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匆匆过客于2008-06-24 14:35发表跟帖：
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《像巴菲特那样管理资金》、作者是【美】詹姆斯.奥洛克林---确实经典！
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无间道2005于2008-06-17 08:47发表跟帖：
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4、刘建位著的《巴菲特如何选择超级明星股》
5、刘建位著的《巴菲特股票投资策略》
刘建位的书不读也罢，其实，他研究巴菲特，就是不懂巴菲特。人云亦云之徒。
巴菲特的书我也读，拥有的也最多，但因为信息不对称，他老人家隐瞒了1957-1969年的历史。这段对散户极为有用的历史，没有人知道除了老巴。于是，我读关于他老人家的书，我也看他老人家的“风趣”的对话，但始终保持着一种警惕，说不定哪天他老人家就是一个“黑天鹅”！令人惊愕不已。用现在的眼光看那不透明的历史，总让人感觉不那么踏实。读书，关键在于独立思考，如果加上一个状语，那就是“正确的”独立思考，很难，注定是一条艰辛的路。
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sosme于2008-06-17 02:53发表跟帖：
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趋势金手指君好：你问－－－
怎样选择正确的阅读对象呢???什么才正确???
读好书,那些才是好书呢???
如果你知道正确的阅读对象和所谓的好书那么你将会怎样???
这些问题没有答案，所谓的正确完全是“因人而异”的，但集思广益、开阔视野对我们的寻找总是有意义的，这也是开本帖的原因之所在。
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诚实的狐狸于2008-06-17 00:35发表跟帖：
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想看SOSME兄的新作,期待~
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新业陈于2008-06-16 23:45发表跟帖：
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最近重读菲利普•A•费舍的《怎样选择成长股》其中有个观点让我深受触动：“我想到无数小额投资人处境之艰困，因为他们无意中吸收了各式各样的想法和投资观念，但多年下来已证明代价太过昂贵，可能的原因是他们从来没有面对更根本性的观念挑战”，每个人的想法或观念都是历史沉淀的结果，错误的想法或观念可能会误了我们一生、而正确的想法或观念却能让我们受益终身。当我们置身于这个混沌的世界中被各种各样的想法或观念诱惑时该怎样做出理性的自我选择呢？――我认为正确的阅读能有助于我们做出适当的选择！
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我想到无数小额投资人处境之艰困，因为他们无意中吸收了各式各样的想法和投资观念，但多年下来已证明代价太过昂贵，可能的原因是他们从来没有面对更根本性的观念挑战”，
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趋势金手指于2008-06-16 23:25发表跟帖：
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1、选择正确的阅读对象：
（1）读好书的正面影响很多时候被读坏书的负面影响所抵消；
（2）书的质量远胜过书的数量。
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怎样选择正确的阅读对象呢???什么才正确???
读好书,那些才是好书呢???
如果你知道正确的阅读对象和所谓的好书那么你将会怎样???
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春暖花开87于2008-06-16 23:14发表跟帖：
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楼主 辛苦了。
好文章 顶。
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匆匆过客于2008-06-16 12:25发表跟帖：
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投资不简单
——《智慧型股票投资人》导读
封面故事－－张志雄
（一）
20世纪90年代，我初读彼得·林奇的《战胜华尔街》，大为兴奋，因为他的选股方法真简单——在你日常生活中留意哪些产品或商家很红火很畅销，然后买入其股票即可。那时中国内地家电企业正在赶超洋品牌，很牛啊。于是，我买的家电便全是国产货，如长虹彩电、春兰、海信空调和海尔冰箱等，想通过实际使用这些产品来调研公司和选择股票。热情过后，发现事情远没那么简单。长虹电视机土土的，如果不是当时股价走得好，我绝不会买它。春兰和海信的空调质量都不怎么样，比日本货差远了。海尔冰箱不能说差，但上海制造的上菱更不错，后者的股票却糟糕之至。总之，单凭日常生活经验选择股票，问题多多。
2000年林奇在《彼得·林奇的成功投资》的序言中作了声明:
“彼得·林奇从来没有建议过仅仅因为喜欢在某家商店买东西你就应该购买它的股票，也没有建议过仅仅因为某家厂商生产你最喜欢的产品或者因为你喜欢某家饭店的饭菜就应该购买它们的股票。喜欢一家商店、一件产品或者一家饭店，是对一家公司产生兴趣并将其股票列入你的研究名单的一个很好的理由，但这并不是购买这家公司股票的充分理由！在你还没有对一家公司的收益前景、财务状况、竞争地位、发展计划等情况进行充分研究之前，千万不要贸然买入它的股票。”林奇强调，在关键的一点上，他的话被人们误解了，如果你拥有一家零售公司的股票，关键点在于要确定该公司的扩张阶段是否即将结束（林奇比喻为棒球比赛的“最后一局”）。只在全国10%的地方设立分店的公司和已在全国90%的地方设立分店的公司相比，其发展前景当然大不相同。投资者必须留意什么才是公司未来的增长之源，并且预测公司的增长速度何时可能会慢下来。
看来，还不止我一个人误会了林奇的观点。为了鼓励大家自己投资，树立自信心，把复杂的问题简单化，可以理解，但也容易造成“误会”。例如，从1989年《彼得·林奇的成功投资》上市到2000年，重印30次的销量超过100万册，如果没有“误会”的话，恐怕难以解释吧。
林奇还是有许多真知灼见的，相比之下，国内国外到处流行什么“轻松理财”啊，什么在“小吃店遇见巴菲特”啊，什么“隔壁的百万富翁”啊，我们得提防着点，它们只会轻松地从你口袋里掏钱，而不是让你轻松地赚钱。一个稍有脑子的人只要想想，如果赚钱这么容易，天下人一定都赚钱了，钱也就不是稀缺资源了。但我们绝大多数人能轻松地买一艘游艇吗？唯一看似轻松的彩票中奖赚大钱也不容易，如果你刻意要成功的话。
遗憾的是，除了买彩票之外，不少人都认为通过股票（或房地产）投机是最容易的赚钱方式。同理，如果通过这种方式最容易赚钱，古往今来（至少三百年来），股市或房地产业的富翁应该占世界富豪榜的绝大多数。当然不是。
那么，为什么仍有这么多人继续相信投机股票或房地产最能赚大钱呢?
价值投资之父格雷厄姆在《智慧型股票投资人》中，认为他们犯了一个根本性的错误，把买股票和做生意（比如从事实业）看成是两码事。
格雷厄姆举了一个流行极广的“趋势投资”原则，即某只股票或行情已经上扬，所以应该买进；某只股票或行情已经下跌，所以应该卖出。但这完全违反了“健全的商业常识”，也就是说，在日常经验中，一般商品跌价了，我们得赶紧买进才是。
不要说平常人（业余人士），就是大部分金融专家都喜欢把金融资本市场与实业经营区分开来，似乎前者是“虚拟”的，有其特殊的规律。在20世纪90年代，我记得一些聪明有为的内地企业家喜欢议论和进行“资本运作”，他们中的很多人现在已经垮台，如三九集团的赵新先和华源集团的周玉成之流。香港的商家谢瑞麟也是一个典型，他的门面生意做得很好，可一旦去进行投机，就大蚀其本。究其原因，我想他们都把自己的产业运作与资本投机（资）分为两截，以为世上还真有个与众不同的“资本运作”哩。
当然，每个行业都有其特殊性，牙医与律师的技能就不同，电信业与零售业的资本投入也不同，但它们都必须服从基本的商业常识，日积月累，逐步走向成功，即使由于某种机遇，让某个行业或企业迅速成功，也要有持续性，否则不是被人称为暴发户，就是晚节不保。比如，我们津津乐道于投资能持续成功的基本常识是复利，巴菲特(伯克夏)从1957年到2003年的年均收益率是26.59%，当初的1,000美元已变成了51,356,784美元，这足以让他成为世界第二富翁。
但这种成功方式与其他所谓的实业又有什么不同呢？哪个成功的企业不需要日积月累、一分钱一分钱地赚？哪个持续发展的企业不需要面对各种小小的风险？
我这么略显罗嗦地陈述一番，是因为我遇到或通过书本读到的金融市场人物，他们内心大多不承认自己的营生与一般实业没有本质上的区别，所以他们经常缺乏必要的商业常识，只会在纸面上推演数字，将事态的发展“逻辑”性地放大或缩小，这也是金融市场动荡的心理原因之一。
如果承认投资与实际的生意没有本质上的区别，我们就不会说出轻松投资或投机很简单的欺人之语。我们知道，哪怕是隔壁的小杂货店经营起来也很辛苦和困难，而我们动辄用自己的大部分资产或替别人理财运用上几十亿的资金去投资就很容易吗？
格雷厄姆的《智慧型股票投资人》之所以今天仍被人奉为经典，最紧要的是他指出了：
“若以经营企业的态度看待投资，则投资是需要高度智慧的。许多精明的企业家在华尔街大显身手，完全漠视所谓的稳健投资原则，而这些却是使他们经营事业成功的原则，看到这种情形的确令人惊讶。然而，公司每一种有价证券最好先被视为特定企业的所有权或债权，如果有人试图通过证券的买卖获利，他便是在经营属于自己的企业，他如果想成功，其经营就必须符合公认的商业原则。
第一项也是最明显的原则是：“了解你在做什么——了解你的生意。”就投资者来说，这意味着不要试图从证券买卖中获取“商业利润” ——即正常利息与股息之外的超额报酬——除非你对于证券价值有足够的了解，就如同你经营买卖或从事制造时对商品价值所了解的程度。
第二项商业原则是：“不要让其他人经营你的事业，除非(1)你能够事无巨细地监督其绩效，或(2)你有不寻常的强烈理由完全依赖他的品格与能力。”对投资者来说，这项原则可决定资金让其他人管理的条件。
第三项商业原则是：“不可贸然地做生意——换言之，制造或买卖商品——除非经过周详的考量，认为该笔生意会产生合理的获利机会。尤其要避免获利有限而亏损甚大的生意。”对进取型投资者来说，这意味着获利的操作不能依赖于乐观的想法，而必须基于计算。对每一位投资者来说，这意味着回报非常有限时——如同先前所提及的传统债券与优先股——他必须确认自己的大部分本金将无严重亏损的风险。
第四项商业法则比较具有积极性：“必须有勇气运用知识与经验。如果你根据事实得出结论，如果你了解自己的判断是稳健的，应依指示行动——虽然其他人的看法不同或有怀疑。”（群众的见解与你的不同并不足以否定或肯定你的看法，你是正确的，因为你的资料与推理是正确的）。同理，在证券投资领域中，除了充分的知识与老练的判断力，勇气是无尚的美德。
非常幸运的是，对典型的投资者来说，其投资计划的成功并不必须具备上述条件——只要他将自己的野心局限在自己的能力范围内，并且在防御型投资的安全领域内从事活动，获得满意的投资业绩要比大多数人所想象的容易；但要获得优异的业绩，多数人却低估了其困难度。”
（二）
上面的一大段话，其实也就是格雷厄姆在《智慧型股票投资人》中的最后结论。格雷厄姆是位极讲究文笔与内涵的古典写作大师，我们若仔细品味，会觉得常读常新，丰富异常。
我们先来看第一项原则“了解你在做什么——了解你的生意”。彼得·林奇曾提醒大家，一个人经营服装，至少要知道自己要卖女装还是男装、童装还是成人服装和款式、颜色、大小等等。但有多少人在买股票时，想过它是经营什么的，业绩如何，未来前景又是怎么样。我们要么听消息，要么看图形，稍有心的人也只不过对该公司有个大概的了解。但即便我们不做生意，去买件几百元的东西，也会货比三家，为什么动辄花几万、几十万元钱去买股票，却不假思索？
不过，格雷厄姆比林奇更为“保守”，他认为，一般人极有可能做不到像了解对购买商品的价值那般熟悉证券价值，那么，他们就不要试图从证券交易中获取股息之外的超额报酬，也就是资本利得。
值得一提的是，格雷厄姆与提出“消极自由”的哲学家伯林类似，他们都对人性的弱点有着深刻的了解，更对我们能否完全克服人性的弱点有所怀疑。格雷厄姆更像个“老欧洲人”，不会像典型的美国人林奇那般自信，到处鼓励别人：“你能，没问题。”
不要说初入股市的人，就是许多已有多年经验的投资者，也会对股息不以为然，毕竟股票最吸引人眼球的是“资本利得”，也就是股价的涨幅。投机者爱跑短线的“差价”，投资者长期持股，也希望它翻番乃至上涨10倍。而股息率每年充其量也就是5%，很不起眼。但研究表明，如果你是一个长期投资者，股息是非常重要的，不仅是复利本身的作用，而且股息可以用来再投资，尤其是在熊市里，股价偏低，通过股息再投资，能真正获得长期收益。
格雷厄姆的第二项商业原则是有条件的否定。如果你不能仔细地监督受托人的操作业绩，不能完全相信受托人的品格与能力，那你就别把资金委托给别人理财。不可完全信任商业代理人。不仅在中国，也存在于欧美。尤其是在美国，那些上市公司CEO和高管获得巨额的报酬，已成为与污染一样难以清除的“公害”。这些高管拿的是投资者的钱，却任意挥霍，实在让人无法接受。当然，格雷厄姆在这儿强调的主要是把钱委托给共同基金或投资顾问。
《智慧型股票投资人》的第六章与第十章分别论述了基金和投资顾问。格雷厄姆指出，在商业活动中，证券投资是相当独特的，因为它在某种程度上始终需要接受别人的意见，而大部分投资人都是业余投资者。而反讽的是：
“如果有人从事投资是为了赚钱，则他们寻求的投资意见便是要求别人告诉他们如何赚钱，这种行为颇为愚昧。企业经营者会在经营方面征求专业的意见，但从不期望别人教导他们如何赚钱，这是他们自己的专业。当有人依赖于别人赚取投资利润时，他们所期待的结果便有异于一般的商业活动。”
上面的一段话说得很含蓄，我读出的是一种否定，即在一般情况下，投资者仅仅通过别人的建议买股票，业绩不会很好。日本财经作家邱永汉就以自己在日本证券界的经验告诉我们，听证券公司建议的人，做股票是没有好结果的。如果真有投资本事的话，那些证券从业者早就发达了，还用不厌其烦地“指导”你？他们之所以喜欢荐股，只不过是希望增加交易量罢了。这些专家的本事在于观察和报告行情的潮起潮落，而你需要的是如何捕捞大鱼的途径，他们根本无法满足你的这个要求。
格雷厄姆对共同基金尤其是强调业绩的基金抱着怀疑的态度。依格雷厄姆这样的老年人看，首先，所有杰出的业绩获得者几乎都是三、四十岁的年轻人，他们对金融投资的直接经验只局限于持续多年的多头市场；第二，他们对“稳健投资”的定义似乎是在未来几个月之内将大幅上涨的股票，这使得他们大举介入新的冒险领域，其所支付的价格与企业资产或盈利记录之间完全缺乏必然的联系，他们的行为只能从两方面“合理地解释”，“一方面是天真地期待这些企业未来的经营成果，另一方面则是精明地利用贪婪和无知大众的投机热。”
格雷厄姆举一本1969年年底出版的《基金经理人》为例，其中有操作业绩的12名基金经理人，他们在1966年的表现都很理想，1967年则十分杰出，1968年，整体业绩仍然不错，但个别基金的表现差异颇大。1969年，他们的操作全部出现亏损，只有一只基金的表现稍许优于标准普尔指数。1970年，它们的相对表现更逊于1969年。
格雷厄姆写道：
“我们提供的这一段陈述是为了凸现一个道理，它或许更适合用一句法国谚语来表示：越变化，越能显现不变的事。自从盘古开天以来，聪明伶俐而精力旺盛的人——经常都十分年轻——便承诺用“别人的资金”来创造奇迹，他们最初都能够信守承诺——至少在表面上是如此——最后却为他们带来不可避免的亏损。半世纪以前，这类“奇迹”经常伴随着穷凶极恶的人为炒作、虚构的企业报表、无法无天的资本结构以及其他近乎金融欺诈的行为，所有一切导致证券交易管理委员会构建更严格的金融控制体系，一般大众因此也以更谨慎的态度看待普通股。1965年到1969年的新一代“基金经理人”，距离1926年到1929年的欺诈年代仅仅只有40年。”
追求卓越业绩的投资基金可能涉及特殊的风险，所有金融方面的经验都显示，管理健全的大型基金，其长期业绩最多只能够稍高于大盘的表现。如果管理不健全的话，或许暂时能够得到杰出而虚幻的业绩，之后将不可避免地出现灾难式的亏损。“然而，确实有些基金的绩效能够长期，如十年或以上优于指数，但它们属于罕见的例外，大多数时间都在特定的领域中操作，并且严格控制其基金规模——而不是积极推销给投资大众。”
……
（全文约14,600字，请参见《Value》杂志）
（本文为价值报告《脚踏实地》上篇“《智慧型股票投资人》精选”的导读，读者若有兴趣研读，可与杂志社联系，电话：021-58817665）
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临海观潮于2008-06-15 15:18发表跟帖：
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看看这本书《安全边际》（Margin of Safety）。下面是这本书前言的一部分
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投资人所采用的投资策略尽管纷繁繁杂，但其中只有很少，甚至根本没有能帮助投资者的获得长期成功的策略，相反地，它们只会带来可观的经济损失。它们中的许多方法缺乏其后一致性，更像是投机的变种，或者更彻底地说，就是赌博。投资人常常被获得快速，容易的收益所诱惑，坠落成华尔街时尚的牺牲品。我写作本书有两个目的。首先，我想指出投资人所面对的种种陷阱。通过指出这些错误之处，我希望投资人能够避免采用这些失败策略。
在本书的其余部分，我将向投资人介绍一种特殊的投资方法——价值投资。历史已经证明，价值投资，这种只有在交易价格是其内在价值的适度折价时才买入该证券的投资策略，能够让投资人在承担有限下降风险的同时，提供绝佳的投资回报。本书将介绍价值投资理念，但更加重要的是，本书想说明其背后的逻辑性，从而揭示出为什么只有价值投资能成功，而其他的方法都失败了。
本书的开始部分并没有用来讨论价值投资人都作对哪些事，而是集中评估了其他类型的投资人在哪里出错了，因为在梦想投资成功的迷宫里，那些已迷失方向的投资人远比找到出口的要多。惟有坚持不懈地自律才能避免误入歧途。避免重犯他人的错误是迈向成功的重要环节。在现实生活中，也的确如此。
你可能有种疑虑，为什么我要写这本书，鼓励更多的人成为价值投资人。我的许多朋友也有此顾虑。难道这样一来，我不是招徕了更多的竞争了，间接地降低了我的投资绩效了吗？也许是的。但我不认为这种事会发生。首先，价值投资并不是首次在此讨论。尽管我在书中列举的案例与我的前辈不尽相同，尽管我自己的严格的投资哲学也与其他的价值投资人的不尽相同，但是其中一些观点早在50多年前就被本杰明•格雷厄姆和戴维•多德在他们著名的，被认为是价值投资的圣经的著作《证券分析》中阐述过了。这本著作为几代价值投资人指明了前进方向。稍晚一些出版的，由格雷厄姆撰写的著作《聪明的投资人》，更是用了一种浅显易懂的语言描写了价值投资的方法。巴克夏•哈沙维的主席，格雷厄姆的学生，公认的当今世上最成功的投资人，沃伦•巴菲特，同样通过撰写了大量的文章，致股东的信，致合伙人的信，条理清楚和极出色地介绍了价值投资。那些对这些至理名言置若罔闻的投资人，不见得会特别青睐于我。
真实的意图还在于，许多投资人由于其不理性和不自律的行为而招致的灾难性的后果深深地刺痛了我。如果我能劝说其中的一些人放弃其危险的投资策略，转而采用那些早已被设计好的，能够保全他们血汗钱的方法，那么我将感到非常满足。如果我能对投资人的行为有所触动，那么即使我自己的投资绩效有适当地降低，我也心甘情愿
但是无论如何，单凭本书是不可能将任何人转变为成功的价值投资人。价值投资需要许多做许多艰苦的工作，非同一般的严格纪律，和长期的投资视角。只有极少数人愿意和能够付出一名价值投资人所必须投入的大量时间和精力，而价值投资人中又只有一小部分拥有较强心理素质的人才能取得成功。
本书肯定无法提供一个确保成功的神奇公司。世界上原本就不存在这样的公示。相反，如果仔细领会书中的内容，本书仅能帮助你提高冒有限风险而获得投资成功的可能性。我认为这应该是理性投资人所理应期望得到的全部。
如果你能将本书视为一本传授如何思考投资，而不是教授投资技巧的书，那就再理想不过的了。一些投资人的行为就像是八年级学生学代数，只记得一些公式和规则，或者极其肤浅的表面知识，但对他们所做之事并未真正通晓。要想跨越资本市场和实体经济的循环周期，取得长期的成功，仅仅捧着一些规则是远远不够的。在投资世界里，太多的事情变化太快，以至于没有那种方法能够持续成功。因此，成功的关键是理解规则背后的基本原理，以便彻底理解为什么依计而行事情就能成，不照章办理就会碰壁。我可以简单地告诉你价值投资能够成功，但是同时我也希望告诉你为什么其他方法会失败。
如果星级访客光临地球，参观我们的金融市场的运转情况，顺便考察一下资本市场参与者的行为，他们无疑会质疑这个星球居民的智力水平。华尔街，这个将资本撒向全世界的资本市场，从许多方面看，更像一个巨大的赌场。对每笔交易进行前段收费，这一事实明白无误地表明，相比交易品的内在经济价值，华尔街更关心交易发生的次数。养老基金和捐赈基金为了长期退休资金，教育和慈善资金的安全和增值，负责任地聘请投资经理，而这些经理却以疯狂的短线交易来对待他们本应该长期投资的证券，他们每个人都在做同样的事，却企图猜透和胜出竞争对手。另外，几千亿的资金采用完全虚拟的，彻底忽略公司基本面的指数化投资策略，以付出注定平庸的代价换取避免大幅落后的结局。
个人投资者与机构投资者很相似，他们经常在需要依据公司基本面做出长期投资决定时，表现得相当无能。造成这种局面有如下的原因：机构投资人面临成绩压力，华尔街的奖励制度，金融市场的狂热气氛。因此，投资人，特别是机构投资人，纷纷卷入到了这一场追逐短期相对业绩的大竞赛中，短期价格的波动成为了决定胜负的因素。以相对业绩为导向的投资人必然关注短期业绩，不可避免会被市场的流行时尚所吸引，并以这种时尚作为取得卓越相对业绩的助推器。赚取快钱的冲动是如此强烈，以至于许多投资人发现要做到与众不同真是太难了。
有时，投资人就是他们自己的最大敌人。举例而言，当股价上升时，贪婪驱使着投资人参与投机，做出大额的高风险的赌博，其依据仅仅是乐观的预期，以及忽略了风险的回报。而在情绪的另一个极端，当股价下跌时，对损失的恐惧让投资人只注意到了股价继续下跌的可能性，而根本不考虑投资标底的基本面。许多投资人完全不顾市场环境，执着地依靠一个公式来追求成功。但是无情的现实是数学等式或计算机程序无法带来成功的投资。
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清风小筑于2008-06-15 14:52发表跟帖：
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好文,踏上足迹
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