澳洋科技（002172）或被低估？(2007-09-21 转多彩)

投资家1968于2007-09-21 12:41发表主帖：
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  最近上市的新股，一般都大幅度被高估。所以，从投资价值角度出发，一般新股是缺乏投资价值的。不过，今天上市的澳洋科技也许是一个例外。它的例外，来自于对企业价值的定位的混乱。券商研究所的预测报告对该股的定位从30元到60元不等。今天开盘40元，反映了一些价值投资者的合理分析，但在大环境影响下，该股的表现应该不算理想。上午的换手率还不到50%。估计全天成交2000万股左右，换手率60%左右而已。 问题出在哪里呢？出在对澳洋科技的粘胶短纤价格的把握上。今年以来，粘胶短纤价格从1.2万元左右逐渐涨到2万元，回落到1.9万元后继续上涨，9月21日，市场最高价已经见到22200元。专业人士认为，随着消费旺季的到来，粘胶短纤的价格还将继续上涨。 澳洋科技与山东海龙、新乡化纤等公司的区别在于，它在新疆有控股子公司，直接掌握了原料，并且，其棉浆粕能够实现自给自足。在粘胶短纤上涨的同时，原料棉浆粕的价格也在上涨。澳洋科技拥有足够的自产棉浆粕，有力保证了其利润的稳定。 为此，扬韬翻阅了招股说明书、上市公告书，简单制作了下表。由表可见，2005年以来，公司粘胶短纤的成本稳定在9000-97000元之间。今年第二季度，粘胶短纤销售价格高达15200元，比2006年均价高出近4000元，但其成本只轻微上涨600元，由此导致每吨的毛利润从2006年的2440元上涨到5520元。换言之，涨价部分的70%转化为毛利润。 由于当前市场价格已经达到22000元，除税价格超过18000元，由此推算，公司吨毛利已经达到7800元。按照每个季度生产3万吨计算，第三季度的销售毛利润将超过2.3亿元，动态全年毛利润9亿元以上。而其总股本只有1.74亿。 当然，新疆项目，它只占有51%的股份，如果算权益产量，归属于母公司的约6万吨，相当于现有实际产能的一半。公司募集资金将投入阜宁项目，年产5万吨差别化粘胶短纤。公司预计的利润是1亿元，扬韬相信，这个预测肯定是2006年做的。当时按照市场价格1.2万元以下做的预测。如果按照现在的2万元价格去做预测，利润又能达到多少呢？ 目前，山东海龙的市值70亿元（不过，如果海龙完成增发，则市值将达到80亿元）。中期净利润9400万元。澳洋中期净利润1.74亿，其中归属于母公司的1.023亿，比山东海龙多出10%。如果正常情况比较，澳洋的市值应该接近80亿。按照今天中午的收盘价计算，澳洋的市值为65亿。 按照公司规划，阜宁项目工程建设2007年下半年完成。2008年应该能有产出。届时，澳洋的权益产能将达到10万吨。按照2007年中期数据看，澳洋的盈利能力要原强于山东海龙（山东海龙粘短中期毛利率18.7%，澳洋毛利率31.6%，每吨毛利多2000多元）。所以，究竟应该怎么给它定价，还要看看机构们怎么说了。

	平均价格（元/吨）	毛利率（%）	成本价（元/吨）	毛利（元/吨）	销售量	营业毛利润（万元）
2004年	13813	20.32	11006.20	2806.80	53061	15410
2005年	11690	19.57	9402.27	2287.73	73702	20008
2006年	11516	21.21	9073.46	2442.54	10434	28430
2007年第一季度	12937	25.54	9632.89	3304.11	27764	9619
2007年中期	14120	31.60	9658.08	4461.92	58002	28400
2007年第二季度	15206	36.33	9681.66	5524.34	30238	18781
2007年第三季度	18000	46.11	9700.00	7800.00	30000	23000