A股真正纯正的薄膜

拓日新能：非晶硅电池和晶硅电池并举
2008-9-3 17:48:00 代码: 002218  作者:周涛　来源: 长城证券　
拓日新能是一家生产光伏产品的高科技产业，主要产品包括晶体硅太阳能电池及组件、非晶硅薄膜太阳能电池及组件、光伏应用产品。目前拥有5MW晶硅电池产能和10MW非晶硅电池产能。08年2月以每股10.79的价格公开发行4000万股,募集资金用于15MW晶体硅电池项目和25MW非晶硅薄膜电池项目，公司正加快项目建设进度，预计分别于08年底和09年中旬投产，届时公司产能达55MW。

　　公司所处的太阳能电池行业为一个全球性的行业，近年来行业规模急剧扩大，行业规模扩大主要源于以德国、西班牙、美国为代表的欧美国出台的光伏补贴法案刺激了光伏需求，2007年全球PV行业的总收入达到172亿美元，2007年光伏安装里量达2826MW，其中前三甲为德国1328MW、西班牙640MW、美国220MW。

　　目前国外市场光伏股票估值受到部分政府补贴力度减弱预期的影响，以无锡尚德为代表的太阳能电池上市公司滚动市盈率徘徊在25倍左右，处于历史相对低位。西班牙政府近期很可能正式出台09年光伏补贴限制在300MW以内的政策，而美国政府的ITC法案是否延期仍有待于年底的明朗，这些政策补贴方面的不确定性，为09年的光伏行业带来一些隐忧。另一方面，法国、意大利、韩国等市场需求激增，这种需求的多元化在一定程度上分散了西班牙及美国政策变动的风险。另外，国内光伏发电的核定上网电价目前高达4.0元/千瓦时，尚不能和其它种类的新能源竞争，预计政府核准的项目为数有限，预计国内市场大规模启动预计要等到2011年以后。

　　拓日新能在非晶硅光伏电池领域切入较早,设备自制率较高，而非晶硅电池主要的成本在于折旧，公司设备高自制率带来产品50%的高毛利率。晶硅电池业务方面，由于单晶硅电池技术经业内多年积累，已经较为成熟，竞争点主要在硅片质量，随着公司布局乐山产业园，未来硅料的质和量皆有供应保障，晶硅电池业务将再上台阶。

　　我们综合预测公司08/09年每股收益为0.38,0.64,0.84元。对应08年和09年动态市盈率约43倍和26倍。短期估值偏高，考虑到公司所处行业处于朝阳阶段，给予公司谨慎推荐评级。

　　风险提示：公司处于快速扩张期，将面临管理方面的风险，项目建设进度是否如期完成将显著影响09年盈利。

。。。。
公司现状及盈利预测

  2008上半年，公司实现合并营业总收入1.28亿，同比增18%；净利润3833万，同比增4.4%，基本每股受益0.20元，扣除非经常性损益后每股收益0.16元，略低于之前市场普遍预期。公司业绩下滑的主要原因在于硅片作为公司最主要的原材料，报告期内价格同比大幅上涨；受此影响，公司晶硅太阳能电池及组件毛利同比下降约4.2个百分点；太阳能应用产品及系统毛利率同比下降5.6个百分点。为了建立稳定的硅片获得渠道，公司在报告期内与海外上市的浙江昱辉签订了硅片长单，从2008至2014年采购共计105MW硅片，单价为14.24元/W，对应目前的多晶硅价格约170美元/公斤（2011年以后价格依市价再议）。

　　由于非晶硅太阳能电池的原材料为硅烷等，而不涉及硅片；报告期内显示出强劲的盈利能力，毛利率同比上涨14.7个百分点达50.3%。目前太阳能电池行业中，由于非晶硅太阳能电池的转化效率逐步提高，且稳定性问题得以显著解决，非晶硅太阳能电池的市场需求正在成本优势带动下急剧膨胀。公司目前双节非晶硅电池转化效率达到6%，具备较强的竞争能力，但产品合格率率约60-70%，生产时间仍长达8小时，未来有较大的提升空间。公司已于去年8月份提交产品认证需求，按常规，认证时间约为一年，预计再过不久公司非晶、多晶、单晶电站产品将获得认证，将打开销量的快速增长渠道。

　　由于公司目前规模相对较小，其最大的看点是高速成长性，募集资金投产后55MW的合计产能是现有15MW的2.6倍，另外公司计划在未来3年将规模扩大到100MW。公司非晶硅太阳能电池业务是主要的盈利来源，而短期内受到产能限制，2009年公司非晶硅项目的产能达产，将使公司跨上新的台阶。另外随着乐山产业园的启动，预计公司到2010年晶硅电池产能将达到60MW

拓日新能：投资非晶硅电池是正当时
2008-8-21 14:04:00 代码: 002218  作者:殷亦峰　来源: 中信建投　
  公司公布08年中报：公司实现合并营业总收入12787.98万元，与上年同期相比增长18.05%；实现利润总额4221.02万元，与上年同期相比增长6.3%；实现净利润3833.29万元，与上年同期相比增长4.4%。

　　简评

  克服原材料价格上涨和人民币升值双重压力

  部分原材料价格上涨，导致主营业务成本与去年同期相比增长24.40%。主要原因是公司扩大海外市场，参加境外较高规格太阳能产业展览会，使得销售费用与去年同期相比增长38.02%。公司实际发生研发费用420.91万元，在管理费用中所占权重在50%以上，占主营业务收入的3.29%，导致管理费用与去年同期相比增长64.96%。美元的持续贬值，公司外币应收账款回笼时结汇及期末记账汇率调整导致汇兑损失与去年同期相比增长了134.36万元，增长181.27%。

　　但是，公司加大市场开发力度，公司主流产品中晶体硅太阳能电池及组件的销售量增长较快，与上年同期相比增长116.74%；非晶硅太阳能电池芯片及组件销售与上年相比增长23.63%。由于公司主营业务收入增长，公司净利润仍有小幅增长。

　　募集资金项目前景广阔

  公司本次募集资金4.2亿元将投入25MW光伏电池（非晶硅）产业化项目和15MW光伏电池（晶体硅）产业化项目，预计投资总额为55,000万元。项目达产后，公司非晶硅太阳能电池产能将从目前年产10MW增加到35MW，产能增加2.5倍。公司晶体硅太阳能电池产能将从目前年产5MW增加到20MW，产能增加3倍。

　　目前，中国的太阳能电池生产线几乎都是从国外引进的成套设备和生产技术，但公司打破国内太阳能电池产业“国外设备垄断、国外技术包干”的双垄断格局，自行研发、制造太阳能电池生产设备，目前使用的生产设备自制化程度高达70％以上，与其它靠进口生产设备的同类公司相比，公司的固定资产投资规模大幅度减小，可以节省五分之四的设备成本，而且生产能力的扩充周期缩短，能够及时把握市场时机。

  非晶硅太阳能电池虽然在转换效率方面略逊于晶体硅太阳能电池，但晶体硅太阳能电池所需的原材料高纯多晶硅价格飙升，国外小型民用发电站对38W-60W的非晶硅太阳能电池组件需求量激增。

　　在国际市场,由于非晶硅太阳能电池组件具有环保、低成本优势，国外居民家庭在政府推动下纷纷在屋顶、地面铺设太阳能电池组件建成一个个小型独立发电站，用于居家照明和生活日用。国内太阳能市场需求逐渐被认同，并呈现出强劲的市场需求。业内专家估计，在我国建筑节能政策的支持下，光伏幕墙面临很大的市场机会。目前，公司生产的非晶硅太阳能电池板已经开始在三鑫玻璃和珠海兴业两家幕墙专业公司推广使用，该产品已经列入建设部产品目录。

　　由此，公司将加快募投项目建设进度，扩大公司产能。争取2008年年底、2009年初试生产。

拓日新能：江南证券持有评级　独特竞争优势
2009-1-21 9:37:00 代码: 002218  作者:魏静　来源: 江南证券
事件

　　我们于2009年1月13日与公司董事长、董秘就太阳能产业发展及公司未来的经营战略进行了沟通。

　　投资要点：

　　公司不仅仅是太阳能电池的制造商，公司的商业模式偏向于太阳能消费类产品的生产销售。同时由于地域客户的分散性，多样性，非晶硅薄膜产品的较低的价格，受到国家补贴削减及宏观经济影响较小。

　　公司的非晶硅毛利率高达40%，主要由于公司在设备成本这块具有优势。目前在四川乐山设立子公司，生产、销售硅片等产品，主要由于目前晶硅电池需求旺盛，电池原材料处于不足的状态。公司向上游扩张，为下游提供晶元，可以满足下游需求，保证产品质量，同时有利于提升晶硅产品毛利率。

　　公司最新研发的新型平板式太阳能热水器，其集热效率上达到77%以上，相对于目前市场上40%左右的吸热率，进入国际领先水平行列，且在成本上较国外产品成本为国外成本的1/8，具有较高的竞争力。光热市场的未来增长率在30%以上，该产品将是新的利润增长点。

　　2008年、2009年、2010年每股收益分别为0.454元，0.614元，0.829元，相对市盈率为40，29，22，给予持有投资评级。

乖乖，又一只百元股被挖掘出来了。安泰科技，嗯，记住了，三年百元

[引用原文已无法访问]

这个是拓日老总回答的问题
问：我想请问下拓日研发能力方面的问题。在太阳能的公司咱们公司的规模和实力好像和几个大公司都有差距，刚刚起步，公司如果关键的技术根本上发展的话。。。
答：这个问题存在一个误解。行内的人对拓日的评价是比较高的，越是行外的评价到是比较底。其实我们的研发能力是非常强的，在研发能力举几个例子吧，我们同时承担了6个部委的研发项目（科技部、商务部、发改委、教育部、财政部、建设部），没有哪一家企业能够承担如此高技术含量的课题研发工作，这同时也是对我们研发能力的肯定。再则，转化率的问题不能盲目崇拜，如国内有种电池，转化率36%，但每瓦价格5000元，这样的电池在市场是没有竞争力的。性价比才是占领市场的最重要的法宝。别人设备折旧费用的钱我们就可以把产品卖出去了。

000969 研究得最透的还是howmissyou同学，看他的帖子就可以了，很深入，但又不盲目乐观
发 002218 的主贴主要是看这个股被忽视得厉害，其它有大本营的个股俺就不发了，向 000661 只要看梦里花落兄的帖子就够了。

转贴东方财富网股吧里的一位高人对安泰科技的看法：
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目前很多人肯定都在估算安泰的目标价位，我来给大家估算一下安泰的市场价格！！！！

1、前期有两个垃圾小券商被人收买，发了一份报告，全篇说。以前说12合理，后来又说14合理。将来涨到100，他们会说100合理。说12-14合理，是想骗取散户筹码，说100合理是想让散户接盘。全他妈不是东西。

2、那安泰究竟什么价格合理呢，这要辩证认识。就基本面而言：终究是盈利预期决定价格。预期是：

（1）合理预期：2010年非晶产量按产能80％计算，3.32万吨（产能4.15万吨），价格2.8万每吨计算（考虑了硅钢降价的影响），成本按1.6万每吨计算，所得税免征。每股收益刚好在9毛钱。理论上合理估值是30倍市盈率，价格27元。其他产品利润4毛左右。10倍市盈率。价格4元。因此，安泰的合理估值是31元。市场能给的估值通常是合理估值的1.5-2倍。
因此，安泰的极度合理估值是31元，市场估值是46.5-62元。

（2）在适度乐观预期下的合理估值：2010年非晶产量按产能4万吨完全达产计算（忽略1500吨现有产能），价格2.8万每吨计算（考虑了硅钢降价的影响），成本按1.6万每吨计算，所得税免征。每股收益刚好在1.1元。理论上合理估值是30倍市盈率，价格33元。其他产品利润4毛左右，10倍市盈率，价格4元。因此，安泰的适度乐观值是37元。市场估值通常是合理估值的1.5-2倍。即便非晶带材以外的产品市场不给与估值溢价，非晶的市场估值是49.5-66元。再加上4元的其他产品市场估值，市场估值是53.5-70元。

（3）在极度乐观预期下的合理估值：2010年非晶产量按产能4万吨完全达产计算（忽略1500吨现有产能），价格2.8万每吨计算（考虑了硅钢降价的影响），成本按1.4万每吨计算（主要是主要原材料成本大幅下降），所得税免征。每股收益刚好在1.27元。理论上合理估值是30倍市盈率，价格38.1元。其他产品利润4毛左右，10倍市盈率，价格4元。因此，安泰的极度乐观值是42.1元。市场估值通常是合理估值的1.5-2倍。即便非晶带材以外的产品市场不给与估值溢价，非晶的市场估值是57.15-76.2元。再加上4元的其他产品市场估值，市场估值是61.15-80.2元。

第二种情况，即适度乐观预期下的市场估值是最有可能实现的。也即是09年至少有一次机会能见到53.5-70之间的市场价格。
三者的交集部分：61.15-62.。是最有可能实现的价位。

一个前提条件，大盘不破1500.

另外，市场还有另外一种选择方式：选择极度合理估值，也就31的同时，给与市场估值高溢价，即2倍溢价。对应的估值也是62元。

总之，在如下给定的条件下：一，大盘不破1500，但也不超过2500；二，非晶热试验09年上半年成功；三，没有新的项目预期，尤其是没有薄膜太阳能生产计划。09年上半年最有可能实现的目标价位是61-62左右。

如果大盘就此形成反转，则估计09年的目标位已经毫无意义，能估算的是新一轮的最大涨幅，这个目前不太好估算，有一个大致的估算规律，就是最低点起算40倍，即240左右，当然，绝对股价没有这么高，因为中间会送几次股。

回12楼的朋友：三项费用是放在成本里笼统估算的，没有单列出来。再说三项费用不会太多。一是不用营销，产品供不应求；二是是募集项目，没有用什么银行贷款，财务费用也不会增加什么；只是会增加管理费用而已。2000万左右

另外：
1、传统行业由于原材料钢铁价格下跌较大，毛利率将出现翻倍提升，传统行业也可能出现翻倍的利润。公司元月初已公告，但没说提高多少。

2、河冶科技未来可贡献0.26元。

3、天威华瑞安泰参股30％，未来也是一个新的利润增涨点，有超过传统行业利润的潜力。

4、安泰科技已准备好10万吨非晶带的生产基地土地储备。

3－4年后100元安泰可期。

安泰也是个好票
我12月份帖子列出的三个长期看好的股 000969   000661   002218
不过现在看好小安子的人太多了，很多人说起来一套套的，其实自己并不一定真正了解
这个公司最大的问题就是不太透明，不好调研
同意LS的看法，稳定的非晶带材如果加上点薄膜就爆发了
不过主要看点还是在非晶带材，应该离好消息不远了

我觉得安泰科技未来的确似乎有大戏!...
既然薄膜太阳能电池是未来的发展方向...安泰上马薄膜是迟早的事...除非安泰的高管脑袋进水...
今明两年的业绩有非晶带材撑着...后年就看薄膜的了...
安泰当初上非晶带材好象就是准备在上面涂太阳能薄膜用的基材...

谢谢 好帖收藏了