电力股

【 · 原创: 极线 只看该作者(-1) 2009-01-03 20:24】 2009年可能最黑的白马行业


收藏 152 推荐82 【 原创: 就随便说说 只看楼主(-1) 2008-12-25 14:39 淘股论坛 浏览/回复11765/136 】
初到此地，提供自己一个思路，是礼物还是包袱，明年见分晓。

我的建议是重配电力股，电力几乎是2009年最有确定增长的大行业，其看点与风险点分列如下：
看点1、煤价2009年会继续暴跌。
这个是2009年投资电力股的最主要逻辑，如果不认同，则本贴可以不必看下去。个人意见，明年煤炭价格继续暴跌是大概率事件。煤炭本来就是跟随石油价格以及中国需求起来的，目前石油从140跌破40，在未来很长时间内也看不到石油价格起来的迹象。中国需求也下来了，钢铁、水泥、尿素、煤化工、电力等诸多用煤的主要领域对煤炭的需求是直线下降，而我国十一五期间投资的十三大煤炭基地也在这两年陆续投产，煤价想不大跌几乎都是不可能的。研究员，包括部分电力上市公司人员对明年的煤价继续暴跌持否定态度，尤其研究员，几乎都认为动力煤从1000跌到700左右就已经不得了了。其实研究员基本都是线性思维，不会想到明年煤炭会继续暴跌情有可原。部分上市公司也谨慎则让我有点不明白。后来基本明白了：在这波煤炭上涨前，电力公司也绝没有想到煤炭会涨这么多，他们不会看那么远。我个人观点，煤炭价格一定要跌到肉里去，跌到多数煤炭企业都亏损（今年煤炭行业仍是为数不多的利润、现金流都最好的行业之一，凭什么？！）。动力煤的市场价一定会跌破合同价。目前神华的合同价大约均价在390-400元/吨，市场价至少还有300元以上的跌幅。
目前我国电力机组好的机组每度电煤耗是350克，差的在500克，换句话说，煤炭价格每跌100元，每度电就多赚3.5分到5分钱，平均有4分钱，不考虑税收，这些全是净利润的增加。类似五大集团的旗舰公司基本都有3000万千瓦左右的装机，每年发电基本在1500亿度，4分钱就是60亿利润。我国上网电价大概在3毛左右，正常情况下每度电赚3分钱就很厉害了，可以想象煤炭价格这种下降对业绩的巨大杠杆。07年市场煤均价大约在450元，换句话说，即使市场价不跌破400的合同价，只要跌到07年的水平450，那么所有电力企业利润都将回到或者超过07年业绩（因为08年提了两次电价，一次2分，一次2分5）。即使只按07年业绩，主要电力企业明年就都只有10倍冒头的PE。但大背景是，目前2000点市场平均PE是16倍，假设这个定位是合理的，是中枢，再假设明年上市公司平均利润下滑20%，则明年的2000点市场平均PE在20倍，整体只有10倍冒头的电力股的吸引力再明显不过了。
现在多数研究都预测明年尤其明年上半年是宏观经济，也是上市公司利润最黑暗的时候，当明年地产、银行、食品饮料等诸多行业都是在考虑下滑15%还是20%的时候，只有电力，从今年的整体亏损，到明年大幅度正增长，基本可以确定的是一季度预增、二季度预增、三季度预增，四季度是否预增，取决于国家是否眼红电力的利润恢复，而采取降电价等措施。但即使降，考虑到08年电力为经济抗了很大包袱，集体亏损，09年刚开始恢复，要降估计也是明年4季度的事情了。
在这里顺便谈谈目前正在福州开的电煤订货会。早上有来自深圳ZS证券煤炭研究员的消息，说五大集团已经签了，合同煤涨80元近20%的比例。消息传出，电力股应声迅速下落。我哑然失笑，ZS这哥们据说还是今年的新财富煤炭最佳研究员，这么没有常识的消息也传，我彻底晕倒。不过好在给了我捡便宜的机会，也好。我个人判断，合同价，除了神华与中煤这两个过去严格执行合同价的冤大头能有望象征性涨一点外（或许根本就不涨），其他合同价格想涨基本是不可能的，更别谈20%的比例了。煤价继续下跌是明显的，电力企业没这么傻的，国家干预也没用。
看点二：降息周期
中国已经进入降息周期，未来跟随欧美进入0利率也不是不可能。负债率最高的是航空，其次就是电力，平均在75%左右，降息好处很明显。
看点三：增殖税改革
09年即将全面铺开的增殖税改革，增殖税从生产型转消费型，对于电力这种重资产型企业也是明显利好。
看点四、电力行业的五并三
国资委一直都是要求各行业有三家就可以了，目前火电5大集团，一直都有5并3的传闻，类似当初电讯改革，但一直没执行。有两个信号表示这个动作在加速：一，国投（600886）突然停牌重组，据说力度很大，明显是避免被兼并而自我做大的行为；二、据说审计暑人员已经开始进驻5大集团开始审计。当初电讯改革也是审计入驻后开始的重组。明年资产重组一定是市场重头戏。
看点五、国家可能注资
这个只是传闻，有则是意外收获，没有也没关系。
风险点一：利用小时下降
社会用电量的下降将导致机组发电利用小时下降，历史最坏的时候也就下降过5%，这实际是个收入概念，电力企业的收入等于电价*机组规模*利用小时数，利用小时悲观预测下降5%，也就是收入下降5%，对最终利润的敏感性远不如煤价下降。
风险点二、09年电力企业利润恢复后，为了全局，国家可能降电价
这点已经在前面分析了，不赘叙了。至于前期内蒙等一部分西北省降电价的传闻，那实际是误解。调电价只有发改委有此权利，地方政府最多利用直供电等这种擦边球做点文章，其实也不是坏事。对于西北这些高耗能企业来说，只要机器运转就要用电（虽然运转是亏损，但那不关电力的事），总比停机器不用电好，这些对电力企业其实是好事。一旦经济稍有好转，电力企业是不会认这些临时电价的。

我个人预测，在目前价格基础上，电力企业整体明年有50%以上空间，而且确定性非常大。
另外一个好处是，电力股票里的基金非常少，他们的研究员和基金经理对电力还处在线形思维里，他们看好的还是电力设备与煤炭。而几乎可以确定的是，这两个行业09年都不会有机会。前者到头了，后者虽然跌了不少，但其实刚到半山腰。等他们明年一季度发现电力好的时候自然开始追，那个时候才是电力股大表现的时候

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真是好帖子，可惜，
真正好的帖子，大多是没太多人重视的。

投机市场有没有一定的确定性？
俺很肯定：一定有！
只是这种确定性隐藏在浮躁的交易背后，
真正能获利的交易，
往往就是不需要太多的行业，专业知识，
冷静推理就能理解的交易。

谢谢就随便说说兄，
俺准备把火电专门做个板块，
慢慢的跟踪，选择，
估计，
其后的3--4个月，
多少能找到一点思路和满意的标的吧。
[第78楼] 引用