0
走在义乌的街头，随处可见“典当行、寄售行、投资公司”等各种形式的民间借贷公司，其中的大部分都是由几个亲属、朋友之间相互借贷或共同出资组建。
以地方经验而言，浙江民营企业之所以在历次宏观调控中都表现得非常顽强，一个重要原因就是这些地方的民间借贷比较发达，中小企业可以用高利贷的方式度过严冬。
然而，回顾过去一年多的浙江民间金融动态，十分让人感慨。
追踪吴英案时，记者曾采访过一位义乌苏溪的金姓集资受害人，至今还对采访时的情形记忆犹新。
吴英案庭审结束后，他来到记者住宿的宾馆，疲惫而憔悴。“我真的很后悔，贪图利息，冒了太大的险，在亲戚面前也抬不起头来。”
他主要跟吴英的资金掮客杨卫江打交道。2006年，他将一笔100万元的钱交给了杨卫江。起初约定月息是3分，时间是6个月。到了2008年10月，他想抽身而退，但杨卫江已经拿不出本金来。走投无路的他以1分或2分的月息从亲戚朋友处筹款，又以3分的月息借给杨卫江，如是恶性循环直至案发。
此前，金某曾是一家小衬衫厂的老板。
上世纪90年代起，义乌苏溪、大陈镇已是中国著名的衬衫之乡。过去的10来年，金某还算一个成功的衬衫厂老板，雇有近百名员工，但2000年以来，衬衫的利润一直下滑。
当利润降到10%以下，几乎都没法做了，金某就关掉了衬衫厂。“一辈子都在做生意，也没什么文化，厂子关闭了，就想着用这些钱投资来获得利润。”
他说，当时把钱放在杨卫江那儿，能按时拿到利息，而且周围的人都是这样在做，也就不觉得有什么不好。
当民间借贷市场的利润被充分发掘后，不少人和金某一样，将原本用于企业生产经营的资金用于投资，专靠利息过活，成为“吃息一族”。如今，许多人的梦都碎了。
0
同威资产管理公司总经理：现在不买股也不卖股2009年08月08日 02:57第一财经日报【大 中 小】 【打印】 0位网友发表评论匡志勇
今年年初，当各大机构还沉浸在金融危机的恐慌中，谈银行股色变时；深圳同威资产管理公司总经理李驰大声疾呼：“金融股可以抱着睡大觉。”如今大盘如一叶轻舟已过万重山，越过李驰“可考虑离场的3000点”直逼3500点之际，李驰已经离场了吗？他对今年下半年的行情怎么看呢？
近日，接受CBN记者专访的李驰将自己十多年的投资感悟总结成了一句话：“冷清时，买是对，不买也对，卖是错；狂热时，卖是对，不卖也对，买是错。”
CBN：今年年初宏观面不太明朗时，你坚信“今年股市会走牛”，但是你的博客从6月份开始，对于大盘的意见就比较模糊了，是否意味着你们对大盘的看法发生了转变？
李驰：并不是这样的。在去年大盘跌穿2500点的8月份到今年，我一直都看好股市，尤其是金融股的投资价值。当时因为市场分歧很大，恐慌的力量太强大，我希望通过博客能向大家传达自己对股市的信心和正确看法。但是经历这么久的牛市，大家都普遍看好股市了，就没必要再继续呼吁了。目前同威旗下也已经发行了多只信托私募基金，投资者可以通过基金净值的变化感觉到我们对市场的看法，没必要再说那么多了。
CBN：你上半年曾讲过“3000点之上可以考虑离场”，目前大盘已经逼近3500点了，你们的私募基金是否已经减持部分仓位？你们下半年将怎么操作？
李驰：3000点可以考虑离场，并不意味着一定要离场。目前同威旗下老的信托基金仓位水平仍然保持着接近满仓的水平，这和年初的仓位水平一样，还没有减持股票。同威对于投资的评估并不特别看重大盘本身的波动，我们更看重的是市场热闹程度，也就是市场人气。目前A股还没有到最亢奋的时候，现在老的仓位还没准备减持。但是我们也觉得股票普遍已经不便宜了，新募集的信托基金暂时也不急着进去。
我把自己十多年的投资经历总结成一句话：冷清时，买是对，不买也对，但卖是错；热闹时，卖是对，不卖也对，买是错。目前A股正日趋热闹，现在再加仓去买股票肯定是错的。银行保险股目前其实已经不太便宜了，但市场可能会出现高估的机会，同威目前还没准备卖出。当然这个经验只适应于A股市场，因为A股股价是有地板价的；而在港股市场，几十块的股票能够跌到几块钱再跌到几毛钱，跌幅是没有底的，这样操作可能会出现致命的失误。
CBN：你提倡大家在市场人气冷清时去买股票，有没有具体的量化指标？你如何确定你去年在2500点抄底银行保险股时的人气冷清程度，后来大盘又跌到1664点，投资者该如何把握“冷清程度”的弹性？
李驰：所谓人气冷清，确实不能用数量化的指标去评价，这需要投资者根据自己的经验去判断和抉择。去年大盘跌到2500点以下时，基金券商都对银行股感觉到恐惧，很多投资人士公开建议散户抛售银行股，对于银行股来说，这时明显是“冷清”了。当大盘从2500点跌到1664点时，银行股甚至领跌大盘，同威则是越跌越买，基金净值一度跌去20%多，当时我被很多人讥笑为：投资错误、愚蠢。当时我就做好了长期抗战的准备：最多3年总能赚一倍，结果不到一年，有些股票就翻了一倍了。如今券商基金等机构又在唱好银行股了，同威持有的银行保险股人气也正在热闹起来，但是现在还没到一定要卖的时候。
CBN：你为什么认为去年某些股票是“35年一遇”的买入时机？
李驰：去年的全球经济危机，是1973年以来影响最大、最深远的一次经济危机。在美国金融危机的辐射下，国内投资机构都在贬低招商银行[17.98 -1.59%](600036.SH)、中国平安[0.00 0.00%](601318.SH)这样的好公司。特别是中国平安在“富通事件”发生后几乎是“人人喊打”，股价甚至跌穿20元。几千亿资产的中国平安会因为这笔200亿元的投资失误而破产吗？不会，那么在这种“小概率”的负面事件冲击下的好公司就是我们最好的投资标的。
好东西出事了就是好的买点。去年在港股的蒙牛乳业[18.10 -0.77%]的投资上，我们认为蒙牛不会因为“三聚氰胺事件”破产，在蒙牛遭机构狂抛的时候，我们也买了。
CBN：你前面讲到你们新发的信托基金并没有立即建仓，那你们准备什么时候再买进呢？难道一定还要等到大盘再跌回2500点吗？
李驰：同威总体策略是逆市场来建仓，并非一定要等大盘跌到2500点时，股票才有好的买点。我们是等待市场人气消散的时候，能够以便宜的价格建仓。策略并非僵化不变的，在目前的行情下，我们等的只是中短期的调整，并不指望大盘再跌回2500点。
李驰曾经观点
见报时间：2009年1月10日 上证指数1900点附近
●从现在开始的一年内，都是巴菲特所说的应该“贪婪”的时期。
●在2000点左右的时候进场都有相当长的安全边际。2009年将会是历史上一个非常大的底部区间，而这个底一旦完成，涨起来也是让人不敢相信的，估值以后会在一个相对高的区间波动。
●普通投资者最简单的投资就是在这个时段择机买入指数型基金。三年之后，指数探4000点的概率肯定大于探1000点的概率。三年探4000点，就相当于三年涨一倍多，年均收益率比巴菲特还高。
0
3000点上方“内部人”增持环比大降六成
来源： 第一财经日报 发布时间： 2009年08月08日 11:33 作者： 黄婷
黄婷
编者按：
自“7 29“暴跌以来，股市持续震荡。在市场不确定性风险加剧时，我们不妨换种思路来选股，那些以股东、公司高管为代表的“内部人”的举动，或许值得我们关注，而素来稳健的中信证券自营盘的举动亦值得关注。
7月以来，市场运行到3000点上方后，沪深两市有6家公司获得股东增持，47家公司得到公司高管增持。但无论如何，随着不确定风险的加剧，上市公司股东和高管增持额度环比下降了六成多。
虽然从历史经验上看，股东、高管增持与公司股价并无直接关联，甚至经常出现大股东增持后“被套”的现象。但在市场风险积聚的情况下，股东和高管增持上市公司股份在一定程度上体现了对上市公司未来的信心，公司的投资价值值得投资者关注。
增持环比大降六成
Wind数据统计显示，今年6月份，上市公司股份获得增持资金共计8.11亿元、8459.80万股。
进入7月份以来，大盘运行到3000点以上，上市公司获增持的比例下降。Wind数据统计显示，7月份以来，上市公司股东和高管增持资金共计2.96亿元，比6月份减少5.15亿元，减少幅度达到63.50%；增持股份共计2739.61万股，比6月份减少5720.19万股，减少幅度达到67.62%。
其中，两市共有5家公司获股东增持，合计买入股份数为1768.5万股，增持资金为1.93亿元。
5家公司按照被增持资金由高到低排序分别为丹化科技（600844.SH）、南宁百货（600712.SH）、宇通客车（600066.SH）、汇通集团（000415.SZ）和欧亚集团（600697.SH）。
被增持股份数占流通A股比例最高的公司则是南宁百货，达到6.02%。增持方为第一大股东南宁沛宁资产经营有限责任公司，从二级市场增持后，其持股占公司总股本比例由之前的18.86%上升至22.83％。
此外，获高管增持的公司有47家，全部为深市上市公司。其中，获增持最为频繁的公司是利尔化学（002258.SZ），但增持量并不大，在7月2日~7月29日期间共获得了12次增持，增持人同为公司监事唐红，共增持1500股，增持资金为5.3万元。获增持股份数量最多的公司是TCL集团（000100.SZ），增持人为TCL“元老”吕忠丽，吕忠丽在7月份增持了165.83万股TCL集团股份，增持资金达到673.19万元。另外，中金岭南（000060.SZ）等6家公司获得两位高管的增持。
股东增持浮盈4692万元
尽管进入3000点以来，市场风险不断积聚，但是在3000点以上增持的股东和高管们仍是获得了不菲的收益。
CBN记者统计发现，截至8月7日收盘，股东增持的6家公司获增持部分的总市值达到3.33亿元，与2.86亿元的增持资金相比，这6家公司的股东的账面收益已经达到了4692.09万元。
其中账面收益最高的是江苏丹化集团有限公司，该公司7月2日增持丹化科技的交易平均价为18.36元，截至8月7日收盘，该股股价已经达到26.02元，江苏丹化集团有限公司短短一个多月账面上就净赚了8505.20万元。
同时，在3000点以来增持的高管们也总共获得了22.13万元的账面收益。
两次增持高峰
据统计，2004年至今，A股市场曾经发生过两次增持高峰：第一次发生在2005年8月至2006年12月，其间上证指数波动区间在1000～2000点；第二次发生在2008年5月至12月，其间上证指数波动区间在1600～3600点。产业资本惯在市场底部进行抄底，从而获得高额收益，而在市场估值高企的时候，股东、高管增持则相对稀少。
上证指数在创下6124点高位之前，股东、高管增持频率也在减少。Wind数据统计显示，2007年9月1日~2007年10月16日期间，也就是6124点来临前一个多月的时间，上市公司股东和高管增持的股份数仅为1161.74万元，增持资金仅为1.52亿元。而在2007年“5?30”之后的6月份，上市公司股东和高管增持则一度达到3.29亿股，增持资金高达22.88亿元。
0
万科最大秘密：21年9次融资250亿分红仅30亿2009年08月08日 13:13理财周报【大 中 小】 【打印】 117位网友发表评论王石又在想第10次
理财周报记者 黄莹颖/文
万科又要融资了。
本周，万科相关高管多次释放欲融资信息，“年初公司曾表示考虑在时机成熟时进行一次股权融资，目前万科的这一思路并未发生变化。再融资方案仍在积极探讨中。”万科副总裁肖莉在8月5日的网上投资者交流会上说。
高调释放融资背后是，自2008年来，万科业绩增长相对乏力，同期，保利、金地、招商、中海均实现了不同程度的大幅度增长。
“根据我这么多年的跟踪，说白了万科最重要的秘密就是融资，在最合适的时间融最合适的资。”一位曾长期跟踪万科的知名券商分析师说。
21年来，万科累计融资9次，达到250亿，而分红仅仅29.9789亿元，因此，万科融资在业内，尤其是基金界早有“圈钱专业户”的噱称。
试图再融资
本周，万科相关高管再次释放欲图融资的信息，但从2009年半年报上看，万科似乎并不缺钱，截止至6月30日，万科货币资金一项数据达到268.8亿元。
从万科半年报和七月简报看，万科似乎在图谋新一轮扩张。万科半年报提到，其新开工计划将调高45.2%，全年新开工面积由年初计划的403万平方米增加到585万平方米，提高45.2%。背后的故事是，一家独大多年的万科，被保利地产[26.42 -2.76%]追赶的情形已越来越明显。
实际上，今年5月至7月，万科以迅雷不及掩耳的速度增加土地储备，三个月的时间新增项目19块，总建筑面积达到450.6万平方米，合计需支付土地款项约69亿元。
万科圈钱史
对地产公司圈钱的反感由来已久，近期市场保利地产高价增发一事，即已引起部分基金的“不买账”。而在这个问题上，万科更为显著。
从万科21年来的历次融资看，万科的扩张、度过危机无不仰赖于融资之上。18年来万科通过配股、发行可转债及增发九次融资总共获得约250亿元，目前万科总资产为1245亿元。按照(当年融资额/当年资产)计算，2008-2004五年比值分别为0.1520、0.2948、0.2406、0、0.3014。18年来的比值总和达到1.09，这即意味着万科的扩张对于融资依赖性非常强。
万科21年来，分红派现17次，总派现29.9789亿元，仅从投资本源看，万科并不是一笔划得来的买卖，其总派现额与总融资额之比为0.12。这个数值在上市公司排名居1000名之后。
万科成长校何来？
万科成长性有目共睹，但如果抽掉融资这一条，反思万科自1984年来的发展，不难看出，万科每一次的大扩张和度过危机几乎都仰赖于融资。
1988年所获的2800万元促成万科前身第一次试水房地产。
1991年和1993年所获的1.3亿元和4.5亿港元，则促成了万科最终转身为房地产企业。1997年的融资则扭转了万科在1996年主业增长乏力的困境，1997年其营业收入由上年的负增长21.68%猛然提升至65.37%。
1999年、2002年所获的共18亿元，为万科实施扩大市场占有率和规模的战略提供了资金支持。1999年、2000年营业收入增长分别为27.9%、31.71%。2003年营业收入由上年的微幅增长2.68提升至39.47%。2004年的19亿元，实为其前几年高速的圈地速度所买单。2004年、2005年营业收入分别增长20.17%、37.17%。
2006年的融资则最得天时地利，期间楼市迎来有史以来最好的时期，至2007年底，其两年营业收入复合增长近3倍。2007年公开增发和2008年的公司债，减轻了万科因2007年所犯错误，及陡然转向的楼市带来的压力。
万科融资的故事 两次融资促成涉足房地产
1988年，万科完成了股份制改造，并由此获得了2800万元资本金。彼时的万科所有资产不过为三个来料加工厂，据万科1988年的招股说明书，其时融资的募投方向在扩大其原有的加工能力上。不过，也正是在这一年的11月18日，万科2000万元购得一块土地使用权为50年住宅用地，并在随后的12月，再次中标拿下另外一块地。
1991年万科在深交所上市融资所获1.3亿元人民薄，借该次新股发行所获资金，万科开始在上海等东南海沿海不断圈地。
1993年，万科在争取发行可转债未果之后，借道发行4500万B股融资4.5亿港元。实际上，正是这笔资金使得彼时的万科在国家宏观调控的大背景下，其房地产业务仍然获得长足的发展。此后的三年，万科逐次退出其他业务，确立房地产为主业。1993-1995年三年间，其主营业务增长率分别为63.91%、13.24%、22.50%。
两次配股和两次增发
时隔四年，万科采取配股融资近3亿元，从1997年的公告看，万科其时资金投向主要为深圳的两个项目及增加土地储备上。在配股前一年1996年，万科整个经营已经遇到了较大的困难，当年营业收入增长率同比猛降21.68%。不过借助配股募集的3亿资金，之后的1997年、1998年、1999年，其营业收入增长率分别为65.37%、15.33%、27.90%。
两年过后，万科再次实施配股方案，募集资金达到近6亿元。所拟投方向主要为位于深圳、北京、上海等三个居民住宅项目。其时房地产整个行业形势并不乐观，一边是国内商品房高库存，另一边是持续下降的房地产价格。尽管如此，万科借助募集所得资金的支持，得以进一步扩大市场占有率。
2006年初，万科在其2005年年度报告中提出，年内新增1000万平方米的项目储备。万科2006年三季报已将其当时资金所承受的压力表露无遗，其资产负债率达72.1%，比2005年度末提高了11.1个百分点。
2007年底的融资规模在2006年的基础上再次加码，从募集资金投向看，其转战二线城市的迹象更为明显，投向的十一项目，其中七个位于二线城市。正是依赖于本次高价增发所获近百亿资金，万科2008年在已深陷调整的房市氛围中，仍然大举拿地，全年新增项目17个，总规划建筑面积422.8万平方米，其中绝大部分为前三季度所得。
如果说2006年的增发给万科带来了实质增长外，2007年底和2008年8月实施的融资则更多是为其2007年所犯错误买单。在地王频出的2007年，万科亦多次高价地，这直接导致其2008年年报，不得不计提存货跌价准备十三个项目，跌价准备总金额达到12.41亿元，其中十一项目为2007年购入的高价地项目。
0
上海私募大佬裘国根复出 传言将与李旭利合作
时间：2009年06月20日 10:49:17 中财网
经济观察报报道,尽管已经有众多私募基金的大佬们为人所熟悉，但依然有实力超强的私募基金潜伏于水下。
毫无疑问，2008年以14.6亿元的身家列福布斯中国富豪榜第328位的裘国根就是这样低调的私募大佬。
裘国根是上个世纪90年代初期白手起家的，一直都鲜为人知。2008年下半年，裘国根创办的上海重阳投资有限公司（下称"重阳投资"）以发行阳光化信托产品的形式走向了前台。
6月18日，裘国根在接受本报采访时坦言，重阳投资正经历从内部资产管理向外部资产管理的转型期。而2008年之前，重阳投资主要从事自有资产的投资管理。
重阳投资阳光化
2008年8月4日，随着 "深国投-重阳1期"证券投资集合资金信托计划的发行，重阳投资出现在公众的视野中。
当时证券市场正处于恐慌的下跌中，2008年9月，上证指数跌破2000点，并在两个月内迅速滑向1664点。在此期间，重阳投资和华润深国投合作，先后发行了两只阳光化私募信托产品--重阳1期、重阳2期。投资门槛设在500万元。凭着裘国根过往的战绩，以及在这个行业内的投资声誉，两个信托计划顺利发出来。重阳投资初步实现向外部资产管理的转型。截至2009年6月5日，重阳1期的净值为164.01元，重阳2期的净值为131.83元。
重阳投资的掌舵人裘国根，浙江绍兴人，1993年以经济学硕士学位毕业于中国人民大学。毕业后加入君安证券。1996年在深圳开始自己的职业投资生涯，2001年转战上海，创办重阳投资。
本报了解，重阳投资有一个15人的投研团队。其董事长裘国根亦是投资决策委员会主席。
据重阳投资内部一位人士介绍，"重阳"一名取自"九九重阳"，其中体现了裘国根对投资的理解和对公司寄予的希望：重即重复，阳即上升。裘国根和他的团队对此的解释是，投资成功的核心在于保持持久的复合增长；投资研究的目标在于尽可能准确地预知未来，而要预知未来，关键在于看问题是否有全局观和高度，重阳节有登高望远的俗，刚好符合这层寓意。
裘国根真正的机会还是股权分置改革带来的。在2001-2006年股权分置改革的大背景下，他看到了股权投资的大好机会，尤其是一些金融股权。期间成功投资了招商银行、招商证券、国泰君安等多家公司。在二级市场上，2005年-2007年的三年牛市中更是收益颇丰，裘国根坦言，"正是这三年，重阳投资经历了核心成长期。"
与李旭利合作？
为人低调、平和是投资业内的人士对裘国根的评价。白手起家的裘国根，上学期间的1992年就参与新中国第一部证券辞典 《股票债券全书》的编纂。据了解，他信奉"寻找确定的低估的成长"，"预测固然重要，但更重要的是判断失误后的应变能力"等等。
知情人士告诉本报，裘国根的起步是凭借管理家人、同乡、朋友的资产开始的，这位典型的浙江人，以他精明的投资头脑和勤奋的作风很快就赢得了信誉。即使到现在，他依然每天工作10个小时以上。
"我投资的核心就是复利，追求确定性，不发生亏损尤其绝不能发生大的亏损。如果每年的投资有一倍的增长，这是一个非常杰出的成绩，但如果连续十年的翻倍增长，结果就是1024倍的复利。"裘国根说，"那将是一个神话。"
在与华润深国投合作之前，深国投方面曾经对重阳投资进行了两轮尽职调查，其中对裘国根问的最多的问题是：个人已经有这么多的财富积累，为何还要"发产品"？裘国根说，他要将重阳打造成有相当竞争力的资产管理机构。
据说，为了更高的追求，裘国根要联手他昔日的校友、刚刚离开公募基金行业的前交银施罗德基金投资总监李旭利，他们正在酝酿打造一个全新的资产管理平台。
裘国根坦言，"目前，我们正经历从投资公司向资产管理公司的转型。我们深知人才是投资行业的核心竞争力，在新的公司发展框架下，我们将建设合伙制的专业团队，为委托人创造持续的优厚回报。"
作为公募基金行业内公认的明星基金经理，李旭利无疑拥有着非常丰富的资产管理经验。这正是裘国根所需要的。
"将来的新公司成立后，我们计划发行新的信托产品，也将根据市场的发展进一步拓展其他投资品种和投资工具的使用。"裘国根称。
0
世联地产回应质疑
2009年08月08日 02:49 来源： 21世纪经济报道 【字体：大 中 小】 网友评论(0)
号称A股房地产综合服务第一股的世联地产(002285.SZ)周一(10日)开始在北京路演。作为刚刚经历2008年房地产萧条的地产中介，世联地产的上市过程充满了质疑。人们更为关心的是：“在大量子公司亏损或者微利边缘的情况下，欲募集资金急剧四处扩张，如何为投资者提供一个稳定收益前景？”
对此，世联地产董事长陈劲松对记者表示，上市本身对于服务性企业的品牌提升有巨大帮助。同时募集资金投入相关项目后，虽然短期对公司业绩提升作用不大，但长期将有效地提升公司核心竞争力，稳固公司已有的市场地位。
据悉，此次世联地产拟公开发行3200万股，约募集31923.67万元。其中，17393万元用于投资顾问代理业务全国布局项目；5732.4万元用于集成服务管理平台项目；4248万元用于人力发展与培训中心项目；4550万元为品牌建设项目。
不过，深圳一位熟悉世联地产的专家仍然指出，中介代理是一个比较季节性的行业，世联地产基本上也是靠成交量吃饭。“据我了解，占其营业收入56.52％，主营业务利润61.02％的房地产代理业务，2008年下滑明显，基本上没有收入，部分员工还被裁减。二手房经纪业务则持续亏损。在土地市场好的时候，顾问业务也不出色。今年上半年经营好转纯粹是市场回暖引起，并非企业具备优势竞争力。”
这位专家强调，世联地产未来的发展具有非常大的不确定性，行业风险极大。2007年的时候，规模更大的创辉倒闭，而中天置业则卷款潜逃，“万一2008年重来一次，世联能避免重现萧条？小心市场不好公司股票被ST。”
他指出，光靠顾问和代理，业务季节性很强，再加上中介人员的高流动性，以及中介本身的监管漏洞，公司上市之后股民承担的风险非常大。
然而，外界的质疑似乎没有影响到世联管理层美好愿景。陈劲松表示，上市成功之后，将会按照A股的规则逐步分散其高度集中的持股比例。股权激励、引进战略合作伙伴、股权收购等都有可能。“如果募集资金超过预定金额，不排除在条件满足时使用剩余资金整体收购同行企业。”
0
有色股临价值重估 http://www.sina.com.cn 2009年08月08日 03:10 21世纪经济报道
21世纪经济报道记者 郑世凤
8月7日，A股指数再次大幅下挫。截至当日收盘，上证综指收于3260.69点，下跌95.64点，跌幅2.85%，成交1897亿，呈现缩量下跌的态势。
板块方面，前期对大盘大幅反弹贡献颇多的有色金属板块和新能源板块分别位列跌幅榜前两位，而上述板块陆续公布的中报表明，这样的下跌并非没有来由。
收盘暴跌5.46%，一度风光的有色金属板块此刻在投资者看来无疑显得黯然失色。个股方面，中国铝业(17.48,-1.43,-7.56%)等有色大盘股则接近跌停。
“很简单，你去看一下有色股的业绩就知道为何会下跌。”当记者问及当天有色板块跌幅靠前的原因，上海一位不愿具名的私募人士如此告诉记者。
记者调阅WIND资讯统计的有色金属类上市公司中报后发现，截至8月6日，32家有色金属类上市公司中，已有8家公司披露了2009年中报。
其中亏损的有3家，亏损额最大的为云铝股份(14.80,-1.52,-9.31%)，亏损额高达1.16亿元，同比下降178%。这一亏损额还位列同期内公布半年报的288家上市公司中亏损额最大的上市公司的第三位。
此外，中期盈利的5家有色类上市公司情况也并不乐观，除去罗平锌电(15.20,-0.78,-4.88%)扭亏为盈，其余4家公司净利润同比降幅高达70%。
尚未发布中报的其他有色金属类上市公司的业绩也未能幸免。江西铜业(42.17,-2.31,-5.19%)7月29日发布的业绩预报显示，公司上半年净利润预计同比下降57%-64%。
另一家铜业巨头云南铜业(32.30,-2.40,-6.92%)则早在7月10日就公布其上半年业绩预报，该业绩预报显示云南铜业今年上半年预计将亏损1.26亿元。
大盘权重股中国铝业7月27日公布的业绩预报显示其上半年出现亏损，而该公司上年同期净利润为24.1亿元。
“从公布的情况来看还不是很乐观，主要原因是铜产品涨价是从4月份开始的，所以中报还看不出来回暖的迹象，预计三季度就能在业绩上显现出来。”民族证券有色金属行业分析师罗荣晋告诉记者。
尽管看好下半年有色金属行业的业绩，但罗荣晋并不赞同将业绩与股价结合起来。“期货市场决定有色股价，而且现在主要是系统性风险，不能只看业绩。”罗荣晋分析。
“以现在的业绩来看，有色股目前的股价显然是存在泡沫的。虽然实体经济开始恢复，但下半年业绩好转的幅度仍然不足以支撑现在的股价。”前述私募人士指出。
0
亮丽中报背后存在隐忧 贵州茅台逆周期增长调查
时间：2009年08月08日 09:52:39 中财网
产品高度稀缺、拥有绝对定价权优势的中国酒神--贵州茅台,在2009年经济 环境严峻而复杂的形势下向投资者递交了一份表现不俗的中报 业绩答卷。
8月7日,贵州茅台发布2009中期业绩报告,今年1-6月,公司 共生产茅台酒及系列产品23833.42吨,同比增长35.90%;实现营业收入554600.60万元,同比增长20.05%;营业利润390494.64万元,同比增长24.20%; 实现净利润279027.65万元,同比增长24.59%。
今年年初,贵州茅台基于国际金融 危机尚未见底、国内外消费需求减弱的形势预判,确定了2009年计划实现销售收入等主要经济指标8%以上的增长。与经营计划相比,贵州茅台上半年的业绩增长可谓超于市场预期。
难道素有酒神之称的贵州茅台, 凭借强大的品牌优势和市场定价话语权就可以真的摆脱行业周期景气变化的向下引力吗？
业绩明升暗降
安信证券食品饮料行业研究员李铁在其题为《由控量保价到量价齐升》的贵州茅台2009年中报点评中毫不避讳地指出,业绩超预期增长缘于公司对预收账款提前释放的盈余管理。
他注意到,贵州茅台的预收账款从年初的29.36亿元下降至6.56亿元,这是继一季度减少了11个亿后,二季度继续释放了近11个亿的盈余,相当于上半年40%的净利润源自公司的盈余管理。如果剔除这个因素,上半年实际销售情况应该是同比下降。
若李铁对预收账款提前确认对业绩影响的估算结论成立,那么贵州茅台真实的中期净利润应该仅为16.7亿元,与2008年同期相比下降25.2%。
实际上,自今年以来贵州茅台一直采取释放预收账款以熨平利润增长波动的做法。
今年一季度,贵州茅台营业收入25.13亿元,比上年同期增长 26.09%;归属于上市公司股东的净利润12.17亿元,同比增长39.35%;每股收益1.29元,净资产收益率9.77%,销售净利润率高达50.9％,远高于去年同期的46％,但在其优异盈利能力和超强逆势成长能力的背后,却暗含着人为拔苗助长的因素。
据国海证券研究员刘金沪分析,贵州茅台之所以能够继续保持优异盈利能力,除了销售费用率从去年一季度的12.2％下降到7.2％外,释放预收账款也是提升每股收益的重要因素。
贵州茅台2009年一季报 显示,公司预收账款余额为18.43亿元,较年初的29.36亿元大幅减少了10.93亿元,以50％的净利润率估算有超过5亿元的净利润,0.50元以上的每股收益来自于预收账款调节为主的盈余管理。
事实上,自2008年第四季度以来,贵州茅台经营业绩一直处于下降通道中。
2008年第四季度,公司营业收入环比下降6%,同比下降36.8%;2009年第一季度,扣除盈余管理因素影响后,真实每股收益约为0.79元,与去年同比下降15.1%,二季度真实每股收益约为1.67元,比2008年同期下降了 29.5%。
即使不考虑公司主动盈余管理的影响,贵州茅台2009年第二季度单季度每股收益亦呈下降趋势,环比下降22.3%,较2008年同期下降30.4%。
这表明,在今年上半年整个高档白酒市场疲软,政府公务支出减少以及五粮液 等竞争对手对其团购市场加强营销侵蚀的作用下,贵州茅台亦非同市场所臆想的那样,具有百毒不侵、金刚不坏之躯。
贫血性增长
尽管贵州茅台通过盈余管理可以维持主营业务收入、主营业务利润报表数据的稳步增长,但公司现金流指标的首度恶化却在无言的表明,此种业绩成长多少有点苍白。
贵州茅台的2009年一季报显示,公司的经营性现金流历史性的出现了负值,当期现金流量净额为-1.31亿元,这对于素以现金流充沛著称的贵州茅台来说异乎寻常。
对此,刘金沪在其贵州茅台一季报分析中指出,经营现金流为负的原因可能是因为去年底经销商集中打款,而一季度打款较少,同时当期支付了较多的应付账款和应付职工薪酬所致。
然而,刘金沪对贵州茅台的现金流异变并不悲观,他认为,整体来看,公司一季度账上依然有超过70亿元的现金,长期充沛的现金流状况不会改变,相信经营性现金流会很快恢复。
虽然贵州茅台的经营活动现金流在二季度开始由负转正,单季度经营活动现金流净额从一季度的-1.31亿转为6.79亿,但其1-6月的现金及现金等价物增加额依然为-2.98亿。
据万德数据统计,贵州茅台上半年每股经营活动现金流0.58元,较2008年同期下降了63.2%,而每股现金流净额则从2008年中期的0.36元降至目前的-0.31元;销售活动现金流占营业收入的比重从2008年中期的98.9%降至75.71%;经营活动现金流净额占营业收入比重则从去年同期的32.33%降到目前的9.88%。
那么,究竟是什么原因导致贵州茅台在营业收入、营业利润大幅增长的情形下,现金流却逆势萎缩呢？
一位不愿意透露姓名的某券商研究员告诉记者,"贵州茅台现金流的问题很大程度上是由于公司将预收款提前确认为营业收入,能够为其带来现金流的实际销售没有报表表现的那么多。"
贵州茅台2009中期财务报表显示,在主营业务收入同比增长20.05%的情况下,应收票据从2008年中期的9482万元增至1.57亿,增幅达65.9%,而预付款却同比大涨了132倍,从2008年中期的672.8万元猛增至8.97亿。
为什么贵州茅台白酒产量同比增长仅有35.9%,经营活动现金流支出增长仅为15%,购置固定资产支出亦不过增加68.1%,公司的预付款却呈10余倍的增长呢？对此,外界无人知晓其现金流骤然下降的真实原因。
此外,受整个行业尤其是高端白酒市场疲软的影响,贵州茅台的往日健步如飞的盈利能力和运营能力现如今也开始显得有些步履蹒跚。
万德数据显示,2009年上半年, 贵州茅台扣除非经常损益后的净资产收益率同比下降了2个百分点,年化总资产报酬率下降了8.67个百分点;营业周期从2008年中期的968.54天延长至1079.70天,存货周转天数从去年同期的966.7天延后至1078.49天。
中国酒神贵州茅台在行业景气周期变局重压下,不仅总体盈利能力有所下降,公司的运营效率亦开始滑坡。 (.21.世.纪.经.济.报.道 .朱.益.民)
0
此时此刻不谈估值
全球著名的估值专家 JeremyGrantham在针对下半年全球市场时，有一番相当贴切的表述：一年前，全球市场随处都是大幅高估的股票；三个月前，全球市场又随处都是大幅低估的股票，很无聊的是，目前市场正处于合理估值。之所以“无聊”，就在于大幅高估时一个价值投资者很容易做出“离场”的决策，而大幅低估时，“进场”也属理所当然，唯独在估值合理时，估值不能再给我们任何的“指导”。
同样的情况，无疑也正出现在A股市场。若以市净率这个更稳定的估值指标，当下的A股正处于历史平均水平区域，既不算高估，也难言低估。正因此，当下的A股市场，恐怕不是一个以估值体系能够做判断的市场，对投资者而言，无论是持仓还是加仓，无疑都更需谨慎。
“带鱼行情”见尾了吗？
去年11月以来的A股反弹，被人戏称为“带鱼行情”。许多谨慎的投资者中途离场，美其名曰吃“鱼肚”，“鱼尾”留给接最后一棒的。怎想到，这波行情涨了又涨，只见鱼肚不见鱼尾，这时才明白，原来这是条“带鱼”。
那么，四连阴，是否代表着“带鱼行情”也将“见尾”呢？
本轮行情的性质，归根到底还是“流动性泛滥”推动的政策性行情。所谓“成也萧何，败也萧何”，目前大批新股上市，无疑是管理层为A股“踩刹车”的一个举动，但这毕竟还算不上明确的负面信号。值得关注的，除了整体宏观面的信贷政策外，自然当属印花税的调整。正是在本周五，财政部副部长丁学东再被问及印花税调整传闻时，指出“下一步，财政部将继续关注资本市场运行的态势，配合有关部门健全和完善市场内在稳定机制，以保证资本市场，特别是股市稳定健康发展 ”。何时会有直指股市的调整措施出台，无疑将很大程度上决定行情的未来。
本文来自：至诚证券网(www.zhicheng.com)原文链接：http://www.zhicheng.com/html/archive/3/200908/809076.html
0
私募榜眼罗伟广 做不了天才做人才 http://www.sina.com.cn 2009年08月01日 02:23 中国证券报-中证网
罗伟广 1995年进入证券投资领域，2000年-2007年在广东券商的自营部和研究部任职。现任广东新价值投资有限公司投资总监、新价值二期信托经理。
□本报记者 贺辉红 深圳报道
“去年有人说我的水平连散户都不如，今年又有很多人说我是股神。今天我要强调的是，我不是天才，但很想做一个人才。”凭借旗下产品的优异表现，上半年罗伟广在强手如林的全国阳光私募中排名第二。
面前的罗伟广，看上去年轻而活泼，时不时还会说一些带广东味的俏皮话，近15年的投资经验似乎并未在他脸上刻下太多的风霜。也许正是因为经历了太多的熊市，罗伟广反而悟得了一份难得的从容和淡定。
私募不是一份好工作
其实，按照广东人的说法，罗伟广并不是为投资而生的。因为每次罗伟广进入到一个新的平台时，遇到的总是大熊市。唯心一点，这是流年不利。可“天将降大任于斯人也，必先苦其心志”这句话却再度在罗伟广身上得以验证。
“逆境更有利于人的成长。95年初，我作为一个小散户入市后，迎接我的是一年大熊市；2000年底，我进入大券商开始系统的学和实践后，迎接我的是5年大熊市；2007年，我们团队创立新价值阳光私募后，迎接我的更是百年一遇的超大熊市。但熊市可以让人摆脱牛市中短期暴利的诱惑，以平和的心态学价值投资，安下心来踏实地做行业研究和基本面调研，储备黑马个股，耐心地等待市场拐点出现。所以，每次经历大熊市后，我都能取得飞跃性的发展，并跳到下一个更高的台阶。如果我没有这4次熊市的积累，就没有05年以来这两次牛市的成功。”谈及熊市遭遇，罗伟广甚至还有一丝感恩。
虽然做得已经相当成功，但罗伟广并不认为做私募基金是一份好工作。“你看我们几个基金经理虽然精神还可以，但都是干瘦干瘦的身材，脂肪都贡献给工作和信托净值了。做一个长期成功的基金经理，心理压力上的劳累和工作高强度的劳累两个门槛都要过，确实不是一份好工作。”
罗伟广说，这并不是对自己个人能力的怀疑。在经历4次牛熊市之后，自己的心态越来越平和了，即使是在去年百年一遇的熊市中，他都没有怀疑过自己的能力和方法。“可以说，我已经可以淡然面对巨大心理压力下的那种劳累，但做阳光私募后，调研、操作、客户交流、营销等工作上的劳累还是暂时没有适应。”
当记者问他看上去为什么仍很年轻时，他笑着说：“这叫驻颜有术，这是价值投资的好处所在。价值投资既轻松，长期收益又高，能操作大资金，是一种大智若愚的方法和心态。每天全仓短线进出、追涨幅榜、追涨停板等这些现在流行的极端投机方法我当年都尝试过。高手之间的较量，到最后斗的就是方法和心态，做短线交易型投资必须紧跟盘面，很消耗精神，长期高压力盯盘必然导致衰老和对投资的厌倦。”
做股票不能迷信权威
对于一个以资本市场为生的职业私募人士来说，要想取得超额收益，选股是最重要的一个基本功。在这个方面，罗伟广有自己的经验和教训。
“近期龚方雄说：在大拐点面前，不要完全相信上市公司管理层或者行业研究员，他们通常会反应滞后。对此我深有体会。”罗伟广表示，不是他们水平不行，而是上市公司只看到自己经营的微观小范围，行业研究员也只看到自己行业内中观的中等范围，当这次大拐点出现在宏观的大范围的时候，已经超出了上市公司高管和行业研究员的视野范围，他们反应滞后是正常的。所以，到上市公司调研和看研究报告时，不要完全相信他们的判断，他们的第一手数据可以是权威参考，但他们根据这些数据的判断就不一定是权威的。因为在数据定价和股价定位判断方面，高管和行业研究员都没有市场里面的人在行和权威。
罗伟广举了一个活生生的例子。去年10月底，全球大宗商品和煤炭价格暴跌过半，而中国电煤价格仍处于历史高位，当时他判断国内煤价也要跟随暴跌，于是去调研一家电力上市公司。他认为这家公司的煤炭成本会大幅下降并迎来经营和利润的大拐点，但公司高管并不认同，并说电力行业内部和煤炭行业多数人都认为煤炭价格仍会维持高位，起码不会暴跌。就这个问题他又咨询了很多券商的电力研究员，他们多数比上市公司管理层乐观，认为煤炭价格可能跌幅较大，但同时认为该公司未必有我预期的业绩，就算有，股价也未必有多大的上升空间。结果，一个月后，国内煤价就超预期暴跌50%，该上市公司不但今年业绩超出大多数电力研究员的预期，股价表现也大幅超预期。”
“相比这种成功的案例，其实另一则故事对我影响更大、更深刻。”
那是2005年底，他通过股改投票和上市公司沟通中，了解到新和成(38.40,1.82,4.98%)的最新经营情况并判断其股价低估，于是在10元左右介入，但一翻倍就抛售出局了，以后也没有再去实地调研和持续跟踪其经营情况。结果新和成后面的业绩持续大幅超预期，一次送5股两次送10股，股本扩大6倍后，去年业绩仍高达4元，股价最高达60元。相当于10元介入后复权最高涨到360元，现在的复权价也达231元，最高36倍，现在仍又23倍，同期指数只涨了一倍多。“如果我持续跟踪调研的话，如果我根据估值水平是否透支而不是仅仅因为翻倍就卖出的话，我就不会错过一只超级大黑马。我不希望同样的情况再次发生，所以之后就完善了自己整个方法，少看盘、多调研，基本面没变就执著持股到估值合理才走，新和成这个故事太有教育意义了！”
罗伟广认为，挖掘股票价值更多是一个按部就班计算的科学问题，掌握方法后，只要勤奋踏实就能做到中高水平。比起选时和波段操作这些经验和艺术问题来说是相当容易，但却是基础性的东西。
“我无法避开轮回”
据观察，绝大多数的私募牛市里做得挺好，但一旦遇上熊市业绩就不行，而且每轮牛熊，在民间股神这个群体中，总会出现新面孔，轮回总在不停地上演。而罗伟广也是被轮回碾过的私募之一，去年他的业绩并不好。那么，经过这么多年牛熊洗礼的他，是否有能力避开下一个轮回呢？
对此，罗伟广坦然回答说：“我觉得安全避开股市的轮回是不可能的，连巴菲特都做不到。每种方法都有自己的适用范围和缺点，如果谁说自己能持续稳定地获得超额收益，只能说他混淆了，他过去可以，但未来未必可以，否则他很快就会成为世界首富了。我自己的目标是每次熊市的经历都能吃一堑长一智，不断提高自己的风控能力，争取在中国经济和股市高速发展的这个黄金年代里，用成长股价值投资结合波段操作的方法争取超额收益。时势造英雄容易，但好日子总是有限的，当黄金时代过去了，经济和股市的大方向不行了，只有天才才可以避开股市轮回持续获得高收益。”
罗伟广认为，他更适合做震荡市，价值投资的缺陷是应对不了长期的非理性估值状态，中国股市自05年以来不是恐慌低估值，就是狂热高估值，在冰点和沸点之间急速转换。去年的极端大熊市中，真正的价值投资者必然会产生阶段性亏损，而3000点以来的近期大牛行情中，追涨杀跌反而有暴利，甚至买指数基金都可能跑赢大部分私募基金，所以非理性的大熊市和大牛市中，实力和优势很难体现出来，反而震荡市中能发挥精选个股和把握热点轮换的优势，跑赢大盘获取超额收益。
谈到目前的市场状况，罗伟广说：“2800点之前我还不敢说这是牛市，但近期这种成交量和市场运行的格局明显就是大牛市的特征。但无论多大的牛市都不会违背基本规律——涨多了就必然会有阶段性调整，或者干脆见一个大顶部中期调整。我还是认为大盘一直从去年11月涨到今年4季度是个小概率事件，3季度见顶反而是大概率事件。”
罗伟广的逻辑是，根据简单常识和历史经验，拐点可分为内因拐点和外因拐点，如果政策面不发生改变，那么市场出现连续放量加速上升，透支了资金面和基本面的支撑，导致市场自然见顶的可能性就非常大。
0
评论(84)
收藏
展开
