2009年元月14日

《經濟時評》野村：人行擴張性貨幣政策見效；資本外流近期或緩解


2009/01/14 12:06

　　《經濟通通訊社１４日專訊》野村證券發表研究報告表示，中國１２月份的銀行信貸增長創
下四年多來的最高單月增速，新增了７７２０億元（人民幣．下同），單月就佔到０８年全年新
增信貸額的１６％。即使剔除１２月份２１４０億元的新增票據融資（即銀行的商業票據貼現，
計入總信貸額）後，剩下的５５８０億元的新增貸款仍然創下０８年１月份以來的最大單月增幅
。這意味著：儘管因為看到不良貸款上升的風險而擔心銀行或會限制信貸，但銀行的確增加了對
企業和家庭的貸款。
　　報告表示，１２月份強勁的貨幣數據表明中國人民銀行的擴張性貨幣政策開始發揮影響。如
果這一勢頭得以持續，該行相信：銀行在０９年將能夠為基礎設施項目的融資發揮重要作用。事
實上，在目前的經濟環境下，該行認為銀行並不願意貸款給出口商、房地產開發商、中小企業和
那些身處產能過剩行業的企業。鑒於不良貸款上升、息差縮小而且存款猛增，銀行需要尋找新的
投資領域來增加貸款以抵消這些負面因素的影響。公共項目貸款為銀行提供了一個具有吸引力的
機會來提高其貸款資產組合，並粉飾其不斷惡化的資產負債表。因此，該行認為政府４萬億元的
經濟刺激一攬子措施應該不會有什麼融資困難。
　　與此同時，中國的外匯儲備在第四季度繼續攀高，１２月底達到１﹒９５萬億美元。然而，
第四季度４００億美元的增幅遠低於第三季度９７０億美元和第二季度１２７０億美元的增幅。
如果綜合計算貿易順差、外商直接投資、匯率變化和投資收益，第四季度外匯儲備應該是增加了
１４９０億美元，而不是４００億美元。這表明近期人民幣貶值的預期可能引發了一些資本的外
流。事實上，外匯儲備在１０月份減少了２５９億美元，隨後在１１月份和１２月份分別增加了
５０和６１３億美元。這種改善趨勢表明：由於對中國的信心有所回升，貶值預期和資本外流或
許在近期已經得到了緩解。（ａｆ）