城市建5个商品混凝土龙头企业。
根据该规划，亚泰集团将建立3到5个占地面积30万平方米以上的大型骨料基地，适时将业务辐射至周边二级城市，相应建立商品混凝土企业和骨料基地。到2015年年末，实现“3312”规划目标，即：商品混凝土和商品砂浆产量达到3000万立方米/年、骨料产量达到3000万立方米/年、营业收入达到100亿元/年。为实现以上战略目标，亚泰集团还将组建水泥产品深加工技术研发中心和商品混凝土营销中心，依据国际先进标准进行商品混凝土产品研发和生产经营。
据介绍，亚泰集团进入商品混凝土市场具有优势：一是规模优势。截至2008年底，亚泰集团水泥产业的水泥、熟料年产能力已达到2300万吨，到2015年，亚泰水泥的产能将达到5000万吨，完全能够满足商品混凝土所需的各种标号水泥，并能消耗水泥1000万吨。二是资金优势。亚泰水泥产业将依托亚泰集团和爱尔兰CRH公司雄厚的资金实力，能够迅速形成产能规模和市场网络。三是品牌优势。亚泰水泥“鼎鹿牌”是中国驰名商标，在市场上享有极高的知名度和认知度。四是技术优势。亚泰自主研发的“高抗折道路混凝土”、“不分散水下混凝土”两个品种填补了省、市混凝土市场的空白。同时，亚泰集团水泥产业合资伙伴——爱尔兰CRH公司在混凝土领域拥有独特的技术和品种优势。五是政策优势。亚泰集团是国家重点支持的“十二家”大型水泥生产企业，也是国家首批“循环经济”试点企业，享受一系列国家优惠政策。吉林省和长春市已经把亚泰水泥产业确定为省、市建材行业的龙头企业，支持亚泰集团对东北地区水泥企业进行整合，并给予相关优惠政策。
按照发展规划，亚泰集团水泥产业还将逐步进入加气混凝土气块、大型水泥构件、标准水泥构件等领域。
来源：上海证券报2009-05-13

2. 亚泰集团的“蓝海式成长”

2009年07月07日 来源：上海证券报 作者：高文力
　　*坚持产业经营与资本经营并重，不断开创成长的蓝海空间：上市14年保持营业收入年均50%的增长率，是成长性最好的公司之一；
　　*后危机时代当许多企业仍在红海中竞争的时候，亚泰集团已经超前规划“三大战略”：以水泥产能扩张战略、水泥产品升级战略及证券、银行股权投资战略来启动新一轮高速成长。
　　“要赢得明天，企业不能与对手硬碰硬，而要开创蓝海，即蕴涵庞大新需求的市场空间，甩开对手以走上增长之路”。《蓝海战略》这一主流观点越来越受到国内经济界的推崇，也成为许多企业努力的方向。中国企业是否需要蓝海战略、如何运用蓝海战略？笔者在调研时发现，一家企业上市14年营业收入增长25倍，营业收入年均增长率高达50%左右，以该书的观点看不仅仅是蓝海，已是深蓝啦，它就是亚泰集团。
　　15年前，亚泰集团的资产只有几个亿，现在已拥有170多亿资产，总资产增长30多倍；15年前公司的产业不强，现在占公司营业收入70%的水泥产业已稳居东北龙头，同时还是控制东北地区证券、银行等金融资源最多的公司之一；在资本市场，公司的总股本已达到18.9亿股，是上市时的37.8倍，晋升沪深两市A股上市公司百强之列，从1995年11月上市首日计算，投资者一路持有获得了高额的回报。

　　亚泰集团实现这一发展速度的动力在哪里？未来是否会依然？亚泰的发展战略除蓝海之外是否还有更广阔的“海洋攻略”？

　　

　　水泥产业的蓝海式发展

　　水泥产业是亚泰集团的主导产业之一，近几年已经占公司营业收入的70%左右，是公司发展最成功的产业之一：仅用十余年就发展成东北地区产能最大、市场占有率最高的企业，并进入全国水泥行业前十强，其发展速度之快、工艺之先进及跨越式的发展方式等被国务院专家组称为“水泥行业最有活力的企业”。

　　蓝海战略强调“跨界”发展，而亚泰水泥产业发展则是跨越式发展模式，几乎每隔2年左右就会上一个台阶。1997年底亚泰集团以承债方式收购当时的国有大二型企业双阳水泥公司，当时双阳公司只有一条日产2000吨水泥熟料生产线，年产水泥60万吨。亚泰集团接手后当年就投资建设了第二条2000吨水泥熟料新型干法生产线，之后又先后投资建设了两条日产2500吨的水泥熟料新型干法生产线，2009年利用非公开发行募集资金建设了一条日产5000吨熟料生产线，目前仅双阳就有5条水泥熟料生产线，整体技术装备均达到了国内先进水平。

　　“注重全局、差异化竞争、跨越时间塑造潮流”是蓝海的重要内容。而亚泰集团水泥产业的成功,更多地是超前规划、精心部局的成功，宋尚龙董事长认为“企业发展有时就是与时间赛跑”。亚泰集团坚持“在资源地建生产线，在市场地建粉磨站”和“一线、两带、北进南扩”的发展战略，多年来总是比别人提前一步占领市场、占据资源，赢得优势。在吉林省内，公司在长春双阳建设水泥生产基地的同时，积极布局吉林省的第二大城市吉林市，通过收购明城公司，先后建成两条日产5000吨熟料新型干法线，并建成长春和龙潭两个100万吨的水泥粉磨站，亚泰水泥已占领长春吉林市场60%-70%的市场份额。

　　早在2002年亚泰水泥就开始北扩，投资建设黑龙江海伦年产50万吨水泥粉磨站，为亚泰水泥明城公司日产5000吨熟料生产线配套，是亚泰集团水泥产业落户黑龙江省的第一个项目。2005年又收购国有大一型企业-哈尔滨水泥厂，并在2008年又新上一条日产4000吨水泥熟料生产线，牢牢地占有哈尔滨、大庆等经济发达地区的水泥市场，并占有其40%的市场份额。

　　经过多年的布局和发展，目前亚泰水泥已有十条新型干法熟料生产线，熟料水泥产能也从当初的几十万吨发展到目前的2145万吨左右，逐渐甩开竞争者，成为目前东北水泥市场的领跑者。按照吉林市场容量2000吨、黑龙江市场2000万吨、辽宁市场4000万吨的规模看，亚泰水泥已占东三省20%左右的份额，占主导市场黑吉两省40%左右的份额。同时控制了石灰石资源，已有双阳、明城、哈尔滨阿城等4座石灰石矿山，远景储量17.9亿吨，占东北三省已探明储量的32%，储量大而且品位好，按照公司2010年水泥产业3000万吨年生产能力的战略规划，现有石灰石储量可供服务60年。
　　

　　亚泰集团的价值蓝海

　　价值创新是蓝海战略的核心，价值创新能为企业和市场创造价值的飞跃，使企业彻底甩脱对手，为企业带来最大的价值，而价值创新往往透视企业决策层的决策水准、发展路径，往往折射出企业决策层的眼光与智慧、价值与未来，是企业最有价值的蓝海。
　　并购重组作为重大的“跨界”行为，是企业发展能力的“大考”，而成功的资本运营、良好的整合能力，正是亚泰集团跨越式发展的助推器。十几年来亚泰集团先后进行十余次小小的兼并收购，无论是收购国有大二型企业双阳水泥厂、还是收购国有大一型企业哈水泥；也无论是控股东北证券等进入金融产业，还是引进CRH，在家门口国际化，亚泰集团不仅保持极高的并购成功率，“兼并一个活一个，重组一个火一个”，而且每一次成功的资本运营都带来公司产业的飞跃，带来公司产业的跨越发展。是运气的青睐？还是天助自助者？

　　1997年12月的冬天，当亚泰决策层面对当时的国有大二型企业双阳水泥厂时，接还是不接，不仅是公司成立后的第一次重大收购，也是一次历史考验，魄力与胆识，智慧与眼光，在发展的临界点上面临考验。当时的双阳水泥总资产9.7亿、总负债11.4亿。在最后时刻，凭着企业家的直觉和理性分析，总裁宋尚龙认为“双阳水泥”工艺先进、产品有市场需求，又有丰富的矿山储备，问题只是债务太高，企业为银行打工，借助国家的政策，亚泰集团完全可以让双阳水泥起死回生。最后“拿下双阳”，迈出了公司第一次重大的产业“跨界”。而几年后收购国有大一型企业哈水泥时则有了更多的启示。2005年前哈水泥已与多家包括500强在内的“大”企业谈合作，谈了几年没成功，因为外资不能接受“国企”的人员等“包袱”，当2005年亚泰第二次登门时，仅用60天时间，双方就签定协议，将职工全部接收，不仅快速而且自信。面对富余人员等“包袱”，亚泰已经有自己成功的解决办法：通过发展解决一切问题，即通过上新生产线、扩大产能等消化富余人员，而“发展”正是企业的最大追求，发展不仅解决了收购后的“富余人员”问题，也扩大了规模、提升了市场占有率，形成良性循环。多年来，亚泰的收购基本上坚持“四注入两稳定一改变”的模式，即通过对暂时陷入困境的国有企业进行改组改造，注入品牌、注入机制、注入管理、注入资金；保持经营班子稳定、保持员工队伍稳定，改变员工的思想观念，从而使收购的十几家国有企业重新焕发生机与活力。

　　现代经济学认为，学能力、管理能力是现代企业持续发展的基本素质，成功的决策、高水准的发展离不开企业团队的学能力、管理能力。亚泰集团的管理人员培训学已成为一种制度，一般是每年年初的第一期培训学班确立全年工作的总思路，然后在每月的培训学中不断完善、提高。在2008年第一期培训班上，董事长宋尚龙谈的主题是企业的发展：他提出了“发展是企业永恒的主题”，职业经理人要树立“商海无边，勇往直前”的职业精神。在金融危机来临时有针对性地提出了“企业生命周期”的问题，并提醒公司管理层“中国的企业也是流星多，恒星少，怎样解决这个问题，那就要靠我们的团队，要看企业团队的思想、理念和方法是否能适应企业的发展；要看如何适应企业的发展，确定发展方向，确定发展目标，确定创利水平。”2009年第一期培训班上，结合刚刚进行的晨练，他有感而发：体能锻炼也给大家一个启示：当一个人周围都是病人的时候，才知道强身健体的好处；当一个企业遇到市场形势不好的时候，才知道不断提升管理的好处。“人无远虑，必有近忧”，对于一个企业来说，我们面临的不仅是一次或几次金融危机，更要时时刻刻面对各种各样的其他危机，我们的企业、我们的管理人员必须时刻保持高度的敏锐性，苦练内功，并预见“现在的市场情况对企业来说非常严峻，有的企业倒下了，有的企业将要倒下，这部分企业为了最后一搏，往往会不要利润，不承担企业责任，这对于我们很不利，将影响到我们的产品、价格和市场，我们要抓紧时间，提升企业管理的水平。我们企业的规模和业绩还未达到世界500强水平，但我们的管理必须要达到世界500强水平”。

　　经过多年的发展，亚泰已经建立了较完善的运行和管理制度；形成了“以计划管理为基础，绩效考核为依据，审计为主，调研为辅”的管理模式。在制定三年规划、五年战略后，逐层分解为年度经营计划、季度计划、月度计划，甚至细化到每一旬、每一天；然后在每月、每旬的分析中进行分析总结。从原材料的采购供应管理，到生产成本控制；从产品质量控制到设备维护管理；从生产经营到售后服务，按照产品生产的供应链条和环节，对生产管理流程进行科学规划和设计，通过实行“目标管理”，将各项管理指标进行量化，并具体落实到人头，使人人身上有指标，人人肩上有责任，实现了对生产经营各个环节的层层控制和严格把关，有效地降低了经营成本，使经济效益得到大幅度提升，劳动生产率得到不断提高。

　　亚泰早在2000年就率先在吉林省内实施了企业绩效评价分类考核办法,每年对企业经营成果进行一次评价，用数据说话，突出经济效益和质量，并同工资水平挂钩,通过层层考核,激励员工充分发挥其潜能。对个人实行了职位评价和业绩考核制度，细化了岗位职责和工作标准，明确了任职条件和薪酬标准，建立了自上而下的考核评价体系，通过评价和考核，充分体现了员工的价值及作用，调动了员工的积极性和主观能动性。基本的制度架构建成后，月度的培训学便是针对问题完善细节、提高能力，即“练内功”。比如2008年的一次培训中董事长提出了企业资产管理的问题：从集团公司组建到现在，亚泰的资产，无论是设备还是房产，都涉及到了技术改造，维修和装修的问题。维护和改造哪一个成本最佳，应该进行深入地研究。以及如何把现有资产充分地利用起来，充分认识资产、资源的价值和提升潜力。营销是培训中经常涉及的主题，2009年初的培训中，宋尚龙董事长提出：所有的企业在营销管理和营销规划上都存在市场投入程度不够，市场营销人员、营销结构和营销方案没有调整到位的情况。企业做计划的时候，总是在计算指标，没有把企业管理者积极营销的思想、态度加进去，这是指标提升的关键。

　　独特的产业链价值：亚泰集团坚持适度多元、协同发展的产业发展模式，注重提高区域市场话语权和影响力，打造产业链上的核心竞争力。首先在水泥产业链上，目前公司的主导产业70%是水泥，往下游是房地产业、往上游是煤炭、电力等行业。水泥业50%左右的成本是煤炭、电力等能源成本，亚泰连接了这一产业链，不仅有房地产业，而且建立自己的双鸭山煤矿，每年产量在80万吨左右，不仅解决了三分之一左右的煤炭需求问题，也抵御了价格的市场波动，提高了效益。在水泥产业自身也建立了科学的循环经济链：在余热利用方面，回收水泥生产过程中产生的中低温余热进行发电，亚泰水泥公司现有的余热发电系统，每年向水泥生产线供电2.6亿度，相当于年节约标准煤7.7万吨。新近建成的日产5000吨水泥熟料生产线，全部配套建设纯低温余热发电系统，建成投产后，年发电量可达7亿度，相当于年节约标准煤17万吨，仅余热利用就可使单位产值能耗降低6%，同时每年可减少CO2排放30万吨。在资源综合利用上，亚泰集团采用工业废料粉煤灰作为水泥生产配料，年消耗粉煤灰在100万吨以上，日节约工业用水1000吨以上，有效节省了资源的消耗，年降低成本费用2500多万元。同时，吉林亚泰双阳、明城两地新型干法水泥生产线从2001年开始每年使用吉恩镍业公司镍渣8万t左右，每年减少镍渣堆存土地5公顷，降低镍渣堆存地周边的环境、地下水及河流污染，节约了费用也创造了效益。正是产业综合的素质才是最大的价值，CRH公司才能在受让26%股权时给予相当于净资产值2.98倍的溢价。

　　

　　“三大战略”启动新一轮高成长

　　当许多企业还在“红海”中“厮杀”的时候，亚泰集团已经提前一步规划未来的蓝海。2009年初宋尚龙董事长在谈到企业发展规划时就提出：三到五年之内，由于国家拉动内需的政策，水泥产业形势很好。但是三五年之后，随着水泥产业规模日益扩大，必须抓紧研究布局问题。水泥产业要向沿海发展，水泥发展规划要抓紧研究沿海地区的布局、布点问题，包括铁岭、营口地区，以及朝鲜、俄罗斯，要抓紧布局。同时也要做好资本运营工作，根据亚泰集团“主业突出、强化协同、动态调整”的发展战略，探讨医药企业IPO、创业板上市、资产证券化的可能，通过资本运营，使企业经营跨上又一个境界。

　　在保持了14年年均营业收入50%的增长率后，亚泰集团无论是产业规模还是资产规模都已进入“蓝筹”行列，未来能否继续高速发展？可持续的动力在哪里呢？亚泰集团的又一境界即又一方蓝海在哪里？也许可以从水泥产能扩张、产品升级以及金融产业的厚积薄发三大战略中寻到迹象。

　　2009年初亚泰水泥26%股权转让CRH公司，这一“跨界”完成对亚泰带来两大积极影响，一是在金融危机的背景下公司进账20多亿真金白银，为公司扩张产业提供了资金；二是借鉴世界500强CRH的优势为公司的产业升级提供新空间。5月公司就公告了“公司2009年-2015年水泥商品混凝土发展战略及规划”，拟投资35亿元，在长春市、吉林市、哈尔滨市和沈阳市等中心城市建5个商品混凝土龙头企业，并建立3-5个占地面积30万平方米以上的大型骨料基地，适时将业务辐射至周边二级城市，相应建立商品混凝土企业和骨料基地。到2015年年末，实现“3312”规划目标，即：商品混凝土和商品砂浆产量达到3000万立方米/年、骨料产量达到3000万立方米/年、营业收入达到100亿元/年、组建水泥产品深加工技术研发中心和商砼营销2个中心，依据国际先进标准进行商砼产品研发和生产经营，全力打造“亚泰商砼鼎鹿牌”驰名商标。一家东北水泥企业的高管对记者表示：发展商品混凝土是产业结构的调整和优化，也是发展趋势，国家的环保政策已经明确“禁止现场搅拌混凝土”。虽然现实是有禁难止，但“禁现”是各大城市必须要解决的问题，随着“禁现”工作力度的加大，商品混凝土必将是未来水泥的主要形态，虽然很多企业认识到这一点，但由于资金和实力的限制难以做到，亚泰在这一点上又超前一步。随着商品混凝土等水泥深加工新产品的陆续推出，亚泰水泥业将逐步发展为亚泰建材业，进一步提高产品的附加值和获利能力。

　　新一轮产能扩张战略接近完成：今年以来，亚泰水泥先后有双阳日产5000吨熟料生产线、明城日产5000吨熟料生产线先后投产，而哈尔滨日产4000吨熟料生产线也将在第三季度投产，公司的新型干法生产线原来的七条增加到10条；同时公司收购农安电联水泥、收购通化特水也已完成，公司熟料产能将由686万吨增至1,162万吨，水泥产能将由703万吨增至983万吨，合计产能将由1,389万吨增加至2,145万吨，增幅为50%左右，可以说2009年是公司水泥产能大释放的元年，预计到2010年，亚泰集团水泥熟料年产量将达到3000万吨。同时兼并收购来整合区域内小型水泥企业，不仅促进了行业集中度的提高、减少了竞争对手，也占有了稀缺石灰石资源、拓展市级区域性市场，使公司市场网络进一步延伸。
　　蓝海是西方成熟市场经济的理论，虽没有强调“跨界”发展是产业跨界还是产品跨界，但如果想充分分享中国经济的发展成果，适度跨界是必要的。在水泥地产主业外，亚泰集团的产业跨界选择了证券、银行等金融产业。2000年开始公司先后投资4亿多元控股东北证券，随着东北证券的借壳上市，目前公司持有东北证券30.71%的股权，其市值已超过70亿，较初始投资增值十几倍，明年8月，东北证券受限股解禁，近两亿的股权将变成亚泰集团的活期银行。2009年公司出资6.56亿元认购江海证券30.076％的股权，为第二大股东。江海证券是黑龙江地区唯一的一家证券法人机构，目前有24家营业部，6家服务部。其营业部数量及交易量占黑龙江市场的30%左右。随着江海证券增资扩股后各类业务资格的获得，黑龙江省政府、哈尔滨市政府为其制定了3-5年内上市的规划，未来是否会重演东北证券的投资神话，将拭目以待。今年5月公司公告：受让长春市融兴经济发展有限公司持有的吉林银行1.8亿股股权、认购吉林银行增资扩股的2亿股股权、受让长春长泰热力经营有限公司持有的吉林银行5089万股股权和受让长春吉盛投资有限责任公司持有的吉林银行9,000万股股权事宜已获批准。目前，亚泰集团合计持有吉林银行5.2亿股股份。此外还有受让吉林亚泰生物药业股份有限公司持有的吉林银行1.2亿股股权尚在审批之中。完成后公司累计持股6.41亿股，占吉林银行总股本的9.86％。吉林银行是全国第3家区域商业银行，目前吉林银行已经完成对白山、通化、四平、松原等城市信用社的吸收合并，吉林银行的目标是几年内成为区域性上市银行。
　　无论是水泥产业、地产产业还是投资金融产业，亚泰集团投资控股的都是区域市场龙头企业。虽然这种“多元”的产业模式给分析师的估值带来难度，因为分析师多是单一产业的，但也有经济学家从企业价值角度认为，区域影响力和区域市场话语权，是公司最有竞争力的“潜伏”价值。



3. 高广滨会见爱尔兰CRH公司客人
长春市人民政府 www.cc.jl.gov.cn 　2009-7-17 15:11:19 　来源:长春市政府网站

　 15日上午，省委常委、市委书记高广滨在长春宾馆会见了爱尔兰CRH公司首席运营官阿尔伯特•曼尼福德一行。

　　爱尔兰CRH公司是世界五百强企业，是国际建材行业的领先公司之一。目前CRH公司持有吉林亚泰集团水泥投资有限公司26%的股权。高广滨说，CRH公司投资亚泰集团是强强合作，双方实现了共赢。在金融危机的背景下，亚泰集团也得到了国家、省、市的支持，企业上半年效益同比增长了百分之五十以上。下一步，长春要扶持一批百亿级企业，亚泰集团就是其中之一。高广滨希望双方能在水泥、建材产业方面进一步加强合作，力争用五年左右时间，使亚泰集团的年产值达到五百亿元，成为全国一流、世界级的样板企业。

　　阿尔伯特表示，看到长春市委、市政府高度重视企业的发展，他对企业未来发展充满信心。

　　市领导钱万成、肖万民会见时在座。
（本贴仅为个人的视角见解，供坛友批评，不构成实际买卖意见或建议；文中数据请自行核实）
未完待续