中海海盛600896：动态市盈率10倍？(2008-01-10 转多彩)

投资家1968于2008-01-10 12:43发表主帖：
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  上午看了中海海盛的公告，初步判断是一个没有被充分挖掘的金矿：

1、华能发电的电煤运输08年增量23%，价格上涨79%，由此使得营业收入增加118%。按照原来2.08亿元的规模，2008年预计销售收入4.7亿。这个规模已经相当于2007年全年销售收入的55%了。
2、2007年第三季度，公司销售收入2.3亿，实现营业利润0.8亿，净利润0.96亿，其中应包含部分投资收益。
3、按照三季度营业利润率35%计算，价格上涨后，如果成本不提高，营业利润率将达到87%。我们平滑一下，预计营业利润率50%。
4、2008年，公司主营业务收入肯定突破15亿（相当于除了电煤外的业绩增幅50%，这个只要靠价格上涨就能达到了），增长75%左右，（电煤收入增长118%，算作例外），则营业利润预计可达到7.5亿。
5、按照25%的所得税计算，公司净利润将达到5.6亿，合每股收益约1.3元。
6、按照25倍市盈率计算，合理股价32元上。
7、公司持有招商证券股权，每股含有0.16股，按照每股价格50元计算，每股应增加8元。
8、在不考虑其它资产注入的情况下，中海海盛的合理价格应该是40元以上。今天21元多，看来不太合理。
9、海南最大的商机是航天城的建设，对未来的运输应该是显著利好。这里不再展开。

至于说油价暂时不上涨，是另一个潜在的利好。

中海系列另一只股票是中海发展，当前市值1300亿。2007年实现营业收入125亿元，净利润46.5亿元，净利润率为37%。对应于2007年销售收入，市销率约10倍，市盈率约30倍。预计2008年每股收益2元以上，当前动态市盈率为20倍。

中海海盛的规模要小一些。2007年营业收入只有中海发展的不到7%，净利润6%。如果按照6%的市值规模计算，中海海盛应该有80亿的市值。鉴于其持有的招商证券股份价值至少40亿，则现在的90亿的市值就已经被低估了30个亿。

也正因为原来的规模小，中海海盛成长的步伐要快于中海发展，理应获得比中海发展更高的估值，按照20%的成长性溢价来看，中海海盛的海运市值应该是100亿。

中海系列两家从事海运业务的公司，未来应存在整合机会。整合的方式可以是中海发展吃掉中海海盛。因此，中海海盛应该存在一种套利机会，给20%的溢价应该是正常的。故海运业务方面，中海海盛应该有约120亿的市值。加上招商证券40亿，总市值160亿比较合理。按照当前股本4.47亿计算，股价应该至少35元。

从另一个角度说，现在21元的股价，减去招商证券的股权价值8-9元，则海运业务股价不过12元。按照2008年业绩计算，动态市盈率岂不是只有10倍不到？海运股当前市场估值相当于2009年业绩的23倍。假设中海海盛2009年每股收益1.5元，则海运业务的动态市盈率就只有8倍了，显然远低于市场估值水平。