论坛大师笔记

为了给大家省分：转帖
  
  
  中国股市“惯性策略”和“反转 策略”的实证分析
  
  [摘要] 中国股市系统风险占总风险的比重非常高，系统风险非常大。在这种情况下，单就反转策略和惯性策略而言，反转策略成功的可能性比较大，而且期望超常收益非常可观。惯性策略失败的可能性非常大，至少对于不能影响股票价格的投资者而言，惯性策略或“追涨杀跌”是最差的策略。
  
  　　　　
  　　理论回顾
  　　
  　　关于资产定价和市场有效性的大量实证研究发现股票收益存在一定的可预测性，特别是短期价格惯性现象和长期价格反转现象。这些现象构成了反转投资策略和惯性投资策略的实证基础。
  　　
  　　反转投资策略是指购买过去2～5年中表现糟糕的股票，并卖出同期表现出色的股票。这种方法每年可获得大约8%的超常收益(DeBondt and Thaler, 1985)。尽管这个发现已经有十几年的历史，但是这种超常收益的源泉却一直是争论的焦点。有学者认为，这个超常收益可能是幻觉，是方法和度量误差的产物(Merton，1987)；也有学者认为，这个超常收益可能是真实的，但是它是随时间变化的风险的理性补偿(Fama,1991)；然而，越来越多的学者倾向于认同行为金融理论的解释，认为这个超常收益来自于投资者反应过度(DeBondt and Thaler, 1985)。
  　　
  　　与此相反，Jegedeesh and Titman(1993)发现了惯性策略的获利性：在3～12月的较短时期中，存在相当程度的股票收益惯性。惯性策略就是购买过去几个月中表现良好的股票，卖出过去几个月中表现糟糕的股票。这与反转策略正好相反。关于惯性策略的大量研究表明：(1)价格惯性策略是有利可图的。(2)这种超常收益与价格对企业收入突变的缓慢调整相关。(3)分析师们的盈利预测是缓慢调整的。这些特点表明市场对信息(特别是公司收入信息)是反应不足的。
  　　
  　　传统金融理论把反应过度和反应不足解释为异常现象，Fama(1998)认为，股票价格对信息的反应过度和反应不足是同样普遍的，这与市场有效性假说是一致的：这些异常现象只不过是偶然性结果。但是，这种解释被越来越多的人所怀疑。近年涌现出一些模型，其中包括Barberis, Shieifer and Vishny(1998)的模型，Daniel, Hirshleifer and Subrahmanyam(1998)的模型和 Hong and Stein(1999)的模型，这些模型从不同的角度整合了关于反应过度和反应不足的理论，这些模型对反应过度和反应不足的解释已经超出了传统金融学的范畴。
  　　
  　　1.Barberis，Shleifer 和Vishny(1996)模型。假定投资者在进行投资决策时存在两种偏差，其一是代表性偏差(representative bias)或相似性偏差(similarity bias)，即基于近期数据与某种模式(比如股票上升或下降通道)的相似性来预测，过分重视近期数据；其二是保守性偏差(conservatism)，即不能及时根据变化了的情况修正自己的预测。代表性偏差会造成投资者对新信息的反应过度，认为近期股票价格的变化反映了其未来变化的趋势，从而错误地对价格变化进行外推，导致反应过度(overreaction)。保守性偏差会造成投资者对新信息的反应不充分，认为股票收益的变化只是一种暂时现象，未根据收益的变化充分调整对未来收益的预期，当后来的实际收益与先前的预期不符时，投资者才进行调整，导致反应不足。此外，投资者在代表性偏差和保守性偏差之间的状态转移过程遵循贝叶斯法则。上述模型可以很好地解释短期投资收益惯性、长期投资收益反转等现象。
  　　
  　　2.Daniel，Hirsheifer和 Subramanyam(1998)模型。假定投资者在进行投资决策时存在两种偏差，其一是过度自信(overconfidence)，其二是有偏自我评价(biased self attribution)或归因偏差。投资者通常过高地估计了自身的预测能力，低估自己的预测误差；过分相信私人信息，低估公开信息的价值。在DHS模型中，过度自信的投资者是指那些过高地估计私人信息所发出的信号的精度，过低地估计公开信息所发出的信号的精度的投资者。过度自信使私人信号比先验信息具有更高的权重，引起反应过度。当包含噪声的公开信息到来时，价格的无效偏差得到部分矫正。当越来越多的公开信息到来后，反应过度的价格趋于反转。
  　　
  　　在DHS模型中，归因偏差是指当事件与投资者的行动一致时，投资者将其归结为自己的高能力；当事件与投资者的行为不一致时，投资者将其归结为外在噪声。即把成功归因于自己英明，把失败归因于外部因素。如一个投资者基于私人信息进行交易，买进股票之后得到好的公开信息，卖出股票之后得到坏的公开信息，在这种情况下，投资者的自信心增加。但是当相反的情形出现时，投资者的自信心并不是同等程度地减少，即把证实自己判断的消息作为信息予以重视，把证伪自己判断的消息作为噪声予以怀疑甚至抛弃。这样，归因偏差一方面导致了短期的惯性和长期的反转，另一方面助长过度自信。
  　　
  　　3.Hong and Stein(1999)模型。假定市场由两种有限理性投资者组成：“消息观测者”和“惯性交易者”。两种有限理性投资者都只能“处理”所有公开信息中的一个子集。信息观测者基于他们私自观测到的关于未来基本情况的信号来作出预测。他们的局限性是他们不能根据当前和过去价格的信息进行预测。惯性交易者正好相反，他们可以根据过去价格变化作出预测，但是他们的预测是过去价格的简单函数。除了对两种投资者信息处理能力方面的限制性假设，第三个重要的假设是，私人信息在信息观测者之中逐步扩散。信息在投资者当中逐步扩散，价格在短期内存在反应不足。这种反应不足意味着惯性交易者可以从“追涨杀跌”中渔利。然而，这种套利企图必然导致长期的价格反应过度。
  　　
  　　4.Barberis，Huang and Santos(1999)模型。上面三个模型假设投资者在作出预测时要么是非理性的，要么只能利用所有可行信息的子集。投资者所出现的偏差基本可以归纳为一类，即直觉偏差(heuristic bias)。heuristic的字典定义是人们自行解决问题的过程，通常采用试错的方法。试错的方法通常导致人们形成一些经验规则，但是，这个过程常常导致其他错误。行为心理学的一个巨大贡献是识别出这些经验规则的原理以及与它们联系的系统性错误。这些经验规则自身被称为直觉。投资者在投资决策中不仅存在直觉偏差，而且存在框架依赖偏差(frame dependence bias)。后者正是BHS模型的基本假设。它从传统的基于消费的模型出发，结合了行为心理学关于框架依赖的研究成果：Kahneman and Tversky(1979)提出的“前景理论(prospect theory)”以及Thaler and Johnson(1990)提出的“前期结果影响(influence of prior outcomes)”理论。前景理论指投资者的效应不仅决定于财富水平，而且决定于财富变化，财富损失给投资者带来的痛苦比等量财富盈利给投资者带来的幸福大(约为2.25倍)。前期结果影响是指投资的前期结果对风险选择具有的影响。投资者从损失或盈利中获得的效用依赖于前期结果。例如，前期盈利可以缓冲后期损失造成的痛苦。这个模型非常贴切地解释了过度波动(反应过度和反应不足)以及“股权之迷”。
  　　
  　　本文采用1993～2000年间深沪两市数据分析研究了短期和长期交易策略的可行性。这一研究的意义在于：(1)现有关于反转策略和惯性策略的多数研究是关于发达市场的，关于中国市场的研究比较少，而且不是全样本研究。(2)金融实证研究经常面临“数据挖掘(data mining)”的质疑。这里的数据挖掘指的是从一组数据中得出既无理论意义又不能简单推广的规律或结论。对中国市场进行类似研究可以进一步证实或证伪有关理论和假说。(3)这一研究显然对投资者特别是机构投资者制定投资策略具有借鉴意义。
  　　
  　　下面详细描述这两种投资策略，给出主要实证结果，并提供相应的检验结果。
  　　
  　　
  　　数据和方法
  　　
  　　
  　　
  　　我们的数据来自嘉实基金管理公司。它包括了最近3年的所有股票的交易数据和复权信息。本文作者计算了复权数据。本文研究的时间区间为1993～2000年。样本包括了1993年之前上市的全部A股。由于至今中国没有出现A股摘牌现象，所以我们的样本在时间序列方向是长度相等的，在横截面方向是数目相同的。
  　　
  　　DeBondt-Thaler的研究方法如下：(1)将一段时间分成组合形成期和检验期。(2)在组合形成期，首先求个股超常收益率、累积超常收益率，然后按超常收益率将股票分成赢者组合和输者组合，计算赢者组合和输者组合在组合形成期的累积平均超常收益率。(3)计算赢者组合和输者组合在检验期的平均超常收益率、累积平均超常收益率。(4)累积平均超常收益率分析。
  　　
  　　Jegadeesh-Titman的研究方法与DeBondt-Thaler的方法类似。主要区别有二：(1)Jegadeesh-Titman的研究方法的组合形成期和检验期的长度相对较短；(2)Jegadeesh-Titman采用了重叠的抽样方法，即组合形成期出现重叠，这样做的好处在于可以扩大样本容量，增加统计检验的势。缺点是导致抽样出现自相关性。而DeBondt-Thaler采用了非重叠的抽样方法
  
  我们在此基础上进行了简化，研究方法如下：(1)将一段时间分成排序期(相当于组合形成期)、检验期。(2)在每一个排序期中，首先计算个股的累计超常收益率，并进行排序，确定赢者组合和输者组合。(3)在相应的检验期中，计算赢者组合和输者组合的累积平均超常收益率。(4)累积平均超常收益率分析。考虑到中国股票市场历史较短，对于惯性策略，本文的抽样方法是非重叠的，即组合形成期非重叠；而对于反转策略，抽样方法是重叠的。
  　　
  　　累计超常收益CAR的计算方法：首先采用对数差分方法计算股票和市场收益率。然后，对于股票j和月份t，从总收益Rjt中减去市场收益Rmt得到超常收益ARjt。市场收益采用上证指数收益。最后，计算股票j在n个月中的累计超常收益CARjn，它是股票j在n个月中超常收益的简单加总。
  　　
  　　
  　　
  　　在排序期中，我们采用初始几个月的累计超常收益来对股票进行排序。最高的5、10、20只股票被赋予赢者组合；最低的5、10、20只股票被赋予输者组合。然后计算赢者组合和输者组合中所有股票的平均累计超常收益CARn。最后，计算赢者组合和输者组合的随后检验期的累计超常收益。
  　　
  　　为了判断短期惯性策略的表现，我们买入过去赢者并卖出过去输者。按照这种构造，投资组合是零投资套利组合。排序期长度分别取值1、3、6、9、12个月，但在每种情况中，检验期长度取值为1、3、6、9、12个月。这样，我们就形成了25种投资策略，每种策略用数对(排序期、检验期)来代表。排序期的起点分别为月初、季度初、半年初、季度初、年初。这样避免了排序期重叠，从而保证了样本观测值的独立性。于是，我们得到了排序期为3个月的24个赢者和输者组合，排序期为6个月的12个赢者和输者组合，排序期为9个月的9个赢者和输者组合，排序期为12个月的6个赢者和输者组合。
  　　
  　　为了检验长期反转策略的表现，我们研究了如下套利组合：买入过去输者并卖出过去赢者。从1996年到1998年，我们构造了基于1、2、3年排序期的赢者和输者组合。对于每个组合，随后的5年是检验期。
  　　
  　　
  　　实证结果
  　　
  　　
  　　
  　　我们首先讨论惯性策略和反转策略的实证结果，再进行结果评论和附加稳健性检验，最后简单评述一下投资策略有可能成功或不成功的原因。
  　　
  　　一、惯性策略
  　　
  　　表1总结了主要结果。其中，排序期分别取值为1、3、6、9、12月。它们没有重叠；检验期分别取值为1、3、6、9、12月。检验了每种惯性策略的多个独立的重复组合。例如，对于3月排序期，有24个独立组合。表2给出了累计超常收益。
  　　
  　　惯性策略的实证结果总体上表现出如下特点：
  　　
  　　1.与我们的期望相反，赢者和输者组合都没有表现出相应的收益惯性，而表现出一定程度的反转。一方面，排序期为1、3、6个月的惯性策略组合(赢者组合～输者组合，10W～10L)在其后各检验期内的累计平均超常收益均为负值(图表略)。另一方面，排序期为9、12个月的惯性策略组合随着检验期增加，累计平均超常收益逐步降低(图表略)，统计量显著性不断提高。例如，策略(12，12)的累计平均超常收益为－11.83%。即如果排序期变长，惯性策略组合的表现更糟糕。
  　　
  　　2.多数统计量显著性不高。我们认为原因在于：(1)中国股票市场系统风险在总风险中所占比重过高，纽约证券交易所系统风险占1/4左右，非系统风险占3/4左右；上海证券交易所的投资风险结构与此“倒置”，系统风险占2/3，非系统风险占1/3左右(波涛，1998)。结果股票价格普遍存在“齐涨共跌”现象，单个股票收益与市场收益难以出现分化，导致大多数股票的超常收益率比较小。(2)股票市场总风险过大，波动性过高，通过对1885～1993年道·琼斯工业指数和1992～1998年7月上证指数单日跌幅超过7%的次数统计比较看到，在超过100年的时间里，道·琼斯工业指数单日跌幅超过7%的日期只有15次，而上证指数6年之内就有23次。美国股票市场典型股票的年波动率(volatility)为20%左右(Hull,1997)，而中国股票市场典型股票的年波动率为60%左右。这些无疑导致股票(超常)收益的标准差太大，从而t统计量不显著。(3)深沪两地市场早期走势的联动性不高，采用上证指数不能完全代表整个市场指数。
  　　
  　　尽管多数统计量在统计上不显著，但是，多种惯性策略中赢者组合和输者组合在检验期中的均值高度一致地表现出反转特征。因此，我们可以相对比较安全地认为，惯性策略不仅是无利可图的，而且是赔钱的。这个结论至少对于无力影响市场价格的中小投资者是正确的。
  　　
  　　二、反转策略
  　　
  　　反转策略的实证结果总结在表2中，总体上表现出如下特点：
  　　
  　　１、与我们的期望相同，赢者和输者组合都表现出相当程度的反转。正如在表2中显示的，反转策略投资者购买过去1、2、3年的输者并卖出同期赢者。包含20个股票的策略组合在2年检验期内分别获得平均34.77%、43.58%和29.68%的超常收益，在3年检验期内分别获得平均38.23%、39.79%和27.51%的超常收益。这个收益主要由过去输者决定，过去赢者基本上与市场表现相当。
  　　
  　　
  　　
  　　2.统计显著性比惯性策略具有明显提高。多数统计量在10%置信水平上是显著的，个别统计量不显著的原因与惯性策略相类似，这里不再赘述。由于我们的样本检验期发生了重叠，在表2中的t-统计量是经过序列相关和异方差性调整的(Newey and West, 1987)。反转策略组合超常收益的t-统计量基本显著的。
  　　
  　　3.反转策略的超常收益远远大于DeBondt and Thaler(1985)所发现的。比如，排序期为1、2、3年的反转策略在其后两年中年超常收益分别为20%、20%和15%(图表略)，这些超常收益远远大于DeBondt and Thaler(1985)所发现的约8%的年超常收益。
  　　
  　　综上所述，多种反转策略中赢者组合和输者组合在检验期中的均值高度一致地表现出反转特征。因此，我们认为，反转策略是有利可图的。
  　　
  　　上面我们分析了造成惯性策略和反转策略实证结果的部分统计量不显著的主要原因有：一是系统风险所占比例高；二是股市总风险大，波动性高。那么，在这两个原因背后的原因是什么呢？我们认为：
  　　
  　　1.股票市场噪声交易者太多。中国股市投资者队伍素质偏低，他们不仅得不到信息(大多数只能得到噪声)，而且即便得到信息，他们多数也不具备应有的分析能力。这注定中国股市存在大量噪声交易者。尽管换手率中包括股票大户对敲操纵股市的交易量所占份额，但是它基本上可以反应出噪声交易者所占的比例。20世纪90年代美国纽约交易所的年平均换手率约在20%～50%之间，即股票2－5年转手一次。这就是说，绝大部分人是持有两年以上的投资者。即使到了格林斯潘所谓出现了“非理性狂躁(irrational exuberance)”的1999年，也只有77%。经济学家开始认为美国股市存在过度交易(overtrade)，其中部分交易是噪声交易。而1998、1999、2000年我国沪深股市流通股的年平均换手率分别是395%、388%、477%(先计算“月成交金额/月末流通市值”再进行汇总，数据来自中国证监会网站)，即上市流通的每一只股票平均每年要转手5次以上，停留在每位持股人手中的平均时间不超过两个半月。如果说美国股市77%的年换手率中已经隐含了噪声交易的话，那么中国股市近400%的年换手率中至少有300%归因于噪声交易。首先，噪声交易者的“从众行为(herd behavior)”导致股票市场系统风险所占比例太高，同时导致总风险太大(De Long, B., A. Shleifer, L. Summers, and R.Waldmann. 1990a,b;1991)。其次，投资者频繁换手股票本身就是一种“反应过度”。
  　　
  　　2.个别机构投资者和股票大户操纵股市。大户制造波动性从中渔利，这已经是不争的事实。
  　　
  　　3.中国股市表现出的“博弈”特征。“补涨”是一个被投资者普遍认同的概念：如果在一次行情中，某些股票没有上涨，那么它们就具有“补涨”的潜力。没涨的要无条件补涨，没跌的要无条件补跌，这样造成股市“齐涨共跌”的局面。“补涨”现象其实是一种脱离了基本价值的交易现象，具有一定的“博弈”特征。
  　　
  　　结论
  　　
  　　综上所述，我们得到如下结论：
  　　
  　　一、惯性策略和反转策略的研究都表现出收益反转特征，在这个意义上可以说中国股市只存在反应过度现象，不存在反应不足现象。这一结论至少对于排序期大于一个月的策略是成立的。
  　　
  　　二、中国股市反转特征和惯性特征的短期化，这可能与中国股票市场的高换手率有关。中国股票市场从9个月开始就表现出显著的反转特征。本文研究惯性策略的最小排序期是一个月，也许采用更小的排序期，可以发现显著的惯性特征。
  　　
  　　三、中国股市系统风险占总风险的比重非常高，系统风险非常大。在这种情况下，我们认为，从大的方面来说，盯住市场指数的被动投资策略更加可取；单就反转策略和惯性策略而言，反转策略更加可取。反转策略成功的可能性比较大，而且期望超常收益非常可观。另一方面，惯性策略失败的可能性非常大。至少对于不能影响股票价格的投资者而言，惯性策略或“追涨杀跌”是最差的策略。股票庄家的根本策略是诱引中小投资者追涨杀跌。如果追涨杀跌是一个有利可图的策略的话，那么，中小投资者就可以赚钱。然而，惯性策略无利可图的事实从一个侧面反映出中小投资者采用追涨杀跌的惯性策略在与庄股的争斗中总体上处于不利地位。因此，对付股票庄家最好的策略是以“等”为主的反转策略

LITTLECHEN:  12.21日

  股市亦是一枚棋子，只要整盘棋还没下完，还没输，股市这枚棋子就还不会弃。

薄荷12.21：


  
  
  1664以来的这堆量如何理解，对这期间的成交数据进行统计会呈现出什么样的结果，我也一直在观察和思考中。
  考虑到赢富数据即将下线，我没有再使用TOP数据。取样上，大盘取上证综合，个股采用与沪综相同的时间周期。上证创出1664的低点是10月28日，实际放量跳空是11月10日，我以11月10日为起点、12月19日为终点。
  
  一、大盘成交
  11月10日至12月19日，共运行30个交易日，上证成交23000亿、上涨15%，而深证综指同期涨幅达到33%（中小板、地产、采掘等涨幅40%左右）。
  
  （一）上涨段
  整个上涨段共运行15个交易日，成交11600亿，日均770亿。细分为三个时间段：
  
  1、11.10-11.17：共6个交易日，成交4200亿，日均700亿，涨幅16%；
  2、12.02-12.08：共5个交易日，成交4800亿，日均960亿，涨幅10%；
  3、12.16-12.19：共4个交易日，成交2600亿，日均650亿，涨幅2.7%。
  
  （二）调整段
  整个调整段也是15个交易日，共成交11200亿，日均740亿。也可细分为两个时间段：
  
  1、11.18-12.01：共10个交易日，成交7000亿，日均700亿，跌幅-6.7%；
  2、12.09-12.15：共5个交易日，成交4200亿，日均840亿，跌幅-6.1%。
  
  从大盘成交数据看：
  1、上涨段和调整段在运行时间和量能上形成了完美的均衡；
  2、对三段上涨进行比较，可以看出，自12.02-12.08的上涨，虽然量能比第一段要大很多（日均接近1000亿），但涨幅反而要弱些。
  
  二、全市场个股
  对全市场个股的统计仍采取和大盘相同的方法。
  11.10-12.19，在统计的1571只股票中，下跌股票仅有15只，13只股票翻了一番，396只涨幅超过50%（占全部股票的25%）、1439只涨幅超过20%（占全部股票的92%）。
  
  （一）上涨段
  1、11.10-11.17：下跌股票10只，涨幅超过50%的27只，涨幅超过30%的410只，涨幅超过20%的1183只。这阶段以4万亿为题材，典型代表有水泥股如太行水泥（ 600553 ）、铁路股如中铁二局（ 600528 ）等。
  
  2、12.02-12.08：下跌股票19只，涨幅超过50%的4只，涨幅超过30%的39只，涨幅超过20%的285只。这阶段的特点是连续拉板，比较典型的如川投能源（ 600674 ）、创兴置业（ 600193 ）等。
  
  3、12.16-12.19：下跌股票95只，没有涨幅超过50%的，涨幅超过30%的5只，涨幅超过20%的28只。这阶段炒作特点是广州资金和广州板块，如广钢股份（600894）。
  
  （二）调整段
  1、11.18-12.01：下跌股票986只，跌幅超过-30%的5只，跌幅超过-20%的13只，跌幅超过-10%的164只，跌幅超过-5%的529只；除了云天化（ 600096 ）外，主要作空动力来自于金融板块，如海通证券（600837）、浦发银行（ 600000 ）、招商银行（ 600036 ）、中国平安（601318）；
  
  2、12.09-12.15：下跌股票1269只，没有跌幅超过-30%和-20%的，但跌幅超过-10%的有233只，跌幅超过-5%的923只；
  
  从个股统计数据看：
  1、整个3阶段中，持续性最好的票集中在小板上，如勇夺本次统计榜首的科陆电子（ 002121 ）、川大智胜（ 002253 ）、东方雨虹（ 002271 ）等；
  2、和大盘统计结果相同，第二段的上涨从数量和质量上要明显弱于第一段；
  3、第二段的调整表现为普跌。
  
  三、结论
  数据只代表过去，而市场的短期走势容易受到各种因素的冲击。观察的要点：
  1、成交量
  （1）第二阶段冲击2100未果的日均成交是960亿，再一次的冲击需要更大的量；
  （2）保持目前的市况，即游资为主、基金适度参与、热点四散，需要维持700亿左右的日均成交。
  2、点位
  作为成交的密集区的下边界，1850的意义不言而喻，对这一点位的有效下破即意味着多头的弃守，同样，站稳2100点的意义也是非同小可。
  3、结构
  旧的结构已经呈现出不稳定的特点。

极线12.21日：


  昨晚看到一笑释然兄有个观点：
  
  交易的艺术，就是在于防守的艺术！
  
  
  俺深以为然，
  统计过本波超短操作的胜率和利润率，
  防守操作做得好的几次操作，胜率达到90%，利润率也是最高的，
  而比较激进的相对追高操作，胜率不到50%，利润率也不能接受。
  
  如果选择长线，目前不能说是好的切入点，
  选择中线，波段，目前则要求对个股标的选择和盘内主导资金意图最接近真实的把握，
  选择超短，色狼说挣不到钱，很多哥们都嘲笑他的坦率和真实，
  俺也承认，现在的超短，俺也挣不到钱，
  所以等待！

极线：12.21


  为什么不能选择等待？
  
  
  昨晚没事，逛逛一些贴，看多坚决，信心坚定，甚至有把看多提升到爱国主义的高度，
  哈哈，俺再次惊叹：怎么这一切都这么让俺眼熟涅？
  静下心来，冷静的想想投机这回事，真有这么急不可待吗？大盘，个股以后每天涨停板？
  即使真是牛市来临，后面延伸的操作机会自己数数，那该有多少？
  俺得说：
  现在趋势确定啦？行情必然向上展开？你确定吗？
  现在是一波什么行情？
  今年8月以后的宏观政策，利率政策，但指数一直跌到1700以下，一个4万亿宏观投入方向
  　　　就彻底改变了投机市场的筹码分布成本？高中位套牢的筹码就一定会守着筹码不考虑止损？
  　　　获利筹码一定不考虑兑现利润？
  
  　　到目前为止，俺仍然认为，
  　　　这只是一波反弹行情，并且还只是一波弱反弹，只是具有可操作性而已。
  　　多少有点交换筹码，有些个股有换防的意思，但一定要说，牛市已经来临，
  　　这和看空到８００＋－２００的大师，实质上没啥两样！
  
  　　　按照标准的牛市来临要求，目前最重要的是大盘的成交量应该逐步的萎缩，而指数不跌，
  　甚至横盘中有上涨，越过２４００的牛熊分界线，站稳，并能继续吸引场外资金陆续进场，
  　　震荡中走稳，盘升！
  　　　满足不了这个条件，只有反弹，哪来肯定的牛市？
  
  　　　看看中石油，几大银行的走势，它们决定着大盘后期的方向，也决定着目前场内活跃的资金将怎么选择他们的操作模式。
  　　　但是，这些权重股，目前处在什么位置？
  
  　　　为什么，不能等待这些权重股告诉俺们，场内最大的资金他们对后市的判断和操作信心以后，
  　再选择自己的方向涅？
  
  　　　俺一直有种看法：
  　　　俺所看到的投机市场，
  　　　并不是它真实的走势和方向，
  　　　恰恰，
  　　　更多的时候，
  　　　是相反！
  　　　所以，俺更安心的选择等待！

枯草：

  尖顶,意味着大家做多念空,所以这种顶不可怕,三根阳线之后,群氓自会纷拥而至.
  可怕的是在顶部横盘个一年半载,然后崩溃..........

极线（偶喜爱的高手之一）：

  只有确定性，风酬比高的博弈机会，
  
  没有100%的正确。
  
  在俺看来，
  所谓高手，
  只不过这方面把握的更好，更稳健而已。

大牛：


600561   呵呵我预期上一周比较勤快的基金买方研究员已经提供买进的研究报告，下一周应该是有大批基金公司通过内部审核，建议调入股票池，这种票一旦被基金经理大面积认同，每个基金配置一点就会慢牛长期上涨，呵呵这是一个比较有特质的股票，不排除某个有魄力的基金经理买进做重创股。有钱大家一起赚，我的研究合适时机再推出。大家就可以对我的研究，提供宝贵意见，这里高手是不少啊。 

12.20日  现在就是要洗掉短线客的阶段，不看好的，喜欢t+0不要买，没有这个必要，短线好股找其他的比较好。

吴江明月：

  人气好像不行啊，不过还是部分兑现昨天的承诺（人不可无信嘛），讲趋势识别。
  
  从998到6124，是什么趋势？傻瓜都知道是涨市（牛市）。
  从6124到1664，是什么趋势？跌市（熊市），更傻的傻瓜都知道。
  
  趋势识别其实很简单，不简单的是识别趋势的勇气和自信。 

  至于如何炒股，答案很简单。
  至于如何学炒股，答案很复杂，学炒股涉及到经济学，心里学，兵法学，波浪学，牛顿力学，量子力学，等等众多学问，穷经皓首，一般人也未必学的完。
  鉴于现代人生活节奏快我就说简单的吧。
  炒股就几条原则：
  1，趋势识别，就是根据过去赌未来。
  2，在1得基础上制定策略。
  3，在12的基础上制定进场和出场条件。
  4，资金管理。 

  
  怎么没说啦？
  趋势识别其实很简单，不简单的是识别趋势的勇气和自信。
  
  998到6124是涨势，你是怎么判断得啦？不就是逐步抬高的高点和低点嘛。
  
  人性的弱点在于自欺欺人，市场明明在不断上涨，人们总是告诉自己会怎么样怎么样，明明在下跌却总是幻想解放军。
  上涨就按照上涨的策略做，
  下跌就按照下跌策略做，
  有什么好自欺欺人的呢？有什么好担心的呢？大不了买在6124，下来之后认错不就行了？ 

  说完趋势说策略（菜鸟专用）
  股市谚语：
  涨市（牛市）中，每次回调都是买入的绝佳时机。
  跌市（熊市）中，每次反弹都是逃命的机会。
  
  简单实用，菜鸟专利。 

  至于3，4两条，也没什么秘密，但是不同性格和气质的人，千变万化，各不相同。能赢钱的都是殊途同归了。
  
  最后一条军规：随时准备向市场认错！
  
  全文完。

原创: 杨毅田 只看该作者(-1) 2008-12-20 12:51】  股民要永远做市场的学生，要争取做一个好学生。
  
  《股市最近纪律》
  进股票条件：
  （一）60日均线开始悄悄上行。
  （二）股票价格最近没有大涨。
  （三）RSI周指标KD已经多头，最好D线刚刚突破50中线的股票。
  出股票条件：
  （一）一周时间里低位到高位涨升大于16.18%以上的股票。
  （二）乖离值偏大的。
  （三）以日统计，下跌与上升时间对等的，这类股票一时上升动能有耗尽嫌疑。
  ——————————————————————————————————————
  《2008年末尾可以持仓过年这类股票条件》
  （一）股票价格在净资产值附近的股票。
  （二）月指标刚金叉，但是股票价格14个交易日里还没有充分表现的股票。
  （三）结合历史高低做分割，研究目前价格与上面一级压力位还有相当距离的股票。
  （四）结合周K线图形综合观察研究，需要形势不错的股票。