中投证券黄巍：关于上周末茅台经销商大会的看法

2008年12月6、7日，茅台在厦门开了经销商大会。我们把一些情况和大家进行了交流，就其间的新增点和分歧进行分析。

此次大会新增点：

1、53度酒的每吨4000元的补贴明年取消。按照7100吨的水平可以影响约2800万收入。

2、2009年业绩应该问题不大。部分经销商销量额度增加2成，以及公司将增加团购直销的力度（就是以519元的水平出售，高于出厂价的439元水平）。

市场的关注点：

1、 明年销量如何保障？

背景：

明年可销量对应2004年产量为15010吨，2003年为11794吨，就是说明年可增加销量在3200吨水平，由于有损耗，可销量在2600吨水平。

对策：

a）增加专卖店数量。茅台2008年增加100个，我们预测明年仍然可以增加100个。那么专卖店的空间何在？我们测算，按照茅台曾经规划每一个县级行政区至少有一个专卖店，截止目前我国有2860个县级行政区，而茅台的专卖店数量才800多个，换言之，专卖店至少还有2倍的空间，而且，最后可能县级行政区都不止一个专卖店。

b）增加打假的力度。现在市场上对茅台真假酒的比例众说纷纭，我们根据前段时间看到北京的报纸报道，大约假茅台在北京大约是43%，其他的县级等城市那就更加是泛滥了。茅台加大打假的力度，比如近期将在北京公示真茅台专卖店地址，可以有效的吞噬部分假酒的市场份额。

2、 明年价格如何。

以前我们也讨论很多次了，在这里就不赘述了。

我们的结论：

双保险过冬。来自于两方面：高价差和高假酒比例的护城河。