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博弈论方法仅从国家和投资者双方对政策市的演进作出的分析, 现在我们结合我国现实
情况扩展以上的分析。
国家对股价的单调性随股价区间的不同而有所差异, 但是投资者对股价的单调性却一直
保持一致。这是由他们之间的性质差异决定的投资者的目标是单一的, 在我国目前的股市中
就是最大限度地追求价差收益但是国家效用函数包含有两方面的内容, 一方面国家可以从股
市获得税收收人和控制国有经济资源的好处另一方面希望股市能够健康发展, 以满足其长远
的要求。因此, 尽管国家和投资者在股价处于某一区间时效用一致, 但是一旦股价进一步波动,
两者之间就会产生矛盾, 这时国家就将出台政策干预股价的运行。虽然国家通过政策干预可以
使市场波动暂时缓和, 但是, 从长期来看, 当这一过程反复出现时, 却会使得投资者形成一种预
期, 即投资者不再依照股市投资的基本理念参与股票买卖, 而只将注意力放在国家政策对股价
的影响上, 这就在一定程度上加强了投资者的投机心理。投资者在这种不断加强的投资观念的
促使下会形成一种惯性, 从而使得投机成为惯。本来, 投资者拥有的“ 用脚投票”的权力可以
使得社会资源在投资者买卖股票时得到优化配置, 但是, 在政策市中, 投资者的操作理念仅仅
是在股市低迷时等待政府的救市政策, 一旦政府推出政策便大肆投机, 造成股价剧烈波动, 这
样就增加了国家的调控成本。另一方面, 由于国家可以通过政策直接调控股价, 因而也就在很
大程度上用这种直接的调控手段取代了市场调控, 长期以往会降低市场力量在股市当中的资
源配置能力。这两方面的影响交织在一起, 形成了中国股市中由政策市波动带来的特定的风
险。如果说通过每一次的政策调节, 国家可以将每一次股价波动控制在一定范围因而只需承担
一定的波动风险的话, 那么这种政策市波动长期循环往复带来的风险则将呈现一种不断增加
的趋势,
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再看国有银行独占融资渠道的制度安排。国家作为国有银行的所有者, 一方面, 它有继续
设法为自身寻求收益的动机另一方面, 为维持国家的产权垄断者身份, 它又必然要为其它国
有经济寻求新的融资制度安排。为满足国有经济的融资需求, 国有银行必须吸收一定量的存
款。这一条件又由于改革开放后居民收入不断增长以及当时投资途径单一而容易得到满足。但
与财政拨付制度相比, 此时由国家掌握的金融资源的产权已不再完整。根据产权经济学的观
点, “ 一个完整的产权包括对财产的转让权、使用权和收益权” 。① 由于储蓄存款的最终所有权
归存款人所有, 因此, 银行应当通过资金运用使储户存入的存款增殖。这一方面是履行对储户
支付本金利息的义务, 另一方面也是银行自身追求利润的要求。正是这一点使得国有银行及其
所有者—国家最终要承担金融风险。诚然, 在国家实行“ 拨改贷”政策后, 由此带来的经济效
益是明显的。但是, 由于借贷资金的使用权和所有权在国家和储户之间的分离, 金融风险就成
为国有银行体制下的融资制度安排的一大隐患。此时, 国家必然要寻求一种新的融资安排, 这
一动机直接导致了中国股市的诞生。
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探究“ 政策市”的成因实际上就是回答两个问题一是国家为什么要干预股市二是国家为
什么能干预股市
政策市的主要表现是股市的波动性。但是, 波动性反映出来的仅仅是政策市的表象而非其
全部。实际上, 政策市更加重要的是道出了导致中国股市波动的一个深层次原因, 即政策的变
更。而政府作为唯一有权出台政策的部门, 势必要对其推行政策与该政策对股市波动产生的影
响负主要责任。国家在推行政策影响股市时起到了双重作用一方面, 国家出面建立股市, 以符
合市场经济条件下融资渠道多元化的要求另一方面我国股市的建构性的特征使得它先天地
包含了大量的制度缺陷, 进而阻碍了其健康发展。但是需要引起注意的是, 国家作用的发挥决
非凭空而来, 对经济产生的影响也不是象新古典经济学理论讲述的那样是完全外生的。一般而
言, 国家在经济事务中发挥的作用取决于一定时期的产权安排及其演进。
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中国股市经历了十余年的发展, 在我国经济生活中的地位日显重要。但是, 中国股市的运
作也暴露出了不少问题, 其中最为明显的当属频繁波动, 而这种波动在很大程度上与政府出台
政策干预市场运行有关。
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中国股市经历了十多年的发展,在中国社会经
济生活中的地位日显重要。但是中国股市在曲折的
发展过程中,也暴露出很多问题,其主要表现就是股
价的大涨大跌和不稳定性。究其原因,主要是由于
中国股市从其诞生的那天起就和政府的政策有着千
丝万缕的关系。中国股市是一个典型的“政策市”,
政府经常有意识地运用一些政策手段来调控股市的
运行.
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《人民日报》连续两天在头版发表评论员文章，前日文章题为《全力保增长要坚定不移》，昨日再发下文。在货币政策及信贷规模争议尚未平息的当前，《人民日报》的话是一定要听的。
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后市看法：暴跌之后是会再次上冲，我自己的先行指标并没有到顶。要记住，IPO发行只是最微弱的打压方式。关键看资金，虽然查流入股市的信贷资金，但能查出来不？
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跟着政策走是没错，可是政策也不是那么好把握的，现在创业板即将推出，IPO发行加速，货币政策微调（实际调整貌似不小），还有增发之类的融资都在让流通性收缩，现在还在查流入股市的信贷资金，股市大跌与此有很大关系，这些都表明政策面很不妙啊。楼主分析下后市到底会怎么走。
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在资金面仍然宽裕的背景下，本周央行非但不急于回笼资金，反而通过公开市场注入270亿元资金，传递出其保持市场流动性宽松局面的信号。昨日，银行间7天回购加权利率水平收至1.44％，在短短四个交易日内已下跌近20个基点。
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从操作上来说，确定流动性弱化的趋势在何时出现临界点非常重要。在下半年出现流动性短缺的可能性并不大。短期看到年底或明年中期。
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