定量分析: 根据息差计算新湖中宝的破产概率_行行色色

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最近很久没有写文章了，上来也就顶顶各方大侠的贴。自02权做完，最近也就做了几笔套利小单，0629来回降降成本。所持品种也没有什么特别大的变化。在平安飞飞的贴里提了一个定量分析的建议，可能会让人摸不着头脑。逐有此文。

定量分析是保证个人投资收益的重要环节，PB/PE/PEG的计算只是定量分析中的很小一部分。并且，在实际案例中，因为带有诸多主观因素，其数据带有很大的不确定性。所以第一步，就是要将不确定性通过种种方法转换成确定性。只有能够定量分析出自己可能的亏损和收益的投资标的，才是一个可以进入的好标的。

注意，这里并不是说一个100％赚钱的定量分析结果，才是一个好标的。比如前一阵子的031002，如果给现金选择权，4元的市场价就是送钱，其最大收益为收益为(6.8-4)/4; 时间是一个月。如果不给现金选择权就是6.7元的新0629. 假如2年后能回到9.59*1.12行驶新的现金选择权，则收益为(9.59-6.7)/6.7, 时间为2年。第三种可能是按照净资产打对折（大熊里钢铁股PB打个打折也很常见的，对应0629是1.7元左右），则其收益为(1.7-6.7)/6.7。然后再列出以上几种可能性的历史相应案例的统计概率，取极大和极小值，分别计算。

当然，上面例子太复杂了一些。不适合在贴子里展开。不过结论很清楚，一个标的是否值得投资，往往是由一组概率问题的回答所决定的。当然，问题的解答所用的数据和方法，就是考验投资者能力高下的地方。今天就写一个简单而有趣的问题，新湖中宝，市场上认为这个公司的破产概率有多大。及其回答。

第一步要做的是问题的转换，新湖中宝的破产概率(当前市场认为值)，实际可以由其无担保的公司债券，和同期的国债的当下息差决定。这样，我们就将一个需要很多分析调研才能得出的数据，转换成一个简单的算术运算。010110是一个还剩2.81年的国债，用来和2.58年的122009做对比应该是一个比较好的参照系。以下为2个标的的基本数据：
年息% 到期日剩余年限现价全价税后年收益％
SH010110 2.95 2011-9-25 2.81 102.31 102.89 2.09
SH122009 9 2011-7-2 2.58 100.5 104.37 6.89

问题可以进一步简化为，对于一个0风险的2.09％年收益，和一个x%风险的6.89%收益，在2.7年为基期情况下的破产概率x%的求值演算。这个x%的求值过程公式为：
1.0209^2.7 = (1-x%) * 1.0689^2.7
则x%= 1- 1.0209^2.7/1.0689^2.7, 最后结果为x%=11.67%

所以该问题的回答为，市场合力的结果是认为新湖中宝在2.7年内破产的概率是11.67%.

由数据得出，122009目前的市场定价，在2.7年新湖中宝11.67%的破产概率可能下，和当期国债的收益相当。如果通过另外的方法计算出的该标的的破产概率大于此值，则122009将肯定不是一个好的投资标的。如果远小于此值，则有可能（注意，仅是有可能）是一个比较好的投资标的。其超额收益可以由另外的计算得出，当然这就不在本小贴继续了。

最后祝TGB各位朋友粥末鱼脍！

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