关于美联储

主持人张晓楠：卢菁博士，因为这次金融危机使大家对于经常听到的这个词，就是美联储，其实很多人对于美联储，包括您所工作的这个纽约联储都不是特别了解，您先给我们简单做一个介绍。

卢菁：行，其实我最近在中国出了一本书，叫《我在美联储监管银行》，其实里边有很多介绍美联储的总部跟美联储的分部，很多联储银行之间的关系。美联储是一个系统，它总部是设在华盛顿，然后它手下有12个地区性的联储银行，有在波士顿的，有在芝加哥的，纽约是其中最为权威性的一个联储银行。为什么这么说呢？因为美联储系统它的职责主要有三个，第一个是货币政策，像我们大家都听到的一些美联储货币利率上啊、下啊，它的货币政策主要的目标，第一个是控制通货膨胀，第二个是促进经济增长，促进就业率的充分就业；第二个它的职责是银行监管，银行监管里面包括银行监管的政策的制定，跟银行监管的具体的措施的落实；第三个可能大家都不是特别了解，就是它那个清算跟支付系统，所以这也是一个很重要的系统。

像我们写了支票以后，从银行跟银行之间最后都是通过美联储来清算，所以这是一个很重要的项目。说起纽约联储的重要性可以从几个方面来看，第一个，尽管货币政策是通过美联储的总部，在华盛顿的总部来制定的，但具体的制定是通过纽约联储，比如说货币政策制定委员会，叫FOMC，他说我现在定的利率是1%，最后纽约联储有一个叫市场小组，他们就是具体的去买卖政府的债券，然后使得这个目标的利率达到1%。这个是其他的地区银行没有的。

第二个是银行监管，你看曼哈顿一个岛上就聚集了上千家银行，大中小的，不单单是美国的银行，有很多总部都设在曼哈顿，连国外的银行，一般来说大家到美国来的话建一个分行，建一个办事处的话都跑到纽约来，所以在这儿你能够搜集到很多数据，能了解不单单是美国的金融情况，还有全世界的金融情况，因为不管怎么样，纽约曼哈顿还是美国的金融中心，还是世界的金融中心。

所以总部没有具体的银行监管的这个操作，他需要了解很多信息情况的话，他就跑到纽约联储来问你们的材料、资料这些东西。所以纽约联储的重要性体现在这些方面，所以纽约联储的总裁，就是FOMC，就是货币制定政策委员会有12个投票的会员，他就是一个常任会员，每天都不变的。其他的会员主席肯定是要投票的，但其他的一些会员就是每个联储银行轮流，再加上外面挑选的一些投票会员。

主持人张晓楠：刚才我们说到了他的三个职能，在这次金融风暴中，您帮我们分析一下他这几个职能对于这个风暴的产生的影响？比如说先说说货币政策，您觉得他整个这个货币政策过程中有什么样的问题？

卢菁：对，这个现在是一个很大的课题了，因为现在次贷危机，或者现在已经叫金融危机了，有很多人说你们指责美联储，你们的货币政策利率太低了，时间太长了。另外一个指责就是你们的监管不力，监管不到位，你们怎么允许…

主持人张晓楠：就是他的前两个重要的职能都有出问题。

卢菁：对，都有出问题，他们都会找替罪羊指责美联储做的不够。但因为我在里面工作了三年半，也知道这里面有问题，也有历史性的问题，你不能光是指责一个机构，或者说是找到一个具体的人，然后去把所有的责任加在他的身上，我觉得这个是有点过激的。

我们先来谈谈次贷危机发生以后美联储采取了什么措施？

主持人张晓楠：对，他的步骤，他其实从去年到现在有不同的政策出现。

卢菁：对，他一步一步，现在有些人指责行动太慢。从2007年7月份，那时候次贷危机已经开始，那时候整个一个理念，是说这个危机是有约束的，局限的，在某一个领域的，所以他们没有做任何动作。你也可以从2006年那时候发生了一个在石油方面投机的，后来整个一个基金都垮掉了，所以那时候也是认为它是一个有局限性的，所以大家也没有动作。不像98年的时候纽约联储召集了15个银行怎么样挽救那个长期资本基金管理的对冲基金，所以2007年发生的这个次贷危机，刚开始也是认为好像就是次贷，就是局限在贷款的某一个领域，房屋贷款的某一个具体的领域，所以也没有采取动作。

但到了8月份，就觉得银行有点吃紧，因为每个银行总是有次贷的资产在银行上面，所以你如果说有那么多的资产都不值钱的话，那它的平衡表就会有点问题了。那个时候联储采取两个措施，一个，是把贴现率给降低，没有降低利率，是降低贴现率，就是商业银行可以问美联储借钱，如果他发生财政危机的话，借钱本来是百分之六点几，他就降到百分之五点几，所以那个时候这是一大措施。

后来过了两个礼拜又觉得不行，好像贴现率又不能解决问题，所以就把利率降低了，所以这是8月份做的事情。然后危机一步一步深化，一步一步觉得好像越来越基金周转不灵了，银行吃紧了，后来美联储采取什么措施呢？就是你银行可以到我这里来借资产，就是他可以把他那个所谓的垃圾资产，叫有毒资产，就给美联储换美国政府债券，美国政府债券是一个好的资产，他把坏的资产跟政府的好的资产换一下的话，那它的资产簿上看上去就好很多。他那个时候觉得这个问题是流动性的问题，就是一时间银行钱不够了，没有周转的余地了，然后政府就让他来借钱，政府给他提供资产，然后那个时候美联储还有一个措施，就是给投资银行贷款，这个也是他采取的措施。

但是这个也没有解决问题，因为它还是恶性循环，越来越走下坡路，同时它利率还在下降，利率下降主要的目标是因为觉得是流动性的问题，降低利率了以后银行可以多借钱，那么就提高他的周转力，提高它的流动性。但是到了今年以后就发现不是流动性的问题，是破产倒闭的问题。