分离式交易可转债(2007-11-24 转多彩)

观海浪于2007-12-04 00:53发表跟帖：
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  【1.最新公告】
2007-12-04刊登公司发行分离交易可转债事宜获证监会审核通过公告
上海汽车发行分离交易可转债事宜获证监会审核通过公告
中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2007年12月3日有条件通过了上海汽车集团股份有限公司2007年发行分离交易可转债事宜。公司股票将于2007年12月4日复牌。

【2.最新报道】
2007-12-03上海汽车( 600104 )发行可转债今日上会
上海汽车(600104)公告称，中国证监会发行审核委员会于12月3日审核公司2007年发行分离交易可转债事宜。按照相关规定，公司股票于今日停牌，待公司公告审核结果后复牌。

观海浪于2007-11-29 10:01发表跟帖：
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  2007-12-27

●股东大会:

600600 青岛啤酒 逐项审议《关于发行分离交易可转换公司债券的议案》

，包括：等议案

【2.最新报道】
2007-11-12粤高速A( 000429 )拟发12亿分离交易可转债
粤高速A（000429）拟发行规模不超过12亿元的分离交易可转债，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证。此次拟发行的分离交易可转债按面值发行，每张面值100元，原A 股股东享有一定比例的优先认购权，同时所附的认股权证按比例向债券认购人派发。关于具体向原A股股东优先配售的比例、发行方式、债券利率等事项尚未确定。（钟 彩）

( 600068 )“葛洲坝”公布召开2007年第三次临时股东大会提示性公告

中国葛洲坝集团股份有限公司董事会决定于2007年12月6日上午8:00召开2007年第三次临时股东大会，会议采取现场投票和网络投票相结合的表决方式进行，股东可通过上海证券交易所交易系统行使表决权，网络投票时间为当日9:30至11:30、13:00至15:00，审议发行分离交易可转换公司债券的议案等事项。

本次网络投票的股东投票代码为“738068”；投票简称为“葛洲投票”。

观海浪于2007-11-27 12:28发表跟帖：
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  建议申购日照港可分离债
如何掌握主力成本、怎样快速捕捉市场热点？查看请点击。
发表日期: 2007-11-27 11:02:01　　来源: 申银万国　 作者: 刘兴旺

昨天上证国债呈普涨格局，国债指数收于110.21，上涨0.14%。股市高开低走，转债涨跌互现，部分前期跌幅较大的转债出现反弹，反弹幅度较大的是锡业转债和恒源转债。本周有4只小盘股IPO，对资金面影响不大，交易所1、7天回购利率维持低位运行。

为配合中国中铁IPO及新的存款准备金率实施，上周央行净投放资金995亿元，达近期之最。上周3个关键期限央票再次小幅上升，3个月、1年、3年期央票均较前一周分别上升8、5、4个基点，收益率上升幅度进一步趋缓。上周央行行长已表态，对目前利率水平满意，短期央行再度加息的可能性大幅降低，目前一年期央票收益率已超过一年期定期存款利率12个基点，这在以往是很难想象的。我们认为，按照目前的货币市场形势，1年期央票将于本周企稳，进而带动3个月、3年期央票走稳。

短期债市反弹将延续，建议积极关注中短期债券反弹带来的投资机会；日照港[行情、资料、新闻、论坛]可分离债27日申购，结合新近发行的几只可分离债走势以及模型计算，日照港可分离债的收益在20%左右，建议投资者积极参与申购。

观海浪于2007-11-27 12:25发表跟帖：
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  持股配售不如直接申购
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发表日期: 2007-11-27 10:47:26　　来源: 国泰君安　 作者: 成飞

日照港[行情、资料、新闻、论坛]可分离转债将于11月27日发行，成为继马钢、新钢钒及中化国际[行情、资料、新闻、论坛]等可分离转债之后的第8只该类创新金融产品。综合各方面因素，我们认为持股配售不如直接申购。

考虑到股本权证行权时的稀释效应，可利用股本摊薄条件下的B-S模型为日照港可分离转债中的认股权证进行定价。以历史波动率和11月23日的收盘价作为参数，日照港可分离转债中包含的认股权证理论价值为2.13元/份。对于权证的市场价格，若综合利用隐含波动率、上市初期的市场表现以及溢价率等三个指标来测算，每份权证上市后的价格应在4.19-6.90元/份之间，价值中轴在5.5元/份。相较市场上已有的认购权证而言，该权证的单价较低，具有较大的投机价值。

与其他可分离转债不同，日照港可分离转债中的纯债券完全由兴业银行[行情、资料、新闻、论坛]提供担保，体现为银行信用，这将地降低其信用风险，并增强其流动性，在未来企业债不能由银行担保的情况下，该债在担保上具有一定的稀缺性。结合可比品种上市后的表现，日照港可分离转债中纯债券对应的贴现率在6.18%左右，与票面利率下限1.4%相对应的债券价值为76.63元/张。

根据每份权证的价值，在票面利率取下限水平1.4%，纯债贴现率取6.18%的情况下，每张可分离转债的价值应在105.96-124.93元/张（对应的权证价值在4.19-6.9元/份，债券价值在76.63元/张），老股东参与申购可分离转债的收益率可能在5.96%至24.93%之间，收益率中轴为15.13%（对应的权证价值为5.5元/份）。

虽然市场已逐渐认可可分离转债的投资价值，而且若考虑到同期仅有4只小盘股发行、市场资金较为充裕的现状，本次申购中签率可能创下历史新低。但其纯债券完全由银行提供担保将有力的降低其信用风险，并增强流动性；较低的正股价格和超过10%的价外期权使得其权证价值较低，在目前已有认购权证市价普遍较高的情况下，较低单价能有效提升其投机价值。纯债和权证两方面的有利条件都将提升其可分离转债总值，从而在一定程度上弥补申购中签率的偏低。建议投资者以利率下限1.4%积极参与申购，持股配售不如直接参与网上或网下申购。

观海浪于2007-11-27 12:25发表跟帖：
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  转债超额收益可观 吸引避险眼球
如何掌握主力成本、怎样快速捕捉市场热点？查看请点击。
发表日期: 2007-11-27 10:32:22　　来源: 海通证券　 作者: 联蒙珂

——转债风险小于正股和大盘风险，获得超额收益能力高于正股。

近期大盘风险明显增大，但转债风险要远小于其正股和大盘风险。总体来看，转债指数走势与其正股指数趋同，但波动幅度小于正股。截止11月22日，转债指数上涨了97.7％，正股指数上涨了151.5％，同期大盘上涨了83.5％。转债的收益要小于正股，但大于大盘。

从风险的角度看，我们根据标准差来衡量波动度。由相关数据可以看到，转债的波动幅度远小于正股，略小于大盘。进一步，我们分析了转债和正股获得超额收益的能力。我们利用三个指标：Jesen、Treynor和Sharpe来衡量剔除风险后可转债和正股获得收益的能力，可以看到，可转债获得超额收益的能力要远高于其正股。

——可转债和可分离债一级市场申购收益率具有吸引力。

假设一级市场申购资金成本为申购日前7天的银行间回购利率，则可得到今年上市的转债和分离债的一级市场申购收益率总体较高，可分离债高于转债。其中恒源转债的收益率高达200％，主要是由于投资者更多地申购了同期发行的新股——中国神华[行情、资料、新闻、论坛]，导致恒源转债的中签率远高于其它上市新债，而上市首日涨幅也高于其它新债。可转债的一级市场申购收益率中值为9.71％，可分离债申购收益率中值为26.72％，因此一级市场申购收益是很具有吸引力的。

从一级市场和二级市场的收益情况可以看到，可转债是一个比较好的投资和避险品种。

——择债原则及关注品种。我们认为，可转债的债性仍旧会减弱，股性会增强。主要原因有两点：其一，宏观经济的强劲增长，上市公司业绩快速提升，使得A股市场的走势有着坚固的支撑；其二，由于CPI的持续上涨，外贸顺差依旧很大，通胀压力不减，使得明年仍旧处于加息周期中，债市依旧较弱。这样转债的股性会比较突出，而债性依旧减弱。我们认为，转债和可分离债的二级市场上涨的驱动仍旧主要来源于正股的上涨。

我们认为，挑选转债和可分离债的主要原则有三条：首要因素为公司及其相关行业的盈利前景；其次是债券条款的设定、期限确定其债券价值；第三是存量规模和流动性、溢价率。

据此，建议投资者关注新债和价值低估的老债。从二级市场看，我们认为值得重点关注的转债有：锡业转债、澄星转债、中海转债和恒源转债。

可转债、标的个股和大盘的收益风险比较

（2007年1月－2007年11月）

可转债和正股获得超额收益能力比较

（2007年1月1日－2007年11月20日）