公司研究：民生、招商及其它上市银行(2007-03-21 转多彩)

可苦可乐于2008-04-10 20:56发表跟帖：
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  1、银行业的壁垒远大于一般行业，因此，银行的竞争者自然就少了，所以银行相比实业可以获得垄断利润。
2、实业企业的问题是他自己的问题，而银行的问题却是大家的问题。所以，当银行出现问题时，有各方面的力量援助。
3、实体企业的经营风险取决于单一行业的风险（贝塔系数大），银行的经营风险是取决于社会平均风险的，而各个行业的风险之间是可以对冲的。
这就是为什么银行的生命力强。

TimeSpace于2008-04-10 19:21发表跟帖：
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  招行一季报预增140%以上

可苦可乐于2008-04-10 18:43发表跟帖：
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  在宏观调控的背景下，《民生银行中间业务近20%通过做账形成》这则信息，应该具有更多的积极意义。中间业务作为一种增值服务，是考验企业未来持续性竞争力的一个重要因素，民生银行的特色在于中小企业服务方面的强势，但在个人业务方面过去仍处弱势，这也是前两年其中间业务实质上较差的原因（财务增长率不错），现阶段加强个人业务的效果还需观察。其在中小企业方面的优势，在从紧的货币政策环境中，会加强其议价能力，会加强其对利差的贡献。
注：0405回贴中，“07年比06年增长100%以上”是指全国市场数据。

sosme于2008-04-07 23:08发表跟帖：
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  民生银行中间业务近20%通过做账形成（转载 ）
2008年04月07日 和讯网－证券市场周刊

民生银行中间业务 近两成“有鬼”

一笔贷款利率被分解成了两部分，一部分作为贷款利率，剩余部分作为顾问费，就变成了银行的中间业务收入

本刊记者 杨练/文

在中间业务这块最能体现银行未来成长性的领域，也存在着类似账面游戏这样的“水分”。据《证券市场周刊》了解，民生银行2007年中间业务收入的近两成有可能就是通过做账从信贷收入中转过来的。

顾问咨询费畸高

2007年，股份制上市银行中，兴业银行的中间业务同比增长最快，达到201%;招商银行次之，为156%;民生银行与浦发银行分别为112%与80%;非息净收入增长也是兴业银行最高，为251%;招商银行次之，为156%;民生银行与浦发银行分别为133%与98%。

其中，代理手续费的增长兴业银行最高，达350%;浦发银行次之，为342%;招商银行为283%，民生银行最低，仅为60%。就代理手续费收入而言，民生银行仅为0.82亿元，远低于招商银行的29.78亿元、浦发银行和兴业银行为4.46亿元、4.73亿元，这似乎显示了民生银行对拓展个人业务的忽视，过于偏倚对公业务。

银行代理业务包括手续费和佣金业务，主要是代销基金的业务和银行卡等手续费的业务，其中代销基金收入在银行中间业务占比较大。年报中，民生银行提到的代销基金数量只有6个，与国有商业银行动辄几十个代销的基金数量相距甚远。

然而，民生银行在代销基金数量极少的情况下，非息业务增长依然达到100%以上，这主要就得益于顾问咨询费业务收入。

2007年，上市银行中融资咨询顾问收入的增长率仍是招商银行最高，达到1238%;兴业银行次之，达247%;民生银行与浦发银行为177%与151%。但绝对值收入却是民生银行最高，达15.42亿元，招商银行、兴业银行及浦发银行分别为6.96亿元、4.85亿元、1.83亿元。民生银行2007年中间业务收入的高增长率主要就来自于融资咨询顾问收入的增长，在非息收入的占比高达57.86%，而其他三家分别为9.59%、26.5%、11.43%。

相对来说，依赖股市行情的代理收入更容易获取，而民生银行却舍易求难——代理收入远低于融资咨询顾问收入，并且还取得了不菲的收入。业内人士质疑，民生银行畸高的融资咨询顾问收入的背后可能存在转移利率收入及做账游戏。

畸高背后的玄机

“对于银行客户经理们来说，今年最麻烦的问题是，贷款总量虽然减少了，但总行下达的利润和中间业务收入两位数增长指标却没有减。总行放出话来，信贷业务减少了，可以从中间业务去找利润，但基层的人谁都知道，没有贷款，只靠中间业务根本做不出利润。”民生银行一位客户经理透露。

据介绍，近年来各商业银行中间业务的增长很大一部分是会计账务游戏:本来是10%的贷款利率，银行和企业商量好按5%作为贷款利率，剩余的5%双方另签财务顾问协议作为顾问费，利差上浮动的部分就变成了中间业务收入。经过这样的会计处理，银行很容易就将贷款收入转移到中间业务收入，以达到总行要求的中间业务增长任务。

在实际操作中，银行为了吸引更多的企业客户与其达成上述私下协议，往往会给协议客户一些好处，如降低利率等。尤其是中小企业客户，本来它们从银行获得贷款的利率就比较高，而优惠利率的条件就是企业必须把日常的结算、汇兑等中间业务放在该银行进行，算作是对银行降低利率的变相补偿。

因此，银行在利率上让利，看似损失了部分利息收入，但却在中间业务收入上找回了损失，两者相抵，银行仍是受益者，而企业拿到了优惠利率，也就愿意把中间业务交给银行去打理。

由于大企业的谈判能力较强，并且是银行争取的对象，它们一般从银行获得的贷款利率是比较低的，甚至会低于基准利率，银行对此几乎没有可操作的空间。而民生银行75%的贷款都集中于中小企业客户，议价能力和对利息收入的控制能力都有很大的操作空间。

“给中小企业贷款，银行能获得更高的利率，而利率越高，银行对超额利率部分的处置就会更容易。一般来说，只要一笔贷款的利率能超过基准利率，我们就可以将超出部分转移出去，在账面上处理也容易。我们支行50%—60%的中间业务收入基本上都是靠这种方式做出来的。”民生银行北京某支行内部人士坦言。

如果上述比例在整个民生银行基本属实，那么民生银行2007年15.42亿元的融资咨询顾问费中至少有6亿元左右是通过账面游戏从信贷收入中转过来的，约占其整个中间收入的20%多
信贷紧缩 银行要挟企业

在信贷紧缩情况下，信贷资源成为一种稀缺资源，并成为银行赚取中间业务收入的新的生财工具。

“尤其是2008年管理层加大了调控力度，银行信贷额度特别紧张，银行对每一个信贷项目都要做到极致，让银行有限的资金获得最大的收益。因此，银行结合信贷业务产生的中间业务会更多。”上述民生银行人士称。

在国外，银行中间业务主要是依靠零售业务的带动而发展起来的，而国内银行业零售业务普遍处于起步布局阶段，运作模式主要依靠信贷的推动，这也是当前银行对公业务部门发展中间业务最主要的方式。

除了上述通过做账形式将一部分信贷利息收入转成中间业务收入等非正常手段外，银行也有正常的操作手法，如现在很多银行在对企业进行综合授信的业务时，在收取正常的利息外，还会加收一笔所谓的“额度管理费”，或者称为“额度托管费”。

实际上，银行对企业综合授信后，企业一般不会在短期内申请使用全部的信用额度，而银行收取额度管理费的缘由，就在于企业授信资金未充分使用时，占用了银行有限的信贷资源，银行可以先将客户的资金进行托管。

从企业的角度看，银行在对公业务时收取管理费，其实是在正常信贷业务中又强行设置了一个新的条件，如果银行要求企业支付额度管理费，但企业不愿照做，则其即使符合授信条件，银行也可能不会给予授信。而在信贷额度紧张大背景下，即使银行信贷利率最高已达到基准利率的一倍左右，仍有很多企业会接受，更不用说再额外征收千分之几的管理费了。

业内人士质疑，银行中间业务属于银行表外业务，不涉及资产与负债表内具体项目，但这项所谓的额度管理费的收入却产生于表内的信贷业务，与中间业务的性质并不一致，而且收费的依据和理由均不明确，很难让企业觉得公平。

“中间业务本来应该成为商业银行新的利润增长点，但目前商业银行对公领域的中间业务更多还是依存于信贷业务，它只是作为存贷款业务的派生业务，并将其视为吸收存款、稳定客户的一种附属手段。问题在于在信贷紧张的背景下，有可能演变成为银行在中间业务方面获取暴利的手段。”民生银行上述人士说。

可苦可乐于2008-04-05 20:40发表跟帖：
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  民生银行的贸易融资(物流银行)问题，据今天得到的信息，07年比06年增长100%以上，08年的增长也值得期待，这说明民生介入这一块的市场环境在近年的表现是不错的。这样的信息也减少了民生在贸易融资这一部分的不确定性。

beef于2008-04-04 23:36发表跟帖：
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  │净资产收益率(%) │ 12.6200
股东权益增长率(%) │ 159.9
净利润增长率(%) │ 75.39
净利润增长没股东权益增长得快,导致净资产收益率比去年的19.85%下降蛮多的

panme于2008-04-04 19:24发表跟帖：
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  民生银行07年报点评
来源:东莞证券
投资要点：

1、盈利能力持续加强，资产规模平稳增长

报告期，公司实现营业收入253 亿元，比上年增加78 亿元，增长45%；实现营业利润92 亿元，比上年增加40亿元，增长75%；实现净利润63 亿元人民币，比上年增长69%，基本每股收益为0.48元人民币，比上年增长55%。其中，净利息收入226 亿元，增长40%，净非利息收入27 亿元，增长112%，净非利息收入占营业收入的比重为11%，比上年提高3.4 个百分点。其中：手续费和佣金收支净额增长133%。报告期，公司成本收入比由47.71%下降到46.26%，实现了比较有效的成本控制。

报告期末，公司资产总额达9,198 亿元，比上年末增加1,947亿元，增幅27%；存款总额达6,712 亿元，比上年末增加879 亿元，增幅达15%；贷款总额（含贴现）达5,550 亿元，比上年末增加829亿元，增幅达18%。

2、信用卡业务发展迅速，贷存利差继续扩大

报告期，公司信用卡业务取得了突飞猛进的发展。累计发卡量达到334 万张，有效卡量302 万张，有效户数246 万张，交易额已经突破360 亿元。全年新增发卡190 万张，同比增长46%；交易额287 亿元，同比增长322%；贷款余额54 亿元，同比增长364%；贷款日均28 亿元，同比增长460%；不良率仅为0.45%。截止报告期末，民生白金、钻石信用卡累计发卡量达3.8 万张，在全国名列第一。而在贷存款平均年利率方面， 由于央行07 年的多次加息，致使公司07 年利差也出现了放大，从06 年底的3.63%放大到了07 年6月底的4.61%，扩大了0.98 个百分点。公司年度税后利润受益于利率调整，但存贷款利差缩小的趋势已经确立，加息的累计效应将在随后逐渐显现......

panme于2008-04-04 19:24发表跟帖：
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  民生银行年报点评
来源:中银国际
投资研究报告内容简介

07年净利润同比增长68.57%。民生银行公告07年净利润同比增长68.57%至63.4亿人民币，基本与我们预期相符。强劲的利润增长使每股收益提升至0.48元。民生银行还公告每股派息0.05元现金，每10股送3股。

净息收入增长与我们预期相符。民生银行公告贷款增长17.53%，存贷比上升至74.44%，接近银监会75%的上限。由于去年六次加息之后净息差扩大，民生银行净息收入同比增长近40%至225.8亿人民币。银行还将资产质量保持在较高水平，其不良贷款率下降3个基点至1.22%。非息收入强劲。民生银行的非息收入主要来自于顾问、结算、托管服务以及信贷承诺，同比增长了 117.73%至26.7亿人民币。我们预计今年非息业务仍然保持较高增长。

维持评级及目标价格。考虑到多元化策略带来的风险不断增加，我们对民生银行保持谨慎看法。因此，我们仍然认为其合理市净率应为5倍，目标价格为15.03人民币。我们也维持对该股的同步大市评级。

panme于2008-04-04 19:23发表跟帖：
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  民生银行年报点评
来源:银河证券
公司2007年净利润为63.35亿元，较上年同期提高68.6%。其中利息业务对营业收入的贡献比为89.5%，较上年下降4.7个百分点，中间业务收入占比达到9.48%，较上年提高3.5个百分点。中间业务收入的强劲增长降低了净利息收入在营业收入中的占比，尽管利息业务收入的同比增速高达39.7%。

􀁺 利润分配方案兼顾了公司的未来和股东的利益。公司07年末已基本完成一般准备金的储备；公司07年分配利润36.2亿元，占公司07年净利润的57%，07年可分配利润的76.6%。针对公司年报所披露的信息，我们提请投资者关注的是：公司利息业务盈利的增长空间和资产质量的演变：

􀁺 贷款业务盈利能力的提高依赖于利率重估，但受制于存款增长。至07年末公司贷存比已接近75%上限，公司贷款规模的增长潜力已基本释放；贷款期限结构上看，贴现类贷款占总贷款的比重为6.2%，贷款组合结构调整已无空间。因此贷款业务盈利增长的规模因素将主要取决于存款规模的增长。

􀁺 利差收窄已形成趋势。公司08年生息资产收益率的提高将主要体现为贷款利率的重估；成本转移能力不足将使付息负债的成本提高。整体生息资产收益率将有所提高，但利差收窄已形成趋势。

􀁺 贷款质量有下滑倾向。贷款五级分类显示关注、次级类贷款降级形成不良贷款；贷款逾期情况显示信用和抵押贷款的不良风险上升。

􀁺 外币债券损失风险值得关注。至07年末，公司持有美元类投资证券人民币余额为122.39亿元，其他币种债券1.43亿元。其中分类为可供出售资产的债券为104.72亿元，持有至到期类资产的为19.09亿元。其中a级以下评级的债券资产占比达到52.8%，余额为65.4亿元。从美国次债的演变情况来看，公司持有的a级以下债券损失的风险较大，且aa级以上的债券评级下调的可能性亦较大。

􀁺 公司投资的美国联合银行的浮亏风险较大。公司对美国联合银行第一期4.9%股权的投资预计08年一季度计入公司报表，该笔投资的系以07年9月27日前90日均价定价，美国的次债危机将有可能导致公司的该项投资形成浮亏并于一季报反映。

􀁺 维持“中性”的投资评级。我们认为公司资产质量的演变，特别是持有美国次级债券的损失风险需进一步观察，维持对公司“中性”评级。

panme于2008-04-04 19:22发表跟帖：
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  民生银行年报点评
来源:中金公司
净利润同比增长69%，略高于预期。07 年净利润为63.35 亿元，每股收益0.44 元，每股股利0.05 元，同时每10 股送红股2 股和资本公积转增1 股。07 年净利润分别超出我们和市场的预期约5%和2%，主要是由于信用成本大幅下降。

◆ 净息差扩大和手续费收入强劲增长是业绩增长的积极因素。（1）按月均余额计算，贷款收益率同比上升130个基点至6.78%，推动净息差同比扩大24 个基点至2.78%。（2）净手续费收入同比增长133%，占比从06年的6%提高到9.5%，融资顾问是主要增长点之一。

◆ 成本收入比略有下降，但费用控制仍需加强。成本收入比从06 年的48.5%下降到07 年的46.4%，但06/07两年经营费用都保持了40%的增长。

◆ 资产质量变化趋势需要密切关注。07 年底不良贷款余额相比年初和3 季度末分别增加了8.8 亿元和14.5亿元，不良贷款率从3 季度的0.96%上升到1.22%，准备金覆盖率从3 季度的156%大幅下降至113%。这可能与由分行向公司事业部移交贷款管理有关。不过，2007 年关注类贷款明显减少，有助于控制2008 年的新增不良贷款。

◆ 2008 和2009 年净利润分别增长57%和30%。我们维持08年和09年的盈利预测，但调整了盈利的结构，分别调高了净息差、成本收入比和信用风险成本。

◆ 维持推荐评级，但将密切关注民生银行基本面变化。目前民生银行08年市盈率为20.2倍，08年市净率为3.39倍，在上市银行中最低。民生银行公司银行事业部制改革有助于增强其长期竞争力，从而带动民生银行进入新的增长阶段，这是我们推荐民生银行的主要原因，不过08 年我们需密切关注：（1）资产质量变化趋势；（2）一般性存款增长状况；（3）成本能否得到有效控制。