法人投资之申能系研究(2005-11-27 转多彩)

firstz于2005-11-27 08:56发表主帖：
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  法人投资之申能系研究

申能系是国内二级市场著名的法人投资者，历史上与600201金宇集团、600780通宝能源之类牛股的崛起渊源甚深。不过，2004年3月上海市国资委发布了《上海市国有资产营运机构投资监督管理暂行办法》，要求大型国企注意二级市场投资风险，同时上海国资委明令严格限制宝钢、申能等归口国企从事期货投资、股票投资和委托理财。当时申能系大幅减少了二级市场投资，2004年中报持有流通市值比2003年年报净减3650万股，减持流通市值2.53亿元之巨。2005年内随着对国九条精神的落实，大型国企炒股的禁令开始松动，而申能系亦重新活跃起来，目前不考虑申能集团持有600642的股权分置受限流通股份，首季、中报和第三季报的持股数与持股流通市值呈现稳健上升之势，持股数由2385万股、2600万股上升到3030万股，而持股流通市值由16160万元、16333万元上升到18430万元，但距离其历史峰值仍有较大差距，其后续增持动作值得继续关注。
申能系常用的法人帐户包括：申能集团、申能生物、申能创投、申能创投工会、申能资产、申能实业等，从其操作历史看，与易方达基金、嘉实基金、博时基金和上海的一些本地机构具有相当的趋同性。申能系与易方达基金的关系尤其密切，介入最深的传统重仓股600780，早于2002年第四季就是与易方达基金联手进入，掀起一轮主升浪，今年第三季双方又开始同时发力增仓，而600780的第三季走势也令人耳目一新；而申能系参与高管曲线MBO和二级市场运做的另一传统重仓股600201，也是与易方达在2003年并肩作战创出的大牛股。此外，申能系在2003年以来重仓或连续持仓的主要品种如600600、600460、000895、600360、600595之类均与易方达基金重合且操作步调基本一致，上述品种大多属于易方达系基金的主流重仓品种，均获得不菲收益。不过，2004年起申能系与博时基金、嘉实基金的重合度亦开始上升，例如000531、600436、600075、000825、600226、002033之类的进出与嘉实基金重合，而今年增持力度最大的600550、0866以及600422则与博时基金或博时关联的云南国信操作重合，但值得注意的是，申能系与博时、嘉实基金重合的品种在绝对数量上未能超过与易方达基金的重合品种，并且这些重合品种并非这两个基金公司当时所操作的主流品种，因此虽然它们在申能系持有的流通市值中所占比重基本与易方达系重合品种相当，但在操作收益上要稍逊一筹。
另外，申能系在一些个股上的关联运做也显示出与相关上市公司关系可能非同一般，例如在600201中同时出现的“上海通宝创业投资有限公司”即为600780之子公司；而与之同时进入600195的“厦门永红电子”则是与600460和600360的现有高管大有渊源。从目前情况看，申能系虽然分别是东方证券、海通证券的大股东，但是在二级市场与它们的自营盘操作暂时还观察不到存在太多联系。从交易席位的交叉关系上看，除了中兴信托上海长顺路是当年600642屡屡上榜的传统重仓席位，并且重仓操作过600780；天一证券上海桃林路可能亦是其分仓之一，今年曾经在600075、600460和600201上榜，兴安证券上海桂林路则可能是另一分仓，曾经上榜600075、600360、600632，由于后二者均是成交量较小的席位，出现在相关交易品种的上榜时间又与申能系出现于个股的时段相契合，在正常情况下出现这种偶然的概率应该是相当小的；而600642股改复牌首日上榜的两个主席位：申银万国证券股份有限公司上海新昌路营业部和中国国际金融有限公司上海陆家嘴东路证券营业部亦有可能是其分仓席位，申能集团股改后发布的公告说明从复牌后的首个交易日起，申能集团即开始回购流通股，其中申银万国上海新昌路当时曾以近800万元交易额出现于600195，较为可疑；而中金公司上海陆家嘴东路今年亦同时出现于600550，同时有数据表明中金公司托管的股权分置受限股份异常增长，不排除申能集团在中金的席位上从事托管和回购交易。
从申能系的投资风格来看，近年的投资收益表现良好，属于相对集中，适当分散的类基金风格，但没有明显的行业性偏好。首季申能系持有16只个股总流通市值为1。62亿元，但比重居前的前五只个股（600600、600460、600201、600780、600550）即占有1.1亿流通市值；第二季的持股增长为22只，总流通市值为16333万元，集中增持0866扬子石化和600075新疆天业以及600436片仔簧，对600600青啤和600460士兰微则作了减持，同时对一些中小板品种作了平均20万股左右的配置，这一风格有点类似奥伊尔投资。第三季持有个股重新下降到16只，集中增持了600780通宝能源、600170上海建工和600470六国化工，同时对中小板个股作了获利减持，这样使集中度有所提高，在申能系当期1。84亿元的流通市值中前五只个股就要占到1.26亿元。今年申能系增持或重仓持有的品种总体上表现要强于市场指数，甚至优于部分专业性基金，不过申能系在减持个股的时机把握上尚不够果断，可能是由于国企的决策机制原因，例如当年申能系同一批上海本地机构一起重仓参与增发的600854江苏春兰，就一直持有至今；部分二级市场操作明显失败的个股，也是在一起入局的同盟机构已然出局的情况下，仍然坚守岗位一年以上。
2005-11-24