执两端的日记：是谁影响了股票市场的趋势？！

近来，一直在和一个哥们讨论股票市场的趋势是如何形成的。哥们试图找到股票市场波动的形成机制，并想在此基础上建立相关的趋势预测体系。讨论这一问题源于哥们刚刚换了工作，跳槽到了一家公募基金，不得不开始重视中短期的趋势波动。在此之前，他是一个不折不扣的长线投资者。哥们提到了江恩对于趋势预测的极高准确性，我没有研究过江恩理论，不知道它的有效性如何，但我确实也听说过江恩预测的精准性。一直认为，股票市场的波动趋势是无法预测的，但这种看法仅仅是局限于我们现有的认知范围。那么在我们的认知范围外，趋势预测是不是一件可能的事情呢？！就像在日心说被接受之前，人们普遍认为太阳是围绕地球运转的情况一样。这是一个有趣的问题！

理论上讲，股票的价格是由其内在价值决定的。价格围绕价值波动，当价格偏离价值过远的时候，价格就会向价值回归。问题是价值可以准确评估吗？！华尔街发明了各种各样的估值模型，在这些模型下面，买方或者卖方的分析师们通过各种假设来计算股票的内在价值，看起来似乎很科学，然而在现实生活中，分析师的假设难免会受到市场环境和股价波动的影响，因此其结果并不是那么可靠。私下里认为机构的分析师偏爱使用模型更多的是为了显示自己的专业性，好骗取高薪，嘿嘿。

我和哥们要讨论的显然不是分析师是否在骗取高薪的问题，我们要讨论的是价格围绕价值的波动是否是可以预测的，如果能够在价值判断的基础上小小地提高一下趋势预测的准确性，对提高收益率无疑是有利的。那么究竟是什么决定了价格对于价值的偏离呢？！我的看法是，投资者预期是决定股票价格中短期价格的决定性因素，当投资者预期一致时市场就会形成显著趋势，尽管投资者的预期可能与实际情况不符，甚至是完全相反。并且在大多数情况下，投资者的预期都会受到外部环境以及他人的影响，因此股票市场中短期走势是投资者群体性躁动或抑郁的结果。金融危机以来的A股市场走势显然就是投资者群体性抑郁的结果，在悲观情绪的主导下，人们很容易忘记真实经济情况的发展是以周期以及曲线形式发展的事实。在我看来，当前的危机显然给长线投资者提供了难得的买入便宜股票的时机，尤其是美股和港股。

一番讨论下来，我们似乎找到了股票市场波动趋势的决定因素，但难的是无法对群体一致预期进行量化分析，因此还是不能对趋势进行准确的预测。或许反向思维能够有点作用，三周前我参加的一个聚会上，看多的人只有一个，而上周我参加的另外一个聚会上，群体性的亢奋似乎又占据了上风，呵呵，对照下大盘走势，是不是有点意思啊？！2009年，A股投资者信心将被方向相反的两个因素反复蹂躏（这两个相反的因素分别是：难看的经济数据和不断出台的刺激经济政策），与之对应的，市场将在投资者群体性抑郁和亢奋之间反复折腾。2009年，牢记真实经济是以周期和曲线形式发展的，在群体性乐观时保持谨慎，在群体性悲观时保持乐观，应该有助于防范风险以及提高投资回报。