出埃及记﹒A股的长征

出埃及记﹒A股的长征

很喜欢《出埃及记》这首钢琴曲。

前一段时间，写了几篇文章，有熊市上半场，下半场系列，有1930，1929系列，为了能够从宏观上把这些文章理出一个整体性的逻辑框架，于是写了这篇文章。本文只从宏观经济谈，不涉及大小非，不涉及技术分析。

为什么A股先于全球股市下跌？今后A股还会不会跌？下面我将慢慢解答。
A股可称得上是全球经济的晴雨表。这里先谈一下全球经济架构，这个大家可能很清楚了，但为了保持本文的完整性，这里还是要谈一下。美国GDP构成中接近70%是消费，所以全球的消费“南极”在美国，中国GDP构成中接近70%是生产，所以全球的生产“北极”在中国，欧洲GDP中50%多是生产，40%多是消费，所以，还需要美国来承担一部分最终消费，大概10%，但总的来说大体维持供求平衡，相当于位于南北极之间的温带大陆。当然，经济地球上还有一些很另类的“大陆”，他们就是澳大利亚，巴西，俄罗斯这些资源型国家，相当于大洋洲。有些特殊。当然，上述模型有些简化，但很能说明问题。从产业链上看，澳大利亚，巴西，俄罗斯这些资源型国家位于最上游，欧美发达国家是最终消费方，位于最下游。中国是生产方，位于中游。中国的处境最艰难。在通胀中首当其冲受到冲击。而且是受双向夹板气（上游大宗商品不断涨价，下游最终商品无法涨价）。于是全球经济中，中国经济率先步入滞胀，而且滞胀对中国经济的不利影响最深，所以说，A股这个晴雨表领先全球股市率先下行。我说的熊市上半场从宏观经济讲可以明确定义为滞胀熊市。（当然，大小非也是影响A股非常重要的因素，但这里为了简化模型，所以只谈宏观）。

进入08年以来，美国次贷危机深化，尤其是前不久的华尔街金融风暴，严重地拖累实体经济，造成美国实体经济步入衰退。于是，美国股市，欧洲股市，澳大利亚，俄罗斯，巴西股市纷纷步入衰退熊市。中国熊市于是结束熊市上半场——滞胀熊市，目前刚刚进入下半场——衰退熊市。可以这么说，从时间上看，对于A股，长征刚刚开始。从空间上看，可能也只走了一半。而且滞胀熊市对应的本质只是企业业绩下滑，而衰退熊市对应的本质是企业未来能否生存。据我分析，作为需求方的美国，作为大体均衡的欧洲，作为另类“大陆”的澳大利亚，俄罗斯，巴西，可能他们的衰退熊市的持续时间要比A股短。巨大的产能过剩（当然也包括巨量空置的房地产）将延长A股熊市长征的时间和空间。（当然，如果国内经济结构转型成功，内需得到充分提振，那另当别论）。

既然是长征，掉队，伤亡就不可避免。30万人最后可能只剩下3万。那么这近1800家上市公司最终能有多少可以到达陕北呢？我写本文的目的不是要各位悲观，只是想梳理一下之前和今后的脉络。各位也无需悲观，既然是长征，最终总可以留下一些火种，使得A股可以迎来她的新生。