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理财从控制交易成本开始
发布时间： 2009年08月03日 作者：
投资是为了收益，当然取得收益的前提是先不亏损，所以投资要注意两个方面，一是风险控制，二是成本控制。风险控制比较复杂，跟每个人的实际情况相关，但是交易成本投资者是可以适当控制的，所以我们就说说交易成本。
对新手来说，往往容易忽略交易成本，甚至很多老投资者也搞不清自己的交易成本。忽略交易成本又特别喜欢短线操作的朋友，往往在股价或基金净值上好像赚了钱，而实际上在不知不觉中已经开始亏损。
先说说股票的交易成本吧。
我身边有一个真实的例子：一个朋友在小县城唯一的一家证券公司开的户，一直不知道自己的交易成本，还特别喜欢用账户上的闲散资金做短线交易。前天我帮他看了一下交割单，他的很多交易成本都超过1%。
我统计了一下，有3%。的佣金(双向，起点5元)，1%。的印花税(单向)，上交所1元的过户费(双向，1%。，按股票数量计算，1元起)，还有一个5元的“其他费用”(可能是“委托费”，每笔5元)。这样计算下来，1千元的投资，一买一卖的交易成本达到1.8%，即使是1万元的投资，一买一卖的交易成本也达到0.75%。如果他用1千元进行十次来回的交易，光交易成本就达到18%，一只股票需要两个涨停来平衡的。而1万元10次的交易成本也达到7.5%，接近涨停。
如果这个朋友选择一个佣金0.6%。的券商，并且不收那5元的“其他费用”，那么1千元的交易成本会降到1.3%(佣金起点5元)，1万元的交易成本会降到0.24%。
那么，如何控制股票的交易成本呢？只有在浮动成本上下工夫，印花税和上交所的过户费我们小散是没有办法影响的，所以只剩下券商的佣金。
具体来说，有两个措施，一是尽量减少小额资金交易，二是降低佣金。现在券商的佣金在3%。下面都是浮动的，但是有最低5元的“起步价”，尽量减少小额资金交易，就可以跨越这个起步价。比如说我的佣金现在是0.6%。，1万元交易的佣金成本是6元钱，但是5千元交易的佣金并不是3元，而是5元，交易成本占交易资金比例就由是0.6%。提高到了1%。。
当然，最行之有效的还是与券商谈判，争取降低佣金。很多小散喜欢做短线，这就需要一个大前提——低佣金。如果你的佣金在1%。以下，1%的股票差价你都有得赚，如果你的佣金像我上面那位朋友那么高，那么2%的差价都很难赚到钱。
许多投资者认为低佣金只是大资金客户的专利，其实不然。现在券商竞争激烈，而且大部分投资者都是非现场交易，同时，资金实现第三方托管之后也不再有券商倒闭或占用客户资金的风险，这都为争取调低佣金提供了先决条件。我之前的佣金一直是2.8%。，后来我在网上找到券商电话，打过去先咨询了一下转券商的程序，客服MM解答了之后问我为什么要转，我回答佣金太高，MM确认了一下我是现场交易还是非现场交易，我当然是非现场交易，于是MM直接给我调到最低0.6%。。
希望我的经历能够帮助大家提高与券商谈判的勇气，实在不行就换券商。一般来说，小一点的券商佣金比较低，而且现在换券商也非常方便，老券商那里去填张表，再到新券商那里填张表，就解决了。
附件： 来源： 中国证券报
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券商股权成民营资本重要运作平台http://www.sina.com.cn 2009年08月03日 10:04 21世纪经济报道
记者手记·
7月30日下午3点，光大证券的询价工作如期结束。
从当日机构公布的最新询价报告显示，安信证券建议光大证券的询价区间为19-23元，海通证券(19.31,0.37,1.95%)给出的询价区间在17.38-21.72元之间。
“就规模而言，光大证券与中信和海通仍有较大差距，但遥遥领先于已上市的中小券商；就盈利能力看，光大证券要强于中信和海通；在业务实力上，全面落后于中信，与海通相比，除经纪业务差距明显外，其他业务基本相差不大。”国泰君安分析师梁静认为。
目前行业龙头中信股价对应PE 约23-25倍，海通证券28-30倍，中小券商普遍在30倍以上。
虽然上述机构分别发布的报告中显示，对于光大证券的询价区间的看法偏差较大，但对于光大证券上市后的市场价值却都认为，挂牌后光大证券的股价对应2009年静态市盈率约在30倍左右。
“我们预期公司2009-2011年净利润为25.3亿元、28.6亿元以及33.6亿元。对应摊薄后EPS0.74元、0.84元和0.98元。”据7月28日，国泰君安发布的一份有关光大证券最新的询价研究报告指出。
若按此计算，抛去光大证券上市市场炒作的因素外，其合理价值则约在25元左右，这也意味着上述11家参股光大证券的股东至少都将获得近十倍的收益，而其中在光大证券首次增资扩股中便已入主的3家“眼光独到”的企业则将获得超过20倍的收益。但值得关注的是，虽然光大证券作为一家大国企上市无可争议，但暴富的这11家公司除了上海兖矿投资有限公司外，其余10家几乎皆为民营企业。
的确，近年来券商增资扩股的意愿强烈，而同时希望入股其中的民营企业更是趋之若鹜，
不少民营企业都盯上了券商股权，但其中鱼龙混杂，有真正看好券商行业的企业，希望能帮助券商做大做好，实现更好的发展，但也有部分企业只想在券商股权交易中套现走人。尤其是有的“空壳”公司，没有实质业务，主要靠投机赚钱，在券商股权持续升值的时机，先一步低价拿到券商股权，等待券商上市或升值之后，再出手转让，企图借机大捞一把。
虽然《证券公司管理办法》中对券商股东资格有要求：直接或间接持有证券公司5%及以上股份的股东，其持股资格应当经中国证监会认定。有以下几种情形之一的，不得成为证券公司持股5%及以上的股东：申请前三年内因重大违法、违规经营而受到处罚的；累计亏损达到注册资本百分之五十的；资不抵债或不能清偿到期债务的；或有负债总额达到净资产百分之五十的；中国证监会规定的其他情形。
但实际上，为了规避这5%的条款，许多民营企业在入股券商时，所持比例都在5%以下。从这一动机来看，套现走人的资本操作成为民营企业入股券商的主要动力所在。
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光大证券上市批量造富11家族 财富装满谁的口袋http://www.sina.com.cn 2009年08月01日 03:34 21世纪经济报道
21世纪经济报道记者 罗诺
光大证券IPO的顺利放行，一夜之间暴增的财富将装满谁的口袋？
这个问题已经不用你来回答。7月27日发布的光大证券《招股说明书》中，答案已经一目了然：2007年借增资扩股之机，进入光大证券股东行列的8家民营企业，将成为光大证券上市后财富分配活动中的最大赢家，同样要弹冠相庆的还有光大证券第一次增资扩股中，先行进入的另外几家民营企业，他们也将参与分享这场盛宴。
中国股市从来不缺传奇，每次的IPO都会有亿万级富豪批量产生，光大证券也不例外，而这参股其中的11家公司即将成为这一传奇的主角。
《招股说明书》显示，2005年，光大证券进行了第一次增资扩股，厦门新世基、东莞市联景实业投资有限公司、南京鑫鼎投资发展有限公司三家企业以1元1股的价格，共认购了12000万股。2007年4月，光大证券启动第2次增资扩股，11个战略投资者以2.75元的价格认购4.53亿股，共动用资金9.5亿元。第一次参加增资扩股的三家企业，再次出现在认购名单中。
7月30日，有关机构询价结果显示，抛去光大证券上市后市场炒作的因素外，其上市后，合理价值则约在25元左右，这也意味着上述11家参股光大证券的股东至少都将获得近十倍的收益，分别在2年和4年前投入的总计不到11亿元的资金，将骤升至100亿元以上或者更高。
这一批公司中，除了背景深厚的国企控股的子公司外，既有实力雄厚的民营企业，也有纵横资本市场的沙场老手，更有藏头露尾、充满争议的隐形富豪。我们无意对他们投资光大证券的行为进行臧否，也无意瞩目于他们一夜暴增的财富数值，而是推出记者调查的这些公司显迹前的一组投资故事，尽管距离真相还有距离，但相信也会给市场带来一定的启迪。 1。厦门新世基：古稀老人的“先见之明”
不得不承认，在这一场造富传奇中，之前在市场中名不见经传的厦门新世基集团有限公司成为了仅次于大股东光大集团和光大控股外最为引人注目的主角。
2005年，光大证券股份有限公司由原光大证券有限责任公司整体变更为中外合资股份有限公司。光大集团和中国光控以光大有限经审计的净资产232500万元作为出资，同时引入三家新股东，在此基础上，设立光大证券股份有限公司，其中，厦门新世基以货币资金1亿元认购其中1亿股。
“不得不佩服当时厦门新世基的眼光。”重庆当地一位券商人士告诉记者，在2004年时，国内资本市场远不如现在红火，光大证券在当时准备第一次增资扩股时，曾把重庆当地的企业作为一个重点考察区域，但当光大证券的有关负责人士拿着精美的招股说明书找到部分当地企业时，被这些企业纷纷以风险过大、需求资金太大而拒之门外。“而这个时候，厦门新世基能有这个魄力，拿出1亿资金投入光大证券，是一个相当有远见的决定。”
据光大证券IPO招股说明书显示，在2007年4月，光大证券又进行了第二次增资扩股，向11个策略投资者以2.75元的价格发行4.53亿股新股，而厦门新世基又再度认购其中的2000万股，最终使其以1.13亿股成为了光大证券IPO之前的第四大股东，而该1.13亿股的锁定期皆在光大证券上市后的一年。
若按光大证券上市后合理价值约25元左右计算，厦门新世基在经过4年等待后，其在光大证券中的投资则将增值近20倍达到近30亿元。
厦门新世基到底是何等人物？为何会有如此敏锐的投资眼光能在沙砾之中寻得真金？
“目前公司下了命令，要求谢绝一切有关光大证券一事的任何采访。”7月31日下午，记者拨通厦门新世基在工商登记资料中留下的电话后，一位女士礼貌地拒绝了记者的要求，这又为这家低调的公司增添了一份神秘的色彩。
在光大证券日前发布的招股说明书中，有关厦门新世基的描述也只是寥寥数笔：厦门新世基是一家从事自营和代理各类商品及技术的进出口业务、进料加工“三来一补”业务、对销贸易和转口贸易为主业的贸易公司，注册资本为5000万元，其中陈碧云出资90%、胡志勇出资10%。
但据记者从有关渠道获得的一份厦门新世基的工商资料的情况，却让人大吃一惊——被市场纷纷认为颇具“先见之明”的厦门新世基的掌舵人陈碧云竟然是一位已年逾古稀的老人。
据厦门新世基的工商资料显示，厦门新世基成立于1999年5月27日，最初由自然人新颖、金卫东共出资500万成立，由新颖担任法定代表人。2001年2月27日，新颖把自己80%的股权分别转让给了陈幼弟、胡志勇、金卫东三人。在经过两次增资后，至2002年7月8日，厦门新世基注册资本变更为5000万。2003年7月，陈碧云则第一次出现在了厦门新世基的工商资料中，并通过受让胡志勇、金卫东等人的股份，以90%的持股数，一举成为厦门新世基的实际控制人，并开始担任厦门新世基的法定代表人至今。
据记者获得的一份资料显示，陈碧云，女，出生于1938年，现年71岁，福建福州市鼓楼区洋下新村人士。
值得注意的是，虽然金卫东早在2003年就已经转让出了自己在厦门新世基中的所有股权，但至今仍然担任其监事，而在2001年就早已卸任的前董事长新颖，其在工商资料中登记的住所则与陈碧云资料中显示的住所却惊人的一致。
对于其中是否有何种关联，仍还难以窥究，但就目前的情况而言，不得不承认，陈碧云这个已经年逾古稀的老人，对于中国资本市场投资的独到眼光，的确已经让众多资本市场中的精壮老手们汗颜。
2。东莞联景、上海良能：资本老手的套利平台？
2005年，作为光大证券第一次增资扩股时引入的三家民营企业投资者之一，东莞市联景实业投资有限公司(以下简称：东莞联景)也开始进入资本市场的视野之中。
2005年，东莞联景以1000万现金认购光大证券1000万股，而在2007年4月，光大证券上市前，东莞联景再次以2.75元/股的价格，认购光大证券股份7000万股，至光大证券IPO前，东莞联景持有其8000万股股份，占发行前公司总股本的2.76%。
同样，若以光大证券上市后每股价值25元计算，东莞联景在光大证券上则将获利近18亿，而其入股成本仅为2亿元。
据光大证券招股说明书显示，东莞联景成立于2001年7月20日，法定代表人袁德宗，注册资本为1亿元，其中分别由自然人袁德宗出资68%、自然人姚爱棠出资32%。
据记者获得的一份资料显示，1986年受当地政府委派，袁德宗组建广汇集团，2002年5月，广汇集团完成改制，全部资产交由政府收回，而刚刚成立不久的东莞联景则承继了广汇集团公司的所有业务和人员。
或许东莞联景在资本市场中并不为外人所熟知，但实际上袁德宗在东莞金融圈中却早已拥有不小的声誉，而其在资本市场中，早就可谓是老将一员。
除去袁德宗个人曾现身于数家上市公司十大流通股股东之列外，袁德宗和姚爱棠这东莞联景的两大股东还频频共同出现在多家上市公司的十大流通股股东之列，而其介入的时机都几乎可谓是节奏精准。
2006年山东海化(000822,SZ)中报显示，在当年一季度还未见其名的袁德宗和姚爱棠两人，在当年二季度双双大量介入山东海化，其中袁德宗以359.36万股、姚爱棠以143万股分列山东海化十大流通股股东第二和第六位。
就在其双双出现在山东海化的同时，袁德宗也出现在了东莞控股(000828,SZ)的前十大流通股股东之列，并持有东莞控股406万股，位列第四大流通股股东。
2006年第三季度，姚爱棠紧随其后，持有东莞控股126万股，位列第八大流通股股东，而袁德宗也再度增持30万股，以436万股仍然位列其第四大流通股股东。第四季度，袁德宗和姚爱棠则纷纷开始减持，而至2007年一季度，其两人的身影同时在东莞控股的前十大流通股股东中消失。
而在其双双入主上述两家公司的同时，有关上述两家公司将资产重组的消息则“巧合”地在市场中开始流传，而在重组传闻澄清之前，袁德宗和姚爱棠则早已从该股中消失不知所踪。
袁德宗的另一个身份则是广汇科技投资担保股份有限公司董事长。该公司于2004年2月由6家民营科技企业联合创办。
此外，值得一提的是，2009年3月25日，东莞首家也是广东省内首批挂牌营业的小额贷款公司——东莞市广汇科技小额贷款股份有限公司正式挂牌成立，而这家小额贷款公司的董事长不是别人，正是东莞联景的董事长袁德宗。
实际上，除东莞联景外，在光大证券2007年的增资扩股中，引入的另一家新股东也可谓是久经资本沙场的老手，那就是持有光大证券3300万股的上海良能建筑有限公司(下称上海良能)。
据记者获得的一份工商资料显示，上海良能成立于2001年11月，成立之初，注册资金为1500万元，由自然人张瑾和邓振洲分别出资1425万、75万元。
2005年6月，上海良能进行增资，同时张瑾将自己所持股份悉数转让给了邓振国，至此，上海良能注册资本增加至2500万元，其中邓振国出资2250万元，邓振洲出资250万元，邓振国为企业的法定代表人。
和东莞联景一样，早在几年前，邓氏兄弟和上海良能就已经在资本市场中攻城掠池，在多只股票的前十大流通股股东名单中榜上有名。
2006年第四季度，邓氏兄弟同时出现在世荣兆业(002016,SZ)前十大流通股股东中，邓振洲以43万股位列其第六大流通股股东，邓振国以31万股位列前十大流通股股东第十。
2007年一季度，邓氏兄弟持股数都同时增加，邓振洲以60万股邓振国以48万股分别位列前十大流通股股东第七、八位。
而在2006年的第四季度，邓氏兄弟也同时介入沧州大化(600230,SH)中，邓振洲以36万股位列其第四大流通股股东，邓振国以28万股位列前十大流通股股东第七。
而值得一提的是，这一次，上海良能也同时出现在了沧州大化的十大流通股股东行列中，以43万股的持股数，成为沧州大化的第二大流通股股东。
其后的2007年一季度，邓氏兄弟纷纷减持，而上海良能则以92.8万股的持股数，仍然位列沧州大化十大流通股股东前列。
而在2009年一季度，上海良能再度出手锦江投资，以218万的持股数，成为其第9大流通股股东。
而光大证券似乎目前已经成为了东莞联景、上海良能又一资本操作的平台。
3。宏普实业：最烂A股上市公司制造者潜伏
在2007年4月，在即将上报IPO材料的前几个月，光大证券进行的这一轮增资扩股中，除了在2005年时引入的三家民间股东外，又再次引入了8家新的战略投资者。
而值得注意的是，排在上述光大证券2007年增发对象的8家新进股东之列的，还有一家名为上海宏普实业投资有限公司。
据光大证券公布的IPO招股意向书显示，上海宏普实业投资有限公司在2007年4月，以2.75元每股的价格认购光大证券原始股共1200万股，若以“光大证券上市后合理定价应在21.4-23.2元之间”计算，该笔投资短短两年时间将给其至少带来超过2.2亿元的收益，其投资眼光不可谓不独到，但和其敏锐的投资“触角”并不相符的却是其另一个名号却是最烂A股上市公司缔造者。
虽然市场对于上海宏普实业投资有限公司鲜有耳闻，但提到有A股最烂的上市公司之称得*ST宏盛(600817,SH)恐怕就无人不晓。
据公开资料显示，上海宏普实业投资有限公司成立于1998年9月，法定代表人鞠淑芝，实际控制人为鞠淑芝、龙长虹，而鞠淑芝与龙长虹为母女。
在沪深A股全部1608家上市公司披露的2008年的年度财报中，*ST宏盛以每股收益为-21.86元；每股净资产为-21.18元；每股未分配利润为-22.42元，成为A股历史上最烂上市公司。
而这一“A股历史上最烂上市公司”的缔造者也就是*ST宏盛的大股东——上海宏普实业投资有限公司以及其实际控制人龙氏家族，而*ST宏盛董事长兼总经理龙长生，正是鞠淑芝之子。
但现在，龙氏家族恐怕再难以安心地坐享投资光大证券而带来的巨额回报，
因涉嫌逃汇、虚假出资、抽逃出资罪，2008年3月龙长生被上海市公安局执行逮捕。
而实际上，上海宏普实业投资有限公司更像是龙氏家族为了收购*ST宏盛而创立的资本运作平台。
1998年9月4日，年满60周岁的龙长生母亲、时任农业部干部鞠淑芝出资1.5亿元，创立了上海宏普实业投资有限公司，鞠淑芝担任董事长。宏普实业成立两个月后，立即介入*ST宏盛的前身——上海良华实业股份有限公司的重组。
而就在龙长生因合同诈骗案曝光被拘消息披露之前，作为*ST宏盛的大股东的上海宏普实业投资有限公司，则已紧急密集套现，2008年2月16日，宏盛科技发布公告，公司接到其第一大股东上海宏普实业投资有限公司通知，2月13日至2月14日期间，上海宏普通过上证所交易系统售出公司股票1045.2万股，占交易总量的50%，占公司总股本的8.12%。
就在光大证券获得上市批文前1个多月前的2009年6月3日，上海市人民检察院第一分院正式对龙长生一案进行庭审。
4。宏丰实业：股权频繁变动背后
2007年，光大证券的第二次增持扩股中，嘉峪关宏丰实业有限责任公司以3.5亿人民币认购光大证券1.28亿股，则因光大证券的上市而将获利超过25亿。
据公开资料显示，嘉峪关宏丰实业有限责任公司是由酒泉钢铁集团有限责任公司于2002年投资组建的全资子公司。
2004年嘉峪关宏丰实业有限责任公司进行了股权改制，改制后，嘉峪关宏丰实业有限责任公司则成为酒钢集团控股、酒钢职工持股的股份制企业。
2007年嘉峪关宏丰实业有限责任公司的产权结构再度发生调整，其调整后，成为酒钢职工持股会控股持有其85.96%股份、酒钢集团参股的股份制企业持有其11.25%、上海天昱投资股份有限公司持有其2.79%的股份。
而此时，嘉峪关宏丰实业有限责任公司则正式介入光大证券的增资扩股中。
随着2009年7月24日，光大证券上市获批后，就在市场纷纷认为酒钢职工持股会因为控股嘉峪关宏丰实业有限责任公司间接参股光大证券而获得巨大的利益时，这部分股权却早已从酒钢职工持股会手中转至他人名下。
这不得不让人愈加觉得蹊跷。
据记者获得的一份工商资料却赫然显示，就在嘉峪关宏丰实业有限责任公司参股光大证券后不久，2008年嘉峪关宏丰实业有限责任公司的股权结构进行了再一次大调，而酒钢职工持股会持股部分便被悄然转至信托公司和上海某投资公司名下。
据嘉峪关市经济委员会官方网站对嘉峪关宏丰实业有限责任公司的一篇介绍文章指出，至2008年，嘉峪关宏丰实业有限责任公司注册资本金8亿元，其中，甘肃信托投资有限责任公司拥有其85.96%的股份，上海天昱投资股份有限公司持有其2.79%的股份，而酒钢集团经持有其11.25%。
从参股光大证券时的控股地位，到光大证券上市时的毫无干系，酒钢职工持股会所持的嘉峪关宏丰实业有限责任公司的控股股权为何会神秘地转至信托公司名下？而该信托公司又是受谁人所托呢？
似乎唯一可以肯定的，这来自于光大证券上市而带来的至少20多亿的收入，在经过两年的等待后，酒钢职工持股会的美梦落空。
5。亿阳、宏普、宏丰：上市公司大股东握巨富
参股光大证券的数家投资者中，仅有大众交通(600611,SH)为A股上市公司。
作为唯一参股光大证券中的上市公司大众交通，2007年4月出资1.65亿元持有光大证券6000万股，占比1.72%。
若以光大证券每股市场价值25元计算，大众交通在此项目上获利则将超过13亿，若以大众交通目前约15亿股本计算，其在光大证券上的投资收益则将使得每股收益增厚0.87元。
而大众交通2008年全年每股收益仅为0.24元，按此计算，大众交通在光大证券上的投资收益则将达到其2008年全年净利润的3.6倍。
不难看出，参股券商对于公司的盈利能力的提高所带来的飞跃，但似乎除了大众交通外，其他上市公司却没有如此“远见之明”。
但实际上，据记者了解，其中除了大众交通之外，至少还有三家公司与上市公司之间有着难以回避的联系，几乎都为上市公司大股东或是大股东的子公司。
除上述上海宏普实业投资有限公司为*ST宏盛的大股东外。虽然嘉峪关宏丰实业有限责任公司已经把控股权拱手相让于信托，但嘉峪关宏丰实业有限责任公司的前大股东，而现仍然持有其11.25%股份的正是酒钢集团，而酒钢集团同时也是上市公司酒钢宏盛的大股东。
而在上述2007年的增发中，持有光大证券4000万股的亿阳集团股份有限公司，则同样是另一家上市公司——亿阳信通(600289,SH)的大股东。
就亿阳集团股份有限公司而言，以光大证券上市后价值25元计算，其获得的收益达9亿，若该部分收益折算至其控股的上市公司亿阳信通中，则或将使其每股收益增厚2.57元，而2008年，亿阳信通每股收益仅为0.03元。
而早在2008年4月，大股东亿阳集团却把其所称的优质资产——所持的另一公司南京长江三桥10%的股权卖给上市公司亿阳信通，而备受投资者质疑。
2008年4月10日，亿阳信通发布公告称，公司拟以5.4亿元收购控股股东亿阳集团所持有的南京长江三桥10%的股权。
然而，该消息引发亿阳信通股价一路下跌，投资者对此收购心存疑问，原因是，亿阳信通斥巨资收购的长江三桥目前仍处于亏损。
虽然亿阳集团坚称长江三桥后市可期，称底价转让给上市公司层面。
亿阳信通与亿阳集团于2008 年4月8日在北京签订了《股权收购协议书》，收购亿阳集团持有的南京长江三桥10800万股股权，占其注册资本的10%，依评估价值约定的收购金额为54000万元。亿阳集团股份有限公司持有公司法人股14814.84万股，占公司总股本的42.09%，为公司的第一大股东。而对于原属大股东资产的长江三桥收购价比初始投资成本高5倍之多。
但在事隔一年后的2009年6月5日的股东大会上，有消息称，亿阳信通已经准备把长江三桥处理出去，现在已经找到合作对方，只是在谈细节，但是具体落实时间还不好定。
一边是亏损三年的长江三桥的10%的股份，一边是4000万股的光大证券。亿阳集团似乎很明白其中的价值所在。
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有色估值迷失
2009-08-02 08:49:24 21世纪经济报道 | 发表评论(0) | 正文背景色： 标签： 有色 字体
7月的最后一天，有色在期市及股市上再露凶悍本色。
当日，沪铜与沪锌主力合约0911均封于涨停，前者报收于每吨45170元，后者为每吨14610元。而沪铝主力合约0911在一度触碰涨停板后，也以每吨15155元的价格收盘，全天上涨4.3%。
与有色金属价格暴涨交相呼应，国内A股有色金属板块亦涨势凶猛。该板块的54只股票，以平均5.84%的涨幅独占各板块鳌头。其中，云铝股份、云南铜业、锡业股份、江西铜业、驰宏锌锗、焦作万方均告涨停。
领跑2009年上半年A股的有色行情，难道又将卷土重来？
下游需求缺失
“今天国内的有色涨势这么强烈，应该是跟外盘走势有关，内盘跟着外盘走。”安信证券有色金属分析师衡昆向记者表示。
国内有色金属市场火爆的前一日，伦敦金属市场各品种已提前大幅上涨：7月30日，LME铜上涨3.69%，收于每吨5625美元；LME铝上涨4.68%，收于每吨1878.5美元；LME锌上涨3.64%，收盘于每吨1710美元。
“国外房地产市场的回暖，让人们看到经济好转的迹象，因此资金涌入了商品市场。”衡昆说。
然而，高涨的有色金属价格，令国内诸多现货企业“丈二和尚摸不着头脑”。
“我只看到铜价正不断地上涨，但见不到需求究竟在哪。”上海迈科金属资源有限公司铜事业部经理王宏斌无奈地向记者表示，“现在下游需求并不理想，订单数量还不如1-4月份时多。”
王宏斌举例，该公司有个铜加工企业客户，在3、4月份还会从迈科金属每天购买三四百吨电解铜，而现在每天只买100吨。“像这样的客户，绝不是个别现象，整个现货行业都是如此。”王说。
而记者在另一家现货商听到的情况，更令人匪夷所思。
“我们纯粹是做贸易的，在现货市场有卖也有买，有一回我发现，我买入的一笔铜，正是不久前我卖出的，我卖时开的单据，没有过户，转了一圈又回到了我的手上。”某国有控股的有色金属公司业务主管小刘告诉记者，“没有过户，意味着没有生产商去仓库提货，而是在贸易商手中倒来倒去，可见现在对铜的真实需求有多么的差。”
王宏斌认为，前四个月的低价铜，让生产商补足了库存。“现在铜价涨到每吨4.4万元、4.5万元，当然会抑制下游企业的用铜需求，事实上从5月中旬开始，铜的销售就开始出现下滑。”
相比于铜，铝、锌的销售状况略有不同。
“现在铝锭的销售，肯定是要比第一季度好，但情况也不理想，应该算是在缓慢的恢复期中。”迈科金属铝事业部经理汪远浩向记者表示，“但从整个上半年看，铜的基本面显然好过于铝。”
上海安泰科物贸发展有限公司周维兵则表示，目前锌价虽有起色，但销售量依旧维持2009年以来的低迷状况。
采访中，一位大型民营贸易企业的铝锭销售人员反问记者，“没有需求作为根本，你说价格为什么会涨得这么厉害？我真的也想知道！”
估值高低之辩
“铜价涨到4.5万，确实是有些疯狂，但是当时也有人讨论4万一吨的铜价是不是过高，现在回过头看显然是便宜了。”南华期货研究所所长朱斌向记者表示。
朱斌认为，商品期货价格上涨，并不一定要跟着现货的需求走，而是代表了市场对于未来的预期看好。“如果目前的高价位持续一段时间，那些不能接受目前价格而减少购买的需求方，最终也不得不接受高铜价的现实，这样现货需求自然就会上去。”
中金公司近期撰写的一份有色金属研究报告中写道：通过观察此轮大宗商品价格的上涨，不难发现商品价格与各种宏观经济先行指标密切相关，其见底回升要明显先于下游行业的复苏进程，也就是说宏观经济决定了商品价格的方向。由于欧美宏观经济基本面将在下半年继续改善，我们认为金属价格下半年还将维持向上势头。
显然，有色金属价格与需求量的回升，将直接影响有色板块上市公司的盈利状况。
“现在有色板块上市公司业绩是没有的，但既然大家一致认为下半年盈利状况会向好，所以会提前进场炒作。”某公募基金经理向记者表示，“更何况，在宏观经济预期好转的情况下，带有资源概念的有色股更容易受到市场的追捧。”
有业内人士担忧，现今有色金属板块上市公司呈现的高估值，已严重透支盈利向好预期。
该公募基金经理对此表示，有色股不应以简单市盈率来评判价格及估值的高低。
“对于像有色金属这样的强周期行业来说，高估值时(市盈率高)应当是买入的机会，因为高估值只是说明这个公司处于景气度较低的阶段，一旦行业进入景气周期，立刻能够出现盈利，将市盈率拉低。”上述基金经理表示。
然而，某私募基金经理对此并不认同。
“问题是，你怎么知道行业周期接下来会怎么走？目前有色板块上市公司的盈利反弹并不扎实，很难说盈利水平会继续往上走。有色股涨得是有点过了，我们也打算撤掉。”该私募最后说道。
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达晨“务农”心得
21世纪经济报道记者 张若语 2009-8-1 2:09:42
与大多数出入高级写字楼的同行们不同，达晨创投合伙人傅哲宽最经常出没的地方是田间农舍。
作为国内最早瞄准现代农业的投资人之一，这几年，为了寻找好的农业项目，傅哲宽几乎是走遍了大江南北。他牵头投资的福建圣农、江西煌上煌两个项目被达晨董事长刘昼高度概括为，“左手一只鸡，右手一只鸭。”
7月22日，福建圣农成功通过证监会上市审核，这无疑更是对达晨深度挖掘农业项目打了一剂强心针。
“圣农主要走自产业链上游而下的路子，而煌上煌正好相反，它先抓住加工和销售这个下游，以肉制品的品牌来带动上游养殖业发展。” 傅哲宽说。
看过了这么多农业项目，傅哲宽感叹，国内有产业基础的项目很多，但能真正做出品牌的也并不好找。
在他看来，一个好的农业项目，至少要具备两大要素，第一是团队，“寻找现代农业项目，最重要的就是团队，如果有一个具备现代管理思想和善于学的团队，项目也就成功了一半”；第二是，要有标准化运作，产业模式易于扩张。此外，完整的产业链也是一个重要考量因素。而煌上煌正好具备了这几个关键要素。
“对于家族化的问题，在农业企业里表现得更为明显，这是一个普遍现象，煌上煌在经过反复思考后，决定改变，这让我们投资人感到这个公司以后会有更大的前景。” 傅哲宽说。
为何达晨创投对于农业项目情有独钟？
在董事长刘昼看来，中国农业一个大的特点是产业基础大，但非常分散，因此产业提升的空间非常大。
“过去我们投资界认为高科技的想象空间大，而农业只是所谓的传统产业，爆发力不强，这个观念已经慢慢被改变。从创业板的标准来看，现代农业被放到了一个非常重要的位置，毕竟解决中国农民脱贫致富的问题是国家最核心的问题之一。因此，从我们投资人关注的上市退出方面来讲，也是在一定程度上受到政策倾斜的。”
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刘积仁的中国式生存
21世纪经济报道记者 侯继勇 大连报道 2009-8-1 2:09:42
“识时务者为俊杰”。
刘积仁认为，东软能走到今天，最重要的是“对时局的准确判断”，“什么时候应该干什么，什么时候不应该干什么，什么时候采取什么样的办法”。
去年6月，东软刚刚完成整体上市，成功的实现了产权突围。这被视为继联想、TCL之后又一成功突围的产权改革范例。但刘积仁认为，东软与TCL不一样，没有那么多惊心动魄，一切水道渠成，而这一切的实现，都缘于“识时务”。“产权改革的成功，在于识时务”，刘积仁说。
尽管在一些人看来，“识时务”这个词似乎有点圆滑，但刘积仁认为，平和舒缓地打造财富，至少可以“保证不犯大错误。”“无论发生多大的事情，从没有见过刘老师发脾气、恐慌过。”
要“正确地识时务”也不容易，刘积仁坦言东软过去的17年，是在“犯错误中学”。在东软,员工惯称董事长刘积仁为“刘老师”，身兼东北大学副校长的刘积仁，向往“书一本一本地读，电影一个个地看”的生活，喜欢“长距离看问题”。
识时务：产权改革平滑过渡
刘积仁认为，东软在创业早期就开始谋划产权改革，面向员工开放股权期权激励计划，此后十多年中，不断根据“时务”变化来进行多重路径铺垫，最终得以“无风险”实现，这套激励机制可以称得上是东软的竞争力之一。
《21世纪》：东软去年实现整体上市。在产权改革方面，东软与联想、TCL被视为IT企业产权改革的标杆，有什么经验可以分享？
刘积仁：与他们相比，我们很幸运。他们做硬件，东软做软件，很不一样，但在公司资源不断地优化这一方面，我们是雷同的，在具体策略上，我们的路径是通过合资、通过合并，通过持股改变我们的激励机制，到最后整体的上市。
《21世纪》：TCL成功因为惠州市政府认的开明，联想成功因为柳传志的大拐弯战略，东软成功的关键是什么？
刘积仁：我觉得更关键的是我们识时务。
《21世纪》：怎么理解“识时务”？我们注意到东软的整体上市分为几步，品牌统一，职工持股，哪一步比较关键呢？
刘积仁：我们整上市场的想法比较早。早在1992年的时候，我就在想，要让公司成为更有激情的公司，一个管理架构比较新颖的公司。当时的想法就是，每位员工都拥有的公司的股份，是公司的主人。
《21世纪》：您是怎么想到这一点的？
刘积仁：我那时候是教授嘛。当时觉得，我不能只靠自己这样苦，得把担子放在所有人的身上，那就要给所有人以适合的激励，所以东软最开始不断地让员工持股。在这个过程中，我们创造了一个有竞争力的公司，在这种制度的保证下，我们的文化也得到了保障，既能分享，更能分担。
其次说就是所谓的识时务，通过合资，引进投资，让股份结构合理化。
《21世纪》：当时学校里对职工持股难道没有意见？
刘积仁：不管大家有没有意见，当时都会问一个问题：这么好的东西，为啥让人家持股呢，为啥你让别人来投资呢，你也不缺钱。在这样的背景下，我们在1993年抓住了国家鼓励高技术企业进行股份制改造的机会，实现了现代企业制度的改制，开始让员工持股。所以，我们也不像别的企业搞MBO，我们从最开始走上了一条很健康的路子，没有那么多风险。
做决策：冒险要有降落伞
“不能赌，不能碰运气”，刘积仁认为，一个人不怕从悬崖上掉下来，要看后面有没有降落伞。降落伞包括技术的、资源的、资本等方面的配备。
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煌上煌“去家族化”
2009-08-03 04:03:29 21世纪经济报道 | 发表评论(0) | 正文背景色： 字体
作为当地养鸭合作社的社长，王文广每天都要去村里水塘边转悠两圈，问问这家的鸭有没有防疫，掂掂那家的鸭体重有没有达标。
他手下有近两百户社员，而他的主要任务就是根据与煌上煌签订的合同，向每家农户分配煌上煌统一运来的鸭苗，并全程监控这些鸭的喂养过程，直至将规定数目的毛鸭送上收货车。
以卤制品为主打产品的江西煌上煌集团目前已在全国建立起了300多个这样的订单畜禽养殖基地。
16年前，当煌上煌创始人徐桂芬在南昌“绳金塔”附近开设第一家烤卤店时，无论如何也没有想到，今天能够拥有2500多家连锁店，而为其提供原料的农户已经超过了 6万户。
2009年7月 17日，煌上煌旗下食品股份公司与达晨创投签约，通过出让8%股份获得来自后者3600万元的投资。而以此为节点，煌上煌的上市计划也将正式驶入快车道。
“对于煌上煌来说，从现在开始将进入二次创业的状态。烤卤业是中国的传统食品，我们的目标是打造这个领域的百年老店。” 煌上煌集团总裁褚建庚说。
从烤卤小店到2500家连锁店
现在回过头看，煌上煌的诞生其实是“被动”的。
20世纪90年代初，徐桂芬所供职的南昌肉食品公司首先受到市场化的冲击。与许多同事一样，她也成为下岗分流的一员。
按照一般的逻辑，开一家烤卤店不过是一个下岗女工用以谋生的小营生。然而，商业世家出身的徐桂芬却有着更为长远的眼光。随着这个家庭式作坊的生意开始越来越好，徐桂芬开始反复说服在江西一家机关单位驻珠海办事处任工贸公司老总的丈夫褚建庚回南昌一起创业。
1996年，褚建庚的加盟无疑成为煌上煌发展的一个重要转折点。
在褚建庚的大力主导下，半年内煌上煌就以自营的方式连续新开设了十家分店。
而随着新店的快速铺开，仅靠自有资金显得捉襟见肘。褚建庚开始酝酿，“要拓展销售渠道，扩大市场份额，只能借鸡生蛋。”
随着煌上煌在南昌迅速扩展到80多家，1998年，褚建庚开始构建覆盖全省并且辐射省外的销售网络，以行政区划为单位实行总代理制。
到2001年，江西煌上煌成立集团公司，徐桂芬出任董事局主席，褚建庚任总裁。煌上煌的产业模型开始初具规模。
现在，除总部南昌之外，煌上煌在北京、上海、东莞 、福州、西安、沈阳建立起了6个分公司及烤卤基地，分别辐射华北、华东、华南、西北和东北区域，连锁专卖店超过2500家，其中30%是直营，70%为加盟。
“其实我们还是保守了，应该早5年就开始大规模扩张。” 褚建庚说，“未来五年，我们计划将分公司增加到20个，产值做到100个亿，连锁店超过5000家。”
而目前最让褚建庚苦恼的问题之一，就是大城市的扩张问题。
现在煌上煌发展最快的大城市是深圳，有专卖店300多家，而在北京、上海只分别有30多家和20多家。
“北京、上海的数量肯定还是太少，但在大城市加盟推广起来很难，主要原因是店租太贵，卤制品是家常消费，成本很难摊销到消费者手中，所以目前在北京、上海地区大部分都是我们的自营店。” 褚建庚说。
为了应对大城市店面难找的问题，煌上煌从今年起积极寻找收购对象，试图采用收购的办法来扩张布点。
“收购上海山林食品公司的案子已经谈得差不多了。” 褚建庚透露，“这家公司主要是在上海发展，光自营店有100多家，我们考察发现，很多店的地理位置都非常不错。这个项目收购成功后，我们在上海的布点将有很大的突破。”另外，在北京也有几家食品公司进入煌上煌视野，“还在谈，暂时还不是很成熟。”
公司+专业合作社+农户
随着卤品店的一再扩张，保证原料供应的稳定性和质量成为一个核心任务。
为了控制住产业链上端，煌上煌的一个原则是，每扩张到一个地区，必然先是搞产业基地，把供应链建设起来，然后才是铺网络。
煌上煌的主打产品是鸭子，这个需要大水塘的养殖条件，靠集中自养并不现实，为此，煌上煌一直在寻求与农民养殖户最佳的紧密合作方式。
2003年，煌上煌集团曾在小范围的几个村尝试与农民直接签养鸭订单，向农户赊鸭苗、赊饲料，但到了按合同收购鸭子的时候，一大半的鸭子却被农民私自卖了。此后，又尝试委托中间商收购，但一些中间商唯利是图，想各种办法压榨养鸭户的收益。
经过摸索，现在煌上煌主要采取的是公司+农民专业合作社+农户的模式。 “合作社也是赢利性组织，在每只鸭里都会抽取一定的费用，但与中间商不同的是，我们是扎根在当地，不是一锤子买卖。” 王文广说，“合作社还有一套严格的内部管理制度，并定期检查鸭子的生长和防疫情况。”
“我们主要做四定，定养殖品种、定收购数量、定收购时间、定价格，同时向农户提供我们自己养殖的鸭苗、饲料、养殖技术。这样，农户的经营风险降到最低，我们的产品来源和品质都得到了保证。”褚建庚说。
2005年，受“禽流感”的影响，南昌地区禽类产品市场一度非常不景气，1斤毛鸭最低只能卖到1.8元，但通过合作社与“煌上煌”签约的养殖户却仍能享受每斤4.5元的收购价。
这次事件使煌上煌在农民中的号召力增加。
王文广算了这样一笔账，“鸭苗、防疫、饲料都是公司提供的，按照协议，70-80天后，煌上煌派人前来收鸭，只要达标的毛鸭，一律按12元一只来收，扣除退还给煌上煌的成本和合作社的费用，不到3个月的时间，一户农户养5000只鸭可净得大约1万块钱。”
现在，煌上煌已在全国建立了300多个畜禽、水产养殖基地，加工的农产品包括鸭、猪、牛、鸡、鹅、水产、蔬菜等。
而随着今年9月占地380亩的屠宰基地落成，煌上煌将最终形成“家禽养殖—屠宰加工—肉制品深加工—销售网络”的一体化产业化经营模式。
去家族化
“据我所知，到煌上煌‘提亲’的机构起码有60-80家，当时煌上煌对引进投资态度不是很积极，我对负责这个项目的同事说，人家拒绝我们不要紧，至少要保持一个月一次的当面或电话攻势，达晨追了煌上煌三年才追到手，由此可见要娶‘美女’非常不容易。”达晨董事长刘昼在与煌上煌的签约仪式上说。
相对于一些对引资望眼欲穿的企业，为何煌上煌对于资本的垂青却是羞羞答答？
据记者了解，这中间的主要隐情是，家族内部对于将家族企业推向公众公司的犹豫。
事实上，早在13年前，煌上煌就有过一次清理家族管理的风波。
徐桂芬创业之初，褚建庚远在珠海，小店主要由娘家亲戚协助打理。而随着煌上煌的发展一日千里，一些不擅长管理的亲戚占据着重要岗位，家族式管理的弊端日益显现。对此，徐桂芬心知肚明，她先是力劝有管理能力的丈夫褚建庚回赣，接下来便是说服父母姐弟让出重要管理岗位。
然而，改革改到亲人头上却是知易行难。一场轩然大波最后还是不得不爆发。最后的解决方式是，徐桂芬去银行贷款给亲戚们予以经济补偿。
这次风波对成就今天的煌上煌集团至关重要，否则，也许后面褚建庚一系列大胆的扩张计划都无法实现，也就没有煌上煌的今天。
然而，即便如此，随着煌上煌的快速壮大，走到今天，依然还是没有完全跳出家族企业的樊篱。
“目前煌上煌集团许多重要的管理职位都是沾亲带故的人在担任，有些人对于上市并不是很愿意。”一位接近煌上煌的人士说。
“如果早决定上市，也许两年前我们就已经是上市公司了。内部有一些不同的看法，到现在才基本统一意见，下定决心成为公众公司。” 褚建庚说，“不是因为缺钱，而是为了真正建立起现代企业制度。”
作为上市的拥护派，在褚建庚看来，烤卤是中国的传统食品，煌上煌的目标是打造这个领域百年老店，而要实现这个目标，必须从家族企业走向现代企业管理制度。“民营企业，尤其是家族式企业，在管理上有一些不完善的地方，成为公众公司后，可以接受监督，这会‘逼’得我们更加规范。”
去年10月，煌上煌集团拿出最重要的食品资产成立了江西煌上煌食品股份有限公司，但主要股东仍是家族成员，作为战略投资者参股的达晨则是首次真正引入的外部股东。
“过去煌上煌在公司治理上有一些随意的地方，以后无论是决策还是执行都要严格按照股份公司治理规则来执行。” 江西煌上煌食品股份有限公司总经理、褚氏夫妇的长子褚浚说。 这位煌上煌未来的接班人坦承，“如果不上市，也许我们不会有这么大的压力，怎么做自己说了算，做好做坏都是自己的。但现在不一样，我们必须对股东负有信托责任。”
此外，吸引人才也是煌上煌决意上市考量的另一个重要原因。
“卤制品行业门槛并不高，一些新起来的企业扩张也很快，我们感觉要学要改进的地方也很多。在这样的情况下，要带来新的变革，最缺的是人才，尤其是高级人才，希望上市能吸引更多的人才加盟，改善目前的管理层结构。” 褚建庚说。
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张近东的分镜头
21世纪经济报道评记者 黄晨霞 南京 2009-7-25 3:08:51
按照苏宁电器总裁孙为民的说法，张近东并不希望现阶段媒体过多地将目光集中在他个人的身上，他希望待耳顺之年过后，再论功过是非和商海起伏。这或多或少安慰了自诩为观察者的我，因为我曾经希望能够还原或者尽可能多地展示这位零售业大佬是如何地运筹帷幄。
与这位零售业大佬的“最亲密”的一次接触，是他在6月底刚从日本考察回南京的第二天中午，我们一起用餐。但毕竟不是巴菲特式的慈善拍卖午餐，我更是没有因此竞过价，所以不会抱着能够获得“醍醐灌顶式”的回答的不切实际的期待。不过，一顿午餐也提供了足够的时间和空间，让你得以捕捉到部分有趣的镜头。碎片化的记录，虽然提供不了全景式的记录，但能够呈现局部真实和生动。
寂寞不寂寞？
2009年，以可考的上市公司的营业额为度量指标，苏宁电器超过国美电器，成为中国最大的家电连锁企业。曾经各领风骚的家电连锁“四剑客”(苏宁的张近东，国美的黄光裕，大中电器的张大中，永乐的陈晓)，如今只有张近东一人，涛声依旧，继续掌舵一手创建起来的公司。
在公司上市五周年的纪念日里，当有媒体问及当年的家电连锁“四剑客”，如今只有身为苏宁电器的董事长的他依然是“老板”，是否会生出“孤独求败”之感，张近东说他“不寂寞”，甚至“即便躲到防空洞”，都会有人找到他。
而在6月18日，从日本归来的第二天，在苏宁的办公大楼之一苏宁银河大厦的47楼吃午饭时，拿着正当季的风味小龙虾，“不寂寞”的他却感叹自己很久没有到一些小摊小铺吃过地道小吃，原因是“一来没时间，另一方面也没有人带我去。”
亿万身家的工作狂人
张近东确实是没时间。在谈及如今的工作时间分配，他表示每年至少要开200个内部会议，“平均1-2个小时，长的会议要开7-8个小时。”
除此之外，苏宁在南京的一栋办公楼内，一楼大厅的显示屏上每天都闪烁着一波波来访的客人。毫无疑问，这其中总有相当部分是张近东必须亲自接待的。而一线市场最真实的信息，张近东认为，“只听汇报是不够的”，他惯了亲临现场。
于是，即便是身边最亲近的工作伙伴，有些时候也不解这位亿万富豪，缘何能够近二十年一直保持着“工作狂人”的本色和激情。公司的中层员工甚至会在深夜里接到他的电话或者短信，问及某项具体工作或者探讨某一想法。而据苏宁的核心管理层的说法，这也是“老板之所以能够吸引他们的品质之一”。
48楼离你有多远？
谈及组织成长过程中的天然官僚性时，张近东说得很实在，任何一个组织，随着规模的扩大，必然导致组织层级的增加和制度化，这势必会引起领导者与员工之间的距离感，苏宁也不例外，所以他十分努力地在制度的教条和自由沟通之间寻求平衡，防止与苏宁其他高管之间出现思想障碍。
另一方面，或许只是作为苏宁总部基地建成之前办公的权宜之计。张近东的办公室目前在苏宁旗下某一物业大楼的顶层。由于顶层之下的楼层用于其它的商用，于是董事长办公室与位于该楼15层的苏宁公司办公区，一不小心就被隔开了。
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恒指两万点“浅吻即止”(图)
2009-07-25 08:56:00
美股涨不停。7月23日，道琼斯工业平均指数上涨2.12%，报收9069.29点，终于重新站上9000点整数关口；S&P500指数上涨2.33%，突破前期高点，报收976.29点；纳斯达克复合指数亦上涨2.45%，报收1973.60点。
K线图上，S&P500指数已经出现连续第9根阳线，而10年期美债收益率和原油价格近期的同步上升亦印证了这是一波复苏预期推动之下的反弹。一波牛市的诞生，三大要素必不可少：宏观经济的向好；宽松的流动性和明天会更好的预期。伴随各国央行大笔注资，流动性已不成问题；而伴随利好经济数据的接踵而来，复苏预期也很是巩固，目前决定未来美股走势的根本因素便是：近期美国经济的走好，究竟是一个新趋势的开始，还仅仅是短时间的反弹，未来经济将进一步恶化。对此问题，自然是仁者见仁智者见智。
无论如何，美股的走高给了亚洲市场进一步上升的动力。昨日日经225指数上涨1.55%，韩国复合指数上涨0.41%，印度敏感指数上涨0.97%，新加坡海峡时报指数上涨1.95%。
港股方面，恒生指数上涨0.83%，恒生指数盘中一度高见20063.93，但是收盘集合竞价的结果却使恒生指数最终报收19982.79点，两万点整数关口可谓是“浅吻即止”。而恒生国企指数则上涨1.36%，报收11984.36点。
今年迄今，恒生指数累计上涨38.89%；恒生国企指数上涨51.86%。未来港股何去何从？除了宏观经济、流动性、A股等因素的讨论外，亦有许多分析聚焦于技术层面，聚焦于恒生指数50日均线于6月16日重新站上250日均线这个重要事实。工银亚洲日前发布一份研究报告，回顾了历史上三次50日均线站上250日均线之后的恒生指数走势。
无一例外，这三次均出现于上一轮大熊市结束初期，港股刚刚开始走牛之时：1995年6月8日；1998年12月4日和2003年7月3日。数据统计显示，在这三次50日均线站上250日均线之后，至整个牛市结束最高峰，恒生指数依次还上涨了89.1%、83.7%和212.2%，历时26、15.5和51.5个月。以此数据来看，显然长期来看港股很是乐观。当然工银亚洲的报告也指出，即使是这三次牛市确立之后的走势，无一例外均会出现恒生指数回抽250日均线的步骤，这也就意味着即使未来港股前景很美妙，但短期内依然存在回调整固的可能。目前恒生指数250均线位于16273点，从收盘点位算起有18.6%的调整空间，当然未来恒生指数也可以通过盘整，以时间换空间来完成反抽。
不过，同样是50日均线站上250日均线这个事实，香港资深的投资专家曹仁超却在其专栏中指出此技术特征亦存在反例，如2001年9月21日恒生指数从8894点起步，到2002年6月恒指50天线亦升穿250天线，但这之后的走势证明当时的恒生指数不过是一波大熊市中一次幅度稍大的反弹，恒指由2002年4月高位12000点回落到2003年4月8331点低位，跌幅达30%。不过，若比较此次与此前所述的三次，一个重大的区别就在于2002年那次早在50日均线站上250日均线之前，恒生指数已经出现了可观的跌幅，50日均线和250日均线因为严重的滞后性，所以才会在恒生指数明明已经出现大跌后才发出虚假的“金叉”信号。而前述三次则在50日均线站上250日均线之后依然有一段时间可观的升幅确认“金叉”后才出现回抽250日均线，虽然回抽的过程可能会出现短暂的跌破，但恒生指数跌破250日均线后的重新站上反而成为了更佳的买点。
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潘伟君:回归波段操作
发表时间:2009-07-28 07:56 来源:上海证券报
⊙潘伟君
今年以来市场出现了一些变化,其原因在于市场根本性的顽疾被铲除了,这个顽疾就是股权分置,本栏在年初的时候曾多次提到过。
回顾1994年以来市场的每一次大跌都源于对全流通的预期,尽管现在还没有完全实现全流通,但越来越多的公司成为全流通公司,因此市场已经逐步适应了全流通,特别是对于主力资金来说,会充分考虑个股全流通的特性。
在失去了对全流通的预期之后,我们发现很难找到一个让市场大幅下跌的原因,至少在GDP为正值的情况下,这也是大盘在一片质疑声中缓步上行的根本原因。但具体到我们手中的筹码,会发现每只个股都在按照自己的节奏运行,并不一定以大盘的涨跌为依据。
以前我们经常说“放弃大盘抓个股”,其实要做到这点很难,因为个股的大涨大跌基本上仍得看大盘的脸色,然而,现在既然可以排斥大盘暴跌的可能,看来是重拾这句话的时候了。
下面举一个依据估值进行投资的案例:
某股今年EPS预期1元,前期股价18元,判断其PE起码为25倍,相应年内股价可达25元,因此买入,等待目标位的出现,接着股价很快涨到25元。
这个时候我们一般会采取两种投资策略:
策略一:因为大盘一直在上涨,所以提高期望值,比如将目标价提到30元并持股等待这一价位出现。
策略二:预期大盘将进行调整,所以卖掉,股价也会跟随大盘下跌,等大盘调整结束后再买回来。
实际结果是大盘上涨,该股股价却回落,跌到19元后重新上涨到26元,所以这两种策略都错了。
如果选择策略一,尽管账面增加了一些收益,但股价明显跑输了大盘。
如果选择策略二,完全踏空。
策略一是一个常见的错误,体现出人的欲望无止境的弱点,尽管现在账面收益有所增加,但30元目标价出现的可能性其实并不大,因为对应的PE已经达到30倍,这个PE相对于行业来说是较高的,所以很可能会再坐一次过山车。
策略二的错误在于认为自己能够预测大盘,而两百多年的历史早已证明股票市场的走势是无法预测的。
其实,当目标位出现的时候,我们并不需要采取新的投资策略,因为上市公司的基本面并没有发生大的变化,我们所要做的就是完成当初的投资策略。
根据当初制定的策略,目标位已经达到,就卖出股票。由于考虑到还有近半年的时间,只要股价短期下跌的幅度较大,比如下跌两成以上,我们还是可以重新买回来的,完全可以再次等待25元再现。
如果该股明年的预期收益更高,随着时间的推移,我们可以将目标价上调,因为明年同样的25倍PE,就不是25元的价位,不过预期明年的事情现在来说还是早了一些。
回过头来可以发现,我们正在进行波段操作,正在放弃大盘,而这正是新市场上合理的投资策略。
如果有更多的时间用于实时看盘,我们就能掌握盘中资金进出的变化,对于波段的把握将会更加准确。只是千万不要忘记,如果公司基本面不变,当初制定的策略一定不能变。
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