再论914以来的券商行为(2004-10-21 转多彩)

firstz于2004-10-21 13:18发表主帖：
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  再论914以来的券商行为

偶向所敬佩的研究者信雅达兄在闽发在线的“数据乐园”个人博客所著“从9月份席位排名变化看914行情资金来路”，是近期很好的一个市场数据范本并且引起热烈讨论，然而，对于期间券商的市场行为，我们是存在有两种不同观点，因此小弟目前希望能够通过以下部分市场数据的推导来验证彼此的观点，对或错显得并不太重要，而是数据推导的途径或者可以成为一种相对稳定的测市依据，并希望继续得到同道中人的指证。（以下引号部分系引用信兄大作的原文）
从信兄整理的资料看，在上交所的月成交前五十名席位中，“国元证券上海中山北路、大通证券上海南车站路、银河证券北京阜成路、金通证券嘉兴吉杨路、国泰君安石家庄建华南大街、中国国际金融公司深圳深南大道、渤海证券北京西外大街、大鹏证券上海天钥桥路、湘财证券长沙韶山路、天一证券宁波孝闻街、国联证券上海邯郸路、国信证券上海北京东路、国都证券北京阜外大街、东吴证券张家港杨舍、闽发证券福州五一中路等席位排名上升位次均超过了70位。”偶的观点是，大量的券商自营或资产管理席位交易排名上升，并不意味着券商系资金积极入市，能够积极入市的券商，其历史席位风格应是积极进取的，并且期间未受到财务困扰，更重要的是，这个券商的重仓股指数在期间应超越综合指数的表现。例如中国国际金融公司深南大道，这一波行情中，中金公司所推荐的个股如000039、000895、000541、600694、600166之类均大放异彩，演出价量齐升的壮观场景，配股重仓品种600050也是猛烈放量，即可以视为主导交易席位。例如国元证券上海中山，是自营席位之一，国元证券的自营风格也相对激进并以波段操作为主，此次国元上海中山在10月18日上榜0933，由于国元在煤电类的600408和600971、001896上均有相当仓位，并不排斥在煤炭股上选择重点品种操作的可能性，或者可以作为积极操作的表征之一，但由于当天所占品种成交份額过小，明显并非主导交易席位；而且国元的其他中报重仓股如600808、600004、001896、000916走势要远弱于综指，结合上半年国元对重仓股600296、600428的处置手段，个人以为国元借势减仓的可能性反而更大。此外，一些与著名庄股如600062、600186、600890、600058、000720相联系的席位如银河证券北京阜成路、金通证券嘉兴吉杨路、闽发证券福州五一中路、渤海证券北京西外大街、大鹏证券上海天钥桥路、湘财证券长沙韶山路、大通证券上海南车站路、东吴证券张家港杨舍之类的席位交易金额暴增，很大可能只是由于期间的出货量急剧上升而已，并且期间这部分券商的自营重仓品种走势不良，亦列于坊间流传的所谓问题券商之列，很难想象会有大手笔的主动之举。而其他一些席位如国联证券上海邯郸路、国信证券上海北京东路、国都证券北京阜外大街从历史上榜表现看，则具有较明显的短线席位的特点。从席位数据总体上看，并没有明显的证据能够证明券商资金是以中线持有的态度进入市场；反而是部分新设立基金加仓的品种如000423、600971、002024、600583之类的品种走势稳健，同时中信证券、闽发证券对开放式基金的仓位估值数据也表明在914行情之后的两周内，新设基金建仓速度加快，目前新老基金的仓位已基本相当，而总体上券商股指数在这一波行情中则弱于综合指数的表现，而基金股指数要略强于综合指数，2004年是券商淘汰年当非虚幻之言；但值得注意的是，至上周为止，基金股指数的表现已经开始趋弱，一个是新设基金已基本完成建仓目标，另一个是老基金间的博奕和仓位调整达到高潮，年初的五朵金花中，汽车、电力近期遭到基金大幅抛售，而银行早已整体跌破914的起点，石化基本与综指表现相当，只有运输类以及基金新挖掘的消费类、能源类品种走势相对坚挺，基金们在这个位置发出1300以下是建仓好点的共同呼吁，其动机大有可疑。
在深交所席位的前五十位排名中，变局不大，这主要是由于深圳交易的集中清算席位较多，并且目前券商申请更改清算席位在手续上相当方便，而优质的客户资源基本已集中于强势券商的势力范围之内，因此在汇总席位的交易量变化上并不会特别突出。新疆证券杭州庆春路、东吴证券苏州西北街、第一创业证券佛山季华五路、江海证券哈尔滨石头道街、银河证券上海东方路、天一证券宁波解放南路、旅游国投上海共和新路、天和证券杭州孝女路等排名上升较多，除了江海证券哈尔滨石头道街、旅游国投上海共和新路由于原有的交易量基数太低形成统计突变外，基本上为著名短线席位所囊括，体现了以单兵作战能力见长的短线资金期间的确有趋于活跃的迹象，因此将江浙私募基金称为914行情的始作俑者似乎也有几分道理。交易所的涨跌幅7%以上公开席位数据也说明了这一点，“上榜累计成交金额最大的席位为第一创业证券佛山季华五路、国信证券深圳红岭中路、银河证券有限责任公司宁波解放南路、金信证券金华青春路、金信证券杭州杭大路、金信证券台州环城东路、金信证券绍兴解放北路、新疆证券杭州庆春路、东吴证券苏州西北街、泰阳证券一席等，均超过了10亿元。”其中，除了金信证券的自营席位为了重仓品种600797做大量对倒外，其他的全部是短线冲击为主的席位，并且主导了超跌股的反弹行情，并不是中线资金的入市。
从交易日间数据来看，则可能证明券商资金之间发生了较严重的分化，不过天平已向空方倾斜。“从9月14日的数据跟13日的数据对比看，成交量较大、排名位次上升较多的席位有国信证券深圳红岭中路一席、天和证券一席、东方证券总一席、东吴证券一席（自营）、国元证券一席 、华鑫证券上海海宁路、华夏证券深圳振华路、世纪证券深圳福虹路、招商证券五席、民族证券总一席、银河证券深圳滨河路、第一创业证券总二席、东海证券二席、国联证券、信泰证券、华夏证券武汉中北路 、东吴证券二席 、华夏证券南京淮海路、汉唐证券北京裕民路、华西证券、华泰证券一席、汉唐证券深圳福星路等，其中券商的自营席位不在少数。因此，基本可以断定，914行情应该跟券商有很大的关系。”不过，排除掉在公开资料中基本未做深圳自营或者不能够做自营及资产管理业务的纯经纪类券商如第一创业证券、天和证券、东海证券、华鑫证券之类的席位，其他券商的席位如汉唐（0502）、华夏（0631、0036、0830）、银河(0780、0004、0821)、华西证券（0510、0963）、世纪（0927）之类，其深圳重仓股的走势昭示着它们应以出货为主，部分券商如国联证券的首席重仓股600074更是惨不忍睹；即使是中报揭示以深圳市场品种操作为主的典型新锐券商，东吴证券的自营品种为000782、000999、000926、000881、000791、000731，亦有多个品种出现明显的出货迹象，反而是持有流通市值不太大、在914成交量亦不大的000782、000731之后走出较好的升势；华泰证券的0933属于配股被套，上半年有大量减持，并且华泰2003年下半年以来一直在收缩自营战线，估计9月以减持为主，而另一个深圳品种0027则跌得面目全非。不过，东方证券的000920和000541为上半年所增持，可以视为积极进取型的券商，估计0920在914的放量与东方证券有较大关系；而招商证券的0012、0968之表现也是可圈可点。总体上看，券商基于资金困境，反复收缩自营战线是不争的事实，当然其中也会有少部分的优秀者在市场竞争中胜出，个人以为在914行情的浪花中，大部分券商已是沙滩上的鲸鱼，之后对于券商资产管理业务的政策约束，只不过又压上了最后一根稻草而已。
2004-10-21